記者丨寧曉敏 見(jiàn)習(xí)生丨陳力

出品丨鰲頭財(cái)經(jīng)（theSankei）

短視頻“老二”快手（01024.HK）的日子并不好過(guò)。

8月22日晚間，快手披露了市場(chǎng)期待已久的半年度報(bào)告。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入529.61億元，同比增長(zhǎng)23.9%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為6.05億元，其中，二季度，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)約15億元。

快手創(chuàng)始人程一笑在財(cái)報(bào)中表示，“我們很自豪在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)了盈利能力的又一個(gè)關(guān)鍵突破，取得自上市以來(lái)的首次集團(tuán)層面凈利潤(rùn)，這得益于我們持續(xù)擴(kuò)展充滿活力的用戶和內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)、優(yōu)化變現(xiàn)模式和提升運(yùn)營(yíng)效率……”

實(shí)際上，快手的首次集團(tuán)層面盈利，僅僅屬于數(shù)據(jù)方面好看，公司尤其是員工有些苦。因?yàn)椋九ぬ潪橛?，很大程度上是降本的結(jié)果。僅僅雇員福利開(kāi)支，上半年去年同期減少9.34億元。

二級(jí)市場(chǎng)上，2021年2月初上市以來(lái)，快手的股價(jià)大幅下跌，對(duì)應(yīng)的市值，從最高的1.72萬(wàn)億港元縮水至目前的2944億港元，減少了整整約1.42萬(wàn)億港元。

用戶增速放緩使用時(shí)長(zhǎng)下降

快手的營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但存在隱憂。

單純從營(yíng)業(yè)收入數(shù)據(jù)看，快手的數(shù)據(jù)較為漂亮。

上半年，公司的營(yíng)業(yè)收入為529.61億元，與去年同期的427.62億元增加逾百億，增幅約為23.9%。2022年上半年及2022年全年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為18.3%、16.2%。今年上半年，營(yíng)業(yè)收入明顯提速。

分季度看，今年一、二季度，公司營(yíng)業(yè)收入為252.17億元、277.44億元，同比增長(zhǎng)19.7%、27.9%。

從營(yíng)業(yè)收入貢獻(xiàn)的區(qū)域看，上半年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入521.8億元，同比增長(zhǎng)22.5%。海外市場(chǎng)收入為7.9億元，去年上半年的1.5億元，收入增幅顯著。

按照業(yè)務(wù)類型劃分，今年二季度，公司在線營(yíng)銷服務(wù)收入143億元，同比增長(zhǎng)30.4%。主要是由于廣告市場(chǎng)復(fù)蘇及公司加強(qiáng)產(chǎn)品能力和基礎(chǔ)設(shè)施，推動(dòng)廣告主數(shù)量及廣告主投放增加，尤其來(lái)自電商商家的投放。

直播業(yè)務(wù)收入為100億元，與去年二季度86億元相比，同比增長(zhǎng)16.4%，原因是每月付費(fèi)用戶平均收入貢獻(xiàn)增長(zhǎng)，并得益于公司不斷豐富內(nèi)容供給、優(yōu)化直播生態(tài)系統(tǒng)及探索用戶喜好和需求。

其他服務(wù)收入為34億元，同比增長(zhǎng)61.4%，源于電商商品交易總額的增加及電商業(yè)務(wù)策略的持續(xù)完善?；钴S商家數(shù)量和電商月活躍付費(fèi)用戶數(shù)量的增加，帶動(dòng)電商商品交易總額的增長(zhǎng)。

上半年，快手電商商品交易總額為4902億元，同比增幅為34%。2021年、2022年同期的交易總額分別為2640億元、3663億元，對(duì)應(yīng)的同比比增速分別為141%、39%。今年上半年，電商交易額創(chuàng)了新高，但增速最低。

備受關(guān)注的是用戶數(shù)量變動(dòng)及使用時(shí)長(zhǎng)。

今年二季度，快手應(yīng)用的平均日活躍用戶及月活躍用戶達(dá)3.76億及6.733億，分別同比增長(zhǎng)8.3%及14.8%，用戶社區(qū)規(guī)模達(dá)歷史新高。去年同期，這兩個(gè)指標(biāo)數(shù)據(jù)分別為3.47億、5.87億，同比增長(zhǎng)18.5%、15.9%。

今年二季度，每位日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為117.2分鐘，公司稱，得益于日活躍用戶的快速增長(zhǎng)，快手應(yīng)用的用戶總時(shí)長(zhǎng)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)。去年二季度，每位日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)為125.2分鐘。

