作者丨卓西峰

出品丨鰲頭財經(jīng)（theSankei）

被上交所問詢函后，今世緣（603369.SH）自曝家底，卻更加說明沖擊百億營收毫無邏輯。

2月1日，今世緣在公告中介紹，公司現(xiàn)有釀酒產(chǎn)能2.7萬噸，2020 年總產(chǎn)量達(dá)2.5萬噸，產(chǎn)能利用率為93%，預(yù)計未來五年產(chǎn)能利用率95%。

由此，2021年，今世緣提高產(chǎn)能利用率可多生產(chǎn)0.065萬噸，但公司提出的營收目標(biāo)是達(dá)到59億元，同比增長15.69%，顯然不合情理。

而且，今世緣規(guī)劃未來五年陸續(xù)新建產(chǎn)能3.8萬噸，不過其中1.6萬噸產(chǎn)能2024 年上半年建成投產(chǎn)，剩下的2026年全部建成投產(chǎn)。

產(chǎn)能3年內(nèi)沒有變化，4年后增加1.6萬噸，今世緣營業(yè)收入增長的渠道建在了“空中樓閣”。

有意思的是，今世緣還手握原酒庫存9萬噸左右，這些“余糧”全部“梭哈”后，公司“釀酒產(chǎn)能”將直接倍增，營收翻倍超過100億元，簡直猶如探囊取物。

然而，這無疑是“殺雞取卵”，向著破產(chǎn)關(guān)門邁進(jìn)。由此來看，今世緣的100億元營收目標(biāo)完全不合邏輯。

今世緣也表示，公司未來五年戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃，是公司未來五年的追求。但公司認(rèn)為這與自身產(chǎn)能無關(guān)，而是受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況及競爭環(huán)境等因素影響。

今年營收增長目標(biāo)難達(dá)成?

與同為上市酒企貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和酒鬼酒不同的是，今世緣主動通過發(fā)布公告披露業(yè)績規(guī)劃避免被警示，相同的是都遭到監(jiān)管部門的問詢。

1月13日，今世緣在《五年戰(zhàn)略規(guī)劃綱要》中表示，到2025年，努力實現(xiàn)營收過百億，爭取150億元。2021年營收目標(biāo)為59億元左右，爭取66億元。

同日，上交所《問詢函》要求：請今世緣結(jié)合歷史和預(yù)計產(chǎn)能利用率情況、產(chǎn)銷率、廠房、設(shè)備、人員配備情況，所在行業(yè)發(fā)展趨勢、自身技術(shù)、競爭優(yōu)勢以及經(jīng)營結(jié)果的實現(xiàn)路徑等方面補充披露上述預(yù)測性信息的依據(jù)并充分提示風(fēng)險。

在1月20日和27日兩次發(fā)布問詢函延期回復(fù)的公告后，2月1日，今世緣終于抖出了“家底”。

今世緣介紹，公司現(xiàn)有釀酒產(chǎn)能2.7萬噸（廠房設(shè)備配套完整且全部為自有），2018年至2020 年總產(chǎn)量分別為1.9 萬噸、2.2萬噸、2.5萬噸，產(chǎn)能利用率分別為70%、81%和93%，預(yù)計未來五年產(chǎn)能利用率95%。

按照預(yù)期，未來5年，今世緣將利用產(chǎn)能2.565萬噸，與2020年相比僅增長2.6%。

那么，問題來了，只看2021年，今世緣提高產(chǎn)能利用率可多生產(chǎn)0.065萬噸，就能讓營收達(dá)到59億元？

2018年和2019年，今世緣營業(yè)收入分別為37.41億元和48.74億元，分別同比增長26.49%和30.28%。

1月18日，今世緣發(fā)布業(yè)績預(yù)告顯示，經(jīng)財務(wù)部門初步測算，預(yù)計2020年度實現(xiàn)營業(yè)收入51億元左右，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比增加2.3億元左右，同比增加4.7%左右。

以此來看，2019年和2020年，今世緣總產(chǎn)量分別提高15.79%和13.64%，營業(yè)收入分別增長30.28%和4.7%。顯然，增產(chǎn)0.065萬噸，今世緣無法在2021年將營業(yè)收入提高8億元。

三年內(nèi)沒有新增產(chǎn)能

現(xiàn)有產(chǎn)能“不足”，擴產(chǎn)是基礎(chǔ)，今世緣也想到了這點。

回復(fù)函中，今世緣介紹，公司規(guī)劃未來五年陸續(xù)新建產(chǎn)能3.8萬噸，預(yù)計2021年首批開工1.6萬噸產(chǎn)能，2024年上半年建成投產(chǎn)，2026年全部建成投產(chǎn)。

