全球彈力包芯紗市場(chǎng)龍頭——天虹紡織集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天虹紡織”）日前發(fā)布公告稱，公司預(yù)計(jì)截至2023年6月30日止6個(gè)月的2023年上半年將虧損8億元，而公司2022年上半年則實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)10億元。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)變動(dòng)的主要原因，天虹紡織解釋稱，報(bào)告期內(nèi)，海外市場(chǎng)紡織品需求持續(xù)疲軟，致使公司產(chǎn)品售價(jià)偏弱及產(chǎn)能使用率偏低，繼而影響公司的單位生產(chǎn)成本及毛利率。然而，該現(xiàn)象于2023年二季度開(kāi)始改善，加上棉花價(jià)格回穩(wěn)，預(yù)期公司的盈利能力將逐步改善。盡管經(jīng)營(yíng)環(huán)境困難重重，公司的現(xiàn)金狀況維持強(qiáng)勁，公司也將密切關(guān)注市場(chǎng)情況，并將專注于優(yōu)化產(chǎn)品組合以提升自身的產(chǎn)能使用率。

　　據(jù)第一紡織網(wǎng)此前報(bào)道，截至2022年12月31日，天虹紡織的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額約16.20億元，相較2021年有所降低，主要是由于2022年公司毛利大幅下降導(dǎo)致。投資活動(dòng)所耗現(xiàn)金凈額17.26億元，主要用于報(bào)告期內(nèi)中國(guó)、越南及美洲新增的紗線和面料產(chǎn)能及設(shè)備更新改造的付款；截至2022年12月31日，天虹紡織的銀行及現(xiàn)金結(jié)余（包括已抵押銀行存款）約為25.801億元，上年同期為26.957億元。

　　東吳證券分析師李婕曾表示，作為國(guó)內(nèi)棉紡織龍頭的天虹紡織，2022 年由于下游需求不振、下半年棉價(jià)回落等因素影響業(yè)績(jī)承壓，2023 年國(guó)內(nèi)疫情放開(kāi)后內(nèi)銷有望逐漸回暖，海外上半年需求仍承壓、有望于下半年出現(xiàn)需求拐點(diǎn)，而隨著隨需求回暖棉價(jià)存上行空間，利好公司盈利能力改善。

　　華泰睿思研究員羅藝鑫則指出，受到歐美對(duì)于經(jīng)濟(jì)衰退、就業(yè)數(shù)據(jù)以及加息周期等多重因素影響。出口紡織制造企業(yè)訂單增速及產(chǎn)能利用率目前已經(jīng)處于底部，2023年下半年邊際改善趨勢(shì)明確，然而復(fù)蘇斜率仍然將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)。來(lái)自中國(guó)海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)紡織品出口金額1/2月同比下滑26.3/14.4%，而3/4月已回升至同比增長(zhǎng)9.5/4.1%；服裝及附件出口金額1/2月同比下滑10.5/21.6%，3/4月同比增長(zhǎng)32.3/14.3%。

　　羅藝鑫介紹，2022年下半年，國(guó)內(nèi)外棉價(jià)從高位回落，主要由于因全球疫情產(chǎn)生的供應(yīng)鏈擾動(dòng)問(wèn)題已得到緩解，而海內(nèi)外零售環(huán)境較為疲軟，棉花消費(fèi)需求尚未完全回升。而2023年以來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)防疫措施優(yōu)化后工業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)恢復(fù)正常，且消費(fèi)需求逐步回暖，上游紡織制造板塊景氣度有所提升，因此內(nèi)棉價(jià)格小幅走高，但由于當(dāng)前訂單多為短單，且5月份以來(lái)淡季特征顯現(xiàn)，因此棉價(jià)尚未形成明顯的持續(xù)上漲趨勢(shì)。

　　考慮到下半年全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境不明朗以及全球棉花庫(kù)存仍處高位，羅藝鑫預(yù)計(jì)，年內(nèi)棉價(jià)將窄幅震蕩，同比或明顯下降。而進(jìn)入2024年，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力減輕、能源成本下降、消費(fèi)進(jìn)一步回暖的利好因素或?qū)⒋龠M(jìn)棉花消費(fèi)，棉價(jià)上行動(dòng)力更強(qiáng)。根據(jù)USDA公布的最新2023/24年度（2023年8月至2024年7月）棉花供需數(shù)據(jù)，2023/24年度全球棉花的產(chǎn)量預(yù)計(jì)同比微幅下降0.6%至1.157億包，主要由于中國(guó)產(chǎn)量下滑；而全球棉花消費(fèi)量預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)6%以上至1.162億包，主要由于棉花價(jià)格較上一年下跌，而過(guò)去供應(yīng)鏈擾動(dòng)導(dǎo)致棉紗庫(kù)存較低，以及全球消費(fèi)市場(chǎng)逐步正?；Ｖ饕徏唶?guó)家如印度，中國(guó)，巴基斯坦和土耳其等國(guó)的棉花使用量或增加；全球棉花期末庫(kù)存預(yù)計(jì)同比減少0.4%至約9,230萬(wàn)包。

