作者：夏天

在投資圈關于消費品投資有這樣一個邏輯：

主要消費品指日常生活的必需品，這些消費不論在怎樣的經濟環(huán)境當中都需要，而且消費習慣一旦養(yǎng)成就比較難以改掉。因此，這些消費在經濟下行時具有比較好的抗跌性。

以食品飲料公司為例。

鑒于這些公司都基本具有知名度，且成本可控，因此這些企業(yè)不僅享受一定的品牌溢價，而且也因為其成本可控+長期品牌溢價帶來的利潤能夠保證，因此，這類公司往往會成為投資者的心頭好。

近期，就有一家飲品公司真實演繹了這個投資邏輯，這家公司的名字就是養(yǎng)元飲品。

財報看公司：養(yǎng)元飲品凈利潤同比增長59.90% ??表現(xiàn)較好的抗跌性

盡管在植物奶領域，伊利集團、蒙牛集團已經開始強勢入局，然而，作為“中國植物奶第一股”，曾入選“2021年CCTV品牌強國工程”的養(yǎng)元飲品依舊是毫無疑問的市場龍頭，與此同時，對比中國其他飲品公司，養(yǎng)元飲品在營收及凈利潤等方面也表現(xiàn)出色，屬于名副其實的“飲料十強”。

2022年4月23日，據(jù)養(yǎng)元飲品發(fā)布2021年財報顯示，2021年，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)營業(yè)收入69億元，同比增長56%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤21.1億元，同比增長33.77%。

對此超出預期的財報，安信證券給予其增值的投資評級。

安信證券對養(yǎng)元飲品的研報分析表示，“預計養(yǎng)元飲品2021年-2023年的收入分別為69.06/73.89/80.17億元，同比增速分別為56.0%/7.0%/8.5%，歸母凈利潤分別為21.10/23.54/26.31億元，同比增速分別為33.7%、11.5%、11.8%；首次給予增持-A的投資評級。”

與此同時，養(yǎng)元飲品其他財務數(shù)據(jù)也同樣表示不錯：

毛利率：其2021年毛利率為49.12%，而在2020年，其毛利率只有47.82%。

凈利潤：養(yǎng)元飲品歸屬于上市公司股東凈利潤21.1億元，同比增長33.77%；其扣非凈利潤17.63億元，同比增長60.09%。

產品表現(xiàn)：在養(yǎng)元飲品的收入構成當中，核桃乳貢獻營收67億元，同比增長53.60%；功能性飲料和其他植物飲料同比分別增長235.66%和26.24%，分別實現(xiàn)營收1.94億元和145萬元，其中，在報告期內，養(yǎng)元飲品共生產植物蛋白飲料69.40萬噸，采購功能性飲料1.34萬噸，銷售植物蛋白飲料69.33萬噸，銷售功能性飲料1.29萬噸

如果對比飲品板塊其他飲品公司的話，在很多指標方面，養(yǎng)元飲品也同樣表現(xiàn)出色：

康師傅：2021年康師傅業(yè)即飲茶（含奶茶）收入179.89億元，增長13.78%，市場占有率43.4%，穩(wěn)居市場首位。

東鵬特飲：東鵬特飲2021年的財報顯示，其2021年營收為69.78億元，凈利潤為11.93億元。

王老吉：據(jù)王老吉大健康母公司白云山披露的業(yè)績報告顯示，2021年王老吉大健康實現(xiàn)營收97.29億元，實現(xiàn)凈利潤12.88億元。

由此可見，如果從營收角度來說，養(yǎng)元飲品屬于中國飲品板塊前五強，如果從凈利潤來說，養(yǎng)元飲品則超越王老吉及東鵬特飲，與康師傅、統(tǒng)一飲品并列中國飲品三強。

然而，如果從市值來說的話，2022年4月22日，養(yǎng)元飲品最新市值為304.98億元，在食品飲料板塊僅市值排名10/106位，與其飲料五強、凈利潤三強的市場地位相差甚遠。