對(duì)比發(fā)現(xiàn)，二季度的營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)明顯優(yōu)于一季度，但平均日活躍用戶及月活躍用戶同比增速均明顯放緩，每位日活躍用戶日均使用時(shí)長(zhǎng)下降。

作為一家短視頻APP企業(yè)，核心競(jìng)爭(zhēng)力就是龐大的流量?jī)?yōu)勢(shì)。如果用戶增長(zhǎng)不及預(yù)期，或者說(shuō)增速放緩，勢(shì)必會(huì)影響公司變現(xiàn)能力。

值得一提的是，快手已經(jīng)被抖音甩出很遠(yuǎn)。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2022年，快手平均日活躍用戶3.56億，抖音則超過(guò)6億。2022年，快手電商交易總額為9012億元，同比增長(zhǎng)32.5%。未經(jīng)證實(shí)的數(shù)據(jù)顯示，抖音2022年電商交易總額1.41萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)76%。

降本帶來(lái)的盈利恐難持續(xù)

雖然營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，但快手的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)并不正常。

根據(jù)半年度報(bào)告，今年上半年，快手的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為6.05億元，上年同期為虧損94.30億元，同比大幅扭虧為盈。上半年，經(jīng)調(diào)整后的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為27.36億元，上年同期為虧損50.34億元。其中，二季度，公司經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為14.81億元，經(jīng)調(diào)整后為26.94億元，去年同期為虧損31.76億元，調(diào)整后為虧損13.12億元。今年一季度，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)為虧損8.76億元，調(diào)整后為盈利4200萬(wàn)元。

快手聯(lián)合創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官程一笑在財(cái)報(bào)中表示：“我們很自豪在2023年第二季度實(shí)現(xiàn)了盈利能力的又一個(gè)關(guān)鍵突破，取得自上市以來(lái)的首次集團(tuán)層面凈利潤(rùn)，這得益于我們持續(xù)擴(kuò)展充滿活力的用戶和內(nèi)容生態(tài)系統(tǒng)、優(yōu)化變現(xiàn)模式和提升運(yùn)營(yíng)效率......”

不過(guò)，快手的扭虧為盈源自于全面降本，降本是否合理，值得商榷。

具體而言，今年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)23.9%，銷售成本為273.15億元，較上年同期的242.10億元增長(zhǎng)12.8%，明顯低于營(yíng)業(yè)收入增速。上半年，公司綜合毛利率為48.42%，同比上升5.04個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)應(yīng)的凈利率為1.14%，上年同期為-21.84%，同比上升22.98個(gè)百分點(diǎn)。

期間，費(fèi)用方面，上半年，公司銷售及營(yíng)銷開(kāi)支173.59億元，上年同期為182.51億元，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)近百億的情況下，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支反而減少8.92億元。其中，一、二季度的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支分別為87.23億元、86.36億元，同比分別減少7.65億元、1.26億元。

上半年，公司行政開(kāi)支18.64億元，較上年同期微增0.37億元，研發(fā)60.75億元，與上年同期相比減少7.3億元。

單單從雇員福利開(kāi)支方面看，二季度及上半年，公司該項(xiàng)開(kāi)支分別為46.12億元、91.35億元，同比分別為減少3.21億元、9.34億元。這方面的開(kāi)支大幅減少，一方面，可能是人員減少較多，另一方面是工資福利減少。

綜上，今年上半年，在收入規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)的情況下，快手的銷售及營(yíng)銷開(kāi)支、研發(fā)開(kāi)支及行政開(kāi)支三項(xiàng)期間開(kāi)支，不僅沒(méi)有相應(yīng)增加，反而壓減了15.85億元。據(jù)此判斷，快手上半年的盈利，主要源于全面壓降成本開(kāi)支帶來(lái)的。

市場(chǎng)擔(dān)憂的是，靠壓降成本開(kāi)支維持盈利，快手能走多遠(yuǎn)？

二級(jí)市場(chǎng)上，快手的股價(jià)跌幅較大，市值嚴(yán)重縮水。

2021年2月5日，快手登陸港交所，發(fā)行價(jià)115港元/股，開(kāi)盤價(jià)338港元/股，收盤價(jià)300港元/股，10天后，即當(dāng)年2月16日，股價(jià)上漲至417.8港元，較發(fā)行價(jià)上漲了263.30%，市值高達(dá)1.72萬(wàn)億港元。到今年8月24日，雖然當(dāng)日大漲5.43%，收?qǐng)?bào)67.90港元/股，仍較上市初期的巔峰下跌了83.74%，市值為2944億港元，較巔峰時(shí)刻縮水了約1.42萬(wàn)億港元。