企業(yè)的利潤(rùn)分析

站在行業(yè)和企業(yè)的視角，如果我們希望深入理解一個(gè)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略及其結(jié)果，我們需要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有比較深入的理解。而理解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)需要我們從企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表入手才能很好地理解這個(gè)問(wèn)題。

財(cái)務(wù)報(bào)表最常見(jiàn)的叫法是三表，也就是利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表。我們看企業(yè)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)和結(jié)果，其實(shí)關(guān)注的就是以上三個(gè)表，但實(shí)際上，更全面一點(diǎn)講，是四表，還有所有者權(quán)益變動(dòng)表。

不過(guò)由于最后一個(gè)表其實(shí)已經(jīng)在另外3個(gè)表中體現(xiàn)出來(lái)了，我們看得比較少。

我們要來(lái)縷一縷財(cái)務(wù)報(bào)表看下怎么研究財(cái)務(wù)報(bào)表。

利潤(rùn)表評(píng)價(jià)的是企業(yè)的賺錢(qián)多少和賺錢(qián)效率，而資產(chǎn)負(fù)債表評(píng)價(jià)的是企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債情況、企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中的地位、企業(yè)的家底和投融資活動(dòng)并反映企業(yè)的債務(wù)情況；現(xiàn)金流量表反映的是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流的動(dòng)態(tài)變化及其匯總。

實(shí)際在分析企業(yè)的利潤(rùn)效率時(shí)，我會(huì)先關(guān)注利潤(rùn)表，當(dāng)然，在對(duì)企業(yè)進(jìn)行分析時(shí)，并不是最先看其利潤(rùn)表的，不過(guò)，如果要看其賺錢(qián)效率怎么樣，行業(yè)好不好賺錢(qián)時(shí)，其實(shí)首推的是企業(yè)的利潤(rùn)表以及對(duì)利潤(rùn)表的說(shuō)明。

由于今天我并不是要講如果辨別公司整體質(zhì)量好壞，因此，我對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流和資產(chǎn)負(fù)債等會(huì)談?wù)撦^少。

回到利潤(rùn)這塊，我需要首先說(shuō)明的是有些信息并不在利潤(rùn)表這張表里面，比如一個(gè)企業(yè)有多種業(yè)務(wù)時(shí)，利潤(rùn)表并不會(huì)告訴我們每一種業(yè)務(wù)好不好賺錢(qián)，它只會(huì)告訴我們整個(gè)企業(yè)的賺錢(qián)水平。因此，我在談?wù)摾麧?rùn)這個(gè)主題時(shí)，會(huì)更多地談?wù)摳鞣N相關(guān)指標(biāo)，而不會(huì)把目光瞄準(zhǔn)利潤(rùn)表這張表。

正題開(kāi)始。

對(duì)企業(yè)利潤(rùn)能夠產(chǎn)生影響的因素很多，有營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本、費(fèi)用、所得稅、資產(chǎn)減值損失、投資收益、營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出等。

利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-費(fèi)用-營(yíng)業(yè)稅金及附加-所得稅+營(yíng)業(yè)外收入-營(yíng)業(yè)外支出+其他收益-其他支出

營(yíng)業(yè)外收入和營(yíng)業(yè)外支出對(duì)多數(shù)公司來(lái)說(shuō)占比都很少，而且可能過(guò)于復(fù)雜，這里不談?wù)摗?/p>

另外，其他收益和其他支出一般對(duì)大多數(shù)公司來(lái)說(shuō)也很少，且也太復(fù)雜，這里也不談?wù)摗?/p>

因此，這里我要談?wù)摰膯?wèn)題也就是前面幾項(xiàng)。

營(yíng)業(yè)收入

營(yíng)業(yè)收入很簡(jiǎn)單，計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)收入=銷(xiāo)售數(shù)量*產(chǎn)品單價(jià)。

這里的產(chǎn)品單價(jià)是不含增值稅的單價(jià)，企業(yè)運(yùn)營(yíng)時(shí)銷(xiāo)售給下游客戶(hù)的產(chǎn)品價(jià)格通常是含增值稅的價(jià)格，但是，增值稅是企業(yè)代替國(guó)家向下游客戶(hù)征收的，是要交給國(guó)家的，因此，該項(xiàng)稅收不可計(jì)入企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入中。

另外，需要注意的是對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，如果企業(yè)的產(chǎn)品非常單一，這個(gè)計(jì)算非常簡(jiǎn)單，但是，如果企業(yè)的產(chǎn)品很多，那么，我們需要單獨(dú)計(jì)算每種產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入，然后再將各產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入相加，既可得到整個(gè)企業(yè)的全部營(yíng)業(yè)收入。

