《金證研》北方資本中心 云蘇/作者 歡笙 洪力/風控

2月24日，工信部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2021年，國內(nèi)鋰離子電池產(chǎn)量324GWh，同比增長106%，鋰電全行業(yè)總產(chǎn)值突破6,000億元。身處鋰離子電池電解液市場多年，江蘇瑞泰新能源材料股份有限公司（以下簡稱“瑞泰新材”）面臨產(chǎn)品單一的窘境，近年來鋰離子電池電解液占收入比例超過80%，其亦坦言未來新產(chǎn)品研發(fā)無法達到預期將產(chǎn)生不利影響。

事實上，瑞泰新材的發(fā)明專利數(shù)同行墊底，且研發(fā)費用率及研發(fā)人員平均薪酬持續(xù)低于同行均值。值得注意的是，瑞泰新材并未披露其董事長的親家控制的企業(yè)為關聯(lián)方，且該企業(yè)的董事現(xiàn)身瑞泰新材的重要供應商，交易額逾六億元，信披現(xiàn)迷霧。

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一、研發(fā)費用率均低于同行均值，發(fā)明專利數(shù)墊底創(chuàng)新能力或遭拷問

授權專利數(shù)量，直接體現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新能力，而瑞泰新材在同行中發(fā)明專利數(shù)墊底。

據(jù)簽署日期為2021年12月31日的招股書（以下簡稱“招股書”），截至2021年8月31日，瑞泰新材已取得92項發(fā)明專利。

據(jù)招股書，瑞泰新材的可比同行分別為深圳新宙邦科技股份有限公司（以下簡稱“新宙邦”）、廣州天賜高新材料股份有限公司（以下簡稱“天賜材料”）、寧波杉杉股份有限公司（以下簡稱“杉杉股份”）。

據(jù)杉杉股份2021年半年度報告，截至2021年6月30日，杉杉股份正極材料已授權發(fā)明專利共47項，負極材料已授權發(fā)明專利共101項，電解液已授權發(fā)明專利共49項。截至2021年6月30日，杉杉股份已授權發(fā)明專利共197項。

據(jù)國家知識產(chǎn)權局，截至2021年8月31日，天賜材料（母公司）已獲得授權發(fā)明專利共131項。截至2021年8月31日，新宙邦（母公司）共獲得授權發(fā)明專利94項。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，截至2021年8月31日，瑞泰新材比公司新宙邦及天賜材料僅母公司各已獲得授權發(fā)明專利94項、131項。而另一可比公司杉杉股份截至2021年6月30日，已授權發(fā)明專利共197項。

由此可見，截至2021年8月31日，瑞泰新材獲得的授權發(fā)明專利數(shù)同行墊底。

此外，報告期內(nèi)，瑞泰新材研發(fā)費用率在同行中持續(xù)墊底。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，瑞泰新材研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.01%、4.1%、3.17%、2.59%，呈現(xiàn)逐年走低的態(tài)勢。

同期，新宙邦研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為6.72%、6.94%、6.17%、6.77%，天賜材料研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為5.27%、4.57%、4.09%、3.24%，杉杉股份研發(fā)費用占營業(yè)收入的比例分別為4.23%、4.75%、4.78%、3.55%。

2018-2020年及2021年1-6月，瑞泰新材的可比同行新宙邦、天賜材料、杉杉股份研發(fā)費用占營業(yè)收入比例的均值分別5.41%、5.42%、5.01%、4.52%。

也就是說，報告期內(nèi)，瑞泰新材研發(fā)費用率，持續(xù)低于可比同行的研發(fā)費用率均值。

問題并未結束，瑞泰新材研發(fā)人員的平均薪酬，亦低于同行均值。

據(jù)招股書，2018-2020年，瑞泰新材研發(fā)人員的平均薪酬每年分別為17.26萬元、19.99萬元、22.48萬元。同期，瑞泰新材可比同行新宙邦、天賜材料、杉杉股份研發(fā)人員平均薪酬的均值分別為21.31萬元、33.72萬元、25.39萬元。

