作者：冬音

出品：洞察IPO

近日，深圳市博實結(jié)科技股份有限公司（簡稱“博實結(jié)”）披露了第一輪的審核問詢與回復(fù)。今年5月，博實結(jié)申請深交所創(chuàng)業(yè)板IPO的申請獲受理。民生證券為主承銷商。

博實結(jié)是專業(yè)從事物聯(lián)網(wǎng)智能化硬件產(chǎn)品的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，為物聯(lián)網(wǎng)眾多應(yīng)用場景提供智能終端產(chǎn)品及配套解決方案。目前，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能交通、智慧出行和智能支付硬件三大領(lǐng)域。

本次募集資金25.10億元，用于物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級擴(kuò)建項目、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目以及補充流動資金等。

令人關(guān)注的是，招股書顯示，2019年至2021年度，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為 35.54%、29.83%和25.64%，呈下降趨勢；凈利潤分別為1.77億元，1.16億元和1.94億元，波動較大。與2020年相比，2021年的產(chǎn)能利用率也呈下降趨勢。而在募集資金上市前的2021年和2020年，公司都進(jìn)行了分紅，顯示并不缺少資金。

毛利率持續(xù)下降，業(yè)績波動大

博實結(jié)業(yè)績呈現(xiàn)出盈利波動、增收不增利特點。

報告期內(nèi)（2019年度至2021年度），公司營業(yè)收入分別為7.87億元、10.53億元和13.36億元，2020年度、2021年度分別較上年增長33.85%和26.83%。

但是，公司凈利潤相應(yīng)分別為1.77億元、1.16億元以及1.94億元，2019年度至2021年度凈利潤復(fù)合增長率僅為4.84%，且2020年度凈利潤大幅度下降，出現(xiàn)增收不增利的情況。

主要經(jīng)營業(yè)績表

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司的主營業(yè)務(wù)毛利率出現(xiàn)了持續(xù)下降，從2019年度的35.53%，下降到2020年度的29.83%，再到2021年度的25.64%，兩年時間，下降了近10個百分點。

公司表示，報告期內(nèi)公司除產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，智慧出行組件及智能支付硬件銷售占比提高帶動整體毛利率有所下降以外，部分產(chǎn)品因終端市場需求變化及競爭加劇銷售單價有所下降帶動毛利率下滑。

招股書顯示，公司主營業(yè)務(wù)收入以智能車載終端為主，但收入占比持續(xù)下滑。

報告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為89.56%、62.50%以及53.03%，而智能車載終端中以乘用車定位終端為主，報告期內(nèi)占主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為60.00%、33.07%以及 28.92%。占比不斷下降。

主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品變化圖

其智能支付硬件包括收款云音箱、云播報打印機等，收入占比上升較快。報告期內(nèi)，公司智能支付硬件的銷售收入分別為0萬元、2794.67萬元、3.27億元。占主營收入的比例也從2019年的0增長到2021年的24.82%。

產(chǎn)品收入占比變化直接導(dǎo)致公司的前五大客戶不斷出現(xiàn)變化。

招股書顯示，2019年至2021年，博實結(jié)第一大客戶均不相同。2019年，博實結(jié)第一大客戶為青島中瑞汽車服務(wù)有限公司，對其實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.41億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比重約為18.10%。2020年，博實結(jié)第一大客戶變更為欣旺達(dá)電子股份有限公司，也是欣旺達(dá)在報告期首次進(jìn)入博實結(jié)前五大客戶名單行列，當(dāng)年，博實結(jié)對欣旺達(dá)實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.57億元，占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例為15.11%。

2021年，博實結(jié)第一大客戶又為前五大客戶中第一次出現(xiàn)的新公司財付通支付科技有限公司。2021年，博實結(jié)對財付通實現(xiàn)的營業(yè)收入約為1.90億元，占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比重為14.42%。值得一提的是，博實結(jié)2020年的第一大客戶欣旺達(dá)在2021年從博實結(jié)前五大客戶名單中消失。

公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化以及第一大客戶的突然出現(xiàn)與變動增加了博實結(jié)公司未來發(fā)展的不穩(wěn)定性。

產(chǎn)能利用率不斷下降，募資前先分紅

募投資金目的自然是為擴(kuò)大項目規(guī)模、擴(kuò)大產(chǎn)能，《洞察IPO》卻發(fā)現(xiàn)幾處矛盾。

矛盾一：在報告期內(nèi)，盡管博實結(jié)的營收在增長，不過其產(chǎn)能利用率卻在下降。

招股書顯示，2021年，公司的幾大主營產(chǎn)品——乘用車定位終端、商用車監(jiān)控終端、智能支付硬件以及智能出租組件的產(chǎn)能利用率均出現(xiàn)了下降，顯示公司還有足夠的產(chǎn)能進(jìn)行生產(chǎn)。

產(chǎn)能利用率表

從募投項目看，本次募投項目分別為物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級擴(kuò)建項目、物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補充流動資金。公司表示，項目簡稱投產(chǎn)后，將擴(kuò)大公司的生產(chǎn)規(guī)模、豐富公司的產(chǎn)品品類，推動公司產(chǎn)品性能和生產(chǎn)工藝流程的提高和改善。

不過，從募投項目的具體情況看，有一半的資金都用來蓋樓（建筑工程）。

物聯(lián)網(wǎng)智能終端產(chǎn)品升級擴(kuò)建項目總投資4.88億元，其中工程建設(shè)費用為4.37億元，工程建設(shè)費用中的建筑工程費為2.79億元。物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)項目總投資15.73億元，建設(shè)期2年。工程建設(shè)費用占13.64億元，其中建筑工程費就是7.62億元。研發(fā)中心建設(shè)項目總投資3.20億元，建設(shè)期3年。其中工程建設(shè)費用2.56億元，工程建設(shè)費用中的建筑工程投資占1.48億元。

矛盾二：缺錢募資，IPO申報前的兩個年度還有錢分紅。

注意到，在進(jìn)行IPO申報前的2021年度與2020年度，公司均進(jìn)行了1億元的現(xiàn)金分紅。分紅一半以上進(jìn)入實控人周小強的腰包，周小強分紅金額共為1.22億元。

對此，公司在回復(fù)問詢函中表示，2019 年度至2021 年度，發(fā)行人扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1.67億元、1.83億元和1.97億元，發(fā)行人實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)定增長。經(jīng)過多年持續(xù)發(fā)展的積累，發(fā)行人具備分紅的條件，為積極回報股東，以及激勵員工持股平臺內(nèi)核心員工未來為公司創(chuàng)造更大價值，在充分考慮業(yè)務(wù)開展資金需求的前提下，兼顧公司的長遠(yuǎn)利益和可持續(xù)發(fā)展，發(fā)行人2020年度和2021年度分別進(jìn)行了一次利潤分配，利潤分配具有必要性。

不過同樣業(yè)績增長良好的2019年則沒有現(xiàn)金分紅。IPO前還大手筆分紅難免給投資者留下上市想“薅羊毛”的印象。