板塊輪動，見好就收

昨天（7月3日），A股游戲廠商們股價大幅縮水。

截至收盤，盛天網(wǎng)絡跌幅超19%領(lǐng)跑板塊，盤中一度觸及跌停。神州泰岳、掌趣科技下跌近14%，冰川網(wǎng)絡下跌約10%，吉比特、完美世界跌超5%。此外，世紀華通、三七互娛、名臣健康、姚記科技、電魂網(wǎng)絡等廠商直接跌停。

在筆者看來，除了未成年人限玩的消息面因素，AIGC概念熱度下降或許才是最大原因。此前游戲公司股價如脫韁野馬般瘋漲，常識回歸后將大概率迎來回調(diào)。這本是正常的板塊輪動現(xiàn)象，只不過這一輪離場的“玩家”有點多。

AIGC激起股價狂歡

從數(shù)據(jù)來看，整個上半年傳媒板塊領(lǐng)跑大盤，實現(xiàn)44.9%的漲幅，位列全行業(yè)第一。而在各子板塊中，游戲板塊上漲97.7%獨領(lǐng)風騷，大部分游戲公司的股價漲幅均超過50%，超過12家漲幅超過100%。

能有這樣的成績，一方面得益于版號發(fā)放常態(tài)化。截至6月，今年共有549款游戲過審，超過去年同期?；诖?，新一輪產(chǎn)品周期開啟，廠商們的儲備產(chǎn)品扎堆上線。其中不乏《合金彈頭：覺醒》、《逆水寒》手游、《崩壞：星穹鐵道》等引起了巨大玩家效應的大廠產(chǎn)品。另外，在一些細分賽道，也涌現(xiàn)出《長安幻想》、《超能世界》、《巔峰極速》等驚喜新品。

其中較典型的像冰川網(wǎng)絡旗下《超能世界》，憑借副玩法買量的新打法，公司實現(xiàn)了營收和利潤的雙重增長，并引領(lǐng)了這一模式在國內(nèi)中重度產(chǎn)品中的鋪開?；蛟S正因為如此，公司上半年股價漲幅一度高達192.46%。

在政策底座穩(wěn)固向好之外，AIGC概念爆火也成為了游戲板塊股價走高的催化劑。就筆者自己的感受，幾乎每個星期都有AIGC的新動向出現(xiàn)，國內(nèi)的上市游戲公司也爭先恐后宣布涉足AIGC領(lǐng)域，唯恐在這場技術(shù)升級中落于人后。

例如行業(yè)龍頭之一的三七互娛，旗下量子、天機等中臺系統(tǒng)本就馳名業(yè)內(nèi)。如今，三七宣布通過AIGC幫助這些平臺再度進化，加速實現(xiàn)業(yè)務全鏈條的降本增效。另一邊，完美世界則發(fā)公告稱在探索智能NPC、場景建模、AI劇情、AI繪圖等技術(shù)在游戲內(nèi)的應用，努力讓AIGC在生產(chǎn)力方向?qū)崿F(xiàn)落地。

類似的公告幾乎出現(xiàn)在每家廠商中，但它們都不是行動最快的那一個。事實上，在一眾上市游戲公司中，昆侖萬維或許才是第一批追逐AIGC的先行者。

競核曾在《別管泡沫有多大，AIGC已再造兩個昆侖萬維了》一文中提到，昆侖萬維早在2022年12月，就舉辦了AIGC相關(guān)發(fā)布會，宣布公司「昆侖天工」AIGC全系列算法與模型。旗下天工巧繪SkyPaint、天工樂府SkyMusic、天工妙筆SkyText、天工智碼SkyCode等工具，將覆蓋圖像、音樂、文本、編程等多模態(tài)內(nèi)容生成能力。