可見，2018-2020年，瑞泰新材研發(fā)人員的平均薪酬，均低于可比同行均值。

也就是說，報告期內(nèi)，瑞泰新材研發(fā)費用率持續(xù)墊底同行，且其研發(fā)人員的平均薪酬亦低于同行均值。

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二、董事長親家控制企業(yè)與供應商董事存“交集”，逾六億元交易背后現(xiàn)信披迷霧

值得注意的是，瑞泰新材并未披露，其董事長的親家控制的企業(yè)為關聯(lián)方，且該企業(yè)的董事現(xiàn)身大供應商，逾六億元交易，或現(xiàn)信披迷霧。

據(jù)招股書，2018-2020年及2021年1-6月，山東石大勝華化工集團股份有限公司（以下簡稱“石大勝華”）分別為瑞泰新材的第三大、第二大、第二大、第二大供應商，瑞泰新材向石大勝華采購溶劑，采購金額分別為0.99億元、1.89億元、1.76億元、2.06億元，占瑞泰新材當期主要原材料采購總額的比例分別為10.52%、15.97%、14.15%、14.53%。

根據(jù)《金證研》北方資本中心研究，2018-2020年及2021年1-6月，瑞泰新材向石大勝華的累計采購金額為6.71億元。

值得注意的是，石大勝華與瑞泰新材的關系，或并不簡單。

據(jù)石大勝華2020年年度報告，周林林任石大勝華的董事，任期起始日期為2010年1月26日，任期終止日期為2021年4月23日。同時，周林林亦為上海譜潤股權投資管理有限公司（以下簡稱“譜潤投資“）的董事長。

據(jù)蘇州綠的諧波傳動科技股份有限公司（以下簡稱“綠的諧波”）簽署日為2020年8月25日的招股說明書（以下簡稱“綠的諧波招股書”），截至簽署日，周林林為綠的諧波的董事，其任期為2018年9月至2021年9月。同時，周林林亦為譜潤投資的董事長。

也就是說，瑞泰新材供應商石大勝華的董事周林林，與綠的諧波的董事周林林為同一人。

需要指出的是，綠的諧波與瑞泰新材存在關聯(lián)關系。

據(jù)招股書，2018年1月至2020年4月，張子燕任瑞泰新材的前身，江蘇瑞泰新能源材料有限公司的執(zhí)行董事。2020年4月28日至招股書簽署日2021年12月31日，張子燕為瑞泰新材的董事長。

據(jù)綠的諧波招股書，截至簽署日2020年8月25日，左晶為綠的諧波的董事兼總經(jīng)理，任期為2018年9月至2021年9月。同時，張雨文為綠的諧波的董事會秘書，任期為2018年9月至2021年9月。左晶為綠的諧波的實際控制人之一。

據(jù)綠的諧波招股書，瑞泰新材的執(zhí)行董事張子燕，為綠的諧波董事會秘書張雨文之父。同時，綠的諧波的實際控制人左晶為綠的諧波董事會秘書張雨文的岳父。綠的諧波將瑞泰新材認定為其他主要關聯(lián)方。

然而，據(jù)招股書，瑞泰新材對綠的諧波、張雨文、左晶只字未提。

即是說，綠的諧波的實控人及董事會秘書，分別為瑞泰新材董事長的親家、兒子。另外，報告期內(nèi)，綠的諧波的董事周林林，同時為瑞泰新材供應商石大勝華的董事。

而石大勝華與瑞泰新材的交易額，高達6.71億元。

至此，瑞泰新材發(fā)明專利數(shù)處行業(yè)末尾的另一面，瑞泰新材與供應商關系或“匪淺”，其董事長親家控制的企業(yè)，與供應商董事存“交集”，超6億元交易潛藏的信披疑霧尚待揭開。此番上市，瑞泰新材能否向市場釋放信心？或系未知數(shù)。