文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 錢芬芳

編：許輝

近期研報(bào)顯示，2023年Q2全球筆記本電腦出貨量同比下降13%至4740萬臺。前五市場份額出貨量和對應(yīng)市場份額依次是：聯(lián)想約1090萬臺占有23%份額；惠普1040萬臺，占有22%；戴爾以820萬臺，17%居第三，蘋果約500萬臺降至11%；Acer宏碁340萬臺持有7%的份額，備受關(guān)注的是華為（Huawei）據(jù)有約4.7%的市場份額排第七。

蘇州威達(dá)智科技股份有限公司（簡稱：威達(dá)智）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機(jī)構(gòu)為華泰聯(lián)合證券。本次擬公開發(fā)行股票不超過4,666.67萬股（不含采用超額配售選擇權(quán)發(fā)行的股票數(shù)量），不低于發(fā)行后總股本的25%。此次擬投入募集資金6.5億元，用于新建年產(chǎn)1,300臺（套）自動(dòng)化設(shè)備項(xiàng)目、新建自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金（1.5億元）。

威達(dá)智夫妻持股超九成，定向分紅達(dá)3000萬元，引入股東曾就職競爭對手；規(guī)模較小，超高毛利率有所下滑；客戶集中度較高，嚴(yán)重依賴蘋果公司，銷售額與重大合同難對應(yīng)；現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，大額募資用于基建，工時(shí)計(jì)產(chǎn)能難驗(yàn)證。

夫妻持股超九成，定向分紅達(dá)3000萬元，引入股東曾就職競爭對手

2015年12月20日，汪靜晴、賀又紅決定共同出資設(shè)立威達(dá)智有限，注冊資本200萬元，全部以貨幣形式出資。2022年8月，有限公司整體變更為股份公司。

2021年12月25日，威達(dá)智股東汪靜晴將其持有的公司50%的股權(quán)（對應(yīng)500萬元出資額）以人民幣500萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘇州檀朗；股東汪靜晴將其持有的公司20%的股權(quán)（對應(yīng)200萬元出資額）以人民幣200萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給上海顯才；股東汪靜晴將其持有的公司10%的股權(quán)（對應(yīng)100萬元出資額）以人民幣100萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蘇州高定；股東孟小清將其持有的公司2%的股權(quán)（對應(yīng)20萬元出資額）以人民幣20萬元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給蔣瑞翔。

權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj注意到，蔣瑞翔基于其專業(yè)的財(cái)務(wù)背景及資本市場經(jīng)驗(yàn)為公司提供了一定指導(dǎo)，其受讓股權(quán)低于公允價(jià)值，構(gòu)成股權(quán)激勵(lì)，威達(dá)智將受讓價(jià)格低于公允價(jià)值的部分一次性確認(rèn)為管理費(fèi)用。2022年，公司因確認(rèn)股份支付而計(jì)入成本費(fèi)用的金額為925.51萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例為8.44%。

公開資料查閱可發(fā)現(xiàn)，此蔣瑞翔為職業(yè)董秘，先后任職蘇州華之杰電訊、蘇州華美電器、安潔科技、華燦光電、欣諾科。2021年12月10日，華興源創(chuàng)(688001.SH)公告蔣瑞翔辭任財(cái)務(wù)總監(jiān)，華興源創(chuàng)為公司可比同行，主要產(chǎn)品為檢測設(shè)備，客戶主要為蘋果、富士康、立訊集團(tuán)、泰科集團(tuán)、時(shí)捷電子等。

截至招股說明書簽署日，蘇州檀朗直接持有公司48.51%的股份，系公司控股股東。公司實(shí)際控制人為汪靜晴、劉曜軒夫婦。汪靜晴女士直接持有公司14.55%股份，通過蘇州檀朗控制公司48.51%的表決權(quán)，通過上海顯才控制公司19.40%的表決權(quán)，通過蘇州高定控制公司9.70%的表決權(quán)，劉曜軒先生通過上海顯才間接持有公司3.88%股份，二人通過直接和間接方式合計(jì)控制公司92.17%的表決權(quán)，為公司的實(shí)際控制人。

