海外PE上市潮來了。

最新消息稱，TPG已聘請(qǐng)摩根大通和高盛協(xié)助其籌備IPO事宜，計(jì)劃未來幾周內(nèi)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)秘密提交申請(qǐng)，其估值可能達(dá)100億美元。創(chuàng)辦于1992年，TPG是世界最大的私募股權(quán)投資公司之一，如今管理規(guī)模超1000億美金，在中國最近一筆較為轟動(dòng)的投資是叮當(dāng)快藥。

TPG并不是近期唯一一家奔赴IPO的巨頭。幾乎同一時(shí)期，LVMH旗下的消費(fèi)品PE巨頭L Catterton也被爆出正在評(píng)估上市機(jī)會(huì)的消息；此外，歐洲PE豪門CVC出售GP股權(quán)給藍(lán)頭鷹資本，也被視作為上市鋪路。如無意外，當(dāng)年海外PE上市潮又要再次上演——彼時(shí)，黑石、凱雷、KKR紛紛上市，盛況蔚為壯觀。

眼前這一幕，再次攪動(dòng)著國內(nèi)VC/PE的敏感神經(jīng)。多年來，國內(nèi)人民幣基金私下對(duì)于創(chuàng)投公司上市討論已久。直到今年，先是深圳發(fā)文表示探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)上市制度安排，接著廣州表態(tài)鼓勵(lì)創(chuàng)投公司上市，引發(fā)沸騰。只是，誰會(huì)是第一個(gè)吃螃蟹的人？

執(zhí)掌1000億美金，

這家大PE要去IPO敲鐘了

一石激起千層浪。

TPG謀求IPO的更多細(xì)節(jié)流出：有外媒報(bào)道，這家PE巨頭計(jì)劃在未來幾周內(nèi)秘密提交IPO申請(qǐng)，為此將聘請(qǐng)摩根大通和高盛作為其IPO計(jì)劃的承銷商，估值或?yàn)?00億美金。至此，又一家PE巨頭奔赴IPO征途。

更早之前，華爾街日?qǐng)?bào)曾報(bào)道，TPG正在評(píng)估公開上市的問題，考慮直接IPO或者與一家特殊目的收購公司（SPAC）合并上市。彼時(shí)，TPG一名發(fā)言人曾表示，“我們繼續(xù)評(píng)估戰(zhàn)略選擇，目前沒有什么可宣布的?！?/p>

放眼PE圈，大家對(duì)TPG并不陌生。TPG的全稱是Texas Pacific Group，即美國德克薩斯州太平洋投資集團(tuán)，總部設(shè)于舊金山以及德克薩斯州的沃斯堡。與聲名赫赫的黑石、凱雷比起來，TPG毫不遜色，也是全球最大的私募股權(quán)投資公司之一，如今在全球12個(gè)城市都設(shè)有投資和運(yùn)營團(tuán)隊(duì)。

TPG的故事要從上世紀(jì)六十年代說起。三位創(chuàng)辦人是大衛(wèi)·邦德曼、吉姆·庫爾特和威廉姆斯·普林塞斯三世。1966年，大衛(wèi)·邦德曼從哈佛法學(xué)院畢業(yè)，一次辦案期間，他結(jié)識(shí)了德克薩斯州富豪巴斯，被這個(gè)財(cái)富來源于石油的家族聘為家族投資總監(jiān)，由此進(jìn)入了投資界。1992年，當(dāng)邦德曼等人創(chuàng)辦TPG時(shí)，巴斯集團(tuán)給予了資金支持。

成立的第二年，TPG聯(lián)合加拿大航空、 Air Partners 注資4億5千萬美元并購大陸航空，后來他們從賣出的股票中獲得了超10倍的回報(bào)，締造了一筆經(jīng)典案例。TPG的另一個(gè)神來之筆，是在2002年從英國酒業(yè)集團(tuán)帝亞吉?dú)W（Diageo）手中收購漢堡王，2006年，漢堡王上市。

這一年TPG也迎來了高光時(shí)刻：共完成17宗并購交易，總價(jià)值超過1010億美元，擊敗黑石和KKR，成為2006年全球交易量最大的收購集團(tuán)。這也使得TPG一度成為國際私募界中的霸主。

TPG跟中國的淵源頗深。1994年，TPG與Blum Capital、ACON Investment合資成立新橋資本，進(jìn)入亞洲與拉丁美洲投資市場(chǎng)。在中國，TPG相繼投資了聯(lián)想集團(tuán)、中金公司 、深圳發(fā)展銀行、李寧公司、達(dá)芙妮、物美、摩拜單車、度小滿等眾多的公司。為此，TPG還成立了專門的亞洲投資基金。

