編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網(wǎng)「于見(jiàn)專欄」

今年光伏四大主材價(jià)格均出現(xiàn)大跳水的現(xiàn)象，除了因?yàn)槭艿焦夥a(chǎn)能持續(xù)暴漲的影響之外，光伏龍頭之間停不下來(lái)的價(jià)格戰(zhàn)，也是主要因素之一。?

從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，投資者的情緒也受到了明顯的影響，多個(gè)光伏板塊上市公司的股價(jià)受到了重?fù)?。因此近?lái)不少光伏上市公司如天合光能、TCL中環(huán)、晶科能源等，利用自有資金進(jìn)行回購(gòu)股份，穩(wěn)定大盤。與此同時(shí)，也有部分光伏投資者出手減持。?

日前，一則高瓴減持隆基綠能涉嫌違規(guī)被立案調(diào)查的消息，引起各方關(guān)注。消息面上，隆基綠能對(duì)外表示股東被立案調(diào)查并不會(huì)影響公司的正常運(yùn)作。但在當(dāng)下的市場(chǎng)情緒中，股民們果斷選擇用腳投票，導(dǎo)致隆基綠能的市值直線下降。?

值得注意的是，造成股價(jià)下跌、市值縮水的因素或許并不止于此。隆基綠能在今年前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不達(dá)市場(chǎng)預(yù)期，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速大幅放緩。尤其是光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格即將步入底部區(qū)間，未來(lái)隆基綠能的業(yè)績(jī)很可能會(huì)進(jìn)一步惡化。?

如今，光伏產(chǎn)業(yè)“寒冬論”已經(jīng)逐漸蔓延開(kāi)來(lái)。年內(nèi)市值已經(jīng)縮水三千多億的隆基綠能，其前進(jìn)步伐也變得蹣跚起來(lái)。?

隆基綠能業(yè)績(jī)放緩，股價(jià)同樣低迷?

在2020年，高瓴資本斥資158億元成為隆基綠能的股東之一。前兩年，高瓴資本所持隆基綠能的股本一直在5%～6%之間浮動(dòng)，其間并未出現(xiàn)減持情況。直到今年第一季度，高瓴資本開(kāi)始借由“轉(zhuǎn)融通”的方式，利用規(guī)則漏洞減持了0.87%的股本，金額約為19億元。?

在外界認(rèn)真探討高瓴資本的操作是否違規(guī)的時(shí)候，隆基綠能的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀再一次被放大至臺(tái)前。今年Q1-Q3，隆基綠能實(shí)現(xiàn)營(yíng)收941億元，凈利潤(rùn)116億元，同比上一個(gè)年度，營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增速只剩下了個(gè)位數(shù)。?

值得警惕的是，Q3單季度的表現(xiàn)欠佳，凈利潤(rùn)同比下降44%。隆基綠能上半年凈利潤(rùn)還能穩(wěn)住增長(zhǎng)，可惜到了第三季度，最終還是撐不住大幅下降。?

在隆基綠能業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的同時(shí)，晶科能源卻是一騎絕塵。造成兩者業(yè)績(jī)差距的原因，正因?yàn)榫Э颇茉礃I(yè)務(wù)重心放在了TOPCon技術(shù)身上。目前組件賽道處于從P型向N型電池TOPCon轉(zhuǎn)型的階段，TOPCon是目前可商業(yè)化量產(chǎn)的最具性價(jià)比的N型技術(shù)，晶科能源吃到了提前布局的紅利。?

除了晶科能源之外，還有不少專注于TOPCon賽道的企業(yè)取得了亮眼的成績(jī)，如天合光能、鈞達(dá)股份等。在光伏寒冬論之下，仍舊有不少企業(yè)有著充分的盈利空間。因此如今光伏產(chǎn)業(yè)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，更多在于使用哪種技術(shù)路線。?

光伏是一個(gè)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，押錯(cuò)技術(shù)趨勢(shì)的代價(jià)并不小，隆基綠能今年就陷入了較為尷尬的境地。在從P型向N型轉(zhuǎn)換的大技術(shù)變革環(huán)節(jié)當(dāng)中，與晶科能源、天合光能等組件龍頭不同，隆基綠能選擇了BC技術(shù)。但BC技術(shù)尚處于培育階段，要實(shí)現(xiàn)規(guī)?；€需要兩三年時(shí)間。?