而后，它又宣布和奇點智源合作開發(fā)中國版類ChatGPT，預計年內(nèi)發(fā)布，并為此采購了約4400萬美金的硬件設備。通過持續(xù)向市場傳遞公司布局AIGC的決心和宏愿，昆侖萬維激發(fā)了公司股價的非理性跳漲，今年來漲幅最高達到了驚人的398%。

公司甚至因此收到了深交所的監(jiān)管函，認為公司未能客觀、完整地介紹和反映AIGC相關(guān)業(yè)務的實際情況及對公司業(yè)績的影響，也未能充分提示相關(guān)風險。雖然監(jiān)管機構(gòu)的關(guān)注和降溫已足夠及時，但市場對AIGC的熱捧卻難以熄滅，A股游戲廠商均加入了這場股價狂歡。

像世紀華通和神州泰岳，它們股價累計漲幅超過40%。此外，富春股份、姚記科技、愷英網(wǎng)絡、吉比特、湯姆貓等公司的股價累計漲幅也超過了30%。即便是三七互娛、完美世界、巨人網(wǎng)絡這樣的大市值廠商，股價累計漲幅也有20%上下。

有人在高位買入，自然也有人在默默減持。

十余家廠商減持套現(xiàn)

站在理性人角度，選擇在股價高點進行套現(xiàn)是非常正常且合理的市場行為。然而，當減持這一行為從個別廠商擴散到更大范圍之時，背后可能還有更多我們不了解的心思和態(tài)度。

據(jù)競核不完全統(tǒng)計，上述出現(xiàn)大漲的游戲公司，基本都發(fā)生了大股東減持的情況。并且，他們都采用了集中競價或大宗交易的方式，在6個月的時間內(nèi)完成減持，爭取吃到這波AIGC技術(shù)概念紅利。

例如掌趣科技第一大股東/董事長/總經(jīng)理劉惠城，星輝娛樂第二大股東陳冬瓊，姚記科技控股股東姚文琛，凱撒文化控股股東凱撒集團均是如此。比起起伏變幻的股票，握在手里的真金白銀顯然更讓人心安。

再比如漲幅冠軍昆侖萬維，此前就因為董事長周亞輝和前妻李瓊的天價離婚震驚行業(yè)。而后者憑借財產(chǎn)分割得來的18%股份，成為公司第三大股東，并在近年來持續(xù)減持。

從公告信息來看，李瓊承諾本次的減持比例不會超過公司總股本的3%。與此同時，李瓊將把所獲金額的50%再借給昆侖萬維，目的是為支持公司AGI和AIGC業(yè)務長期發(fā)展。然而，考慮到昆侖萬維目前現(xiàn)金儲備充沛，負債情況健康，并不存在急迫的借款需求。此舉或許更多是出于穩(wěn)定公司股價的考慮。

行文至此，可以看出廠商們減持目的和方式各異，但整體還是會考慮保證公司股價的長期平穩(wěn)。然而，電魂網(wǎng)絡的減持操作卻出乎意料地違背了這一前提。

一般來說，由于內(nèi)部高管更清楚公司的實際經(jīng)營情況，這使得大股東及董監(jiān)高的減持套現(xiàn)成為一個較為敏感的信號。即便決定了減持，也會在具體操作中更為謹慎。而像公司高管集體減持，更是要極力避免的危險情況。

然在今年4月17日和6月17日，電魂網(wǎng)絡先后發(fā)布公告稱，實控人/董事長/總經(jīng)理胡建平、董事/副總經(jīng)理胡玉彪、董事/副總經(jīng)理陳芳、董事余曉亮、監(jiān)事林清源、副總經(jīng)理郝杰，將減持公司股份。據(jù)悉，他們在減持前所持有的公司股份共計44.87%，本輪共計減持約7%的公司股份。

這種操作屬實讓人看不懂，雖然減持比例不大，但股東們的集體套現(xiàn)頗有一種日子不過了的感覺。在筆者看來，這一方面是因為廠商們深知A股的板塊輪動不會長久，需抓住窗口及時獲利。另一方面則也反映出，游戲公司以及它們掌舵人對行業(yè)未來仍有危機感。

