作者：少言

來(lái)源：GPLP犀牛財(cái)經(jīng)（ID:gplpcn）

成立不到6年，圖森未來(lái)被冠以“自動(dòng)駕駛第一股”進(jìn)入資本市場(chǎng)。圖森未來(lái)從遞交招股書(shū)到正式上市，用時(shí)不到一個(gè)月。

然而，上市之后，圖森未來(lái)就開(kāi)始了暴跌之旅。

上市首日破發(fā)連跌3日 投資人套現(xiàn)18億元

2021年4月15日，圖森未來(lái)（TSP.NASDAQ）正式登陸納斯達(dá)克。此次發(fā)行3378.4萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為40美元/股，計(jì)劃募資13億美元，市值超84億美元。

在新能源和無(wú)人駕駛讓資本“發(fā)燒”的背景下，圖森未來(lái)上市帶來(lái)估值的進(jìn)一步釋放，圖森未來(lái)早期的投資者們賺得盆滿缽滿。

正式掛牌交易后，圖森未來(lái)開(kāi)盤(pán)漲超2%，隨后便出現(xiàn)了3%的漲幅，不過(guò)盤(pán)中卻掉頭向下，最低觸及32.13美元/股，在短短1小時(shí)內(nèi)轉(zhuǎn)變?yōu)榈?0%。當(dāng)日收盤(pán)時(shí)，股價(jià)與40美元/股的發(fā)行價(jià)持平。

第二個(gè)交易日，圖森未來(lái)以37.95美元/股低開(kāi)，收盤(pán)價(jià)為39.95美元/股，跌0.13%。

第三個(gè)交易日，圖森未來(lái)同樣是低開(kāi)，收盤(pán)時(shí)報(bào)價(jià)34.94美元/股，跌12.54%，跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。

第四個(gè)交易日，圖森未來(lái)高開(kāi)，但隨后迅速回落，收盤(pán)時(shí)報(bào)價(jià)33.65美元/股，跌3.69%。

圖森未來(lái)的上市首日平收，盤(pán)中跌破發(fā)行價(jià)，短短上市幾天，看起來(lái)一片光明的圖森未來(lái)股價(jià)卻急轉(zhuǎn)向下，跌跌不休呢？

關(guān)于圖森未來(lái)的上市，圖森未來(lái)CEO陳默曾表示，“二級(jí)市場(chǎng)比一級(jí)市場(chǎng)有更大規(guī)模的錢(qián)，能幫助圖森未來(lái)真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。特斯拉上市，是馬斯克需要這筆錢(qián)把工廠造出來(lái)才能造車(chē)交付，我們也類似” 。

這也說(shuō)明，對(duì)于當(dāng)前的自動(dòng)駕駛研發(fā)而言，無(wú)論是處于研發(fā)階段，還是想要落地實(shí)際場(chǎng)景進(jìn)行商業(yè)化，“燒錢(qián)”是最大的特點(diǎn)。

圖森未來(lái)也同樣如此，幾乎是一路燒出來(lái)的“獨(dú)角獸”。

公開(kāi)資料顯示，圖森未來(lái)上市前，曾進(jìn)行了10輪融資，總?cè)谫Y額超過(guò)6億美元（約40億元）。據(jù)天眼查app，在參與圖森未來(lái)融資的投資方中，不乏大眾、英偉達(dá)、微創(chuàng)投、治平資本、UPS、Mando Coporation、鼎暉投資、新浪創(chuàng)新基金等知名機(jī)構(gòu)和企業(yè)。

（來(lái)源：天眼查app）

在眾多投資方中，多次參與投資的新浪持股20%。2016年新浪微創(chuàng)投在A輪以2.5億元的估值投資了5000萬(wàn)元，按照?qǐng)D森未來(lái)上市首日市值近85億美元計(jì)算，新浪這筆投資的回報(bào)倍數(shù)已經(jīng)超過(guò)200倍。

