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從收購美國版九陽到成為國際小家電巨頭“JS環(huán)球生活”，鼎暉和九陽只用了三年。

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12月18日， 剛好是JS環(huán)球生活香港上市一周年。在短短一年內(nèi)，JS環(huán)球生活股價從5.20港元增長至16港元區(qū)間，總市值相較IPO首日180億港元翻了3倍，截至昨日收盤市值超540億港元。

JS環(huán)球生活全球總裁Mark Barrocas、董事長王旭寧及鼎暉董事總經(jīng)理許志堅（從左至右）

時間回到2007年，鼎暉投資了九陽，后來九陽成功在A股上市；到了2017年9月，鼎暉攜手九陽母公司上海力鴻完成對美國小家電領(lǐng)導(dǎo)品牌SharkNinja的收購；并于2019年12月整合并搭建JS環(huán)球生活于香港上市。如今，JS環(huán)球生活擁有九陽、Shark（鯊客）、Ninja三大品牌，成為全球最大的小家電企業(yè)之一。

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近日，JS環(huán)球生活董事長、九陽創(chuàng)始人王旭寧和鼎暉投資總裁焦震在鼎暉AGM上深度剖析了JS環(huán)球生活逆勢增長背后的原因——并購整合賦能為JS環(huán)球生活創(chuàng)造了“第二增長曲線”。這也是鼎暉與九陽首次揭秘這筆大并購背后鮮為人知的故事。

20年前結(jié)緣，聯(lián)手收購

“美國版九陽”是這樣被發(fā)現(xiàn)的

在鼎暉的大消費投資版圖中，5家企業(yè)的銷售額超過500億元，銷售額100億-500億元的被投企業(yè)有10家，其中就包括豆?jié){機起家的九陽。

鼎暉與九陽的緣分要追溯到20年前。在鼎暉還未投資九陽時，焦震就注意到了還在做第一臺豆?jié){機的王旭寧，并被其身上愛鉆研產(chǎn)品的“工匠人”氣質(zhì)所吸引：“那個時候我就覺得王總身上有好企業(yè)家的基因”，焦震稱。2008年5月，在鼎暉投資九陽的一年后九陽成功在A股上市，成為了鼎暉美元投資項目中第一個登陸A股的投資案例。

九陽上市后，鼎暉并未急于退出，而是繼續(xù)與九陽團隊保持緊密互動，在焦震與王旭寧多次探討未來發(fā)展方向時，達(dá)成了一個共識：未來的趨勢下想做一個有競爭力的企業(yè)，必須是一家全球化企業(yè)。全球化不是未來發(fā)展的需要，而是生存的需要。

“小家電是全球化的競爭，是鏈條對鏈條的競爭。一種情況是自己主導(dǎo)一條鏈條，另一條路是架到別人的鏈條上，成為對方鏈條的一環(huán)。所以九陽的戰(zhàn)略還是要走出去，自己主導(dǎo)一條鏈條?！蓖跣駥幓仡櫲蚧瘧?zhàn)略時談道。

鼎暉與上海力鴻在跨境并購的首次合作是2016年參與德國某知名廚具品牌競標(biāo)，雖失之交臂，卻為之后雙方更為順暢的合作打下了基礎(chǔ)。在此之后，鼎暉采用“由上至下”的策略，從看好的細(xì)分領(lǐng)域入手加以研究，并持續(xù)與上海力鴻一起評估和跟蹤了十余家全球領(lǐng)先的小家電企業(yè)。通過對細(xì)分市場的研判以及未來雙方發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的考量，最終，雙方團隊將目光鎖定在了當(dāng)時在北美市場領(lǐng)先并還有成長空間的高端家用清潔和廚房小家電品牌Shark Ninja。

Shark是北美一線地面清潔類小家電品牌，產(chǎn)品包括吸塵器及蒸汽拖把等，定位中高端，就連戴森都曾是其手下敗將。在實施收購計劃前，鼎暉和九陽做了大量研究，發(fā)現(xiàn)這家公司在美國無論是地面清潔類還是廚房小家電類做得都很不錯，但從Top line增長上遇到一些瓶頸，如果不引入新的合作伙伴，從產(chǎn)品豐富度、供應(yīng)鏈等方面改革，是很難更上一層樓的。

