第14章 有效資本市場和行為挑戰(zhàn)

1. 有效市場假說（EMH）

信息立刻反映在價格里，投資者應(yīng)該只能預(yù)期獲得正常的收益率。

公司從他們出售的證券中應(yīng)該預(yù)期得到公允價值。

2. 市場有效性的基礎(chǔ)

① 理性

當(dāng)市場發(fā)布新信息時，所有投資者都會以理性的方式調(diào)整自己對股價的估計。

② 獨立的理性偏差

假設(shè)非理性樂觀的人和非理性悲觀的人在數(shù)量上大體相當(dāng)。不要求理性的個人——只要相互抵消各種非理性。

③ 套利

如果專業(yè)投資者套利控制著業(yè)余投資者的投機(jī)，市場依然是有效的。

3. 有效市場的類型

① 弱有效

價格反映了過去價格的信息。

實證：

股票的序列相關(guān)系數(shù)；

股票價格過去的變動和未來的變動不相關(guān)，股票價格遵循隨機(jī)游走。

② 半強(qiáng)有效

價格反映了所有公開可用的信息，包括公布的公司財務(wù)報表和歷史價格信息。

實證：事件研究、共同基金的記錄。

③ 強(qiáng)有效

價格反映了所有的信息，公開的和內(nèi)幕的信息。

實證：內(nèi)幕交易。

4. 行為金融對市場有效性的挑戰(zhàn)

理性：過度自信，后悔/驕傲，熟悉性，代表性（過度反應(yīng)），保守性（反應(yīng)不足），收益或損失后承擔(dān)的風(fēng)險；

獨立的理性偏差；

套利；

5. 經(jīng)驗證據(jù)

套利的局限，盈利意外，規(guī)模，價值股與成長股，崩潰和泡沫。