據(jù)悉，圖森未來(lái)上市后，新浪趁機(jī)出售675萬(wàn)股，借此套現(xiàn)約18億元。

除了投資方，圖森未來(lái)的幾位80后高管，也都身價(jià)過(guò)億。這些高管占A級(jí)股的比例為39.51%，其中持股占比9.14%的創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)陳默，和持股占比8.51%的聯(lián)合創(chuàng)始人兼CTO侯曉迪，上市首日身家均超過(guò)7億美元。

在此背景下，缺乏真正場(chǎng)景及商業(yè)化，甚至包括技術(shù)的圖森未來(lái)被資本市場(chǎng)看空也并不意外。

?“自動(dòng)駕駛第一股”實(shí)至名歸嗎？

據(jù)圖森未來(lái)向SEC遞交的DRS文件，圖森未來(lái)于2015年開(kāi)始運(yùn)營(yíng)，2020年7月啟動(dòng)AFN（無(wú)人駕駛貨運(yùn)網(wǎng)）生態(tài)系統(tǒng)，該生態(tài)系統(tǒng)由L4自主半卡車(chē)，高清數(shù)字地圖路線，戰(zhàn)略性放置的終端以及基于云的專有自主運(yùn)行監(jiān)督系統(tǒng)TuSimple Connect組成。

圖森未來(lái)表示，其大部分收入都將來(lái)自AFN，而AFN仍處于開(kāi)發(fā)和商業(yè)化的早期階段，盈利還沒(méi)有準(zhǔn)確預(yù)期。

頭頂著“自動(dòng)駕駛第一股”的光環(huán)上市，不過(guò)，所有人都知道，在谷歌和百度等自動(dòng)駕駛前輩面前，圖森未來(lái)也就只是“光環(huán)”好看而已，實(shí)際上與其真正的價(jià)值相差甚遠(yuǎn)。

這也就是資本市場(chǎng)對(duì)其用腳投票的原因。

公開(kāi)資料顯示，圖森未來(lái)的自動(dòng)駕駛技術(shù)應(yīng)用在相較于乘用車(chē)可以更快的進(jìn)行商業(yè)化的卡車(chē)上。

對(duì)此，圖森未來(lái)表示，運(yùn)貨卡車(chē)一般都有固定的行駛路線，路況也比市區(qū)交通簡(jiǎn)單一些，沒(méi)有紅綠燈、行人和自行車(chē)等意外情況的干擾，因而為卡車(chē)?yán)L制自動(dòng)駕駛地圖比一般私家車(chē)和市區(qū)道路更容易。

圖森未來(lái)的目標(biāo)也很直接，在2024年開(kāi)始實(shí)現(xiàn)在公路上全自動(dòng)駕駛。

然而，市場(chǎng)對(duì)圖森未來(lái)能否按期將其技術(shù)投入使用心存疑慮。

與此同時(shí)，在無(wú)人駕駛賽道當(dāng)中，面對(duì)眾多強(qiáng)勁對(duì)手，圖森未來(lái)能否突破重圍仍舊是未知數(shù)。天眼查app顯示，僅在卡車(chē)無(wú)人駕駛上，圖森未來(lái)就有6家競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，并且都有不同程度的融資。在無(wú)人駕駛的技術(shù)研發(fā)上，入局者更多，在國(guó)內(nèi)，除了長(zhǎng)城、上汽等乘用車(chē)廠商，百度等互聯(lián)網(wǎng)公司也紛紛布局。

難度更大的乘用車(chē)無(wú)人駕駛技術(shù)早已提上日程，近期，除特斯拉外，近日上海車(chē)展上亮相的小鵬P5也宣稱可以實(shí)現(xiàn)L4級(jí)無(wú)人駕駛。之后還會(huì)有更多的車(chē)企和技術(shù)、產(chǎn)品落地。無(wú)人駕駛雖然熱門(mén)，但圖森未來(lái)越來(lái)越多的對(duì)手呼之欲出，資本選擇持幣觀望也可以理解。

