"行業(yè)下行周期中公司新增項目數(shù)較去年明顯下降，CMO項目短期面臨收入延期問題。"

本文為IPO早知道原創(chuàng)

作者｜羅賓

據(jù)IPO早知道消息，12月4日，藥明生物（2269.HK）發(fā)布業(yè)績更新，調(diào)低今年業(yè)績預(yù)期。公司稱，藥物開發(fā)（D端）新增項目數(shù)減少導(dǎo)致3億美元收入的減少，及藥物生產(chǎn)（M端）收入遞延帶來1億美元收入降低，是今年不及預(yù)期的主要原因。同時，公司投資于全球產(chǎn)能，全球基地的產(chǎn)能爬坡導(dǎo)致2023年毛利虧損1億美元。新產(chǎn)能爬坡、 以及收入增速放緩均將導(dǎo)致公司利潤下降。

12月4日，藥明生物盤中跌超23%并暫停交易。藥明生物子公司藥明合聯(lián)（2268.HK）股價跌10.87%至28.70港元。

藥明生物業(yè)績更新顯示，今年年初，公司在假設(shè)行業(yè)增長15%的基礎(chǔ)上設(shè)立了2023年公司增長30%的目標，但由于新冠收入快速降低，公司整體收入包含新冠已是高基數(shù)，在達成行業(yè)2倍增速的情況下業(yè)務(wù)表現(xiàn)或?qū)⒉患邦A(yù)期。

分業(yè)務(wù)來看，公司藥物開發(fā)收入下調(diào)18%-20%；藥物生產(chǎn)收入下降15%-18%；而藥物發(fā)現(xiàn)（R端）業(yè)務(wù)和藥明合聯(lián)預(yù)期不變。

D端和M端兩個預(yù)料之外事件影響2023年收入和利潤

業(yè)績更新材料顯示，受研發(fā)服務(wù)收入穩(wěn)定增長、今年上半年和GSK的授權(quán)合同貢獻4000萬美元首付款，及另一些合同進入執(zhí)行等因素驅(qū)動，藥明生物的藥物發(fā)現(xiàn)業(yè)務(wù)強勁增長。

截至2023年11月30日，藥明生物新增項目91個。藥物開發(fā)收入增速低于預(yù)期，主要由于在下行周期中公司2023年目標新增120個項目顯然過于激進；比去年減少40個新項目，意味著約3億美元收入的減少。

公司的藥物生產(chǎn)收入下降，主要由于今年下半年的主要意外是由于監(jiān)管機構(gòu)批準滯后，3個來自大藥企的重磅藥延期，影響約1億美元收入；另外新冠生產(chǎn)收入2022年占比約35%，今年非新冠項目填補了大部分新冠收入空缺，因此今年生產(chǎn)收入基本持平。

ADC需求增長強勁

另外，藥明生物預(yù)計其并表子公司藥明合聯(lián)2023和2024年收入分別有70%-75%和60%-65%的增長。公司指出，ADC在歐美，特別是中國的市場需求強勁。藥明合聯(lián)于11月在港交所上市，主營與ADC有關(guān)的CRDMO業(yè)務(wù)。以2023年中報收入計，藥明合聯(lián)收入（9.935億元）于藥明生物占比為11%。

截至2023年上半年，藥明合聯(lián)在中國擁有所有中美雙報IND/BLA的ADC候選藥物的開發(fā)合同。2023年上半年，來自北美、中國、歐洲和其他地區(qū)的客戶收入占比分別為37.0%、35.9%、23.1%、4.0%。2023年上半年，藥明合聯(lián)有未完成訂單4.11億美元。

行業(yè)未來兩年預(yù)期個位數(shù)增長，公司市場份額在提升

藥明生物在業(yè)績更新中總結(jié)，2023年是轉(zhuǎn)型之年，今年新增項目比去年明顯下降，行業(yè)在未來兩年預(yù)期個位數(shù)增長，公司在過去10年達到行業(yè)3-4倍增幅，未來目標是行業(yè)2倍增速；此外，CMO項目中長期增長確定性強，然而短期面臨項目收入晚于預(yù)期的問題。

公司還指出，盡管2023年全球市場大幅縮小，但公司市場份額持續(xù)提升。盡管生物技術(shù)融資放緩帶來挑戰(zhàn)，但新增項目數(shù)仍遠高于疫情前水平。2023年中國區(qū)新增項目數(shù)恢復(fù)至約20%的占比；北美貢獻約55%的新增項目占比。