作者：王琪驥

來源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

2020年6月1日，包括招商證券、新時(shí)代證券、開源證券、長城證券、川財(cái)證券等券商機(jī)構(gòu)相繼對五糧液出具“維持買入評級”的研報(bào)，其中，長城證券將五糧液前次目標(biāo)價(jià)180元/股上調(diào)至199元/股，按6月1日收盤價(jià)計(jì)算，還有25.48%上漲空間。

對于五糧液的增長，申萬宏源證券分析師呂昌、周緣認(rèn)為，五糧液中長期向好趨勢不變，隨著公司改革由量變走向質(zhì)變，企業(yè)經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)都在發(fā)生積極變化。預(yù)測2020-2022年公司凈利潤分別為205、253、299億，同比增長18%、23.5%和18%，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)的PE分別為28倍、23倍、19倍，維持買入評級。

兩個(gè)月之后，五糧液的表現(xiàn)超出所有人的預(yù)期。

截至2020年8月28日，五糧液的收盤價(jià)達(dá)到240.50元。

2020年8月27日，五糧液發(fā)布2020年上半年業(yè)績顯示，五糧液股份公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入307.68億元，同比增長13.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤108.55億元，同比增長16.28%；基本每股收益為2.80元。

從營收增速來講，在高端白酒上市公司當(dāng)中，五糧液依舊保持了第一。五糧液是如何逆勢實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長的？

五糧液增長超越白酒行業(yè)平均水平

關(guān)于白酒行業(yè)的發(fā)展，據(jù)《2020中國烈酒市場分析報(bào)告》顯示，高端白酒受疫情的影響最小，一季度營收下滑明顯，預(yù)計(jì)二季度開始緩慢回暖，預(yù)計(jì)2020年高檔白酒營收可實(shí)現(xiàn)10%以上的增速；未來五年，中國白酒整體消費(fèi)額將以6%的速度復(fù)合增長，預(yù)計(jì)到2025年，中國白酒市場規(guī)模將達(dá)到8500億元級別，其中，低檔白酒市場將出現(xiàn)明顯萎縮，預(yù)估市場容量下降50%。而中高檔和高檔白酒市場增長勢頭顯著，將成為白酒的主要市場。

不過，現(xiàn)實(shí)似乎好于預(yù)期，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2020年前4月，白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷售收入1801.74億元，同比下降4.79%，實(shí)現(xiàn)利潤504.38億元，同比上漲1.15%。

以五糧液為例。2020年8月27日，五糧液公布的中報(bào)業(yè)績顯示,2020年前6個(gè)月,五糧液股份公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入307.68億元,同比增長13.32%;歸屬上市公司股東的凈利潤108.55億元,同比增長16.28%。

“白酒受疫情影響逐步消減，消費(fèi)恢復(fù)基本與餐飲復(fù)蘇同步?！毙聲r(shí)代證券分析師孫山山在最新研報(bào)中預(yù)計(jì)，2020年將成為白酒行業(yè)重要“分水嶺”，產(chǎn)區(qū)與品類競爭將成為未來一段時(shí)間角力的主陣地。

作為高端白酒頭部企業(yè)，在白酒行業(yè)復(fù)蘇率先實(shí)現(xiàn)反彈，五糧液可以說占據(jù)了有利位置。

“一方面，公司積極戰(zhàn)疫，在疫情防控、支援一線等方面履行國企社會責(zé)任；另一方面，在行業(yè)內(nèi)率先復(fù)工復(fù)產(chǎn)，一季度酒業(yè)主業(yè)營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)15%的增長，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)19%的增長?！?020年5月29日，在五糧液股東大會上，五糧液方面表示，“下一步，公司的任務(wù)是建設(shè)好‘四個(gè)標(biāo)桿’，即中國酒業(yè)規(guī)?；I(lǐng)先的標(biāo)桿、數(shù)字化轉(zhuǎn)型的標(biāo)桿、生態(tài)化發(fā)展的標(biāo)桿以及文化建設(shè)的標(biāo)桿，確保全年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長。”

除了積極復(fù)工復(fù)產(chǎn)之后，五糧液能夠在疫情之下實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，還與其不斷變革，通過營銷變革、渠道優(yōu)化等措施抓住消費(fèi)新機(jī)遇等密切相關(guān)。

據(jù)《尼爾森2018-2019酒類趨勢研究報(bào)告》顯示，酒類廣告其實(shí)對35歲以下的年輕群體觸達(dá)率普遍比年長群體更高，而在不同的媒體形式中，新媒體更容易吸引35歲以下的年輕酒類消費(fèi)者。特別是在移動端，26-35歲的酒類消費(fèi)者的酒類廣告觸達(dá)遠(yuǎn)超過36-45歲的酒類消費(fèi)人群，在移動互聯(lián)網(wǎng)滲透到大眾生活每個(gè)角落的數(shù)字化時(shí)代，傳統(tǒng)酒企或許應(yīng)該以更開放的姿態(tài)去擁抱年輕一代的觸媒習(xí)慣，迎接新興的數(shù)字媒體時(shí)代。