能夠率先上市，只是無(wú)人駕駛獲得了資本市場(chǎng)的認(rèn)可，但圖森未來(lái)還未獲得市場(chǎng)的最終認(rèn)可。

所以，上市對(duì)圖森未來(lái)而言，并沒(méi)有結(jié)束，只是下一階段的開(kāi)始。

虧損擴(kuò)大圖森未來(lái)的未來(lái)在哪？

據(jù)圖森未來(lái)的DRS文件，圖森未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)告就是一張?zhí)潛p報(bào)表。

2018年、2019年、2020年，圖森未來(lái)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收0.9萬(wàn)美元、71.0萬(wàn)美元、184.3萬(wàn)美元，分別虧損0.45億美元、0.85億美元、1.78億美元，從營(yíng)收可以看出，圖森未來(lái)不僅在虧損，而且虧損的幅度在逐漸擴(kuò)大，這也是當(dāng)前這個(gè)行業(yè)的現(xiàn)狀，“燒錢(qián)”搞研發(fā)。

在2018年、2019年、2020年，圖森未來(lái)的研發(fā)支出分別是3227.8萬(wàn)美元、6361.9萬(wàn)美元和1.32億美元。據(jù)悉，高額的研發(fā)投入正是圖森未來(lái)虧損的重要原因，而在L4自動(dòng)駕駛的研究過(guò)程中，該項(xiàng)目的運(yùn)研發(fā)成本還會(huì)增加。

不過(guò)，圖森未來(lái)的DRS文件中明確提到，在財(cái)務(wù)收益上，圖森未來(lái)短時(shí)間內(nèi)并不打算盈利，可能將部分凈收益用于收購(gòu)或投資互補(bǔ)產(chǎn)品、技術(shù)或業(yè)務(wù)。

（來(lái)源：圖森未來(lái)DRS文件）

據(jù)了解，目前的L4級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)，還面臨許多其他挑戰(zhàn)，圖森未來(lái)表示，其中許多挑戰(zhàn)并不在其控制范圍內(nèi)，包括市場(chǎng)對(duì)自動(dòng)駕駛的接受程度，政府許可要求，對(duì)數(shù)據(jù)安全性和隱私的擔(dān)憂，并且公眾普遍認(rèn)為無(wú)人駕駛和自動(dòng)駕駛汽車(chē)并不安全。

在無(wú)法保證市場(chǎng)會(huì)接受其技術(shù)的情況下，圖森未來(lái)的未來(lái)業(yè)務(wù)，經(jīng)營(yíng)成果和財(cái)務(wù)狀況可能都會(huì)受到不利影響。

對(duì)于圖森未來(lái)而言，最重要的是技術(shù)能夠落地進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)。

（來(lái)源：圖森未來(lái)DRS文件）

據(jù)DRS文件，圖森未來(lái)目前運(yùn)營(yíng)70輛L4自主半卡車(chē)，美國(guó)的AFN運(yùn)營(yíng)50輛，中國(guó)運(yùn)營(yíng)20輛。除了建立以美國(guó)為基地的AFN外，圖森未來(lái)還打算在國(guó)際上擴(kuò)大商業(yè)化，還計(jì)劃與OEM合作伙伴T(mén)RATON一起為歐洲和中國(guó)市場(chǎng)建造專用的L4自主半卡車(chē)。只不過(guò)，這種預(yù)期能否達(dá)到還存有質(zhì)疑。

在此背景下，圖森未來(lái)的虧損還將一步擴(kuò)大。據(jù)相關(guān)報(bào)道，圖森未來(lái)目前還未在美國(guó)進(jìn)行脫離安全員的自動(dòng)駕駛測(cè)試，而圖森未來(lái)此前也曾表示，將在2021年下半年開(kāi)始進(jìn)行無(wú)安全員的運(yùn)輸作業(yè)測(cè)試。

可以預(yù)見(jiàn)短期內(nèi)，市場(chǎng)對(duì)圖森未來(lái)的質(zhì)疑還會(huì)存在。

（本文僅供參考，不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）