汪靜晴，1983年生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)，2005年9月至2008年5月，擔(dān)任加拿大木業(yè)協(xié)會市場經(jīng)理；2008年6月至2020年6月，歷任威羅達(dá)經(jīng)理、執(zhí)行董事；2016年1月至今，歷任威達(dá)智執(zhí)行董事、董事長。劉曜軒，1978生，中國臺灣籍，2006年1月至2012年12月，擔(dān)任豪利士電線裝配（蘇州）有限公司研發(fā)總監(jiān)；2013年1月至2015年12月，擔(dān)任威羅達(dá)總經(jīng)理；2016年1月至今，擔(dān)任威達(dá)智總經(jīng)理。

公司關(guān)聯(lián)管理人員薪酬連續(xù)增加，分別于2021年和2022年發(fā)生關(guān)聯(lián)擔(dān)保4800萬元和6000萬元，2020年受讓關(guān)聯(lián)方資產(chǎn)達(dá)1,771.05萬元，威達(dá)智有限收購?fù)_達(dá)經(jīng)營性資產(chǎn)，威羅達(dá)原有員工基本均轉(zhuǎn)移至威達(dá)智有限，威羅達(dá)原有業(yè)務(wù)亦轉(zhuǎn)移至威達(dá)智有限繼續(xù)經(jīng)營。

2021年11月，威達(dá)智有限將截至2021年10月31日累計(jì)可分配利潤9,679.60萬元中的3,000.00萬元分配給股東汪靜晴，剩余利潤暫不分配；2022年9月，公司以2022年8月18日的股本總額為基數(shù)，向全體股東共計(jì)派發(fā)稅前現(xiàn)金股利2,800.00萬元。

規(guī)模較小，超高毛利率有所下滑

威達(dá)智是一家專注于智能檢測設(shè)備和精密組裝設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售的高新技術(shù)企業(yè)，2020年-2022年，公司營業(yè)收入分別為1.013億元、1.676億元和2.79億元，凈利潤分別為3534.80萬元、7362.86萬元和9716.69萬元。

報(bào)告期內(nèi)，威達(dá)智觸控交互模組智能檢測設(shè)備和精密組裝設(shè)備領(lǐng)域收入占比較高，客戶主要蘋果公司及其EMS廠商。精測電子、華興源創(chuàng)、燕麥科技、安達(dá)智能、杰銳思、新陸精密為A股上市企業(yè)或擬上市企業(yè)，與公司在業(yè)務(wù)種類和經(jīng)營規(guī)模方面相對可比。公司與同行業(yè)可比公司在2022年度經(jīng)營業(yè)績等方面的比較中可看出，對比可比同行，公司整體規(guī)模偏小。

報(bào)告期內(nèi)，威達(dá)智產(chǎn)品主要應(yīng)用于智能終端觸控交互領(lǐng)域，主要分為功能測試、視覺量測和精密組裝三大類。公司智能檢測設(shè)備和精密組裝設(shè)備主要應(yīng)用于以觸控交互模組為代表的蘋果公司筆記本電腦相關(guān)核心零部件。

報(bào)告期內(nèi)，威達(dá)智綜合毛利率分別為75.66%、73.46%和67.33%，高于可比同行均值61.13%、59.73%和56.54%。從高于可比同行平均值的15個(gè)到高出11個(gè)點(diǎn)。

如此高的毛利率持續(xù)多年，威達(dá)智可謂別有亮點(diǎn)，或者這跟威達(dá)智的客戶結(jié)構(gòu)有很深的關(guān)系。

客戶集中度較高，嚴(yán)重依賴蘋果公司，銷售額與重大合同難對應(yīng)

