編輯 | 于斌

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

近日，“叮當(dāng)快藥”母公司叮當(dāng)健康遞交的港股IPO申請(qǐng)材料，在港交所官網(wǎng)披露。若叮當(dāng)健康成功上市，其也將成為繼1藥網(wǎng)、阿里健康、平安健康（前身為平安好醫(yī)生）、京東健康后，又一家數(shù)字大健康上市公司。

不過(guò)，在賽道擁擠的大健康行業(yè)，叮當(dāng)健康卻如夾縫中求生存。一面是三個(gè)電商巨頭阿里、京東、美團(tuán)的橫向夾擊，另一面則是以世界500強(qiáng)企業(yè)中國(guó)平臺(tái)作為后盾的平安健康與之抗衡。

6月初，叮當(dāng)快藥剛剛獲得2.2億美元的新一輪融資，隨后也傳來(lái)母公司IPO的好消息，只是其江湖地位，卻略顯尷尬。消息傳出后，很多人也開(kāi)始關(guān)注，在醫(yī)藥市場(chǎng)上與京東健康、阿里健康硬剛到底的叮當(dāng)健康，能夠在資本市場(chǎng)掰回一局嗎？答案顯然沒(méi)有那么簡(jiǎn)單。

累計(jì)虧損超過(guò)20億，股東集體撤退

可能很多人不知道，叮當(dāng)健康是頂著累計(jì)虧損額高達(dá)20.64億的戰(zhàn)績(jī)，向港交所遞交的上市申請(qǐng)。

要知道，雖然叮當(dāng)快藥“28分鐘送藥上門(mén)”的服務(wù)體驗(yàn)非常不錯(cuò)，但是對(duì)于叮當(dāng)健康來(lái)說(shuō)，卻意味著高昂的開(kāi)店成本、履約成本、推廣宣傳成本。也就是說(shuō)，叮當(dāng)快藥的模式過(guò)于笨重，注定讓其不能輕松賺大錢(qián)。

據(jù)了解，28分鐘上門(mén)送藥服務(wù)，既是叮當(dāng)快要的賣(mài)點(diǎn)，也是其核心優(yōu)勢(shì)。也因?yàn)槿绱耍．?dāng)快藥的醫(yī)藥及醫(yī)療業(yè)務(wù)在2020年收入高達(dá)22億人民幣。

但是，叮當(dāng)健康也因此付出了高昂的代價(jià)。為了兌現(xiàn)快速送藥的承諾，叮當(dāng)快藥不僅與藥店合作，而且布局叮當(dāng)智慧大藥房，實(shí)現(xiàn)全國(guó)14個(gè)城市，302家智慧藥房的全覆蓋。與此同時(shí)，叮當(dāng)快藥還配備了自家的配送團(tuán)隊(duì)。

不過(guò)，O2O的模式，既讓叮當(dāng)快藥占據(jù)了先機(jī)，也讓其陷入成本高昂的現(xiàn)狀無(wú)法自拔。

數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)歷了6年的發(fā)展后，2020年全年訂單量達(dá)到了4050萬(wàn)。經(jīng)歷了一番疫情，叮當(dāng)快藥也因?yàn)橛脩舻木€上消費(fèi)受到教育，而迎來(lái)了紅利期。不過(guò)，隨著互聯(lián)網(wǎng)巨頭逐漸滲透到這個(gè)市場(chǎng)，其原本的市場(chǎng)份額，也逐漸被蠶食殆盡。助年虧損也隨之而來(lái)。

據(jù)叮當(dāng)健康招股書(shū)顯示，2018年、2019年、2020年叮當(dāng)快藥分別虧損1.03億元、2.74億元、9.2億元，2021年第一季度虧損7.67億元，而上年同期凈虧損為3297萬(wàn)元。三年多累計(jì)虧損額高達(dá)20.64億元。

