“IBM并不善做'減法'。”

作者：寧泊為

編輯：tuya

出品：財經(jīng)涂鴉

10月8日，IBM的一則分拆公告震動了華爾街，自消息發(fā)布后，股價已經(jīng)實(shí)現(xiàn)12%的漲幅。

計劃中IBM將被拆分出去的管理服務(wù)部門被稱為Newco，價值大約190億美元左右；核心的IBM主體則專注于擁有1萬億美元市場機(jī)會的混合云，包括紅帽部分營收基數(shù)大約590億美元。

事實(shí)上，以我們的觀點(diǎn)來看，將公司拆分為兩個實(shí)體并不一定能創(chuàng)造價值。新的混合云業(yè)務(wù)作為一個獨(dú)立的實(shí)體可能會有更多的價值，但傳統(tǒng)的管理服務(wù)部門正處于長期衰退中。不過我仍然看好IBM的商業(yè)價值，與拆分無關(guān)。

分拆細(xì)節(jié)中的不確定性

IBM在6月底的凈債務(wù)為285億美元，因此分拆過后的兩家公司未來的短期表現(xiàn)可能很大程度上取決于如何分配債務(wù)。如今IBM將這兩家公司的目標(biāo)至少定為投資級，但考慮到總債務(wù)實(shí)際為428億美元，分拆后財報的細(xì)節(jié)中說不定會出現(xiàn)許多耐人尋味的處理。

同時，一個很令人擔(dān)憂的問題是，管理團(tuán)隊在未來一年的時間里專注于拆分，而不是專注于增長計劃。我們認(rèn)為正確的做法是將那些不在生產(chǎn)組的員工慢慢過渡、加入混合云計劃，而不是進(jìn)行大規(guī)模的重組，后者只會讓IBM一直處于人事洗牌的困境中。

目前而言，初步的好消息是，第三季度公司的業(yè)績符合預(yù)期。IBM營收176億美元，EPS為2.58美元。雖然與預(yù)期相比，這個數(shù)字很不錯，但這是以增加了快速增長的紅帽云計算收入所帶來的，事實(shí)上總體收入仍處于下降的趨勢當(dāng)中。

IBM并不善做「減法」

IBM首席執(zhí)行官Arvind Krishna在戰(zhàn)略更新電話會議上承認(rèn)，公司有一段企業(yè)拆分和資產(chǎn)剝離的歷史，但對業(yè)務(wù)沒有起到多大作用。

90年代就已經(jīng)剝離的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)，2000年剝離的個人電腦業(yè)務(wù)，五年前剝離的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)，它們的剝離邏輯都是對于整合主體并無法起到推動作用，即便如此，增長也并沒有得到扭轉(zhuǎn)。長遠(yuǎn)來看，這些舉動過更大的意義是減輕潛在風(fēng)險，以輕裝上陣。戰(zhàn)略意義多過于增長驅(qū)動。

這一次的分拆似乎又是一個同樣的例子，因?yàn)檎嬲茏屢恢还善备袃r值的是增長整個業(yè)務(wù)，而不僅僅是“專注”云業(yè)務(wù)。

這里我引入一個企業(yè)拆分不一定成功的典型例子，便是2014年的惠普拆分。這家打印機(jī)公司拆分為惠普企業(yè)（HPE）和惠普（HPQ），這與IBM專注于一個部門更好的增長機(jī)會的舉措有些類似。多樣化的業(yè)務(wù)不一定適合在一起，但拆分后的公司也不一定更好。

惠普這兩只股票最初都跑贏了標(biāo)普500指數(shù)，但在過去5年里，指數(shù)的回報率更好。持有HPE的投資者現(xiàn)在的表現(xiàn)大大低于標(biāo)普500指數(shù)。

作為一家老牌的科技公司，IBM目前的增長驅(qū)動來源于去年收購的紅帽軟件，后者推動著IBM的云服務(wù)收入持續(xù)提高，同時產(chǎn)生高利潤的咨詢服務(wù)，上個季度達(dá)到了18%的增速。

除此之外，我們對于IBM的期待更多的落在了ArvindKrishna這位擔(dān)任掌舵者職責(zé)的技術(shù)大師身上。前面說過，IBM在過去所做的分拆都“效果一般”，最大的原因可能是公司并未如預(yù)期那樣“專注”地做好業(yè)務(wù)。但Arvind這一次的選擇或許會和Lisa Su為AMD所做的一樣——將整個公司的精力集中在最擅長的事情上。云計算、紅帽、物聯(lián)網(wǎng)和人工智能都是高利潤高增長的產(chǎn)品與服務(wù)，專注于此的IBM理論上未來應(yīng)有更好的營收增速表現(xiàn)。

公司猶如一艘巨大的郵輪，每一次轉(zhuǎn)向都會是一件極其費(fèi)力的事情。IBM想要獲得“突破”而非年復(fù)一年重復(fù)過去的成熟業(yè)務(wù)，對于新船長Arvind Krishna的能力是一次考驗(yàn)。

同時，這或許也是一次老牌巨頭開始“活動筋骨”的信號，因?yàn)橥粫r代的Cisco、Dell、Oracle等公司近期也紛紛傳來計劃分拆的信息——這是有趣的現(xiàn)象，每一次新的變革中，我們不應(yīng)該僅僅關(guān)注那些年輕、充滿斗志的挑戰(zhàn)者。

而關(guān)于“大象能不能跳舞”的問題，答案一直在被刷新。