對(duì)于未來(lái)盈利空間的展望，業(yè)內(nèi)也多次就TOPCon和BC主流技術(shù)路線展開(kāi)爭(zhēng)論，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為BC技術(shù)在成熟之后，也未必能成為主流選擇。理由是BC工藝過(guò)于復(fù)雜，且成本太高，商業(yè)化層面與TOPCon還存在較大差距。?

在技術(shù)迭代的十字路口，隆基綠能是否押對(duì)了賽道，還需要再多一點(diǎn)時(shí)間才能知道答案。只是，資本市場(chǎng)無(wú)法等待那么久。?

盡管隆基綠能多次公開(kāi)表示BC技術(shù)前景有多么可觀，但資本市場(chǎng)聽(tīng)故事更愛(ài)看業(yè)績(jī)。隆基綠能年內(nèi)股價(jià)從41.4元/股跌至23.8元/股，跌幅達(dá)40%。簡(jiǎn)而言之，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)速度的大幅放緩，成為今年隆基綠能股價(jià)承壓的主要誘因。?

市場(chǎng)悲觀情緒和業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忞p重下壓力的隆基綠能，經(jīng)營(yíng)環(huán)境更趨艱難。?

行業(yè)下行周期，導(dǎo)致價(jià)格無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)?

因?yàn)楸娝苤脑?，?dāng)前海外貿(mào)易壁壘的情況并不樂(lè)觀，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)出海業(yè)務(wù)基本需要繞道墨西哥或者東南亞。中間環(huán)節(jié)的增加，讓貿(mào)易成本隨之上漲。?

放眼光伏產(chǎn)業(yè)鏈，從上至下的各個(gè)環(huán)節(jié)，競(jìng)爭(zhēng)博弈都是無(wú)法逃開(kāi)的戰(zhàn)爭(zhēng)。因此，價(jià)格戰(zhàn)成為諸多頭部玩家的主動(dòng)選擇，中小玩家則是被迫跟進(jìn)。市場(chǎng)內(nèi)卷加劇，往“量升價(jià)跌”的方向越走越遠(yuǎn)。?

在剛過(guò)去不久的10月，華電集團(tuán)進(jìn)行本年度的組件集采招標(biāo)。在投標(biāo)價(jià)格中，P型組件出現(xiàn)了低于1元/瓦的價(jià)格（0.9933元），震驚業(yè)界。盡管當(dāng)下就有業(yè)內(nèi)人士站出來(lái)呼吁價(jià)格戰(zhàn)應(yīng)當(dāng)更理性，這個(gè)價(jià)格已經(jīng)接近虧損線，并不利于行業(yè)的健康發(fā)展。?

實(shí)際上，P型組件的盈利線在1.1/瓦左右。但整個(gè)競(jìng)爭(zhēng)情緒似乎已經(jīng)失控了，在日前剛舉辦的國(guó)家能源集團(tuán)集采招標(biāo)項(xiàng)目上，P型組件的投標(biāo)價(jià)格再次刷新了底線——出現(xiàn)0.971/瓦的價(jià)格。?

在兇猛的價(jià)格戰(zhàn)中，光伏生意顯然失去了過(guò)往的余裕。即便是隆基綠能這樣的頭部企業(yè)，在其財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)中，也能明顯看到凈利潤(rùn)大幅縮水的跡象。第三季度隆基綠能的凈利潤(rùn)為25億元，環(huán)比上季度減少了30億元。?

顯然，隆基綠能也投身到了這場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)中。從去年年底開(kāi)始，隆基綠能就多次下調(diào)硅片價(jià)格，其中部分型號(hào)的單晶硅片降幅高達(dá)30%。?

要知道，隆基綠能曾經(jīng)對(duì)外表示不會(huì)做虧錢生意。但在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手咄咄逼人的攻勢(shì)下，隆基綠能的價(jià)格底線也不得不一再下探。?

隆基綠能的業(yè)務(wù)主要是由硅片和組件兩大類構(gòu)成，其中硅片占三成，組件將近七成。?

隆基綠能與TCL中環(huán)，并稱為“硅片雙雄”，二者加起來(lái)的市占率高達(dá)60%。在2022年之前，硅片龍頭的寶座一直都是屬于隆基綠能的，但到了2022年，TCL中環(huán)迎頭趕上，一舉超越隆基綠能，奪得龍頭寶座。?

再看組件環(huán)節(jié)，隆基綠能同樣處于第一梯隊(duì)，2022年組件出貨量保持全球第一的位置。不過(guò)，今年組件龍頭老大的寶座恐怕也要“讓賢”了。截至今年Q3，晶科能源憑借52GW的出貨量，大大超過(guò)了隆基綠能的43.5GW。更有甚者，晶科能源已經(jīng)表示有信心拿下今年組件出貨量全球第一的排名。?