“以消費者為中心” ?養(yǎng)元飲品通過產品、驅動創(chuàng)新實現(xiàn)逆勢增長

雖然2020年在疫情下養(yǎng)元飲品遭受了重大影響，然而，養(yǎng)元飲品依舊克服疫情帶來的各種困難，在2021年實現(xiàn)了逆勢增長，據(jù)悉，這與養(yǎng)元飲品“以消費者為中心”，不斷進行產品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新密切相關。

公開資料顯示，在對中國消費者需求進行深刻洞察的基礎上，從產品，養(yǎng)元飲品在“六個核桃”之外還持續(xù)進行產品創(chuàng)新，不斷完善其產品矩陣，先后推出了“六個核桃2430”、 “六個核桃·考前30天”、“六個核桃·夢濃”等系列高端核桃乳品牌產品，這些系列產品推出之后即以高蛋白、0糖、0膽固醇等營養(yǎng)及健康優(yōu)勢一經推出即獲得了消費者的認可。

與此同時，養(yǎng)元飲品還積極響應國家號召，推出了植物奶系列產品作為其第二大戰(zhàn)略產品——2021 年國家“十四五”規(guī)劃和 2035 年遠景規(guī)劃中明確“碳達峰、碳中和”為國家整體規(guī)劃布局的重要組成部分，鼓勵“綠色、健康、可持續(xù)發(fā)展”，《國民營養(yǎng)計劃》明確“植物蛋白”為主要的營養(yǎng)基料，植物基產品發(fā)展前景廣闊，2021年，養(yǎng)元飲品響應國家政策，經過持續(xù)研發(fā)，重磅推出了“養(yǎng)元植物奶”作為其第二大戰(zhàn)略產品，據(jù)悉，該單品還引進了中國大陸第一條（也是目前唯一一條）、全球頂級全豆生產設備并于2021年投入使用，據(jù)安信證券分析，該戰(zhàn)略產品有望成為“養(yǎng)元飲品的第二增長曲線”。

除了在產品上面不斷創(chuàng)新之外，養(yǎng)元飲品還同時進行了全渠道戰(zhàn)略升級——公開資料顯示，針對消費者購物習慣、飲用場景的改變，2021年，六個核桃還進行了全渠道布局，除了持續(xù)穩(wěn)固其傳統(tǒng)渠道現(xiàn)有布局之外，其還積極開拓便利店及線上等新興流量渠道，覆蓋社群、直播、內容等新興平臺，此外，在渠道不斷拓展的同時，六個核桃還利用數(shù)字化工具幫助經銷商進行精準銷售。

除了全渠道布局之外，2021年，養(yǎng)元飲品還不斷通過跨界聯(lián)合、私域下沉等方式持續(xù)進行營銷創(chuàng)新，公開資料線上，除了與華為、太平人壽達成戰(zhàn)略跨界營銷合作之外，養(yǎng)元飲品還聯(lián)合重慶永輝、北京物美等舉辦“走進工廠”等系列活動，此外，養(yǎng)元飲品還與私域平臺微盟、有贊等公司合作直接面對社群進行直播，最終在不斷營銷創(chuàng)新及營銷全渠道拓展之下，這有效保證了其2021年業(yè)績的持續(xù)增長。

由此可見，養(yǎng)元飲品能夠營收及凈利潤保持同時持續(xù)增長與其不斷創(chuàng)新密不可分。

作為A股飲品研發(fā)投入最高的公司?養(yǎng)元飲品實現(xiàn)了高質量增長

在資本市場上，所謂高質量發(fā)展公司主要是指有健康現(xiàn)金流、重視研發(fā)，且違規(guī)處罰案例較少，盈利增長和投資回報都相對穩(wěn)定的上市公司，屬于低調的慢牛股。這些公司通常在市場大漲時不一定大漲，但大跌時相對抗跌，其長期投資價值顯著。

