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營運資本管理（1）含義與內(nèi)容
營運資本管理主要是保證企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營活動正常進行的資金需求和各類債務(wù)的按期償還，包括：
①決定日常的現(xiàn)金保有量和存貨保有量；
②決定企業(yè)是否進行賒銷以及按什么條件進行賒銷；
③決定企業(yè)怎樣獲得短期資金，是利用商業(yè)信用還是利用銀行的短期借款。
（2）作用
①通過營運資本管理，企業(yè)要保證生產(chǎn)經(jīng)營資金的正常周轉(zhuǎn)，以維護企業(yè)的商業(yè)信譽和生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常進行；
②在營運資本管理方面，企業(yè)在面臨資金使用效率與資金運作安全的矛盾時通常應(yīng)更加注意資金使用的安全。
考點三、公司財務(wù)的目標
1公司財務(wù)目標的確定
作為法人的企業(yè)在確定其“目標和“利益時與一般的自然人有很大的不同。
①企業(yè)法人的“目標”或·利益”是通過合同關(guān)系構(gòu)成這一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的體現(xiàn)；
②單一的目標通常只能是一個或少數(shù)幾個利益集團的目標，而難以成為所有利益集團的共同目標；
③企業(yè)法人要實現(xiàn)的應(yīng)該是一個能夠滿足各利益集團利益訴求的多重目標。
因此，公司財務(wù)的目標是，在滿足其他利益集團依據(jù)合同規(guī)定的利益訴求和履行其社會責任的基礎(chǔ)上，追求股東財富的最大化。
2利潤目標與價值目標的比較
（1）利潤目標
利潤最大化不等于價值最大化。利潤與價值相比，存在著下述問題：
①利潤是對企業(yè)經(jīng)營成果的會計度量，它可能反映了企業(yè)的真實價值創(chuàng)造，也可能沒有正確反映企業(yè)的真實價值創(chuàng)造；
②利潤最大化目標是建立在確定性假設(shè)基礎(chǔ)上的，沒有考慮到風險與收益的關(guān)系。
由此可知，以利潤最大化作為公司財務(wù)目標有一定的片面性。
（2）價值目標
價值最大化目標就是要綜合考慮收益與風險兩個因素的影響，使企業(yè)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值達到最大。
價值目標優(yōu)于利潤目標，因為：
①企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流及其風險的大小決定股東財富；
②現(xiàn)金流量的計算不僅考慮了企業(yè)經(jīng)營利潤的高低，而且進一步考慮了企業(yè)可以支配和使用的資金的多少以及獲取這些現(xiàn)金的時間；
③只有現(xiàn)金流才能用于投資和發(fā)展，才能用于現(xiàn)金股利的分配，從而增加股東財富。
利潤如不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金流，則不具備上述能力
企業(yè)的價值由下式?jīng)Q定：
如何理解企業(yè)是一個契約的集合”？這一定義對理解和分析企業(yè)的利益相關(guān)者利益和經(jīng)營目標有什么幫助？
答：（1）公司是通過一系列契約關(guān)系，將不同生產(chǎn)要素和利益集團組織在一起，進行生產(chǎn)經(jīng)營活動的一種企業(yè)組織形式，是一個“契約關(guān)系”（或合同關(guān)系）的集合。在這一契約關(guān)系集合中，企業(yè)的所有者（股東）、債權(quán)人、經(jīng)理、職工、供應(yīng)商、客戶以及政府、社會等不同利益集團通過一系列契約聯(lián)系在一起。每一利益集團由于向企業(yè)提供的生產(chǎn)要素和服務(wù)不同，在企業(yè)中擁有不同的利益。股東和債權(quán)人要得到相應(yīng)的投資收益；管理人員希望得到管理的報酬、榮譽和地位；職工要得到勞動報酬、相對穩(wěn)定的工作和符合標準的勞動條件等；供應(yīng)商要得到銷售收入和利潤；客戶要得到滿意的產(chǎn)品或服務(wù)；政府要得到稅收，要求企業(yè)遵守法律法規(guī)；社會則要求企業(yè)履行其必要的社會責任（如環(huán)境保護、資源的可持續(xù)利用、對所在社區(qū)的貢獻等）。正是為了實現(xiàn)這些利益，這些利益集團才通過一系列契約構(gòu)成了企業(yè)這一關(guān)系集合。而他們在企業(yè)中的利益，恰恰是通過一系列契約關(guān)系來體現(xiàn)的。如債權(quán)人是通過與企業(yè)簽訂的債務(wù)契約來獲取利息與回收本金；管理人員和職工則通過與企業(yè)的雇傭契約來得到自己的工資收入，而有關(guān)的法律法規(guī)又對他們的就業(yè)權(quán)、勞動條件等作了規(guī)范和保護；供應(yīng)商與客戶通過供貨合同或銷售合同得到貨款或產(chǎn)品、服務(wù)；政府依法（這也可以看作一種特殊的合同關(guān)系）向企業(yè)征稅，依法對企業(yè)實施監(jiān)督和管理；社會則通過輿論和法律（如環(huán)境保護法）來維護自己的權(quán)益，等等。