如今，TPG中國區(qū)業(yè)務(wù)的掌舵者，是國內(nèi)最早一批PE大佬孫強(qiáng)。2017年，他加入TPG，全面掌管其中國區(qū)投資業(yè)務(wù)。TPG在中國最新的一筆轟動(dòng)的投資是叮當(dāng)快藥。今年6月，叮當(dāng)快藥完成新一輪2.2億美元的融資，領(lǐng)投方正是TPG亞洲基金。

今年7月，TPG宣布其全球影響力投資平臺(tái) The Rise Fund（上善睿思基金），正式完成上善睿思?xì)夂蚧鸬氖纵喣技?，?guī)模達(dá)54億美金。至此，TPG集團(tuán)的管理規(guī)模超過1000億美金。

你可能不知道

海外PE正醞釀一場(chǎng)上市潮

TPG并不是個(gè)例。眼下，海外私募上市潮似乎卷土重來。

就在上個(gè)月，曾有消息稱LVMH 旗下私募基金L Catterton正在尋求上市機(jī)會(huì)。據(jù)悉，L Catterton自今年6月起就開始與投資銀行合作，探討和評(píng)估包括 IPO、SPAC合并等方式在內(nèi)的潛在選擇。對(duì)此消息，L Catterton 拒絕置評(píng)。

資料顯示，L Catterton由成立于2001年的LVMH集團(tuán)旗下L Capital 和成立于1989年的美國私募股權(quán)公司Catterton合并而來。背靠LVMH集團(tuán)，這家基金管理著280億美金（約合人民幣1800億元），是目前全球最大專注于消費(fèi)賽道的PE機(jī)構(gòu)，是世界首富、LVMH教父伯納德·阿爾諾手上最重要的投資平臺(tái)之一。

今年6月，L Catterton北京辦公室正式開業(yè)。這是繼上海之后，L Catterton在中國設(shè)立的第二個(gè)辦事處。目前L Catterton擁有數(shù)十人的中國團(tuán)隊(duì)，大部分為一線投資成員。

中國，已經(jīng)成為L Catterton主戰(zhàn)場(chǎng)之一，其最新一筆轟動(dòng)市場(chǎng)的投資案例，是元?dú)馍帧＝衲?月，元?dú)馍中极@得了新一輪融資，投后估值達(dá) 60 億美元，L Catterton、華平投資和紅杉中國領(lǐng)投，淡馬錫、高榕資本、龍湖資本跟投。投資界獲悉，這一輪元?dú)馍址蓊~爭(zhēng)搶十分激烈，而L Catterton能以領(lǐng)投方之一的身份進(jìn)入，其在市場(chǎng)上的領(lǐng)導(dǎo)力和影響力可見一斑。

除了L Catterton，歐洲PE豪門CVC據(jù)傳也在醞釀上市。就在今年，投資巨頭Owl Rock Capital和Dyal Capital Partners合并后通過SPAC上市，藍(lán)頭鷹資本由此成立。幾天前，CVC宣布將出售10%的GP股權(quán)給藍(lán)頭鷹，被視作為上市鋪平道路。

成立于1981年的CVC，迄今已管理資本量約為820億美元。去年4月，CVC再度籌集了一支針對(duì)亞洲市場(chǎng)的基金，規(guī)模45億美元。今年2月，CVC資本收購了資生堂全球個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)，操刀了一筆重磅PE收購案。

為何海外PE巨頭幾乎同一時(shí)間追求上市？從國際經(jīng)驗(yàn)來看，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市并非新鮮事。早在2007年，一批海外私募巨頭便掀起首輪上市潮，黑石2007年在納斯達(dá)克上市，成為美國當(dāng)時(shí)近5年里最大規(guī)模的IPO，緊隨其后，KKR在2010年上市，凱雷在2012年上市。這是當(dāng)時(shí)國際私募股權(quán)行業(yè)的風(fēng)向標(biāo)。

進(jìn)入2021年以來，已經(jīng)上市的海外創(chuàng)投公司，如黑石集團(tuán)、凱雷集團(tuán)、KKR、阿波羅全球管理公司，股價(jià)都有了不同程度的增幅，甚至達(dá)到了58%的上漲幅度。

如今，這一股風(fēng)潮也吹到了國內(nèi)。中國創(chuàng)投公司能不能上市？這樣的探索也在今年開始醞釀。

放眼國內(nèi)