“現(xiàn)在來看我們對企業(yè)的判斷還是比較準(zhǔn)確的，SharkNinja是個好企業(yè)。如果用一句話來形容，當(dāng)時看到了一個美國版的九陽。”王旭寧回憶起最初接觸SharkNinja時的判斷，SharkNinja在美國的影響力與九陽在國內(nèi)市場差不多，渠道也是編制全美的渠道，商業(yè)模式也非常一致，都是重視創(chuàng)新、重視新品開發(fā)、重視品牌和市場營銷。

海外大并購背后故事：

5個月迅速決策，反向路演促成交易

一個相對優(yōu)質(zhì)的Buyout機會擺在眼前，并不是所有人都能抓住。出海是一個難題，特別是對于中國企業(yè)家而言。如何在競標(biāo)中占據(jù)優(yōu)勢？這里面包括了“如何出一個合理但具有競爭力價格的“硬條件”，也包括“如何讓賣方在價格因素之外額外加分”的“軟優(yōu)勢”。

鼎暉透露，在這個交易中，他們所熟悉的全面盡調(diào)、杠桿融資、投資前建立投后管理計劃、競爭對手低價排查等并購橋段都一一呈現(xiàn)，但是更具亮點的是，這個交易結(jié)構(gòu)打破了慣性，化對立為一致，讓創(chuàng)始人從全身退出變?yōu)榱粲行〔糠止蓹?quán)在新公司，讓賣方看到企業(yè)價值顯著增長的潛力。

五個月的時間內(nèi)，鼎暉團隊親力親為解決所有業(yè)務(wù)疑問，而不是放手交給中介。同時，在盡調(diào)時明確了投后管理方向及雙方的協(xié)同重點，并確定了建立一個“成建制團隊”的可執(zhí)行性。

對于如何快速完成并購交易，鼎暉逆向思維，采取了反向路演的方式，快速建立起雙方的信任并完成交割。

在此之前，鼎暉曾主導(dǎo)雙匯以71億美元收購美國第一大豬肉生產(chǎn)商Smithfield。SharkNinja的總裁 Mark Barrocas也曾多次表達(dá)對鼎暉處理復(fù)雜跨境并購交易能力的認(rèn)可，但還未聽說過專注于中國市場的九陽。鼎暉團隊因此主動組織SharkNinja團隊到杭州九陽總部，從研發(fā)團隊、供應(yīng)鏈到銷售點進行了一次“反向”全面展示，從而更直接有效地確定了兩方從渠道、技術(shù)到供應(yīng)鏈的協(xié)同潛力。

“這一點非常關(guān)鍵，因為它向賣方展示了我們的誠意和專業(yè)。加快交易進展的同時對后期中美團隊的合作起到了很大的幫助?！倍熗顿Y董事總經(jīng)理許志堅坦言。

留給中國PE的啟示：

“像隨時待命的消防員一樣去戰(zhàn)斗”

根據(jù)中國貿(mào)易報2018年的數(shù)據(jù)顯示，全球并購失敗率為70%，而在中國并購失敗率超過80%。并購失敗20%是交易策略、結(jié)構(gòu)失敗導(dǎo)致，80%是并購整合不力導(dǎo)致。收購后如何1+1大于2，資源整合賦能，是對中國企業(yè)跨境并購最大的挑戰(zhàn)。

鼎暉投資從2013年起布局并購市場，在 5 年內(nèi)完成了 10 多起合計交易規(guī)模超100億美元的并購項目，在此領(lǐng)域積累了系統(tǒng)跨境并購經(jīng)驗 ,“3S（Smithfield、SharkNinja、Sirtex）”是鼎暉并購的典型——主導(dǎo)雙匯收購史密斯菲爾德、聯(lián)合九陽收購SharkNinja，攜手遠(yuǎn)大醫(yī)藥收購澳洲醫(yī)療器械Sirtex。

并購后的整合賦能從鼎暉聯(lián)合九陽收購SharkNinja的第一天便開始了，無論是王旭寧還是九陽的團隊，包括鼎暉投資作為幕后“軍師”，從收購的第一天就開始無縫銜接。

鼎暉在中美團隊之間搭起了一座高效的溝通橋梁。為了避免文化差異與溝通滯后帶來的矛盾，焦震在合作的最初便打下一劑“預(yù)防針”：“我們互相之間是學(xué)習(xí)的態(tài)度，不要互相防備。我們既不是中國公司也不是美國公司，我們是‘JS Global’?！?/p>

