一則名單在VC/PE圈蕩起了漣漪。

投資界-解碼LP獲悉，日前，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會公布了2022年保險資金投資的私募股權(quán)投資基金管理人（下稱：私募基金管理人）的評價結(jié)果。從保險機(jī)構(gòu)投資者角度，完成了對171家私募基金管理人的年度評價工作。其中，A類VC/PE名單高達(dá)126家。

這是投資圈內(nèi)俗稱的“險資白名單”。眾所周知，今年人民幣募資依然艱難，而險資又是VC/PE翹首以盼的活水。這位超級LP何時能夠大舉入場？似乎腳步聲越來越近了。

126家VC/PE，險資白名單來了

我們先從背景說起——為促進(jìn)保險資金投資的私募股權(quán)投資基金管理人提升服務(wù)能力、改善服務(wù)質(zhì)量，中國保險資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會根據(jù)監(jiān)管規(guī)定及自律規(guī)則，組織行業(yè)力量，從保險機(jī)構(gòu)投資者角度，完成了對171家私募基金管理人的年度評價工作。

具體來看，本次評價以保險資金投資股權(quán)投資基金的監(jiān)管政策為主要依據(jù)并結(jié)合行業(yè)現(xiàn)實(shí)需要，從公司治理與投資團(tuán)隊、管理制度與流程、風(fēng)險管理、規(guī)模與業(yè)績、投后管理機(jī)制、合法合規(guī)經(jīng)營、保險合作、激勵約束、信息報告及披露等9個方面（一級指標(biāo)）的41個二級指標(biāo)對評價對象進(jìn)行評價，10個合規(guī)運(yùn)營相關(guān)指標(biāo)為扣分制，最高扣30分。

按照評價規(guī)則，評價結(jié)果分為A、B、C、D四類。評價結(jié)果顯示：A類（80分及以上）126家，B類（70分到80分）17家，C類（60到70分）3家，D類（60分以下）5家。

據(jù)不完全統(tǒng)計，A類私募基金管理人有北京股權(quán)投資發(fā)展管理有限公司、晨壹投資、鼎暉投資、達(dá)晨財智、東方富海、高瓴、歌斐資產(chǎn)、國科嘉和、高榕資本、紅杉中國、洪泰基金、君聯(lián)資本、麥星投資、天圖資本、毅達(dá)資本、正心谷資本等。

需要指出的是，評價結(jié)果供保險機(jī)構(gòu)參考，不作為投資決策依據(jù)，也不得用于私募基金管理人的同業(yè)競爭。

據(jù)悉，下一步，協(xié)會將根據(jù)評價規(guī)則，探索建立無正當(dāng)理由未參評私募基金管理人的處理機(jī)制；組織開展研討或現(xiàn)場調(diào)研，促進(jìn)業(yè)內(nèi)外機(jī)構(gòu)交流、提示相關(guān)風(fēng)險，為監(jiān)管部門、會員單位提供更多元化增值服務(wù)。

根據(jù)協(xié)會股權(quán)投資信息報告系統(tǒng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年末保險資金投資的境內(nèi)、非保險系私募基金管理人210家，屬于評價對象范圍且提交參評資料的有171家，其中6家管理人合并參評。

VC/PE呼喚險資

險資對于VC/PE行業(yè)而言至關(guān)重要。

當(dāng)前，私募股權(quán)市場上的金融機(jī)構(gòu)主要有三大來源——銀行理財金、保險資金以及養(yǎng)老金，由于這些大金融資本期限較長、資金體量大，適合做長期股權(quán)的配置。

以險資來說，一直以來以配置固收債權(quán)類產(chǎn)品為主，但目前長期利率下行對險資獲取長期回報有比較大的挑戰(zhàn)。因此，它們需要重點(diǎn)配置一個長期的、能穩(wěn)定回報的資產(chǎn)品類，這與私募股權(quán)投資的屬性相吻合。

