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《金基研》 霞路/作者

2023年2月17日，股票發(fā)行注冊制全面實行，A股市場優(yōu)勝劣汰或已是大勢所趨。截至2023年6月26日，自6月初以來，已有7家公司披露將被終止上市并停牌的信息，且有3家公司提示退市風險，還有2家公司收到終止上市的決定。而今年以來，已有10家公司退市摘牌，有19家公司處于退市整理期，另外有10余家公司提示面臨“1元退市”風險。也就是說，今年以來步入退市流程或鎖定退市的公司數(shù)量，將超過2022年全年。

在此背景下，基金市場中，一些基金的部分持倉股戴上了“ST”或“*ST”的“帽子”，值得基金投資者關(guān)注。然而，有一些基金經(jīng)理“劍走偏鋒”，偏愛甚至重倉持有這些“戴帽”的股票。那么，這些持有ST股票的基金，還值不值得投資？

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一、持有“披星帶帽”的股票，基金或并非故意為之

當上市公司出現(xiàn)最近兩個會計年度的審計結(jié)果顯示的凈利潤為負值，或最近一個會計年度的審計結(jié)果顯示其股東權(quán)益低于注冊資本等情況時，滬深交易所會對其財務(wù)狀況或其股票交易進行特別處理，并在股票的簡稱前加上“ST”或“*ST”等標識。

一般而言，當上市公司連續(xù)2年的經(jīng)營出現(xiàn)虧損時，其簡稱會被加上“ST”，意為“特別處理”，而當上市公司連續(xù)3年的經(jīng)營出現(xiàn)虧損時，其簡稱則會被加上“*ST”，意為“退市預(yù)警”。這些簡稱前被加上“ST”或“*ST”等標志的股票，被稱為“ST股票”。

基金經(jīng)理在管理基金時，一般不會主動買入ST股票。其原因在于，這類股票意味著上市公司存在財務(wù)風險或退市風險，股票戴上“ST”等帽子后，股價有可能會下跌，持有這些股票的基金，其單位凈值或會受到影響。

然而，市場上還是有一部分基金被動或主動地持有了ST股票。

被動持有ST股票的基金大多數(shù)是指數(shù)型基金。基金經(jīng)理一般會采用被動管理的方式來管理這類基金，且買入的大多數(shù)是指數(shù)或概念的成分股。而ETF等指數(shù)基金中的主要產(chǎn)品，又不得不買入并持有指數(shù)的成分股。當指數(shù)的成分股中有戴上“ST”的股票后，跟蹤指數(shù)的基金自然而然地就持有了ST股票。

例如，中證500指數(shù)的成分股中，曾有中天金融，而這只股票在2023年5月初戴上了“*ST”帽子。南方中證500ETF聯(lián)接（LOF）A、鵬華中證500ETF等超過100只跟蹤中證500指數(shù)的基金，需要買入指數(shù)大部分的成分股，而在成分股“戴帽”后，這些基金或會因此“躺槍”。

實際上，編制股票指數(shù)的機構(gòu)，會定期清理不符合指數(shù)要求的股票，特別是那些已經(jīng)“戴帽”的股票。而且，基金經(jīng)理在管理指數(shù)基金時，會定期整理其所持有的成分股，大部分基金在“被迫”持有ST股票后，基金經(jīng)理都會提前清倉，以免在后期面臨估值調(diào)整的風險，影響基金的整體收益。

但是在基金市場中，除了有“被迫”持有ST股票的基金外，有部分基金經(jīng)理在管理基金時“劍走偏鋒”，主動尋求并持有那些已經(jīng)“披星戴帽”的股票。

股票戴上“ST”，表明上市公司經(jīng)營能力較弱，存在退市的風險，而持有這些股票的投資者會在各種負面信息的影響下產(chǎn)生恐慌情緒，紛紛拋出股票，ST股票的股價應(yīng)聲下跌。然而，股票戴上ST后，并不完全意味著上市公司一定會退市，當上市公司經(jīng)營情況和業(yè)績改善，達到要求后即可摘去“ST”這頂帽子。此時，投資者會被吸引，股價大概率會上漲。

那部分基金經(jīng)理正是看中ST股票“摘帽”后股價大概率會上漲這一規(guī)律，故意買入那些價格已經(jīng)被壓到較低水平的股票，謀求在股票“摘帽”、股價反轉(zhuǎn)后獲得超額收益。

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二、“兩步”判斷是否應(yīng)該繼續(xù)持有倉中有ST股票的基金

基金持有的ST股票表現(xiàn)不佳，并不意味著基金的整體表現(xiàn)也會跟隨其后?；鹚钟械墓善睌?shù)量眾多，其中藏有一兩只ST股票并不會對基金的業(yè)績造成太大影響。對于投資者而言，可以從兩個方面判斷是否應(yīng)該繼續(xù)持或買入有那些投資了ST股票的基金。

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1、對比ST股票的價格和基金凈值的走勢

一只基金持有的特定個股占有其凈值的比例越高，基金的凈值就越容易受到這只個股的影響。因此，如果投資者發(fā)現(xiàn)基金持有了某只ST股票，可以對比ST股票的價格和基金凈值的走勢，如果基金的凈值隨著ST股票價格的波動而同方向地上下起伏，如下圖的基金A，那么這只基金有可能已經(jīng)重倉持有了這只ST股票。投資者可以選擇適當?shù)臅r機贖回基金，避免損失。

相反，如果ST股票價格波動劇烈，但是基金凈值卻“不為所動”，如下圖的基金B(yǎng)，那么這只基金有可能并沒有重倉持有這只ST股票，可以選擇繼續(xù)持有這只基金。

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2、從基金經(jīng)理的投資能力出發(fā)，分析基金是否值得繼續(xù)持有

前面提到，ST基金或許只占了基金資產(chǎn)的一小部分，難以對基金業(yè)績造成明顯的影響。而且，有一些投資者認為，投資基金就是將專業(yè)的事情交給專業(yè)的人，選基金其實就是選基金經(jīng)理。股票價格的漲跌在市場中是天天發(fā)生的小事，投資基金時，比起股票價格的漲跌，基金經(jīng)理的選股擇時能力或許更容易影響基金的業(yè)績。

遇到持有基金持有了ST股票時，首先應(yīng)該保持淡定，然后可以先看看基金經(jīng)理所管理的其他基金的業(yè)績表現(xiàn)。如果同類型、同風險等級的其他基金業(yè)績表現(xiàn)不錯，可以給基金經(jīng)理一點時間，待其清理ST股票。一段時間后，如果發(fā)現(xiàn)曾經(jīng)持有ST股票的基金業(yè)績表現(xiàn)與同類基金相似，那大概率可以放下心里的那塊石頭，繼續(xù)持有基金。

基金是資本市場中的重要參與方，也是不少投資者進行投資后接觸的第一類投資品，而公募基金的基金經(jīng)理，在選股時應(yīng)當關(guān)注的是股票長期發(fā)展的潛力，從業(yè)務(wù)層面選擇那些具備獨特資源稟賦、能保持長期增值的股票。相反，選擇那些業(yè)績不佳、前景不明朗、市值增長空間有限的股票無異于站在危墻之下?？偠灾?，投資者在選擇和持有基金時，應(yīng)當分辨基金持有ST股票的情況究竟是“被迫持有”還是“故意為之”。

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