10月19日，中聯(lián)云港數(shù)據(jù)科技股份有限公司(下稱“中聯(lián)數(shù)據(jù)”)創(chuàng)業(yè)板IPO獲深交所受理，華泰聯(lián)合證券擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)。

中聯(lián)數(shù)據(jù)是一家專業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心（IDC，Internet Data Center）服務(wù)提 供商，致力于為客戶提供穩(wěn)定、安全、高效的云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)。IDC 是互聯(lián)網(wǎng)數(shù) 據(jù)的承載實(shí)體，也是現(xiàn)代信息社會(huì)最重要的底層基礎(chǔ)設(shè)施之一，海量數(shù)據(jù)資源的 存儲(chǔ)、傳輸及交互都需要依托于 IDC。作為新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要組成部分， 互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心是推動(dòng)中國經(jīng)濟(jì)社會(huì)數(shù)字轉(zhuǎn)型、算力升級(jí)的重要支撐。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年、2018年、2019年、2020年1-3月營收分別為3.75億元、6.45億元、8.29億元、2.54億元;同期對(duì)應(yīng)的凈利潤分別為0.34億元、0.32億元、0.71億元、0.30億元。

中聯(lián)數(shù)據(jù)稱本次擬募資59.44億元用于大數(shù)據(jù)與互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用技術(shù)研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、中聯(lián)綠色大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目、香港數(shù)據(jù)服務(wù)一體化平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目、邊緣云服務(wù)平臺(tái)建設(shè)項(xiàng)目。

截至招股說明書簽署日，周康直接持有發(fā)行人 20,526,651 股股份，持股比 例為 34.35%，為發(fā)行人第一大股東；董巖持有發(fā)行人 7,955,997 股股份，持股比 例為 13.31%，為發(fā)行人第三大股東；同時(shí)，周康作為天津德雅和中聯(lián)力和的執(zhí) 行事務(wù)合伙人，通過天津德雅和中聯(lián)力和分別控制發(fā)行人 6.97%和 5.05%的股份。 周康、董巖為一致行動(dòng)關(guān)系，兩人直接和間接合計(jì)控制發(fā)行人 59.68%的股份， 為公司的控股股東和實(shí)際控制人。

中聯(lián)數(shù)據(jù)坦言公司存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

（一）市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)

國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶數(shù)量高速增長，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用內(nèi)容不斷豐富，用戶對(duì)訪問速度 和服務(wù)內(nèi)容的需求不斷升級(jí)。隨著下游互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的數(shù)據(jù)管理和計(jì)算需求日益增 長，更多的企業(yè)進(jìn)入 IDC 行業(yè)，使得市場競爭日益加劇。同時(shí)，規(guī)模較大的 IDC 公司加快了兼并與重組步伐，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，進(jìn)一步做大做強(qiáng)；中小型 IDC 公司為了生存和發(fā)展，也不斷提升各自的競爭優(yōu)勢，穩(wěn)固各自在細(xì)分市場的地位， 向?qū)I(yè)化和精細(xì)化方向發(fā)展。

隨著下游產(chǎn)業(yè)需求不斷增加和資本投入加大，未來發(fā)行人面臨的競爭可能加 劇。一方面，競爭加劇使發(fā)行人面臨市場份額被競爭對(duì)手搶奪的風(fēng)險(xiǎn)，原有的市 場份額可能減小。另一方面，競爭加劇還可能導(dǎo)致行業(yè)整體利潤率下降。