究其原因，作為“前置倉(cāng)”的智慧藥店，雖然為叮當(dāng)快藥開(kāi)疆拓土立下大功，但重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的模式，也令其不堪重負(fù)。要知道，數(shù)百家線下智慧藥店的租金、人力以及水電支出，對(duì)叮當(dāng)快藥的現(xiàn)金流提出了考驗(yàn)。

更為致命的是，雖然叮當(dāng)健康的智慧藥店能夠開(kāi)門(mén)營(yíng)業(yè)，但線下業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營(yíng)收占比較低，而且還在逐年下降。

據(jù)叮當(dāng)快藥招股書(shū)顯示，線下零售的收入占比從2018年的9.3%下降至2020年的7.8%。而且，目前叮當(dāng)快藥線下單店產(chǎn)生的零售收入與傳統(tǒng)線下藥店相比也差距較大。

數(shù)據(jù)顯示，2020年，在線下零售方面，叮當(dāng)快藥平均每店產(chǎn)生收入56萬(wàn)元，而以線下業(yè)務(wù)起家的老百姓大藥房，營(yíng)收為190萬(wàn)元。

值得注意的是，陷入長(zhǎng)期虧損的叮當(dāng)健康，內(nèi)部也動(dòng)蕩不安。在其最新一輪融資前，叮當(dāng)快藥就曾因機(jī)構(gòu)股東集體退出、主要人事大換血而引發(fā)各種猜想。

據(jù)企查查數(shù)據(jù)，今年5月20日，叮當(dāng)快藥科技集團(tuán)有限公司發(fā)生工商變更，泰康人壽等18名機(jī)構(gòu)股東集體退出。彼時(shí)，也有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，這或許是叮當(dāng)快藥在為其上市計(jì)劃作組織架構(gòu)調(diào)整。

不過(guò)，據(jù)某些媒體報(bào)道，股東在同一時(shí)期集體退出，可能是因?yàn)楣緲I(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)到投資時(shí)的預(yù)期。同時(shí)，其注冊(cè)資本減半表明，此次股東退出的方式是公司減資，而非最常規(guī)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出。這或許意味著，叮當(dāng)快藥已經(jīng)陷入了現(xiàn)金流危機(jī)。

從這個(gè)角度，再來(lái)分析其一個(gè)月后就匆匆申請(qǐng)上市，不難看出，其股東面臨的壓力，將會(huì)加快叮當(dāng)快藥的上市進(jìn)程。而上市的目的，或許是借助二級(jí)資本市場(chǎng)，為其續(xù)命。

遭巨頭碾壓，叮當(dāng)快藥已騎虎難下

實(shí)際上，叮當(dāng)快藥只是叮當(dāng)健康旗下的一部分，只不過(guò)是其“王牌”產(chǎn)品。

叮當(dāng)健康官網(wǎng)顯示，作為互聯(lián)網(wǎng)“醫(yī)療+醫(yī)藥”健康到家服務(wù)平臺(tái)，叮當(dāng)快藥創(chuàng)立“網(wǎng)訂店送”線上線下一體化運(yùn)營(yíng)模式，自營(yíng)線下叮當(dāng)智慧藥房、搭建專業(yè)醫(yī)生團(tuán)隊(duì)、執(zhí)業(yè)藥師團(tuán)隊(duì)以及專業(yè)藥品配送團(tuán)隊(duì)，為用戶提供7*24小時(shí)的在線問(wèn)診、用藥指導(dǎo)、核心區(qū)域28分鐘送藥到家服務(wù)，解決用戶問(wèn)診買(mǎi)藥痛點(diǎn)。

只不過(guò)，其業(yè)務(wù)模式并不新鮮，沒(méi)有任何醫(yī)藥基因的電商平臺(tái)阿里、京東也早就開(kāi)始了大健康產(chǎn)業(yè)的布局，并且后發(fā)制人。

據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年，中國(guó)醫(yī)藥電商平臺(tái)使用率排名中，阿里健康、美團(tuán)、京東健康分別位居前三，叮當(dāng)快藥緊隨其后。

