名創(chuàng)優(yōu)品集團（MNSO）旗下的核心品牌名創(chuàng)優(yōu)品的新店開張數(shù)量在減少，可能是其過去幾個月來股價表現(xiàn)不佳的主要原因。不過，名創(chuàng)優(yōu)品集團的新子品牌TOP TOY的表現(xiàn)超出預(yù)期，門店數(shù)量已經(jīng)增長到了54家，毛利率達到了43%。假設(shè)新店的進一步擴張和自有品牌的收入進一步增加，未來一到兩年，TOP TOY 的盈利能力可能會出現(xiàn)顯著改善。

與同行相比，名創(chuàng)優(yōu)品的估值并不貴

與同行相比，名創(chuàng)優(yōu)品集團的估值并不貴但部分原因是該公司較低的 ROA（資產(chǎn)回報率）和較慢的收入增長?？紤]到名創(chuàng)優(yōu)品集團的估值，以及其核心品牌名創(chuàng)優(yōu)品和子品牌 TOP TOY 的各自表現(xiàn)，猛獸財經(jīng)認為市場對名創(chuàng)優(yōu)品的持有或中性評級是公平的。

新店開業(yè)

名創(chuàng)優(yōu)品集團的股價目前已經(jīng)從2021年3月17日的24.00美元下跌到了2021年10月22日的16.24美元，雖然名創(chuàng)優(yōu)品集團2021財年第四季度的財報符合市場預(yù)期，但市場對其核心品牌名創(chuàng)優(yōu)品的新店開張數(shù)量可能感到失望，所以導(dǎo)致其股價在近幾個月一直下跌。

今年以來名創(chuàng)優(yōu)品集團旗下的核心品牌門店總數(shù)量僅增長了3.5%，從截至 2021 年 3 月 31 日的 4,587 家增長至截至 2021 年6 月 30 日的4,749 家?？偟膩碚f，名創(chuàng)優(yōu)品集團在中國本土市場的門店數(shù)量還在增加，環(huán)比增長了4.5%，從 2,812 家增加到了2,939 家，而同期其在國外市場的門店增長速度卻很慢，從 1,775 家增加到了 1,810 家，增幅為2.0%。名創(chuàng)優(yōu)品集團最近一個季度還新開了24家TOP TOY店（新子品牌）。

更重要的是，名創(chuàng)優(yōu)品集團 下調(diào)了對 2021年新店開業(yè)的預(yù)期。早些時候在公司的2021 財年第二季度（財政年度）財報電話會議上，名創(chuàng)優(yōu)品集團表示，其目標是在中國和國際市場新開約 500 家和 200 家門店。然而，名創(chuàng)優(yōu)品集團在的2021 財年第四季度財報電話會議上指出，它預(yù)計其在中國市場將會開出 400 多家新店，在國外市場將會開出 100 家新店。

繼名創(chuàng)優(yōu)品集團在2021年8月中旬發(fā)布其最新財報后，就宣布會在歐洲、美國、印度和阿拉伯聯(lián)合酋長國開設(shè)新店。

盡管如此，我們?nèi)匀徊豢春?span id="s0sssss00s" class="font-size-16">名創(chuàng)優(yōu)品集團在短期內(nèi)開設(shè)新店的前景。因為名創(chuàng)優(yōu)品集團的大部分新店仍來自中國市場，而疫情可能會進一步放緩名創(chuàng)優(yōu)品集團的新店擴張計劃。

新子品牌TOP TOY

名創(chuàng)優(yōu)品集團旗下的新子品牌TOP TOY在2020 年 12 月下旬進入中國市場，可能會成為其2020 年中長期至中期的主要增長動力。截至2021年2月下旬，名創(chuàng)優(yōu)品集團已經(jīng)在中國九個城市開設(shè)了五家TOP TOY門店。截至 2021 年 8 月中旬，名創(chuàng)優(yōu)品集團已將其 TOP TOY門店擴張到了 54 家，預(yù)計到2021年底將有 90 家門店，正如其在 2021 財年第四季度財報中所披露的那樣TOP TOY 品牌的擴張速度快于預(yù)期，超出了市場預(yù)期。

名創(chuàng)優(yōu)品集團在其2021 財年第四季度投資者電話會議上指出，TOP TOY 的毛利率已從品牌創(chuàng)立初期的 40% 提升到了現(xiàn)在的約 43%，長期目標是實現(xiàn)毛利率達到50%。除了規(guī)模經(jīng)濟、TOP TOY 門店數(shù)量的增加以及由此產(chǎn)生的收入外，TOP TOY 的毛利率也因其自有產(chǎn)品而增加。自有產(chǎn)品的平均毛利率高達60%，目前占TOP TOY收入的5%以上。根據(jù)名創(chuàng)優(yōu)品集團在最近的業(yè)績發(fā)布會上的披露，名創(chuàng)優(yōu)品集團 設(shè)定了在未來一年和兩年內(nèi)將 TOP TOY 的自有產(chǎn)品比例分別提高到 20%-25% 和 30%-40% 的目標。

鑒于名創(chuàng)優(yōu)品集團正在快速開設(shè)新的TOP TOY門店，并且計劃隨著時間的推移提高利潤率更高的自有產(chǎn)品比例，而TOP TOY也處于有利地位，這可能會成為名創(chuàng)優(yōu)品集團的股價在中期的主要增長動力。

估值和風(fēng)險

根據(jù)遠期市盈率倍數(shù)，名創(chuàng)優(yōu)品集團 的股價低于同行泡泡瑪特（09992）。但這是合理的，因為根據(jù)同行估值比較表，名創(chuàng)優(yōu)品集團本財年的預(yù)測 ROA 和預(yù)期收入增長率低于同行。

名創(chuàng)優(yōu)品集團面臨的主要風(fēng)險包括短期內(nèi)公司核心品牌名創(chuàng)優(yōu)品的新店開張速度低于預(yù)期，令市場失望，以及其新子品牌 TOP TOY 的未來增長計劃未能很好地執(zhí)行，例如擴大門店網(wǎng)絡(luò)并開發(fā)新的自有產(chǎn)品。

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