今世緣同時預(yù)計，目前基酒庫存、現(xiàn)有產(chǎn)能及新建產(chǎn)能可以支撐“十四五”銷售目標(biāo)及更長遠(yuǎn)銷售需求。如公司新增產(chǎn)能不及預(yù)期，將對公司長遠(yuǎn)發(fā)展造成不利影響。

然而，2021年至2023年，今世緣2.7萬噸釀酒產(chǎn)能不會發(fā)生變化，2024年產(chǎn)能達(dá)到4.3萬噸?！笆奈濉焙?，也就是2026年，今世緣釀酒產(chǎn)能將達(dá)到6.5萬噸。

不確切地說，留給今世緣的時間不多了。因為公司計劃到2025年，努力實現(xiàn)營收過百億，爭取150億元。更準(zhǔn)確地說，今世緣依靠擴產(chǎn)增收就是天方夜譚。

今世緣還有“殺手锏”嗎？當(dāng)然有，不過更多的是“殺雞取卵”。

今世緣回復(fù)函中介紹，公司目前原酒庫存9萬噸左右（原酒以65o計算），2018年至2020 年原酒使用量1.8萬噸、2.1萬噸、2.1萬噸，產(chǎn)銷率分別為95%、95%、84%。

家里有9萬噸庫存原酒，這些“余糧”逐年統(tǒng)統(tǒng)投入市場后，今世緣的“釀酒產(chǎn)能”將直接倍增，營收翻倍超過100億元，簡直猶如探囊取物。

然而，稍有釀酒常識的就會知道，基酒包含于庫存原酒，而且年份越長，價值越高，將原酒全部“梭哈”，無疑是破產(chǎn)關(guān)門的節(jié)奏。

今世緣當(dāng)然不會這么傻，那么就只有一種解釋：今世緣“吹牛不打草稿”，營收目標(biāo)完全不合邏輯。

經(jīng)銷商數(shù)量無法短期倍增

再來看看今世緣在市場建設(shè)、人才隊伍上的準(zhǔn)備工作。

今世緣介紹，公司2018年、2019年和2020年前三季度江蘇省內(nèi)營收占比分別為94.63%、 93.62%和93.24%，省內(nèi)市場依賴嚴(yán)重。

向外而生是今世緣的最好出路，公司表示，爭取到 2025 年省外開發(fā)地級市達(dá)到 230 個以上（目前 144 個）、平均覆蓋率達(dá)70%以上，縣區(qū)1100 個以上（目前 479個）、平均覆蓋率達(dá)40%以上，客戶數(shù)量達(dá)到1200 家（目前 435 家）、專賣店 1500 家以上，努力爭取省外營收貢獻(xiàn)由目前的3.6億元左右提高到2025 年后的20億元左右。

有白酒業(yè)內(nèi)人士表示，今世緣想在5年內(nèi)依靠自身條件，將各級經(jīng)銷商數(shù)量提高一到兩倍，是根本不可能的事情，這除了前期投入外，還需要企業(yè)品牌力的支撐，“與其他企業(yè)合作開拓市場，應(yīng)該是最佳途徑”。

從人才儲備上看，今世緣介紹，2017年至2019 年，員工人數(shù)分別為 3106人、3329人、3615人。公司現(xiàn)有員工3600余人，其中生產(chǎn)人員2083人，銷售人員1064 人。公司預(yù)計未來生產(chǎn)方面新增 220 名大專以上自動化人員和技術(shù)人員；預(yù)計未來 5 年通用型銷售人員將翻倍，預(yù)計年增長15%。公司預(yù)計能夠通過外引內(nèi)培解決所需人才問題。

今世緣也許是信心不足，表示公司未來五年戰(zhàn)略目標(biāo)規(guī)劃，是公司未來五年的追求，能否實現(xiàn)受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展情況及競爭環(huán)境、企業(yè)資源稟賦和戰(zhàn)略有效性等很多因素影響，并不一定能夠?qū)崿F(xiàn)，不代表業(yè)績承諾，敬請廣大投資者注意風(fēng)險。

今世緣還表示，公司在制定目標(biāo)過程中雖然做了一些工作，但并不嚴(yán)謹(jǐn)，同時目標(biāo)的實現(xiàn)更大程度上受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)發(fā)展環(huán)境（包括總量與次高端市場增長、同行業(yè)競爭等）、公司的資源稟賦與決策有效性（市場結(jié)構(gòu)、新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、基酒產(chǎn)能與儲備、資金儲備、營銷投入、內(nèi)部營銷工作組織方式）等諸多因素的影響，這些都有可能導(dǎo)致公司營收目標(biāo)實現(xiàn)不了。