形成這樣的產(chǎn)業(yè)格局，并非沒(méi)有邏輯。當(dāng)用戶非急需用藥時(shí)，叮當(dāng)快藥的隔日達(dá)能滿足用戶需求。然而，隨著阿里健康和京東健康的崛起，美團(tuán)依靠本地化生活服務(wù)的流量入口優(yōu)勢(shì)，以及其原本就有的騎手資源，大有碾壓叮當(dāng)快藥之勢(shì)。

與叮當(dāng)快藥多年構(gòu)建的產(chǎn)業(yè)生態(tài)相比，巨頭布局該類(lèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展速度驚人。

以2019年才成立的京東健康為例。其在2020年總收入即已高達(dá)194億元人民幣。此外，微醫(yī)、醫(yī)聯(lián)、春雨醫(yī)生等為代表的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療企業(yè)，雖然處于腰部位置，卻也開(kāi)始用各自的方式賣(mài)藥，讓叮當(dāng)快藥的位置既尷尬又艱難，甚至寸步難行。

同樣，在線上銷(xiāo)售方面，其營(yíng)收也與頭部平臺(tái)也相差甚遠(yuǎn)。例如，京東健康2020年實(shí)現(xiàn)收入193.83億元，同比增長(zhǎng)78.8%；而叮當(dāng)健康2020年實(shí)現(xiàn)22.29億元的收入，同比增長(zhǎng)75%。對(duì)比之下，后起之秀京東健康的營(yíng)收規(guī)模，幾乎是叮當(dāng)健康的9倍。

而該賽道之所以玩家眾多，原因也是多方面的。一方面是因?yàn)槠溟T(mén)檻低，沒(méi)有太多壁壘。另一方面，也是國(guó)家政策使然。

據(jù)了解，叮當(dāng)健康是老牌OTC藥企仁和藥業(yè)董事長(zhǎng)楊文龍二次創(chuàng)業(yè)的醫(yī)藥電商企業(yè)，2014年，仁和藥業(yè)投入500萬(wàn)元天使輪投資創(chuàng)辦叮當(dāng)快藥，以O(shè)2O送藥業(yè)務(wù)起家。

早年，其涉足的領(lǐng)域可謂人跡罕至，因此叮當(dāng)健康也搶占了先機(jī)。但是多年的發(fā)展，并沒(méi)有讓其鞏固盈利模型，而是不斷的擴(kuò)張，并陷入背著沉重包袱前行的困局。

彼時(shí)，雖然當(dāng)用戶急需用藥，憑借和自營(yíng)配送團(tuán)隊(duì)以及合作藥店配送的方式，可以保證用戶28分鐘內(nèi)拿到藥品。

但是隨著美團(tuán)的介入，這一現(xiàn)狀開(kāi)始變化。美團(tuán)憑借線下強(qiáng)大的騎手團(tuán)隊(duì)，同樣實(shí)現(xiàn)短時(shí)間內(nèi)的藥品配送，而因叮當(dāng)快藥觸點(diǎn)不足，業(yè)務(wù)無(wú)法做到下沉，美團(tuán)買(mǎi)藥成功殺入叮當(dāng)快藥在下沉市場(chǎng)的腹地，打得叮當(dāng)快藥錯(cuò)手不及。

另外，網(wǎng)上賣(mài)藥一直有“處方藥”這道坎，甚至業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，叮當(dāng)快藥生不逢時(shí)。當(dāng)叮當(dāng)快藥全面拓展線下市場(chǎng)時(shí)，網(wǎng)售處方藥等政策的走向并不明朗，監(jiān)管部門(mén)似乎傾向于“網(wǎng)售”+“線下店送”的模式。

因此，2016年，叮當(dāng)快藥決定向自營(yíng)轉(zhuǎn)型，開(kāi)始自建線下藥房、藥品配送系統(tǒng)和物流團(tuán)隊(duì)。這一決定在當(dāng)時(shí)就飽受質(zhì)疑，但楊文龍則回應(yīng)稱：當(dāng)配送達(dá)到一定數(shù)量級(jí)之后，會(huì)比第三方合作成本低。