具體來說則主要包括以下四點：

A、現(xiàn)金流健康；B、重研發(fā)；

C、重回報；???????D、業(yè)績穩(wěn)定增長

而養(yǎng)元飲品獲得投資者及券商等機構的認可，這跟養(yǎng)元飲品作為高質量發(fā)展公司的樣本密不可分。

現(xiàn)金流：

從現(xiàn)金流的角度來看，養(yǎng)元飲品過去近三年的現(xiàn)金流一直表現(xiàn)不錯。

據(jù)其2019年財報顯示，2019年，養(yǎng)元飲品現(xiàn)金流入為2,743,877萬元，其經營現(xiàn)金收益率為22.41%；

據(jù)其2020年財報顯示，2020年，養(yǎng)元飲品經營活動現(xiàn)金流為10.81億元，與此同時養(yǎng)元飲品貨幣資金1.49億元、銀行理財產品102.38億元，合計為103.87億元，與此同時，同期，養(yǎng)元飲品無有息負債。

據(jù)其2021年財報顯示，2021年，養(yǎng)元飲品經營活動現(xiàn)金流為20.29億元，同比增長87.69%。

據(jù)其2021年財報顯示，截至2021年底，

重研發(fā)：

自從其2018年上市以來，養(yǎng)元飲品的研發(fā)投入每年都在遞增，在A股的飲料市場公司當中，養(yǎng)元飲品的研發(fā)投入無疑是最高的，因此，可以說養(yǎng)元飲品一直圍繞“聚焦科研創(chuàng)新戰(zhàn)略”，持續(xù)推動相關技術變革。

其歷年財報顯示，從2018年到2021年，其研發(fā)投入分別為：2146.31萬元、5660.09萬元、5919.99萬元。

2021年，六個核桃還聯(lián)合北京工商大學等科研院校聯(lián)合成立“中國核桃產業(yè)研究院”，加速核桃產業(yè)技術開發(fā)應用研究，作為行業(yè)龍頭持續(xù)引導核桃飲品產業(yè)的高端化發(fā)展。

而在持續(xù)研發(fā)投入下，如今的六個核桃不僅擁有多套行業(yè)領先的核桃乳生產工藝，其中包括“5·3·28核桃乳生產技術”“全核桃CET冷萃工藝”和“五重細化研磨工藝”，而且還通過自身引發(fā)持續(xù)推動了行業(yè)技術的全面升級。

重回報：

據(jù)養(yǎng)元飲品2021年財報顯示，其對股東準備擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20元（含稅），可以說，養(yǎng)元飲品此舉為大手筆，其實，在股東回報及分紅方面，養(yǎng)元飲品一直積極回饋股東，統(tǒng)計顯示，從其2017年上市到2021年，在過去5年的時間內，養(yǎng)元飲品分紅總計高達97.3億元，其2018年到2021年的分紅率分別為79%左右、79%、79%、119.31%。

業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長：

在養(yǎng)元飲品持續(xù)研發(fā)投入之下，養(yǎng)元飲品的業(yè)績在經歷了2018年、2019年的波動之后，2021年營收實現(xiàn)同比增長56%，歸母凈利潤同比增長33.78%，扣非凈利潤同比增長60.09%。

由此可見，在高度重視研發(fā)背景下，養(yǎng)元飲品實現(xiàn)了研發(fā)、產品創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新與持續(xù)研發(fā)的良性循環(huán)，整個公司開始了高質量增長新階段。未來，伴隨著核桃飲品行業(yè)集中的不斷提升，作為行業(yè)龍頭，養(yǎng)元飲品在充分享受市場發(fā)展紅利的同時，伴隨著養(yǎng)元飲品植物奶作為“第二增長曲線”在2022年的不斷實現(xiàn)，這讓養(yǎng)元飲品2022年業(yè)績值得期待。

正如民生證券的點評：

2022年，伴隨著養(yǎng)元飲品新業(yè)務三駕馬車（每日養(yǎng)元+素芽膳+安奈吉）的共同出擊，養(yǎng)元飲品2022年更值得期待。