現(xiàn)在有兩家公司，假設(shè)公司A在未來10年中將會(huì)保持20%的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率，而公司B的年利潤(rùn)增長(zhǎng)率僅有5%，你會(huì)購(gòu)買哪家公司股票？

相信很多人都會(huì)選擇A，理由也很明顯：因?yàn)樗且患矣懈呃麧?rùn)增長(zhǎng)的優(yōu)秀公司?？蓪?shí)際上要評(píng)估一家公司是否值得投資，我們還需要了解一條關(guān)鍵信息：投資者對(duì)這兩家公司的增長(zhǎng)率分別有怎樣的心理預(yù)期？

如果人們預(yù)期下一個(gè)10年公司A的利潤(rùn)會(huì)以25%的速度遞增，同時(shí)不看好B公司，認(rèn)為只有1%的增速，那么實(shí)際上我們應(yīng)該選擇投資公司B。這是因?yàn)轭A(yù)期增長(zhǎng)率較高的公司其股票價(jià)格也高，過高的股價(jià)會(huì)降低未來的投資收益率；反而預(yù)期增長(zhǎng)率較低的公司擁有的股票價(jià)格也低，這種情況下如果有超過大家預(yù)期的利潤(rùn)增長(zhǎng)就能為投資者帶來可觀的收益。

這其實(shí)就是作為投資者收益的一個(gè)核心原則：股票的長(zhǎng)期收益并不依賴于公司實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，而只取決于實(shí)際的利潤(rùn)增長(zhǎng)是否超過了投資者的預(yù)期，而這個(gè)增長(zhǎng)預(yù)期就體現(xiàn)在市盈率中。也就是說，如果大家都非?？春靡患夜?，只要這家公司的實(shí)際盈利達(dá)不到投資者的期待，其股票收益表現(xiàn)也會(huì)差強(qiáng)人意；而如果一家投資者都不怎么期待的公司，只要實(shí)際盈利超出預(yù)期，其股票收益會(huì)更豐厚可觀。所以，根據(jù)這個(gè)原則，不管真實(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)率是高還是低，只要它超過了市場(chǎng)預(yù)期的水平，投資者就能贏取高額收益。

要想找到優(yōu)質(zhì)企業(yè)并獲取超額收益，我們應(yīng)該將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)那些實(shí)際增長(zhǎng)率有可能超過市場(chǎng)預(yù)期的公司股票。而衡量市場(chǎng)預(yù)期水平最佳的方法莫過于觀察股票的市盈率，因?yàn)楦呤杏室馕吨顿Y者預(yù)期該公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率會(huì)高于市場(chǎng)平均水平，而低市盈率則表示預(yù)期的增長(zhǎng)率在市場(chǎng)平均水平之下。投資者對(duì)增長(zhǎng)率的預(yù)期都體現(xiàn)在股票價(jià)格之中了，因此市盈率是衡量市場(chǎng)預(yù)期的最好指標(biāo)。

下表是美國(guó)賓夕法尼亞教授Jeremy Siegel所總結(jié)，列出的標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)原始公司中在1957年-2003年期間表現(xiàn)最佳的公司和相關(guān)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。

可以發(fā)現(xiàn)，這些優(yōu)質(zhì)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度都很快，平均達(dá)到15.26%，明顯高于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的10.85%增速。如果以市盈率為標(biāo)準(zhǔn)來衡量的話，它們的股票價(jià)格僅略高于平均水平，這說明投資者預(yù)期這些公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度只比指數(shù)平均速度略快而已，而事實(shí)上這20家公司在近半個(gè)世紀(jì)時(shí)間里每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率高出平均水平4%左右，這就是它們能為投資者帶來超額回報(bào)的主要原因。

排名第一的菲利普.莫里斯公司的市盈率在20家公司中只排名第18位，說明市場(chǎng)對(duì)公司盈利增長(zhǎng)率的預(yù)期比較保守，而它實(shí)際的每股利潤(rùn)增長(zhǎng)率卻表現(xiàn)最好。這種實(shí)際增長(zhǎng)率和預(yù)期增長(zhǎng)率之間的巨大差異使得這家公司為投資者帶來了豐厚回報(bào)。

除此之外，股利的作用也會(huì)放大投資者收益原理的作用。如果利潤(rùn)增長(zhǎng)的情況比市場(chǎng)預(yù)期水平要好，這意味著股票價(jià)格被低估，那么通過股利的再投資購(gòu)買更多的股份會(huì)進(jìn)一步提高投資者收益率。比如菲利普.莫里斯公司的股利率高達(dá)4.07%，排名第四，較高的股利率可以讓投資者購(gòu)買更多股票，隨著公司每季度發(fā)放的股利不斷增加，投資者積累的公司股票數(shù)量也越來越多。

至此，我們已經(jīng)清楚看到那些優(yōu)質(zhì)公司的共同之處。投資者對(duì)它們的利潤(rùn)增長(zhǎng)率的預(yù)期僅略高于市場(chǎng)平均水平，而這些公司的利潤(rùn)在過去46年中的實(shí)際增長(zhǎng)速度遠(yuǎn)快于人們的期望?？偟膩碚f，大部分表現(xiàn)最好的公司：

1.略高于平均水平的市盈率

2.與平均水平持平的股利率

3.遠(yuǎn)高于平均水平的長(zhǎng)期利潤(rùn)增長(zhǎng)率