直到2021年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于服務(wù)“六穩(wěn)”“六?！边M(jìn)一步做好“放管服”改革有關(guān)工作的意見(jiàn)》明確提出：在確保電子處方來(lái)源真實(shí)可靠的前提下，允許網(wǎng)絡(luò)銷(xiāo)售除國(guó)家實(shí)行特殊管理的藥品以外的處方藥。

這雖然對(duì)于叮當(dāng)快藥是一個(gè)好消息，卻來(lái)得太遲。甚至于讓其它沒(méi)有沉重線下包袱的線上互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，有了彎道超車(chē)的機(jī)會(huì)。種種機(jī)緣巧合之下，業(yè)內(nèi)人士更是對(duì)叮當(dāng)健康唱衰一片，甚至認(rèn)為其大勢(shì)已去。

醫(yī)療服務(wù)欠缺延伸，叮當(dāng)健康的隱型危機(jī)

眾所周知，叮當(dāng)快藥通過(guò)搭建醫(yī)生團(tuán)隊(duì)、執(zhí)業(yè)藥師團(tuán)隊(duì)以及藥品配送團(tuán)隊(duì)的方式，打造了賣(mài)藥、在線診療、慢性病與健康管理三大業(yè)務(wù)板塊，為用戶提供7x24小時(shí)在線問(wèn)診、用藥指導(dǎo)、核心區(qū)域28分鐘送藥到家服務(wù)。

以快取勝的這種布局，雖然讓其打響了招牌，卻也讓叮當(dāng)快藥運(yùn)營(yíng)越來(lái)越困難。

據(jù)了解，叮當(dāng)快藥2019年、2020年及2021年第一季度營(yíng)收分別為12.76億元、22.29億元、7.8億元，對(duì)應(yīng)營(yíng)收增速分別為118.12%、74.69%和56%。

在2020年后，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療整體呈爆發(fā)式增長(zhǎng)之勢(shì)，然而在醫(yī)藥電商賽道競(jìng)爭(zhēng)力不足的叮當(dāng)快藥強(qiáng)敵環(huán)伺之下，營(yíng)收增速明顯放緩。

這也意味著，屬于叮當(dāng)健康的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返。而被眾多互聯(lián)網(wǎng)玩家瓜分的大健康市場(chǎng)，也并非像其創(chuàng)始人早期的預(yù)期，天花板很高，甚至高不可攀。

實(shí)際上，大健康整個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)在萬(wàn)億級(jí)別。但是叮當(dāng)健康卻視叮當(dāng)買(mǎi)藥為其核心資產(chǎn)，因此在營(yíng)收與利潤(rùn)上，都限制了其想象空間。

據(jù)觀察，叮當(dāng)健康也并非沒(méi)有在延展商業(yè)模式上做過(guò)嘗試。在引入泰康保險(xiǎn)后，叮當(dāng)快藥提出醫(yī)+檢+藥+險(xiǎn)的模式，以藥品新零售的模式實(shí)現(xiàn)了快速的規(guī)模擴(kuò)張和跨區(qū)域復(fù)制，雙方合作，致力于打造“醫(yī)藥險(xiǎn)”的產(chǎn)業(yè)生態(tài)閉環(huán)。

醫(yī)、檢只是流量入口，藥和險(xiǎn)才是盈利核心，然而整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)依然沒(méi)有進(jìn)入爆發(fā)期，通過(guò)賣(mài)藥的方式賣(mài)保險(xiǎn)難度不小，保險(xiǎn)在叮當(dāng)快藥的收入占比中，甚至也可以忽略不計(jì)。這也意味著，其嘗試轉(zhuǎn)型受挫，尚未找到突破的新方向。