誰會(huì)是第一個(gè)創(chuàng)投公司IPO

為何創(chuàng)投機(jī)構(gòu)執(zhí)著于上市？

在業(yè)內(nèi)人士看來，上市有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)擴(kuò)充資本金，匹配更多長期資本投入創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。深創(chuàng)投董事長倪澤望曾表示，私募基金是一個(gè)周期性的行業(yè)，上市募集的資金可以作為GP的長期核心資金帶動(dòng)更多的LP資金，有助于形成長期資本，活躍資本市場(chǎng)的流動(dòng)性。

可以說，通過資本市場(chǎng)募集長期資本，是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)追求上市的現(xiàn)實(shí)初衷之一。當(dāng)然，上市也有利于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)建立更加規(guī)范的公司治理體系，做大做強(qiáng)。

事實(shí)上，這樣的探索也曾在國內(nèi)發(fā)生過。最典型的實(shí)踐是2015年前后，新三板迎來私募機(jī)構(gòu)掛牌熱潮，一批私募機(jī)構(gòu)紛紛登陸新三板，在提高知名度和品牌影響力、增加融資，獲得更多投資機(jī)會(huì)方面曾經(jīng)產(chǎn)生過一些正面的效用。但同時(shí)，也出現(xiàn)了部分令人錯(cuò)愕的現(xiàn)象，給市場(chǎng)帶來了不好的影響。

沉寂多年后，深圳在今年初打響了探索創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市的第一槍。1月，深圳出臺(tái)一條罕見的舉措——探索優(yōu)秀股權(quán)投資管理機(jī)構(gòu)上市制度安排，這被視作一個(gè)“風(fēng)向標(biāo)”。

半年后，廣州市政府常務(wù)會(huì)議審議通過了《關(guān)于新時(shí)期進(jìn)一步促進(jìn)科技金融與產(chǎn)業(yè)融合發(fā)展的實(shí)施意見》，明確表示鼓勵(lì)和支持創(chuàng)投機(jī)構(gòu)創(chuàng)新募資手段，包括上市。廣州一馬當(dāng)先，正式發(fā)文鼓勵(lì)創(chuàng)投公司上市，再次引發(fā)轟動(dòng)。

但是，創(chuàng)投公司上市牽一發(fā)而動(dòng)全身，需要全盤謹(jǐn)慎考慮。截至目前，尚未有一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)通過 IPO 進(jìn)入A股市場(chǎng)。

北京某本土VC機(jī)構(gòu)合伙人梳理了目前反對(duì)創(chuàng)投公司上市的聲音：一是私募不能公募化；二是資本市場(chǎng)要支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，不能讓創(chuàng)投這樣的類金融機(jī)構(gòu)上市?！皩?shí)際上，我們投的就是實(shí)體經(jīng)濟(jì)，為什么要把創(chuàng)投機(jī)構(gòu)打入另類呢？雖然當(dāng)年新三板掛牌出現(xiàn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)把資金投向了非創(chuàng)投領(lǐng)域的現(xiàn)象，但是這類問題很容易避免，最重要的是規(guī)范好投資方向”。

為遏制深圳創(chuàng)投下滑趨勢(shì)，東方富海董事長、創(chuàng)始合伙人陳瑋今年再次建議，利用深圳先行示范區(qū)的政策紅利，把握深交所創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革的契機(jī)，制定相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，允許、鼓勵(lì)、推動(dòng)深圳符合條件的頭部創(chuàng)業(yè)投資管理機(jī)構(gòu)通過IPO、并購重組等方式登陸資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)。

其實(shí)早在2019年，當(dāng)時(shí)正在醞釀創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制落地，關(guān)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市的話題就曾在人民幣基金中引發(fā)熱議。彼時(shí)曾有創(chuàng)投大佬透露，相關(guān)部門牽頭做了很多調(diào)研，考慮推動(dòng)深創(chuàng)投成為創(chuàng)業(yè)板首家上市創(chuàng)投公司。作為本土創(chuàng)投領(lǐng)頭羊，深創(chuàng)投被寄予厚望。

但這是一個(gè)具有歷史性意義的事件，仍需反復(fù)衡量。時(shí)至今日，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制平穩(wěn)落地，探索創(chuàng)投機(jī)構(gòu)上市也正式邁出了實(shí)質(zhì)性一步。那么，誰又會(huì)成為國內(nèi)第一家IPO的創(chuàng)投公司呢？