碳中和背景下的電力行業(yè)系列10---電力企業(yè)盈利測算
昨天和大家分享了碳中和背景下的電力行業(yè)系列的第九部分：容量補(bǔ)償電價(jià)的案例測算
今天和大家分享第十部分：電力企業(yè)盈利測算
1、火電行業(yè)
2、風(fēng)光行業(yè)
1、火電行業(yè)：碳市場運(yùn)行后中短期內(nèi)對企業(yè)影響較小，初期凈利潤下降約 1.7%
基于四方面原因，我們預(yù)計(jì)碳中和運(yùn)行后中短期內(nèi)火電企業(yè)受影響較小：?
1) 火電企業(yè)的減排改造進(jìn)度在八大減排行業(yè)內(nèi)位列首位，短期內(nèi)減排壓力較小。
根據(jù)生態(tài)環(huán)境部規(guī)劃，“十四五”期間發(fā)電、石化、化工、建材、鋼鐵、有色金屬、造紙和國內(nèi)民用航空等八個(gè)高排放行業(yè)都會(huì)進(jìn)入碳交易市場。
由于火電企業(yè)是最早開始進(jìn)行超低排放改造行業(yè)（根據(jù)中電聯(lián)數(shù)據(jù)，截至 2020 年底，我國達(dá)到超低排放限值的煤電機(jī)組約 9.5 億千瓦，約占全國煤電總裝機(jī)容量 88%），對煤炭的燃料效率很高（但伴隨技術(shù)進(jìn)步，仍有一定的改造升級(jí)空間），在控制碳排放方面與其它行業(yè)相比具有明顯的比較優(yōu)勢。
因此，我們認(rèn)為初期對煤電企業(yè)的碳排放約束會(huì)相對寬松，政府會(huì)對其它有更大碳減排改造空間的行業(yè)進(jìn)行更嚴(yán)格的減排 約束。
2) 主要火電能源集團(tuán)內(nèi)部都有大量新能源項(xiàng)目的儲(chǔ)備，可以進(jìn)行部分內(nèi)部的中和。我國主要火電能源集團(tuán)內(nèi)部都有大量的可再生能源項(xiàng)目，根據(jù)各公司年報(bào)。
截至 2020 年底，華能國際、大唐發(fā)電、中國電力可再生能源裝機(jī)（僅包括風(fēng)電、光伏及生物質(zhì)發(fā)電）占燃煤發(fā)電裝機(jī)容量的比分別為 11.93%、12.96%和 37.74%，公司可以通過自身擁有的新能源裝機(jī)提供減排配額，降低購買碳配額帶來的業(yè)績影響。
3) 火電角色向調(diào)峰角色轉(zhuǎn)變后，度電碳排放會(huì)提高，我們認(rèn)為調(diào)峰產(chǎn)生的碳排放成本應(yīng)由下游承擔(dān)。隨著新能源快速發(fā)展，火電角色將由主力電源角色逐步轉(zhuǎn)變?yōu)檎{(diào)峰角色。當(dāng)火電機(jī)組進(jìn)行深度調(diào)峰后，機(jī)組負(fù)荷和再熱蒸汽溫度都會(huì)降低，鍋爐效率會(huì)明顯受到影響，不完全燃燒會(huì)增加， 從而增加度電的碳排放。
我們認(rèn)為火電機(jī)組因調(diào)峰產(chǎn)生的額外減排成本會(huì)類似抽水蓄能一樣，由各級(jí)電網(wǎng)合理分?jǐn)?，企業(yè)本身不會(huì)承擔(dān)這部分成本。
4) 實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)需要全社會(huì)共同努力，減排企業(yè)有望將部分減排成本疏導(dǎo)至下游。我們認(rèn)為實(shí)現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)是全社會(huì)共同的責(zé)任，八大減排行業(yè)不應(yīng)承擔(dān)全部減排成本。
八大行業(yè)對國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展都具有巨大的影響，如果由其單獨(dú)承擔(dān)減排成本，會(huì)明顯抑制行業(yè)發(fā)展，可能會(huì)產(chǎn)生一系列連鎖反應(yīng)。因此我們認(rèn)為減排企業(yè)有望將部分減排成本疏導(dǎo)至下游，由全社會(huì)共同承擔(dān)減排成本。
碳市場運(yùn)行初期，火電度電成本增加 0.0008 元，凈利潤約下降 1.7%。
我們以 30 萬千瓦機(jī)組為例，對單機(jī)組在碳市場運(yùn)行后的利潤進(jìn)行了測算，以下為測算數(shù)據(jù)選取來源和假設(shè)依據(jù)：
1）利用小時(shí)數(shù)
為了減少疫情帶來的利用小時(shí)數(shù)偏差，我們選取 2019 年和 2020 年 兩年全國火電機(jī)組利用小時(shí)數(shù)平均值，為 4254.5 小時(shí)。
2） 供電煤耗
選取中電聯(lián)公布的 2021 年 1 至 5 月全國供電煤耗值，299.1 克/千瓦時(shí)。
3） 標(biāo)煤二氧化碳的排放系數(shù)
根據(jù)中電聯(lián)公布的 2020 年煤電排放數(shù)據(jù)倒算。
4） 火電企業(yè)需購買的碳排放配額比例