據(jù)叮當(dāng)健康的招股書(shū)顯示，其自稱是“于中國(guó)提供數(shù)字快醫(yī)服務(wù)的領(lǐng)導(dǎo)者及開(kāi)拓者”。該公司通過(guò)提供產(chǎn)品及服務(wù)創(chuàng)建了一個(gè)“充滿活力的生態(tài)系統(tǒng)”，并于生態(tài)系統(tǒng)中聯(lián)系用戶、醫(yī)生及藥劑師、藥店、制藥公司、保險(xiǎn)公司及其他參與者。

不過(guò)，相比較其叮當(dāng)快藥的如火如荼，叮當(dāng)健康的其它業(yè)務(wù)卻有些不慍不火，在行業(yè)現(xiàn)有存在感。因此，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，叮當(dāng)快藥的瓶頸，就是叮當(dāng)健康的瓶頸。

叮當(dāng)快藥要想抓住疫情之后，用戶在線問(wèn)診收到教育的時(shí)代紅利，以及國(guó)家放開(kāi)了在線銷(xiāo)售處方藥這道口子的政策紅利，還是需要從問(wèn)診醫(yī)生的層面加強(qiáng)運(yùn)營(yíng)，建立核心競(jìng)爭(zhēng)力。

如果按照披露數(shù)據(jù)，近期叮當(dāng)快藥平均每月有近50萬(wàn)次咨詢，而其醫(yī)生和藥劑師團(tuán)隊(duì)僅有千余名，并且其中大部分是兼職。

因此叮當(dāng)快藥需要在加快進(jìn)度，與更多的問(wèn)診醫(yī)生、藥劑師展開(kāi)合作，并邀請(qǐng)部分知名專家入駐平臺(tái)，增加用戶對(duì)于專業(yè)的信任。否則，以其僅有的資源，與目前已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)的阿里、京東相抗衡，這場(chǎng)硬仗，恐怕很難打。

除此之外，叮當(dāng)快藥還需要進(jìn)一步加強(qiáng)監(jiān)管。處方藥是醫(yī)藥品中占比高的大類(lèi)，但據(jù)媒體報(bào)道和用戶反饋，叮當(dāng)快藥平臺(tái)方對(duì)藥品處方的審核仍較為寬松，所以平臺(tái)要重視加強(qiáng)處方的審核和處方藥品的監(jiān)管。否則踩踏政策紅線，也將讓其陷入萬(wàn)劫不復(fù)的境地。

要知道，國(guó)家新政剛出，叮當(dāng)健康面臨的監(jiān)管環(huán)境也存在不確定性。

叮當(dāng)健康在其招股書(shū)中表示，其受到廣泛且不斷變化的監(jiān)管要求的約束，未來(lái)的監(jiān)管可能對(duì)其業(yè)務(wù)施加額外的要求及義務(wù)，這可能會(huì)對(duì)其業(yè)務(wù)、聲譽(yù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大不利影響，叮當(dāng)健康的各種危機(jī)也因此而來(lái)。

結(jié)語(yǔ)

很明顯，目前叮當(dāng)快藥專科醫(yī)療服務(wù)的延展性尚存在缺陷，如果其單純靠即時(shí)用藥的模式，恐怕不足以承擔(dān)公司的后續(xù)發(fā)展。因此其即便上市，想象力依然十分有限。而即便是專注快速送藥、在線賣(mài)藥，擺在叮當(dāng)健康面前的，也有專業(yè)的醫(yī)生資源不足，服務(wù)專業(yè)度不夠等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

樂(lè)觀的看待叮當(dāng)健康沖擊IPO奔赴資本市場(chǎng)，假如其解決了上述諸多問(wèn)題，又有資本插上雙翼，或許能夠憑借其多年以來(lái)打造的線下陣地，打一個(gè)翻身仗，還有與各大巨頭PK獲勝的一線生機(jī)。

但是，如果未來(lái)的大健康市場(chǎng)，是一種與各大巨頭共生共處的格局，恐怕叮當(dāng)健康的焦慮，永遠(yuǎn)不會(huì)消失。