重塑信心還需時間

復蘇，還是危機？自從進入2023年，復蘇就是我們討論行業(yè)時的高頻詞。新產(chǎn)品確實屢有爆款，但行業(yè)真的好起來了嗎？答案或許是仍需要更多的時間。

上半年期間，僅市場所知的裁員就有B站、庫洛、中手游、游族等，而那些較難觀測到中小型團隊可能還有更多的人員精簡在發(fā)生。畢竟行業(yè)中熱鬧吃肉的大多是頭部產(chǎn)品，產(chǎn)品不確定性更大的中小團隊還是要考慮量入而出。

與此同時在招聘側(cè)，根據(jù)筆者同從業(yè)者的交流，整體行情有所改善但仍不容樂觀。他們表示，相比去年崗位多了面試也多了，但競爭和門檻也變的更高了。反直覺的是，有多年工作經(jīng)驗的資深從業(yè)者，因為崗位和預期的不匹配，反而最難改換門庭。

但這并不意味著初級崗位就會更容易，因為我們同樣在今年頻繁聽到應屆生遭遇轉(zhuǎn)正前辭退，或是校招offer失效這類的消息。

因此整體來看，廠商們對行業(yè)復蘇的信心并沒有我們想象的那么強，在具體業(yè)務開展上也仍趨于謹慎和被動。他們寧愿選擇更保險的非游戲盈利方式，也不愿將資金輕易投入到新項目之中。

典型如冰川網(wǎng)絡，一季報顯示公司目前賬面上有價值18億的交易性金融資產(chǎn)，其中大多是公司使用閑置資金購買的理財產(chǎn)品，這說明公司的現(xiàn)金流相當健康。然而公司似乎沒有加大產(chǎn)品投入的打算，至少看起來沒有。因為在《超能世界》之后，公司涉及多個在研產(chǎn)品仍沒有一款對外公布新進展或取得版號。

事實上不止理財產(chǎn)品，手握大筆資金的游戲游戲還愿意斥巨資買地造樓。像三七互娛和B站都在近年上馬了新大樓的拿地與建設。無獨有偶，世紀華通在今年4月擬以6.12億元的對價從華僑城手中購入寶格麗公寓51%的股權(quán)，以此進軍房地產(chǎn)。如此看來，不動產(chǎn)升值帶來的收益，似乎也比游戲產(chǎn)品來的更加穩(wěn)健。

此外，甚至還有像中青寶這類廠商，已經(jīng)在考慮轉(zhuǎn)換自身的主要業(yè)務。對于中青寶來說，定增計劃以及背后的重大資產(chǎn)重組應是其上半年最重要的事。這家A股老牌上市公司擬以3倍溢價，并購公司實控人李瑞杰旗下的另一企業(yè)，并將公司主要業(yè)務從游戲轉(zhuǎn)回到云服務。

針對這筆交易，深交所向中青寶下發(fā)問詢函，一口氣提出28個問題，要求其對并購事宜、業(yè)務進展，及未來計劃作出明確說明。雖然中青寶在兩度延期后，交上了一份長達152頁的回復函，但市場對其新業(yè)務的擔憂卻并未消除。寧愿花費如此大代價也要變更業(yè)務防線，也折射出了中青寶對游戲業(yè)務的信心不足。

筆者相信，對于廠商們?yōu)槭裁匆獪p持，以及賺到錢為什么不繼續(xù)做游戲這樣的問題，肯定還有更復雜更多樣的原因。我們也期望廠商們種種行為所反映出的信心不足只是暫時的，并不是對行業(yè)未來感到悲觀。

就像從版號重發(fā)到新作扎堆需要傳導時間一樣，廠商們放下過度期的危機感，重拾信心與沖勁也不會是一日之功。