　　一般而言，棉花等上游原材料價(jià)格的短期小幅波動(dòng)大多能夠被成衣制造商順利傳導(dǎo)給下游品牌客戶，因此，在供應(yīng)鏈維持正常的情況下，棉價(jià)波動(dòng)對(duì)制造商利潤(rùn)率影響有限，但下半年出口業(yè)務(wù)占比較高的成衣及鞋類制造商以美元計(jì)價(jià)的產(chǎn)品單價(jià)仍將會(huì)有同比下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　2022年11月至2023年1月中旬，人民幣兌美元匯率從高位7.26回落至6.71，但自2月起又再度攀升，截至6月14日為7.16，高于去年同期的6.75及2022年末的6.96。根據(jù)彭博一致預(yù)期，人民幣兌美元匯率到2023年中旬及2023年底分別為6.90、6.80。

　　在羅藝鑫看來(lái)，人民幣兌美元匯率波動(dòng)對(duì)紡織制造板塊主要有兩方面的影響：

　　一是隨著海外產(chǎn)能的占比增加，紡織企業(yè)有更多的銷售金額以美元計(jì)價(jià)。而紡織企業(yè)采購(gòu)的原材料更多來(lái)源于中國(guó)國(guó)內(nèi)，因此成本大多以人民幣結(jié)算。人民幣同比貶值將對(duì)于紡織企業(yè)以人民幣為本幣的銷售單價(jià)同比增速、銷售收入同比增速以及毛利潤(rùn)金額有正面幫助。我們預(yù)計(jì)上半年這一利好因素仍然存在，而下半年匯率因素存在較大不確定性。

　　二是紡織企業(yè)在外遷的過(guò)程中，以外幣（主要是美元）計(jì)價(jià)的海外資產(chǎn)占比的提升。因此在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，企業(yè)需要將外幣資產(chǎn)在財(cái)報(bào)時(shí)點(diǎn)轉(zhuǎn)換為會(huì)計(jì)本幣即人民幣，并且計(jì)算相應(yīng)的匯兌損益。在相鄰兩個(gè)財(cái)報(bào)時(shí)點(diǎn)期間，人民幣貶值將給企業(yè)帶來(lái)匯兌收益并計(jì)入其利潤(rùn)表?？紤]到當(dāng)前人民幣兌美元匯率相比2022年末繼續(xù)貶值，而下半年匯率因素存在較大不確定性，預(yù)計(jì)具有外幣資產(chǎn)的紡企或?qū)⒃谏习肽赇浀脜R兌收益，而全年匯兌損益可能仍將對(duì)上市企業(yè)的報(bào)表利潤(rùn)帶來(lái)一定干擾。

　　羅藝鑫坦言，由于全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境及零售市場(chǎng)波動(dòng)加劇，鞋服品牌商的終端零售及庫(kù)存管理效率難度有所提升，因此相應(yīng)地需要采用更加強(qiáng)調(diào)靈活、快速、可持續(xù)、數(shù)字化和以消費(fèi)者為中心的采購(gòu)模式，全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)向主要消費(fèi)市場(chǎng)回流化和近岸化的趨勢(shì)。我們認(rèn)為在這一趨勢(shì)下，中國(guó)以及中國(guó)優(yōu)質(zhì)龍頭紡企在未來(lái)全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈分工中仍將占據(jù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并有望隨著產(chǎn)業(yè)升級(jí)獲得更高附加值，提升自身的盈利水平，主要優(yōu)勢(shì)在于：

　　一是中國(guó)紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈效率較東南亞國(guó)家更高，已形成具備專業(yè)化分工和集約化配套設(shè)施的區(qū)域產(chǎn)業(yè)集群。未來(lái)品牌商或選擇中國(guó)+越南/柬埔寨+其他東南亞國(guó)家的供應(yīng)鏈模式；