（2）由于不同利益集團都在企業(yè)中擁有一份自己的利益，都擁有一份與企業(yè)的契約關(guān)系，從這個角度講，他們都是企業(yè)的“所有者”，或稱為利害關(guān)系人”。為維護自身在企業(yè)中的利益，他們也都在一定的條件下行使自己的權(quán)利，對企業(yè)的運行進行干預(yù)。
企業(yè)的正常運行是建立在上述利益集團的合作和積極參與的基礎(chǔ)上的。企業(yè)中不同利益集團間的相互關(guān)系表現(xiàn)為兩個方面：一方面，每一利益集團都希望企業(yè)在經(jīng)營活動中取得成功，都具有搞好企業(yè)的動力。因為只有企業(yè)經(jīng)營成功，取得了足夠的收入，他們各自的利益才能得以實現(xiàn)。這時，各利益集團間是一種相互依賴、相互影響的關(guān)系。如果企業(yè)破產(chǎn)，遭受損失的不僅僅是企業(yè)的股東，也必然殃及其他利益集團。另一方面，由于各利益集團的利益不同，在他們共享企業(yè)經(jīng)營收入的“大蛋糕”時，相互間的利益又存在著此消彼長的關(guān)系，不可避免地導(dǎo)致競爭與沖突。這是各利益集團關(guān)系中相互沖突的一面。
顯然，在這兩種關(guān)系中，只有適當約束沖突，才能形成合作，才能最終使各利益集團的利益都得到一定程度的滿足。為此，各利益集團之間經(jīng)過討價還價，簽訂一系列合同，既保證自己基本利益的實現(xiàn)，又承認和接受其他利益集團的正當利益。這種既競爭又合作的結(jié)果，構(gòu)成了企業(yè)運行的基本條件。
為什么說“價值最大化”或“股東財富最大化”是企業(yè)的經(jīng)營目標？
答：作為一個由多個利益集團共同構(gòu)成的“契約關(guān)系的集合”，企業(yè)的運行結(jié)果要同時滿足不同利益集團的利益要求。因此，作為法人的企業(yè)在確定其目標和·利益”時與一般的自然人目有很大的不同。第一，企業(yè)“法人”自身不可能有其屬于自己的目標或利益，企業(yè)法人的“目詳情標”或“利益”是通過合同關(guān)系構(gòu)成這一“法人”的一系列自然人或其他法人利益的體現(xiàn)。第二，企業(yè)法人也很難像自然人那樣有相對簡單或單一的目標，因為這種單一的目標通常只書簽下載一個或少數(shù)幾個利益集團的目標，而難以成為所有利益集團的共同目標。比如，利潤最大化目標可能是企業(yè)資本所有者的目標，但卻不一定是企業(yè)債權(quán)人的目標，因為增加利潤可能會增大企業(yè)的經(jīng)營風險，而這又可能會危及債權(quán)人的資金投入的安全。第三，當自然人面臨多目標選擇時，他可以通過“合理”安排自己的各項活動或不同努力程度來達到不同目標間的平衡，但企業(yè)法人只有通過這一系列合同條款的規(guī)定才能實現(xiàn)目標間的平衡。因此，企業(yè)法人要實現(xiàn)的應(yīng)該是一個能夠滿足各利益集團利益訴求的多重目標。
但是，企業(yè)必須有一個相對明確的目標，否則管理人員將會失去努力的方向，同時，企業(yè)也將會難以對管理人員進行有效的考核。由于企業(yè)資本所有者的投資收益是在扣除企業(yè)各項成本與政府稅收后的剩余收益，因此他們是企業(yè)風險的主要承擔者。其他利益集團的利益分配在合同關(guān)系中有相對明確的規(guī)定，與權(quán)益資本投入者相比，他們的利益有更多的保障。因此，與其他利益集團相比，權(quán)益資本所有者對企業(yè)的經(jīng)營決策有更大的發(fā)言權(quán)。企業(yè)在根據(jù)合同約束滿足其他利益集團應(yīng)得利益的前提下，所追求的就應(yīng)是股東價值（或財富）的最大化。只有這樣，企業(yè)才能不斷地吸收新的資本投入，實現(xiàn)資源的有效配置，才能不斷地創(chuàng)造出新的財富。因此，公司財務(wù)的目標是，在滿足其他利益集團依據(jù)合同規(guī)定的利益訴求和履行其社會責任的基礎(chǔ)上，追求股東財富的最大化。
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