出品《新視界》深度報道組 鳳凰網(wǎng)科技

作者 | 夏夜

編輯 | 趙澤

?

核心提示：

?

1.????? 上市首日開盤，中自科技從發(fā)行價70.9元一路下跌，跌幅一度高達(dá)16.96%，最終以6.87%的跌幅收盤，成為科創(chuàng)板史上第二只破發(fā)新股。

?

2.????? 中自科技上市前還曾遭遇認(rèn)購者棄購。網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購16442股，棄購金額達(dá)到116.57萬元，這部分最后由主承銷商包銷。

?

3.????? 有業(yè)內(nèi)人士稱，中自科技股價未能像其他燃料電池龍頭股一樣節(jié)節(jié)高升，或許是受到材料漲價、成本升高及未能量產(chǎn)等因素影響。

?

4.????? 公司預(yù)計今年前9月營業(yè)收入同比下滑超過50%，計凈利潤同比下滑超過七成，扣非凈利潤下降更是超過八成。

?

?

又有公司科創(chuàng)板上市首日破發(fā)了。

?

10月22日開盤，中自科技從發(fā)行價70.9元一路下跌，跌幅一度高達(dá)16.96%。截至當(dāng)日收盤，中自科技股價報66.03元，下跌6.87%。

?

中自科技因此成為科創(chuàng)板今年來首只破發(fā)新股，也是科創(chuàng)板史上的第二只。

?

以發(fā)行價70.9元計算，如果投資者在首日最低點58.88元時割肉賣出，每股虧12.02元，一簽（500股）就要虧掉6010元。

?

由于股價漲跌幅限制更寬松，且不少公司上市后不斷刷新漲幅紀(jì)錄，科創(chuàng)板一度被看作最“吸金”的板塊之一。

?

不過，作為“燃料電池催化劑第一股”，中自科技沒能給科創(chuàng)板“長臉”。有業(yè)內(nèi)人士表示，中自科技或許是受到材料漲價、成本升高及未能量產(chǎn)等因素影響，股價并未像其他燃料電池龍頭股一樣節(jié)節(jié)高升。

?

時隔兩年，科創(chuàng)板再現(xiàn)上市首日破發(fā)

?

作為“燃料電池催化劑第一股”，中自科技在打新時就受到不少股民關(guān)注。

?

有股民10月13日在股吧發(fā)帖稱，“感謝天，感謝地，我又中簽了”，并曬出了成功申購中自科技5000股、獲得了10個配號、最終成功中簽的圖片。圖片顯示，這位股民需要在10月14日下午前準(zhǔn)備好認(rèn)購該股的35450元。

?

沒想到，時隔近兩年，科創(chuàng)板再次出現(xiàn)了上市首日破發(fā)的情況。

?

截至10月22日收盤，中自科技股價報66.03元，下跌6.87%，坐實了“科創(chuàng)板首日破發(fā)第二股”。

?

科創(chuàng)板上一次發(fā)生新股破發(fā)的情況是在2019年12月4日。當(dāng)時，建龍微納上市首日開盤便快速下跌，直到跌破發(fā)行價，收盤時下跌2.15%，成為第一支上市首日破發(fā)的科創(chuàng)板新股。

?

如今，中自科技再現(xiàn)這一場景。開盤破發(fā)后，不少股民給上述貼主留言稱：“中簽如中刀”。

?

事實上，該股破發(fā)并非沒有跡象。

?

10月21日，中自科技上市的前一天，有股民發(fā)貼稱，該公司最大的隱患是下游增長疲軟，第三季業(yè)績大幅下降，但股票仍然按照之前的業(yè)績制定發(fā)行價上市，雖然題材有一定看點，但發(fā)行價過高、業(yè)績下滑已經(jīng)透支，有破發(fā)的可能。

?

截至10月22日下午4時30分，該貼成為股吧首頁最受關(guān)注的帖子。

?

不僅如此，中自科技上市交易前，還曾遭遇認(rèn)購者棄購。網(wǎng)上投資者放棄認(rèn)購16442股，棄購金額達(dá)到116.57萬元，這部分最后由主承銷商包銷。

?

?

前三季凈利潤預(yù)計降七成 償債存壓力

?

有不少股民猜測，中自科技破發(fā)與公司業(yè)績下滑不無關(guān)系。

?

實際上，中自科技此前數(shù)年的成績單都不錯。招股書披露，公司營業(yè)收入從2018年的3.37億元上漲到2019年的10.01億元，2020年更是增長至25.77億元。

?

公司的凈利潤也在不斷上漲，2018年還虧損5929.21萬元的中自科技，2019年實現(xiàn)了8655.37萬元的凈利潤，2020年進(jìn)一步增加到2.18億元。

?

不過，隱憂也暗藏在這三年優(yōu)異的成績單中。

?

2018年至2020年，中自科技的經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額分別為-5853.74 萬元、1040.96 萬元和-3.06億元，均低于凈利潤。

?

