“股奴”長(zhǎng)篇小說(shuō)一八四初稿版（試發(fā)）

一八四

A股 市場(chǎng)的資金狀況已明顯難以支撐大盤(pán)繼續(xù)向五千點(diǎn)以上奮勇攀升。在此緊迫形勢(shì)下，券商們認(rèn)定，當(dāng)務(wù)之急便是鼓動(dòng)那些資金充裕的投資者加杠桿融資，以填補(bǔ)資金缺口。一時(shí)間，社會(huì)上私募機(jī)構(gòu)的誘惑性小廣告四處泛濫：“渴望迅速致富，成為百萬(wàn)、千萬(wàn)富翁嗎？當(dāng)下股市一片繁榮，這是千載難逢的良機(jī)，時(shí)不我待，趕緊聯(lián)系我，享受快速、優(yōu)惠、便捷的加杠桿融資服務(wù)。電話(huà)：某某某?！?/p>

各類(lèi)金融證券機(jī)構(gòu)紛紛緊密協(xié)作，大力拓寬借貸融資渠道，不遺余力地宣揚(yáng)正規(guī)股市營(yíng)業(yè)部融資途徑的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，諸如手續(xù)簡(jiǎn)便、方便快捷等，全力動(dòng)員股民積極加杠桿融資。大型券商與信托、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)聯(lián)手推出形形色色的融資新產(chǎn)品，以吸引股民的目光。起初，融資的門(mén)檻設(shè)定為市值 20 萬(wàn)的股民可參與融資，然而僅僅一周之后，便競(jìng)相放寬至市值 10 萬(wàn)即可簽約。甚至某些證券營(yíng)業(yè)部公然宣稱(chēng)：只要開(kāi)通證券賬戶(hù)的股民，不論資金多寡，均可加杠桿融資炒股，這種無(wú)序混亂的現(xiàn)象很快引發(fā)了管理層的憂(yōu)慮。

自 1 月 6 日以來(lái)，滬深股市停滯不前，種種跡象表明大盤(pán)正在構(gòu)筑中期頂部，并且在劇烈的震蕩中，主力資金悄然出貨。與此同時(shí)，國(guó)債期貨卻呈現(xiàn)出震蕩上行的態(tài)勢(shì)。明眼行家一望便知，流動(dòng)性對(duì)于股票和國(guó)債有著同向的刺激作用，即當(dāng)流動(dòng)性增加時(shí)，兩者會(huì)同時(shí)上漲，反之亦然。但若在流動(dòng)性增加的情況下，股市與債市走勢(shì)相反，那就意味著市場(chǎng)正在發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化，且與貨幣總量的松緊并無(wú)直接關(guān)聯(lián)。顯然，一月份國(guó)債上漲而股市下跌的現(xiàn)象，并非源于流動(dòng)性問(wèn)題，而是股市內(nèi)部的博弈機(jī)制所引發(fā)。

像韓兆金這類(lèi)憑借證券內(nèi)部消息而先知先覺(jué)的股民，率先嘗試融資加杠桿操作，并且收獲了豐厚的浮盈回報(bào)，自然嘗到了甜頭。他們滿(mǎn)心期待各金融機(jī)構(gòu)能夠推出更為優(yōu)惠的產(chǎn)品，以便進(jìn)一步擴(kuò)大盈利成果。( 文章閱讀網(wǎng)：www.sanwen.net )

然而，對(duì)于絕大多數(shù)中小股民而言，加杠桿融資炒股無(wú)疑風(fēng)險(xiǎn)巨大，令人望而卻步，所以起初敢于嘗試的人寥寥無(wú)幾。這就導(dǎo)致滬深大盤(pán)在新年伊始便陷入資金缺血的困境，控盤(pán)主力為了調(diào)整頭寸，選擇在高位部分出貨，因此大幅震蕩在所難免。而滬深大盤(pán)此時(shí)所處的區(qū)域不上不下，令控盤(pán)主力頗為尷尬為難。例如，滬指向上沖擊 點(diǎn)雖有近翻倍的空間，但在此點(diǎn)位區(qū)域，多數(shù)控盤(pán)主力因加杠桿操作，資金已然耗盡，手中籌碼滿(mǎn)滿(mǎn)，后續(xù)卻無(wú)新鮮資金補(bǔ)充，加杠桿炒股的風(fēng)險(xiǎn)急劇凸顯，危如累卵。

主力機(jī)構(gòu)更是深感市場(chǎng)已陷入無(wú)人接盤(pán)的艱難境地，難以順利出貨以確保勝利果實(shí)。若要全身而退，就必須大幅拉升至滬指至少 點(diǎn)之上，然后通過(guò)多次反復(fù)震蕩，才能實(shí)現(xiàn)全身而退。

正因聯(lián)手炒作的證券主力機(jī)構(gòu)存在這樣的默契，此刻才會(huì)拼命鼓吹加杠桿融資。當(dāng)融資門(mén)檻從 20 萬(wàn)逐漸放寬時(shí)，像老譚、韓旺財(cái)?shù)葥碛?70 多萬(wàn)市值的大戶(hù)卻不為所動(dòng)，認(rèn)為沒(méi)必要冒此風(fēng)險(xiǎn)，畢竟若滬指能再度攀升至 點(diǎn)，自己的市值也會(huì)隨之創(chuàng)新高。