報(bào)告期內(nèi)威達(dá)智對前五大客戶的銷售收入占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為100.00%、100.00%和99.45%，公司前五大客戶主要包括捷普集團(tuán)、比亞迪、領(lǐng)益智造等全球領(lǐng)先的電子制造商。公司客戶集中度較高，主要系受蘋果采購模式、下游行業(yè)集中度較高的競爭格局及公司產(chǎn)能不足情況下優(yōu)先滿足優(yōu)質(zhì)客戶需求所致。

2020年公司僅有一個(gè)客戶為捷普科技，2021年僅有兩個(gè)客戶為捷普科技和比亞迪。2022年，比亞迪為公司第一大客戶，公司向其銷售金額為1.11億元，占比為39.80%；向第二大客戶捷普科技銷售金額為9895.23萬元，占比為35.46%。不過比亞迪和捷普科技、聞泰科技這些都不是終端客戶，他們更多是代加工商或裝配商。

2022年第四大客戶蘇州亞力盛電子科技有限公司（簡稱“亞力盛”）系公司實(shí)際控制人之一汪靜晴曾實(shí)際控制，于2023年2月注銷。其參保人數(shù)一直為0人，2016年還進(jìn)入經(jīng)營異常名錄。

同一招股書中，威達(dá)智前五大客戶中領(lǐng)益智造銷售額為6582.24萬元，而重大合同中2021年2022年簽訂已完成的金額分別為1492.40萬元和6190.68萬元，合計(jì)應(yīng)該為7683.08元。兩者難對應(yīng)，不知為何。

2020年至2023年1-3月，公司最終用于蘋果公司產(chǎn)品的智能檢測設(shè)備和精密組裝設(shè)備收入占營業(yè)收入的比例分別為100.00%、100.00%、99.63%和91.45%，公司面臨對蘋果公司及其產(chǎn)業(yè)鏈存在依賴的風(fēng)險(xiǎn)。

受筆記本電腦市場規(guī)模、蘋果公司自身增速以及蘋果公司對觸控交互模組組裝檢測需求等因素影響，公司主力產(chǎn)品觸控交互模組智能檢測設(shè)備和精密組裝設(shè)備的市場容量有限，公司面臨市場空間有限的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)技術(shù)差異，觸控板可分為自電容式機(jī)械結(jié)構(gòu)觸控板、互電容式機(jī)械結(jié)構(gòu)觸控板以及觸覺觸控板。觸覺觸控板能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)壓力感應(yīng)和觸覺反饋，有偏心電機(jī)（ERM）、線性諧振執(zhí)行器（LRA）和壓電制動(dòng)器（Piezo）三種技術(shù)路線，是目前最前沿的觸控板技術(shù)。蘋果MacBook全系列均采用觸覺觸控板技術(shù)中的LRA技術(shù)，觸覺觸控板技術(shù)也從MacBook向Windows品牌廠商逐漸滲透。

報(bào)告期各期末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模分別為590.54萬元、1,589.22萬元和3,581.31萬元，占各期營業(yè)收入的比例分別為5.83%、9.48%和12.83%，占比較高。

現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)，大額募資用于基建，工時(shí)計(jì)產(chǎn)能難驗(yàn)證

威達(dá)智已取得《高新技術(shù)企業(yè)證書》，根據(jù)相關(guān)政策規(guī)定，報(bào)告期內(nèi)公司享受15%的所得稅優(yōu)惠稅率。報(bào)告期各期，公司享受的所得稅優(yōu)惠金額分別為164.18萬元、1,176.21萬元及1,799.39萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為3.66%、14.13%及16.41%。如果國家所得稅相關(guān)政策發(fā)生重大不利變化或公司的高新技術(shù)企業(yè)資格在有效期滿后未能順利通過重新認(rèn)定，將對公司的稅后利潤產(chǎn)生一定的不利影響。

