港股昨天表現(xiàn)中規(guī)中矩，沒有超預(yù)期大跌也沒有大漲，指數(shù)基本平盤，也算能接受范圍內(nèi)，大家就當啥事沒發(fā)生好了。

節(jié)假期間我看到一篇文章非常有意思，說的是“為什么近幾年很多明星基金經(jīng)理連可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)都跑不過，是他們水平不行嗎？”

ps：可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)，簡單說就是把市場400多只可轉(zhuǎn)債等權(quán)分布編制而成的指數(shù)~

關(guān)于這個話題我也研究了一下，咱先來看一組數(shù)據(jù)哈：

如下是偏股混合型基金指數(shù)和可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)從2020年以來至今的業(yè)績PK：

17年11月至今可轉(zhuǎn)債等權(quán)上漲146%，同期偏股基金指數(shù)上漲45.8%，滬深300為負收益。

很顯然，這幾年萬得可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)幾乎是碾壓了滬深300和偏股混合型基金指數(shù)。

而從近兩年業(yè)績來看，它甚至比一線明星基金經(jīng)理還要牛，著實讓人震驚。

連丘棟榮都跑不過可轉(zhuǎn)債等權(quán)，咱就更別說坤坤、春春們了，被甩得老遠…

這背后邏輯是什么呢，憑啥一個可轉(zhuǎn)債指數(shù)，能吊打大盤和明星基金經(jīng)理？

其實我們仔細想想就知道，轉(zhuǎn)債的背后是正股，正股的進攻性肯定是高于可轉(zhuǎn)債的，所以理論上一個向上的市場下，正股長期表現(xiàn)應(yīng)該比可轉(zhuǎn)債更好~

那為啥出現(xiàn)這種反常情況呢？

我分析了大量數(shù)據(jù)之后，我初步得出了結(jié)論…

主要是這兩年大部分中小可轉(zhuǎn)債被炒作驚人，導(dǎo)致整體轉(zhuǎn)股溢價率飆升，甚至到了離譜的程度。

什么是轉(zhuǎn)股溢價率呢？

簡單說就是可轉(zhuǎn)債市價相對可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股價值的溢價率。

比如可轉(zhuǎn)債市價130，轉(zhuǎn)股價值100，那么轉(zhuǎn)股溢價率為30%。

這個指標通常越高，那么可轉(zhuǎn)債被炒作的風(fēng)險越大~

大多時候，這個指標通常在20~30%之間波動。

以19年下半年全市場可轉(zhuǎn)債的平均轉(zhuǎn)股溢價率為例，當時平均為25%。

而到2020年底之前，平均溢價率基本都沒有發(fā)生什么太大變化，比較科學(xué)。

在此期間可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)相對滬深300也沒什么優(yōu)勢，相比偏股型基金指數(shù)更是跑輸。

而轉(zhuǎn)債等權(quán)真正大幅戰(zhàn)勝大盤和基金的節(jié)點則是從21年2月高位開始，當時美聯(lián)儲開始收緊貨幣后，A股開始出現(xiàn)下跌，但可轉(zhuǎn)債卻逆勢而行，持續(xù)上漲。

從21年2月高位到現(xiàn)在，可轉(zhuǎn)債等權(quán)指數(shù)的漲幅為40%，而主動股基和大盤則大跌20%多...

為啥期間可轉(zhuǎn)債這么強，A股卻表現(xiàn)這么爛呢？

因為近兩年可轉(zhuǎn)債大部分收益來自于轉(zhuǎn)股溢價率的抬升。

21年2月當時的全市場平均轉(zhuǎn)股溢價率還只有28%，隨后就開始一路飆升。

在21年下半年飆升到35%...

22年3月飆升到45%...

最近飆升到62%..

沒錯，現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)債市場的平均轉(zhuǎn)股溢價率高達62%。

這是一個什么概念？

舉個例子，一個轉(zhuǎn)成股票價值是100元的可轉(zhuǎn)債，在市場上要賣到162元，換作平時可能就120左右…

再想想今年你們碰到多少，70-80轉(zhuǎn)股價值的小妖債開盤當天被炒到150-20-天價的案例了~

我們就不難理解當前轉(zhuǎn)債市場的炒作熱度之高…

如果這么說還不夠明顯的話，那么咱們再舉個具體點的例子。

卡倍轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價率變化趨勢，數(shù)據(jù)來源：wind

比如今年上市的卡倍轉(zhuǎn)債，轉(zhuǎn)股溢價率從年初的60%左右，一路飆升到現(xiàn)在的183%。

對應(yīng)卡倍轉(zhuǎn)債的市場價，則從年初130左右，飆升到現(xiàn)在的236。

其股價同期卻跌了16%，就說離不離譜吧....

當然，這只是冰山一角而已，目前市場上還有無數(shù)目前溢價率畸高，風(fēng)險巨大的轉(zhuǎn)債。

大家務(wù)必要注意到，轉(zhuǎn)股溢價率，其實相當于是轉(zhuǎn)債本身的估值，如果溢價率太高，那么說明轉(zhuǎn)債的整體估值過高。

雖然此“估值”和正股的估值是兩回事，但如果哪一天轉(zhuǎn)債的熱度下來了，溢價率開始下殺，那么即便正股給力，依然是風(fēng)險巨大。

舉個例子。

轉(zhuǎn)股價值100元，市價160的某轉(zhuǎn)債，正股從股價10元漲到16元，反彈幅度60%，但因為轉(zhuǎn)債溢價率高達100%以上，期間溢價率不斷回落，導(dǎo)致即便正股反彈60%，而轉(zhuǎn)債卻紋絲不動甚至虧損…

這正是我們需要考慮的核心風(fēng)險。

我自己個人是信奉一句話的，周期有輪回，蒼天饒過誰~

從沒有哪個市場，可以靠躺平就能無腦獲得超額收益，今天是轉(zhuǎn)債的牛市，說不定明天就會切換到轉(zhuǎn)債的熊市...

最安逸的時候，也最需要警惕風(fēng)險。

不過這里也提升下，咱文章針對對象并非所有轉(zhuǎn)債。

比如目前大多銀行轉(zhuǎn)債是幾乎沒有什么溢價的，因此受炒債熱潮的影響程度，也可以忽略不計。

咱主要需要注意的還是一些被炒作較高的轉(zhuǎn)債。

就說到這吧...