倒是老吳、劉姐、大張等小散戶(hù)股民對(duì)此頗感興趣，但大多因缺乏相關(guān)經(jīng)驗(yàn)而擔(dān)憂(yōu)陷入股海泥潭。不過(guò)，在各個(gè)券商營(yíng)業(yè)部推銷(xiāo)人員的再三勸誘下，全國(guó)的中小股民還是試探性地進(jìn)行了少量加杠桿操作。當(dāng)老吳將此消息告知韓旺財(cái)、老譚時(shí)，兩人異口同聲地表示此時(shí)不會(huì)加杠桿操作。面對(duì)一月份滬深股市雙雙下挫的局面，鑒于明顯的資金緊張狀況以及僅靠融資支撐大盤(pán)的現(xiàn)狀，他們善意地提醒老吳、劉姐、大張等多年交好的股友要注意風(fēng)險(xiǎn)，并以一篇股評(píng)文章供股友參考：

首先，國(guó)內(nèi)股市在去年四季度出現(xiàn)了超乎預(yù)期的上漲行情。滬指在經(jīng)濟(jì)增速下行、企業(yè)利潤(rùn)大幅下降的背景下，暴漲 36%，漲幅是恒生國(guó)企指數(shù)的 2.26 倍。同樣企業(yè)的股票，A股 對(duì)港股的溢價(jià)率從零急劇提升到 28.9%。當(dāng)時(shí)許多人都驚嘆 A 股已喪失理性，短期暴漲與基本面嚴(yán)重背離。數(shù)據(jù)顯示，隨著股市全流通和資本項(xiàng)目的開(kāi)放，AH 股價(jià)接軌趨勢(shì)顯著，H 股比 A 股略有溢價(jià)才合乎邏輯。

其次，由于信息不對(duì)稱(chēng)，境內(nèi)外同一股票價(jià)格會(huì)存在一些差異，但這通常發(fā)生在易于操縱的小盤(pán)股上。對(duì)于超級(jí)大盤(pán)股而言，基本信息大致對(duì)稱(chēng)，所以股價(jià)不應(yīng)出現(xiàn) 10%以上的差異，否則套利機(jī)制會(huì)迅速將其消除。但在過(guò)去一個(gè)季度，大盤(pán)國(guó)企股的差價(jià)居然平均在 70%，僅銀行股差價(jià)在 20%左右，才將均值拉到 29%左右。

第三，大盤(pán)股對(duì)境外市場(chǎng)出現(xiàn)明顯溢價(jià)，一般發(fā)生在企業(yè)利潤(rùn)快速上升時(shí)期，因?yàn)閲?guó)內(nèi)投資者對(duì)公司利潤(rùn)上升趨勢(shì)的認(rèn)識(shí)更為深刻，感受更為強(qiáng)烈，往往比境外市場(chǎng)先行一步。但在利潤(rùn)大幅下行時(shí)期，這種溢價(jià)的大幅拉升，明顯違背基本的博弈規(guī)律。

上述三個(gè)理由都清晰地表明 A 股的暴漲是非理性的，市場(chǎng)唯一的解釋就是“有錢(qián)人任性”。文章接著深入剖析：實(shí)際上，這根本不是有錢(qián)人任性所致，而是沒(méi)錢(qián)人“融資博傻”的結(jié)果。據(jù)觀察，A股 券商融資余額從去年 6 月的 億元迅猛飆升至今年 1 月的[具體金額]億元，暴增 億元，其中約 60%是中小投資者借錢(qián)炒股所致。據(jù)信托業(yè)人士估算，目前我國(guó)股市通過(guò)傘形信托融資的規(guī)模在 至 億元之間波動(dòng)，兩項(xiàng)融資合計(jì)在[具體金額]億元左右。經(jīng)過(guò)估算，從去年 7 月以來(lái)股市新增資金大約[具體金額]億元，其中客戶(hù)自有資金和新增融資各[具體金額]億元。

事實(shí)上，房地產(chǎn)資金流入股市，原本能夠促使股市平穩(wěn)上漲，而新增的[具體金額]億融資盤(pán)，才是股市暴漲的罪魁禍?zhǔn)?。在去年行情啟?dòng)初期，進(jìn)入股市的第一梯隊(duì)是傘形信托資金，融資者多為私募基金和大型法人組織，融資比例在 3 至 8 倍之間。這部分資金點(diǎn)燃了券商股、銀行股和保險(xiǎn)股的暴漲行情。去年 12 月中旬以后，傘形信托資金開(kāi)始降杠桿，融資比例逐步降至 1 至 3 倍，并于 12 月中旬先從券商股撤出，轉(zhuǎn)移至銀行股，今年 1 月初又從銀行股撤出，轉(zhuǎn)入保險(xiǎn)股，1 月下旬則從保險(xiǎn)股全身而退。由于券商、銀行、保險(xiǎn)三大類(lèi)品種對(duì)指數(shù)的彈性依次提升，在大資金轉(zhuǎn)移期間，三大板塊之間形成了有效的掩護(hù)撤退機(jī)制，其中券商耗資最大，銀行股次之，中國(guó)人壽耗資最少。

而在傘形信托撤退期間，廣大散戶(hù)卻不斷融資加倉(cāng)，成為私募的對(duì)手盤(pán)。一月份，券商向股民的融資持續(xù)增加，但股票市場(chǎng)卻大幅下挫，表面上融資盤(pán)在增加，實(shí)際上信托融資在減少，券商騰籠換鳥(niǎo)，籌碼向散戶(hù)轉(zhuǎn)移的過(guò)程基本完成。老譚最先認(rèn)同這一觀點(diǎn)，并及時(shí)提醒好友警惕風(fēng)險(xiǎn)。

（待續(xù)）

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