報(bào)告期內(nèi)，公司非經(jīng)常性損益受政府補(bǔ)助和一次性確認(rèn)股份支付費(fèi)用的影響較大。報(bào)告期計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助分別為0.22萬元、276.12萬元和487.60萬元。

2020年末、2021年末和2022年末，公司流動(dòng)比率分別為1.39、1.77和2.97，速動(dòng)比率分別為1.01、1.16和2.25，合并資產(chǎn)負(fù)債率分別為64.53%、54.01%和29.41%，報(bào)告期占比大幅下降，從遠(yuǎn)高于可比同行降至相當(dāng)。

報(bào)告期各期末，公司存貨規(guī)模分別為2,536.10萬元、6,058.39萬元、6,236.18萬元，其中發(fā)出商品規(guī)模分別為2,260.62萬元、1,705.93萬元和3,101.01萬元。隨著業(yè)務(wù)規(guī)模增長，公司存貨余額呈逐年增長趨勢。公司主要采用“以銷定產(chǎn)”的生產(chǎn)模式和“以產(chǎn)定購、標(biāo)準(zhǔn)件安全庫存”的采購模式，期末存貨主要系根據(jù)客戶訂單或采購意向安排生產(chǎn)及發(fā)貨所需的各種原材料、在產(chǎn)品、庫存商品和發(fā)出商品。

2020年、2021年和2022年，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為2,782.46萬元、2,905.12萬元和8,024.83萬元，與凈利潤的比例分別為78.72%、39.46%和82.59%。而公司的現(xiàn)金流并不佳，從2020年的流入3155.03萬元，到后期連續(xù)轉(zhuǎn)負(fù)。公司擬使用募集資金1.5億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。

威達(dá)智此次募投項(xiàng)目中，新建年產(chǎn)1300臺（套）自動(dòng)化設(shè)備項(xiàng)目總投資4.036億元，總建筑面積為50,303.98平方米，項(xiàng)目建設(shè)期為3年，形成年產(chǎn)1300臺（套）自動(dòng)化設(shè)備的生產(chǎn)能力，其中鋪底流動(dòng)資金為1955萬元，占比4.84%。新建自動(dòng)化設(shè)備研發(fā)中心項(xiàng)目總投資1.056億元，建筑面積12,958.30平方米，項(xiàng)目建設(shè)期為3年。募投項(xiàng)目實(shí)施后，公司固定資產(chǎn)規(guī)模將大幅提高，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生較大變化。項(xiàng)目投資完成后，公司固定資產(chǎn)將大幅增加，根據(jù)公司的固定資產(chǎn)折舊政策，預(yù)計(jì)每年增加固定資產(chǎn)折舊費(fèi)用2,319.43萬元。

從產(chǎn)能利用率上看，公司取研發(fā)設(shè)計(jì)和組裝調(diào)試人員的工時(shí)為標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算公司產(chǎn)能利用率，更能反映公司的實(shí)際生產(chǎn)能力。定額工時(shí)為每月工作日天數(shù)×8小時(shí)×每月期末研發(fā)設(shè)計(jì)人員及組裝調(diào)試在職人員人數(shù)的匯總。報(bào)告期公司定額工時(shí)分別為定額工時(shí)136,752小時(shí)、246,928小時(shí)和556,688小時(shí)，產(chǎn)能利用率報(bào)告期均超過了100%。

報(bào)告期其研發(fā)人員數(shù)量分別為39人、71人和143人，2022年末研發(fā)人員占公司員工總數(shù)40.17%。鑒于信息不足，投資者很難驗(yàn)證其產(chǎn)能利用率，或許產(chǎn)銷率成唯一的印證。

產(chǎn)銷率變動(dòng)較大，2020年僅53%，到了2022年即達(dá)到117.13%，供不應(yīng)求，2022年，公司設(shè)備銷售數(shù)量為629臺，生產(chǎn)數(shù)量為537臺。