清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，這兩年，在多項鼓勵險資加大股權(quán)投資的政策出臺后，保險資金運(yùn)用法規(guī)持續(xù)完善，2022年上半年險資類LP等長期資金的出資活力逐步得到釋放。據(jù)統(tǒng)計，險資類LP的披露出資金額達(dá)368.67億元人民幣，出資規(guī)模占比由2021年度的5.0%小幅提升至6.6%。中國人壽、長城人壽、國華人壽、泰康人壽、太平洋人壽、陽光人壽等機(jī)構(gòu)也頻頻出資做LP，活躍在創(chuàng)投圈。

具體來看，今年11月，北京華輿風(fēng)光股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)成立，注冊資本100億元，北京雙成富享企業(yè)管理有限責(zé)任公司為執(zhí)行事務(wù)合伙人。該公司由北京雙成富享企業(yè)管理有限責(zé)任公司、中國人壽保險股份有限公司共同持股，出資情況暫未披露。這意味著，中國人壽成為了LP。

早在4月底，太平洋人壽新增對外投資，新增投資企業(yè)為太保長航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）。據(jù)悉，太保長航股權(quán)投資基金（武漢）合伙企業(yè)（有限合伙）成立于2022年4月，執(zhí)行事務(wù)合伙人為太保私募基金管理有限公司（簡稱“太保資本”）。該公司由太平洋人壽、太保資本共同持股，持股比例未披露。值得注意的是，這是一支股權(quán)母基金，且已正式落地武漢基金產(chǎn)業(yè)基地，規(guī)模為200億人民幣，主要投資能源環(huán)保、先進(jìn)制造、消費(fèi)升級等領(lǐng)域。

不過，在挑選GP方面，險資尤其嚴(yán)格，投資界-解碼LP綜合幾家頭部險資的要求，歸納了以下幾點(diǎn)：

首先，GP要有業(yè)績、持續(xù)性的業(yè)績。由于險資需要通過長周期的、穩(wěn)健的資產(chǎn)配置，來實(shí)現(xiàn)投資回報覆蓋保險負(fù)債成本，所以它們需要更好的把握風(fēng)險，“我們也會關(guān)注基金的DPI，希望所投的基金能夠有可持續(xù)的、可預(yù)期的現(xiàn)金流，這對于險資配置來講，也更符合要求”，太保資本總經(jīng)理劉龍表示。

其次，GP要有機(jī)構(gòu)化的能力。具體體現(xiàn)在募資能力、信披能力、數(shù)字化改造、數(shù)字化運(yùn)營的能力、有沒有培養(yǎng)年輕合伙人的能力，能否激勵團(tuán)隊，聚焦行業(yè)的認(rèn)知能力，是否能深耕在自己所投資的賽道中。

第三，GP要有非常強(qiáng)的應(yīng)變能力。一個好的GP，應(yīng)該既能夠滿足市場上募資端和投資端資金的需求，又能在市場競爭越來越激烈的情況下，找到好項目，交出好的DPI。

此外，GP要把自己的特色體現(xiàn)出來?！本葡闩孪镒由睢?，GP需要讓LP了解你擅長什么，你背后的資源和能力體現(xiàn)在哪些方面。

第五，GP要有協(xié)同能力。目前很多險資都是”母基金+直投”兩條腿走路，他們希望跟被投基金形成一個朋友圈和生態(tài)圈。正如泰康投資黃升軒曾提到，他們希望和所投資的基金做到階段錯配和行業(yè)匹配，比如直投投醫(yī)療和硬科技，基金也投醫(yī)療和硬科技，GP覆蓋階段靠前一些，同時可以拓展新的、高風(fēng)險的領(lǐng)域。他們在能看到所投項目在相對確定性的情況下，更有把握把自身直投業(yè)務(wù)能夠帶動起來，形成一個比較良好的回報。

中國股權(quán)投資市場想要更好的發(fā)展，需要更多長期、穩(wěn)定又專業(yè)的金融資本入場。如今，國家戰(zhàn)略和政策層層推動，險資正在多方位的布局投資新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。眼下人民幣募資告急，期待以險資為代表的長期資本能夠開閘，將活水通過VC/PE機(jī)構(gòu)源源不斷地注入實(shí)體企業(yè)中。