中自科技對此解釋稱，公司產(chǎn)品銷售以賒銷為主，而貴金屬的采購則以現(xiàn)款為主，公司面臨較大的經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)壓力，應(yīng)收賬款和存貨亦大幅增長，是導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額持續(xù)低于凈利潤的主要原因。

?

如果主要客戶發(fā)生回款風(fēng)險，或存貨發(fā)生滯銷、減值風(fēng)險，公司的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量情況無法得到改善，將對公司造成不利影響。

而更大的風(fēng)險則發(fā)生在今年上半年。

招股書顯示，中自科技今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入6.25億元，相比去年同期的13.77億元大幅下降54.61%；實現(xiàn)凈利潤2871.30萬元，相比去年同期的1.57億元大幅下降81.76%。

?

與此同時，中自科技也存在毛利率波動的風(fēng)險。招股書顯示，2018年-2020年中自科技的毛利率分別為11.20%、18.71%和17.22%，其中主要產(chǎn)品天然氣車催化劑的毛利率分別為18.80%和16.07%，存在一定的波動。

?

招股書顯示，一方面，公司主營的尾氣處理催化劑主要應(yīng)用于發(fā)動機(jī)、整車廠的配套，下游發(fā)動機(jī)廠、整車廠在交易關(guān)系中占據(jù)主導(dǎo)地位，通常會對供應(yīng)商的價格提出“年降”的要求；另一方面，作為催化劑主要原材料的鉑族貴金屬具有價格波動風(fēng)險大的特征。

?

即使是對未來業(yè)績進(jìn)行預(yù)測，中自科技的成績單也很不樂觀。

?

招股書顯示，公司預(yù)計今年前9月實現(xiàn)營業(yè)收入為8.6億元-9.5億元，同比下滑57.48%至 53.03%，預(yù)計凈利潤為4500萬元-5400萬元，同比下滑75.33%至70.40%，預(yù)計扣非凈利潤為3000萬元-3900萬元，同比下滑84.63%至80.02%。

?

不僅如此，在未來，中自科技還潛藏著償債風(fēng)險。

?

截至2020年末，中自科技未受限的貨幣資金余額僅為0.69億元，一年內(nèi)到期的金融負(fù)債和經(jīng)營負(fù)債分別為4.42億元和2.1億元，差額較大，償債能力高度依賴銷售回款、存貨變現(xiàn)和其他渠道融資。

?

與燃料電池賽道捆綁 中自科技究竟行不行？

?

業(yè)界還有推測稱，中自科技業(yè)績下滑不僅僅是公司原因，背后也折射著行業(yè)發(fā)展規(guī)律。

?

招股書顯示，中自科技是一家專注于環(huán)保催化劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術(shù)企業(yè)，是我國移動污染源（機(jī)動車、非道路機(jī)械、船舶等）尾氣處理催化劑領(lǐng)域的少數(shù)主要國產(chǎn)廠商之一。

?

同時，中自科技也在積極探索其技術(shù)在氫燃料電池電催化劑等新能源領(lǐng)域的應(yīng)用。

?

?

簡而言之，不僅油氣價格、相關(guān)車輛銷量，甚至于燃料電池行業(yè)發(fā)展都與中自科技的業(yè)績預(yù)期息息相關(guān)。

?

燃料電池對傳統(tǒng)企業(yè)來說不僅是沖擊，也是機(jī)會。

?

從更具體的角度來說，目前應(yīng)用于汽車的燃料電池主要為氫燃料電池。作為我國能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、節(jié)能減排和減少碳排放的重要舉措，氫燃料電池產(chǎn)業(yè)受到國家和全國多個省市的政策支持。

?

在政策大力支持下，2021年被不少研究機(jī)構(gòu)稱為“燃料電池元年”。

?

萬聯(lián)證券研報稱，氫燃料電池汽車規(guī)?；型档统杀?，或?qū)⒋蜷_一個巨大市場空間，預(yù)計2050年燃料電池汽車的市場規(guī)模將達(dá)到9900億元。

?

不過，中自科技能否在賽道中分一杯羹尚不可知。

?

在燃料電池的沖擊下，中自科技表示，公司基于對貴金屬催化材料的技術(shù)積累，成功開發(fā)出氫燃料電池電催化劑。公司氫燃料電池電催化劑尚處于小試階段，尚未進(jìn)行批量生產(chǎn)。

?

汽車行業(yè)資深分析師鐘師表示，氫燃料電池和純電動電池有很多相似之處，其中，氫燃料電池領(lǐng)域中有一些稀有金屬具有促成催化作用，會面臨全球資源有限導(dǎo)致成本不斷升高的風(fēng)險。公司掌握了技術(shù)，也受制于材料供應(yīng)和下游購買欲望。

?

“燃料電池催化劑第一股”的名號能給中自科技帶來多大的想象空間，尚需市場檢驗。