不過(guò)，作為局外人，我們并不需要自己去算企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入，企業(yè)自己會(huì)算出來(lái)，我們只要看企業(yè)的報(bào)表就可以知道這項(xiàng)收益了。

營(yíng)業(yè)成本

另外，營(yíng)業(yè)成本這項(xiàng)企業(yè)在核算時(shí)，也需要單獨(dú)計(jì)算每一種產(chǎn)品各自的營(yíng)業(yè)成本，然后相加即可得到整個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本。

同樣，這項(xiàng)要素也會(huì)在企業(yè)的報(bào)表中列出來(lái)。由于企業(yè)可能會(huì)有多種產(chǎn)品類(lèi)型，企業(yè)在報(bào)表中除了列出整個(gè)企業(yè)的營(yíng)業(yè)成本，還會(huì)給出各大類(lèi)產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)成本。

那么，我們?cè)陉P(guān)注營(yíng)業(yè)成本這個(gè)概念時(shí)，應(yīng)該注意什么內(nèi)容呢？

1.毛利率

毛利率=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入*100%

毛利率表征了企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的成本高低，一般的，毛利率越高表明該企業(yè)的成本壓力就越低。一個(gè)毛利率3%的企業(yè)跟毛利率90%的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和經(jīng)營(yíng)狀態(tài)就很不一樣。

一般的，對(duì)于高毛利率的企業(yè)，其營(yíng)業(yè)成本往往是不需要太過(guò)關(guān)注的，畢竟輕微下滑對(duì)企業(yè)影響并不大，其經(jīng)營(yíng)的戰(zhàn)略中心往往不是控制成本；

對(duì)于低毛利率的企業(yè)，營(yíng)業(yè)成本往往需要企業(yè)格外重視。如果毛利率低于3%，那么，企業(yè)稍微不注意就可能虧損了，因此，此時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略和戰(zhàn)略往往需要格外注重穩(wěn)定毛利率，換句話(huà)說(shuō)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)重心之一必定有控制成本，控制成本甚至是生死攸關(guān)的戰(zhàn)略問(wèn)題。

2.營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成

營(yíng)業(yè)成本往往是多方面的，但營(yíng)業(yè)成本的構(gòu)成和各種成本的占比往往跟企業(yè)所處行業(yè)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)有很大關(guān)系。

對(duì)于制造業(yè)企業(yè)而言，常見(jiàn)的營(yíng)業(yè)成本往往由原材料、人工工資和制造費(fèi)用。

而對(duì)于服務(wù)業(yè)企業(yè)而言，其常見(jiàn)的營(yíng)業(yè)成本可能又有一些不太一樣，比如業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用等。

這幾項(xiàng)一般比較好理解，需要注意2個(gè)方面。

這里的人工工資主要是生產(chǎn)一線(xiàn)工人的工資，而生產(chǎn)管理人員和其他部門(mén)的人員工資并不列于此。

另外，制造費(fèi)用通常包括了水、電、燃料等內(nèi)容。

對(duì)于制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于企業(yè)有設(shè)備使用的情況，因此，還會(huì)產(chǎn)生折舊費(fèi)用，折舊費(fèi)用也應(yīng)列入營(yíng)業(yè)成本中，有些企業(yè)的處理辦法是將折舊列入制造費(fèi)用，但有些企業(yè)也會(huì)選擇單列折舊費(fèi)用。

這里我們要注意的是關(guān)注營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成中各種成本的占比大小，這種占比比較大的往往是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管控的重點(diǎn)。

比如同樣是化工企業(yè)，環(huán)氧丙烷企業(yè)的原材料成本占比就很高，可以達(dá)到80%以上，但氯堿工業(yè)企業(yè)的制造費(fèi)用占比卻最高（因?yàn)槟茉聪牧看螅?，其能源消耗占比卻高達(dá)60%左右。

這就決定了這2類(lèi)企業(yè)在管控成本時(shí)會(huì)選擇完全不同的路線(xiàn)，前者會(huì)考慮降低原料采購(gòu)單價(jià)，后者則會(huì)想辦法降低能源消耗（如改進(jìn)工藝）或者購(gòu)買(mǎi)價(jià)格更低的煤等手段。

從成本角度分析企業(yè)時(shí)，我們要將毛利率和營(yíng)業(yè)成本構(gòu)成結(jié)合起來(lái)分析，這會(huì)給我們一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的啟發(fā)和指導(dǎo)。