根據(jù)隆基綠能的計(jì)劃，預(yù)計(jì)至少要等到2024年底BC產(chǎn)能才會(huì)集中投產(chǎn)，而大規(guī)模放量最快也要2025年。面對(duì)來(lái)勢(shì)兇猛的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，隆基綠能在向BC電池轉(zhuǎn)型的過(guò)渡期，恐怕會(huì)相當(dāng)難熬。?

產(chǎn)能過(guò)剩成定局，隆基綠能仍竭力擴(kuò)產(chǎn)?

過(guò)去十年時(shí)間，在全球光伏市場(chǎng)中，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)憑借規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)成為最大受益者。但隨著光伏產(chǎn)能過(guò)剩的情況加劇，導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，市場(chǎng)終端議價(jià)能力增強(qiáng)。因此，光伏企業(yè)不得不用價(jià)格戰(zhàn)的方式來(lái)爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。?

實(shí)際上，光伏的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)期。但在這個(gè)過(guò)程，仍舊不斷有新玩家進(jìn)場(chǎng)，參與混戰(zhàn)。在光伏賽道，跨界參與的現(xiàn)象日益頻繁。最明顯的是家電行業(yè)，如西門子、美的、海爾等大部分頭部家電企業(yè)均有涉獵光伏業(yè)務(wù)。另外房地產(chǎn)企業(yè)、傳統(tǒng)制造業(yè)也出現(xiàn)了諸多光伏玩家。?

一邊是來(lái)勢(shì)洶洶的光伏新玩家，另一邊是陰霾籠罩的產(chǎn)能過(guò)剩，光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)部矛盾隨時(shí)都有激化的可能。尤其光伏產(chǎn)業(yè)鏈制造環(huán)節(jié)的界限并沒(méi)有那么清晰，行業(yè)同質(zhì)化問(wèn)題十分嚴(yán)重。所以從某方面來(lái)說(shuō)，這也是加速推動(dòng)光伏行業(yè)優(yōu)勝劣汰的必經(jīng)之路。?

根據(jù)行業(yè)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年全球硅片滯銷庫(kù)存已經(jīng)接近10GW。與此同時(shí)，上游硅料在下半年的產(chǎn)量預(yù)計(jì)將超過(guò)13萬(wàn)噸。這就意味著，硅料過(guò)剩的情況在未來(lái)一段時(shí)期只會(huì)變得更加嚴(yán)重。?

即便如此，各大光伏玩家依舊大手筆地推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)充計(jì)劃。天合光能在今年9月公布了新一輪的產(chǎn)能建設(shè)計(jì)劃，工廠選址定在了美國(guó)，建成后能實(shí)現(xiàn)5GW的產(chǎn)能。緊接著在10月份，隆基綠能也表示其位于文丹的組件工廠也即將投產(chǎn)，預(yù)估產(chǎn)能可以接近9GW。?

盡管光伏制造業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩已成定局，但就整個(gè)大盤來(lái)說(shuō)，光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)還沒(méi)有進(jìn)行到最慘烈的地步，光伏玩家成功穿越周期的概率還是足夠高的。?

結(jié)語(yǔ)?

總體而言，如今光伏市場(chǎng)供給端持續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，但需求端卻有了放緩的跡象，所以供給錯(cuò)配的趨勢(shì)短期內(nèi)無(wú)法扭轉(zhuǎn)。因此，光伏行業(yè)的洗牌期或?qū)⑻崆俺霈F(xiàn)。幸好光伏行業(yè)的一大特點(diǎn)是行業(yè)周期短，基本來(lái)說(shuō)2年就能完成一個(gè)周期。因此，在準(zhǔn)確判斷行業(yè)周期狀態(tài)的情況下，隆基綠能調(diào)整好前進(jìn)節(jié)奏的機(jī)會(huì)還是很多的。?

隆基綠能作為頭部企業(yè)，一直都是行業(yè)發(fā)展的風(fēng)向標(biāo)。如今所面臨的客觀環(huán)境，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇。強(qiáng)者恒強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)法則是有利于隆基綠能的，但在同等級(jí)選手的競(jìng)爭(zhēng)威脅下，隆基綠能是否能守住固有的市場(chǎng)份額將成為最大的挑戰(zhàn)。