我們認(rèn)為全國碳市場運(yùn)行初期將以穩(wěn)妥運(yùn)行為主，配額發(fā)放相對寬松，故假設(shè)初期需要購買配額的企業(yè)平均購買 2%的配額。
5） 火電度電收入和營業(yè)成本
我們測算了華能國際、華電國際、大唐發(fā)電及國投電 力 4 家公司公布 2020 年火電業(yè)務(wù)度電成本，并選取平均值。
5）暫不考慮購買碳配額產(chǎn)生的費(fèi)用。
我們認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，火電企業(yè)需要購買的排放配額和碳價(jià)都將逐步提升。因此在其它假設(shè)條件不變的前提下，我們調(diào)整了火電企業(yè)購買碳配額比和碳價(jià)，對度電成本和凈利潤增加比例進(jìn)行敏感性測算。
2、風(fēng)光行業(yè)：碳市場運(yùn)行初期，預(yù)計(jì)風(fēng)光度電收入有望增加 0.025 元，風(fēng)電項(xiàng)目凈利 潤增加 23%，光伏項(xiàng)目凈利潤增加 26%
設(shè)計(jì)碳交易市場制度的核心目的是降低碳排放，鼓勵(lì)發(fā)展新能源。國家為實(shí)現(xiàn)“雙碳” 目標(biāo)，設(shè)計(jì)了包括碳交易、CCER、綠證等制度，本質(zhì)上都為了降低碳排放，促進(jìn)新能源行業(yè)發(fā)展。在碳交易市場啟動(dòng)后，新能源運(yùn)營商作為二氧化碳減排和新能源電力的主要提供方，必定會(huì)增加收入成為主要受益者。
我們以 5 萬千瓦風(fēng)光項(xiàng)目為例，對平價(jià)項(xiàng)目在碳市場運(yùn)行后的利潤進(jìn)行了測算，以下為測算數(shù)據(jù)選取來源和假設(shè)依據(jù)：
1）利用小時(shí)數(shù)
由于風(fēng)光電源優(yōu)先發(fā)電，并且發(fā)電量占比較小，因此我們不考慮疫情影響，故選取了 2020 年全國風(fēng)光平均利用小時(shí)數(shù)平均值，分別為 2097 小時(shí)和 1160 小時(shí)。
2） 火電度電供電碳排放
參照火電測算時(shí)使用數(shù)據(jù)。
3） 項(xiàng)目碳減排量
雖然風(fēng)光不是完全零排放，但是由于碳排放量極低，因此我們以零碳排放計(jì)算。
4） 減排量轉(zhuǎn)化配額比例
我們認(rèn)為存量補(bǔ)貼項(xiàng)目享受雙重補(bǔ)貼概率較低，參與碳交易市場項(xiàng)目應(yīng)該都為平價(jià)項(xiàng)目。而為了促進(jìn)新能源行業(yè)發(fā)展，提升平價(jià)項(xiàng)目收益 率，我們認(rèn)為當(dāng)新能源項(xiàng)目申請 CCER 成功后，項(xiàng)目產(chǎn)生的全部減排量都可以轉(zhuǎn)化為配額進(jìn)入碳市場進(jìn)行交易。
5）風(fēng)光平價(jià)項(xiàng)目電價(jià)
根據(jù)《關(guān)于 2021 年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，我們假設(shè)風(fēng)光平價(jià)項(xiàng)目上網(wǎng)電價(jià)將以煤電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行，我們參考 2020 年各省份燃煤基準(zhǔn)價(jià)，取值 0.4 元/千瓦時(shí)，扣除增值稅后為 0.354 元/千瓦時(shí)。
6） 營業(yè)成本
以三峽能源、華能國際、大唐發(fā)電、國投電力公布的業(yè)務(wù)毛利率平均值為參考進(jìn)行假設(shè)。
7）期間費(fèi)用率
參考龍?jiān)措娏?、三峽能源、節(jié)能風(fēng)電、太陽能、中閩能源、大唐新能源等上市公司數(shù)據(jù)。
8）暫不考慮出售碳配額產(chǎn)生的費(fèi)用。
由于目前各大能源投資主體對優(yōu)質(zhì)新能源項(xiàng)目競爭較為激勵(lì)，項(xiàng)目中標(biāo)電價(jià)較基準(zhǔn)電價(jià)有較大折價(jià)，出售碳配額對于競價(jià)項(xiàng)目利潤貢獻(xiàn)將更為明顯。
我們認(rèn)為隨著時(shí)間的推移，新能源項(xiàng)目碳減排量轉(zhuǎn)化為配額參與碳市場交易比可能會(huì)下降，碳價(jià)將逐步提升。因此在其它假設(shè)條件不變的前提下，我們調(diào)整了新能源項(xiàng)目減排量轉(zhuǎn)化為配額參與碳市場交易比和碳價(jià)，對項(xiàng)目度電收入和凈利潤增加比例進(jìn)行敏感性測算。
碳中和背景下的電力行業(yè)系列的第十部分的內(nèi)容就分享到這里，明天和大家分享第十一部分的內(nèi)容：綠證。
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