低毛利率時(shí)，企業(yè)要格外重視成本控制，穩(wěn)定毛利率并盡可能提高毛利率，此時(shí)，關(guān)注企業(yè)營(yíng)業(yè)成本中占比最多的部分，比如環(huán)氧丙烷原料丙烯成本占比過(guò)高時(shí)，企業(yè)會(huì)考慮控股丙烯生產(chǎn)企業(yè)或者自建丙烯項(xiàng)目，比如萬(wàn)華化學(xué)和濱化股份的戰(zhàn)略選擇；而對(duì)于能耗較大的企業(yè)，則更有可能考慮收購(gòu)或自建一個(gè)電廠(chǎng)，如果看一下濱化股份和萬(wàn)華化學(xué)的發(fā)展歷程，會(huì)發(fā)現(xiàn)它們都走了同樣的路。

費(fèi)用問(wèn)題

費(fèi)用問(wèn)題是企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中需要格外重視的另一塊內(nèi)容。

費(fèi)用主要是銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用。

銷(xiāo)售費(fèi)用主要運(yùn)費(fèi)、傭金、廣告費(fèi)用、工資等。

管理費(fèi)用主要是管理人員的工資、折舊費(fèi)用、差旅費(fèi)等內(nèi)容。

研發(fā)費(fèi)用主要是研發(fā)相關(guān)的材料支出、工資等支出。

而財(cái)務(wù)費(fèi)用比較簡(jiǎn)單，主要是一些利息費(fèi)用、利息收入、換匯和手續(xù)費(fèi)等。

對(duì)于企業(yè)的費(fèi)用問(wèn)題，我們并不用太過(guò)于關(guān)注每一類(lèi)費(fèi)用中的各種費(fèi)用到底有多少，但側(cè)重于關(guān)注每一類(lèi)的總金額或者4項(xiàng)費(fèi)用的占比。

站在企業(yè)的角度，我們比較關(guān)注的往往是廣告費(fèi)用、員工工資、研發(fā)支出、利息費(fèi)用（扣減利息收入）。

有些消費(fèi)品的企業(yè)毛利率很高，比如伊利股份和蒙牛，表明產(chǎn)品可以獲得比較高的銷(xiāo)售價(jià)格，但是，如果扒開(kāi)這兩家公司的管理費(fèi)用看一下，會(huì)發(fā)現(xiàn)這兩家公司歷年都是有大量的廣告費(fèi)用，一般不低于100億以上，而且，廣告費(fèi)趨勢(shì)要么同時(shí)增加要么同時(shí)減少，這反映了這2家公司產(chǎn)品受到消費(fèi)者歡迎，但是，往往需要企業(yè)投入大量的資金進(jìn)行銷(xiāo)售拓展。

從這個(gè)角度看，我們看到的是企業(yè)產(chǎn)品具備很強(qiáng)的可替代性，消費(fèi)者買(mǎi)誰(shuí)的都一樣。那么，企業(yè)的戰(zhàn)略決策往往需要從廣告費(fèi)用入手，找到有效的解決辦法與對(duì)手之間拉開(kāi)距離。

沒(méi)有企業(yè)是傻子，愿意每年花這么多的錢(qián)去打廣告，除非走投無(wú)路了。

除了這2家公司，這種情況在醫(yī)藥行業(yè)很常見(jiàn)，大多數(shù)企業(yè)都有大量的銷(xiāo)售費(fèi)用，其思考和分析也與此類(lèi)似。

員工工資基本上在銷(xiāo)售費(fèi)用和管理費(fèi)用中都有出現(xiàn)，對(duì)于企業(yè)而言，要關(guān)注的是這些工資的產(chǎn)出，也就是說(shuō)這些工資給企業(yè)創(chuàng)造了多少營(yíng)業(yè)收入和多少利潤(rùn)，這個(gè)分析維度往往要站在企業(yè)的整體角度考慮，計(jì)算全部的薪資的效能，單獨(dú)分析意義不大。

研發(fā)費(fèi)用會(huì)大量消耗企業(yè)的資金，對(duì)于需要產(chǎn)生技術(shù)壁壘的企業(yè)而言，如果需要不斷創(chuàng)新技術(shù)和改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量，研發(fā)費(fèi)用的重要性舉足輕重，這種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)雖然消耗了企業(yè)的資金，但是，這種支出幾乎受到所有企業(yè)的歡迎。