　　二是中國(guó)本地的消費(fèi)市場(chǎng)增速仍處于全球前列。Euromonitor估計(jì)2022-2026年中國(guó)服裝零售額預(yù)計(jì)以4.6%的CAGR保持增長(zhǎng)，占全球服裝零售額的比例預(yù)計(jì)在2022-2026年期間穩(wěn)定在24-25%。為滿足內(nèi)需的企業(yè)，將在中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行生產(chǎn)銷售，而海外生產(chǎn)基地則更多服務(wù)海外市場(chǎng)的訂單；

　　三是中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)鏈具備向更高附加值環(huán)節(jié)升級(jí)的良好基礎(chǔ)。近年來(lái)，政府鼓勵(lì)紡織行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新、推進(jìn)綠色環(huán)保等，以推進(jìn)中國(guó)紡織產(chǎn)業(yè)向全球產(chǎn)業(yè)鏈附加值更高的上游環(huán)節(jié)集中。中國(guó)擁有相對(duì)完備的軟硬件基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢(shì)、科研人才儲(chǔ)備、廣闊的國(guó)土面積，以及高品質(zhì)原材料生產(chǎn)基地，因此紡織產(chǎn)業(yè)向高端原材料端的轉(zhuǎn)移具備堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。而東南亞等國(guó)雖具備勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)及關(guān)稅優(yōu)勢(shì)，但基礎(chǔ)設(shè)施較為欠缺，勞動(dòng)力素質(zhì)及技術(shù)熟練程度也不及中國(guó)，難以承接上游高附加值環(huán)節(jié)的轉(zhuǎn)移。

　　四是中國(guó)龍頭紡企已跟隨品牌外遷，構(gòu)建成熟的海外垂直一體化模式。從上游原材料、到中游面料、再到下游成衣加工均有產(chǎn)能布局的中國(guó)紡企將國(guó)內(nèi)成熟的垂直一體化模式帶到海外，同時(shí)推動(dòng)其他更多產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)的相關(guān)紡企出海進(jìn)行配套產(chǎn)能布局。這個(gè)遷移的過(guò)程將在未來(lái)幾年持續(xù)，并且對(duì)中國(guó)紡織原材料的依賴度仍較高。

　　在全球紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈近岸化及回流化的趨勢(shì)下，羅藝鑫判斷，中國(guó)優(yōu)質(zhì)龍頭紡織企業(yè)擁有在全球進(jìn)行產(chǎn)能一體化建設(shè)的資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力、以及管理能力，能夠更好地滿足品牌商對(duì)供應(yīng)鏈穩(wěn)定性、靈活性、快速反應(yīng)能力的要求，因此也能夠在品牌商精簡(jiǎn)供應(yīng)鏈體系的過(guò)程中進(jìn)一步鞏固自身份額。

　　第一紡織網(wǎng)此前報(bào)道，截止2022年12月31日，天虹紡織的主要生產(chǎn)設(shè)施包括約417萬(wàn)紗錠、超2100臺(tái)梭織及針織織機(jī)及對(duì)應(yīng)的染整設(shè)備，其中244萬(wàn)紗錠位于中國(guó)及173萬(wàn)紗錠位于海外。

　　天虹紡織此前也表示，目前全球紡織市場(chǎng)受中國(guó)國(guó)內(nèi)疫情封控及俄烏緊張局勢(shì)導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲進(jìn)而引起的全球通脹，以致需求在2022年下半年以來(lái)嚴(yán)重萎縮并導(dǎo)致短期內(nèi)供大于求。隨著美國(guó)加息的腳步接近尾聲，通脹有望在2023年上半年得到緩解，紡織行業(yè)庫(kù)存高企壓力有望在2023年上半年得到緩解；再加上中國(guó)疫情防控全面放開(kāi)，相信需求會(huì)在2023年上半年逐步復(fù)蘇，公司的利潤(rùn)率在2023年下半年也會(huì)有較大改善。

　　不過(guò)，浙商證券研究所研究員馬莉近日談到，參考2011年受量化寬松影響下全球大宗商品經(jīng)歷了整體大漲后大跌的周期，棉價(jià)波動(dòng)劇烈，帶動(dòng)當(dāng)年棉紡企業(yè)、尤其上游紗線企業(yè)業(yè)績(jī)波動(dòng)劇烈，若未來(lái)出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)危機(jī)帶來(lái)貨幣波動(dòng)、影響大宗商品價(jià)格、致棉價(jià)大幅波動(dòng)，將對(duì)生產(chǎn)制造企業(yè)成本管控帶來(lái)巨大挑戰(zhàn)。

　　截至第一紡織網(wǎng)今天發(fā)稿前的上一個(gè)交易日，天虹紡織收?qǐng)?bào)5.430港元/股，跌幅4.06%，市值49.85億港元。（第一紡織網(wǎng)　martin）