經(jīng)過與鼎暉一番探討后，最終，JS環(huán)球生活形成了 “豆?jié){機之父” 王旭寧作為董事長兼全球CEO主導(dǎo)戰(zhàn)略和組織架構(gòu)， 原SharkNinja總裁Mark Barrocas作為全球總裁統(tǒng)籌一體化運營的格局，從而繼續(xù)凝聚骨干管理層團隊，順利幫助SharkNinja實現(xiàn)了管理層的新老交接。

“像隨時待命的‘消防員’一樣去解決突發(fā)而來的問題?！?span id="s0sssss00s" class="Apple-converted-space">?許志堅表示。到今天為止，鼎暉團隊仍然作為JS 環(huán)球生活的24/7顧問（一天24小時,一周7天），來確保兩方團隊間的溝通順暢。從人力資源、債務(wù)重組到潛在收購，在戰(zhàn)略的制定層面給予建議。隨著九陽團隊與SharkNinja團隊逐漸融為一體，雙方管理層有了非常清晰和相似的愿景，JS環(huán)球生活形成了標(biāo)準(zhǔn)的“成建制團隊”。

在鼎暉的推動和幫助下，雙方從開始一見鐘情到后面經(jīng)歷磨合，最后在一起深入?yún)f(xié)同合作。JS環(huán)球生活不斷完善運營團隊與管控機制，同時新的平臺利用九陽在中國市場的供應(yīng)鏈和研發(fā)能力，以及SharkNinja在美國的高新技術(shù)實力和品牌影響力，從渠道拓展、供應(yīng)鏈協(xié)同、稅務(wù)籌劃方面進行協(xié)同，形成了JS環(huán)球生活在小家電領(lǐng)域獨有的核心競爭力。

以新品研發(fā)為例，Foodi多功能烹飪煲是中美團隊發(fā)揮協(xié)同作用下的經(jīng)典產(chǎn)品之一。在2017年收購SharkNinja時，九陽團隊與鼎暉就將“優(yōu)勢技術(shù)與優(yōu)勢渠道相結(jié)合”作為潛在協(xié)同的一個方向。2018年初，當(dāng)SharkNinja研發(fā)Foodi時遇到瓶頸，九陽團隊通過自身對加熱烹飪、空氣循環(huán)等技術(shù)認(rèn)知，迅速幫助SharkNinja突破了技術(shù)難關(guān)，成功搶在2018年"黑色星期五 "前推出，并于“黑色星期五”當(dāng)天賣斷貨。

2018年，SharkNinja加熱類小家電的凈銷售額約為6000萬美元，而到了2019年，此品類的凈銷售額已經(jīng)超過3億美元。而新品研發(fā)所帶來的企業(yè)增長不僅僅體現(xiàn)在銷售額上，F(xiàn)oodi多功能烹飪煲為SharkNinja的加熱類小家電創(chuàng)造出了一個全新的產(chǎn)品系列。目前加熱品類小家電占到了SharkNinja凈營收的17%，而2017年僅占1%。

借助鼎暉在資本市場的經(jīng)驗，最短時間內(nèi)完成九陽與SharkNinja的順利整合，同時向九陽提出了“萬洲架構(gòu)”的設(shè)想（通過整合A股上市公司和美國非上市資產(chǎn)，完成母公司海外上市），牽頭合并搭建了“JS環(huán)球生活”于2019年底登陸港股。目前，JS環(huán)球生活目前市值已超過IPO首日的3倍。

收購三年后， JS環(huán)球生活在中國和美國兩個全球最大的小家電市場均占據(jù)了領(lǐng)導(dǎo)地位，成為了全球第六、中國第三的小家電企業(yè)?！拔覀兒苄牢康乜吹絁S環(huán)球生活的九陽和SharkNinja兩大分部不但沒有受到疫情的負(fù)面影響，反而所有的產(chǎn)品線和渠道都出現(xiàn)了正向增長，超出了我們的預(yù)期。” 王旭寧表示。

對于鼎暉來說，用并購的方式圍繞領(lǐng)軍企業(yè)創(chuàng)造“第二增長曲線”是具有確定性的事情。雖然并購是高度不確定性的交易，但依靠高效處理復(fù)雜并購交易的能力，鼎暉吸引并找到了一批心存高遠(yuǎn)的企業(yè)，并在不確定性的另一端加上了確定性砝碼。