當(dāng)然，企業(yè)在不同階段，其在研發(fā)費(fèi)用的投入比重并不相同。對(duì)于初創(chuàng)期企業(yè)，生存下來(lái)，干掉對(duì)手往往是最重要的，尤其是活下來(lái)，此時(shí)，銷(xiāo)售活動(dòng)和營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)往往是最重要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，研發(fā)投入價(jià)值不大；企業(yè)如果到一定規(guī)模了，其必須不斷創(chuàng)新建立自己的護(hù)城河并通過(guò)專(zhuān)利技術(shù)對(duì)自己進(jìn)行保護(hù)時(shí)，研發(fā)費(fèi)用大增則是企業(yè)的必然選擇。

因此，研發(fā)費(fèi)用什么時(shí)候增加以及增加多少是看時(shí)機(jī)的，需要結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)以及行業(yè)生態(tài)理性抉擇，沒(méi)有一定高好或者一定低好。

最后一部分則是企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠產(chǎn)生較大的影響。其中，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注的就是利息費(fèi)用，利息的產(chǎn)生往往是借款和債券等有息債務(wù)。

銀行借款和債券的產(chǎn)生主要是因?yàn)槠髽I(yè)需要大量資金去開(kāi)疆拓土同時(shí)企業(yè)又不能及時(shí)獲得足夠的無(wú)息資金的無(wú)奈選擇，如果企業(yè)能夠免費(fèi)獲得大量無(wú)息資金時(shí)，理性的經(jīng)營(yíng)者并不大可能大量舉債，但現(xiàn)實(shí)的情況是企業(yè)往往沒(méi)有選擇的余地，那么，銀行借款和債券的產(chǎn)生就自然而然了。

那么，對(duì)于銀行借款等費(fèi)用，我們應(yīng)該關(guān)注的是債務(wù)能否及時(shí)還上，這一部分要看其資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平，超出純粹的利潤(rùn)表分析范疇，這里不拓展開(kāi)來(lái)講。

另一方面，我們要關(guān)注的就是債務(wù)的利息高低，站在企業(yè)經(jīng)營(yíng)的角度，此時(shí)要考慮的問(wèn)題是如何降低融資的成本，比如如何獲得利息更低的債務(wù)，或者即使原來(lái)的利息比較高，通過(guò)某些匯兌手段等方式將利息費(fèi)用降到最低程度。

稅金及附加

稅金及附加主要包括土地增值稅、土地使用稅、城市維護(hù)建設(shè)稅等。

這一部分往往企業(yè)沒(méi)有太多選擇，因?yàn)槎惵释钦⒎梢呀?jīng)限定的。

所得稅

所得稅是根據(jù)企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)總額計(jì)算而得的，同樣的這種稅收是需要上交國(guó)家的，沒(méi)有討價(jià)還價(jià)的余地。

不過(guò)，國(guó)家往往對(duì)于某些特定企業(yè)的企業(yè)有所得稅的優(yōu)惠，比如高科技企業(yè)。因此，企業(yè)要想降低所得稅，一種比較可行的辦法是想辦法成為高科技企業(yè)中的一員，大陸地區(qū)的普通企業(yè)的所得稅稅率為25%，而高科技企業(yè)的所得稅稅率則可以降到15%，且該認(rèn)證往往可以維持2-3年，對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)又少了一大筆稅收支出了。

站在經(jīng)營(yíng)者的角度，可以從上面這些角度入手，想辦法去提高企業(yè)的利潤(rùn)水平。

凈利率

在評(píng)估企業(yè)利潤(rùn)多少時(shí)，還有一個(gè)重要的維度是凈利率，該指標(biāo)是衡量企業(yè)最終運(yùn)營(yíng)質(zhì)量的關(guān)鍵指標(biāo)之一。

凈利率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入*100%

對(duì)凈利率的分析，其實(shí)往往需要我們結(jié)合毛利率和凈利率2個(gè)指標(biāo)同時(shí)進(jìn)行分析，單一的分析往往意義不大。

凈利率往往小于毛利率。

如果毛利率很高但凈利率卻很低，中間的差額太大，其關(guān)鍵在于企業(yè)的費(fèi)用率太高，也就是四種費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重太大，此時(shí)，企業(yè)要考慮的是如果通過(guò)各種手段控制四種費(fèi)用。

但如果毛利率就已經(jīng)很低了，嘗試控制凈利率對(duì)于企業(yè)的發(fā)展沒(méi)有任何好處，因?yàn)檫@種行為往往只能起到一丁點(diǎn)的作用，而且企業(yè)能夠采用的手段比如減員增效可能反而會(huì)起副作用。

當(dāng)我們回顧一個(gè)企業(yè)關(guān)于利潤(rùn)的一些重要信息后，會(huì)對(duì)一個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略決策產(chǎn)生一些思考甚至?xí)淖儗?duì)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量的看法。