針對這些最新變化，五糧液成為白酒行業(yè)中最早進(jìn)行渠道及營銷變革的白酒企業(yè)。

2020年5月27日,四川五糧液新零售管理有限公司成立,建立起五糧液線上渠道的精準(zhǔn)營銷體系。在此之前，五糧液已提出堅(jiān)持零售損失團(tuán)購補(bǔ)、線下?lián)p失線上補(bǔ)、老品損失新品補(bǔ)的“三損三補(bǔ)”政策，嚴(yán)格落實(shí)“兩控一加快”工作要求,即嚴(yán)格管控發(fā)貨、嚴(yán)格管控出貨,加快推進(jìn)公關(guān)團(tuán)購工作。

2020年6月，五糧液召開品牌營銷工作會議,宣布根據(jù)渠道上精準(zhǔn)的進(jìn)銷存數(shù)據(jù),綜合疫情對商家的影響程度,對現(xiàn)有傳統(tǒng)商家計(jì)劃量進(jìn)行優(yōu)化,首提“三不”原則,賦能渠道改革,更加科學(xué)規(guī)范。

公開資料顯示，2020年上半年，五糧液公司持續(xù)全面推進(jìn)營銷數(shù)字化轉(zhuǎn)型,加快實(shí)現(xiàn)以消費(fèi)者為核心、以市場為驅(qū)動的現(xiàn)代化營銷組織運(yùn)作方式，主要包括通過ERP、云店平臺的正式上線實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程再造——通過全國五糧液專賣店全部上“云”的動作，從而實(shí)現(xiàn)線上線下一體化的營銷互動，與此同時(shí)，在產(chǎn)品配送時(shí)，五糧液還提供無接觸式產(chǎn)品配送服務(wù);此外，五糧液還圍繞消費(fèi)意見領(lǐng)袖培育、團(tuán)購企業(yè)節(jié)慶接待用酒和團(tuán)購企業(yè)的內(nèi)購會三個(gè)方面展開了一系列配套舉措,初步形成了企業(yè)直營團(tuán)購客戶的運(yùn)營規(guī)范,推動營銷團(tuán)隊(duì)工作轉(zhuǎn)型；

這些舉措將更加適合后疫情時(shí)代消費(fèi)者的特征及發(fā)展趨勢，此外，伴隨著“數(shù)字酒證”交易平臺的正式上線,五糧液將打造集消費(fèi)、投資、收藏、儲存于一體的新消費(fèi)模式。

在種種努力下，五糧液最終憑借超預(yù)期的中報(bào)業(yè)績獲得市場認(rèn)可。

截至2020年8月28日，五糧液的收盤價(jià)達(dá)到240.50元，從2020年年初至今，已經(jīng)漲幅超過80%，市值突破9300億元，獲得了資本市場的一致認(rèn)可。

盈利能力提升 ?五糧液的持續(xù)增長值得期待

在營收增速及凈利潤增速上，可以說五糧液在白酒行業(yè)當(dāng)中最為明顯。

與此同時(shí)，從利潤增速及毛利率等多個(gè)角度來講，伴隨著五糧液改革的進(jìn)一步加強(qiáng)，這些財(cái)務(wù)條件也正在改善當(dāng)中。

值得一提的是，在半年報(bào)中，五糧液酒類銷售收入毛利率同比上升2.11個(gè)百分點(diǎn)至80.27%，當(dāng)期應(yīng)收票據(jù)較年初明顯下降16.79%，現(xiàn)金回款能力進(jìn)一步增強(qiáng)，隨著二季度單季經(jīng)營現(xiàn)金流凈額大幅增長，五糧液的現(xiàn)金流量也將同步得到改善。

對此，五糧液方面解釋稱，該數(shù)據(jù)變化主要是因?yàn)楸灸甏汗?jié)較早，大量營收回款體現(xiàn)在上年第四季度；本報(bào)告期上交遞延稅金，形成現(xiàn)金凈流出。

對此，有行業(yè)人士指出：“這是近幾年五糧液最好的時(shí)候了，新領(lǐng)導(dǎo)、新氣象、新需求，五糧液正在回歸到正確道路上?！?/p>

2020年下半年，五糧液的系列改革還在持續(xù)推進(jìn)中,伴隨著消費(fèi)升級帶來高端白酒需求的增長，五糧液的持續(xù)增長令人期待。