（二）作為產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)面臨毛利率波動(dòng)從而影響持續(xù)盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主要通過租賃模式為下游客戶提供 IDC 服務(wù)，上游供應(yīng) 商主要為中國電信、中國聯(lián)通等基礎(chǔ)運(yùn)營商，下游客戶主要為京東、字節(jié)跳動(dòng)、 快手科技等大型互聯(lián)網(wǎng)公司。發(fā)行人作為產(chǎn)業(yè)鏈的中間環(huán)節(jié)，對(duì)于上下游的議價(jià) 能力受到市場競爭環(huán)境變化的影響，致使報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利率呈現(xiàn)小幅波動(dòng)。 隨著發(fā)行人具有更強(qiáng)自主權(quán)的合作共建等運(yùn)營模式數(shù)據(jù)中心數(shù)量及占比提升，發(fā) 行人毛利率得到進(jìn)一步提升。雖然目前發(fā)行人合作共建模式、投資+租賃模式運(yùn) 營的數(shù)據(jù)中心都與下游客戶簽訂了較為長期的合作協(xié)議，但是不排除后續(xù)合作到 期后無法續(xù)約，或者自建模式的數(shù)據(jù)中心運(yùn)營不及預(yù)期，致使發(fā)行人出現(xiàn)毛利率 下降從而影響持續(xù)盈利能力的風(fēng)險(xiǎn)。

（三）客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)

近年來，電商、短視頻、云計(jì)算等領(lǐng)域的行業(yè)集中度不斷提升，數(shù)據(jù)中心的 需求向頭部互聯(lián)網(wǎng)公司集中，產(chǎn)業(yè)鏈下游企業(yè)行業(yè)集中度持續(xù)提升是導(dǎo)致公司客 戶集中度較高的主要原因。

2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020 年 1-3 月發(fā)行人對(duì)前五大客戶的銷 售額占營業(yè)收入的比例分別為 92.39%、91.23%、83.63%和 86.24%。其中，2017 年度、2018 年度、2019 年度、2020 年 1-3 月發(fā)行人對(duì)京東的銷售額占營業(yè)收入 的比例分別為 86.79%、72.83%、55.13%和 45.30%。

因發(fā)行人客戶集中度較高，京東、字節(jié)跳動(dòng)、快手科技等大型互聯(lián)網(wǎng)客戶如 果流失將會(huì)對(duì)發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績、營業(yè)收入及利潤產(chǎn)生重大不利影響。如果發(fā) 行人難以滿足客戶需求，造成客戶合同期滿后減少訂單或直接更換 IDC 服務(wù)商， 將會(huì)直接影響到發(fā)行人的生產(chǎn)經(jīng)營情況及盈利能力。

此外，因發(fā)行人客戶集中度較高且服務(wù)于大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)客戶，大型客戶 資金實(shí)力雄厚且可選擇的 IDC 服務(wù)商眾多，發(fā)行人與客戶就服務(wù)期限、服務(wù)價(jià) 格等要素進(jìn)行談判時(shí)會(huì)根據(jù)市場供需情況不斷變化，因此發(fā)行人對(duì)于該等條款 根據(jù)市場供需情況具有一定的影響力，但不能完全主導(dǎo)。雖然發(fā)行人通過不斷 提高 IDC 服務(wù)質(zhì)量和獲取更多的 IDC 資源可以更好的服務(wù)客戶，并可以與主要 客戶長期合作建立良好的互惠互利關(guān)系，但不排除未來客戶要求發(fā)行人調(diào)低價(jià) 格或要求變更 IDC 服務(wù)商的可能。此等情形下，發(fā)行人將面臨營業(yè)收入下滑或 客戶流失的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）毛利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人主營業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為 23.62%、19.91%、19.97%和 21.93%。其中 IDC 服務(wù)毛利率分別為 16.76%、16.57%、15.06%和 18.58%，呈 波動(dòng)穩(wěn)定趨勢；IP 地址服務(wù)毛利率分別為 91.15%、87.33%、92.86%和 94.24%， 呈波動(dòng)趨勢；通信服務(wù)毛利率分別為 72. 31%、54.72%、43.65%和 38.36%，呈下 降趨勢。

報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人業(yè)務(wù)增長較快導(dǎo)致毛利率存在一定波動(dòng)。IDC 服務(wù)毛利率波 動(dòng)是由于數(shù)據(jù)中心市場供需及 IDC 地域競爭格局變化，致使機(jī)柜租賃成本有所 上升；同時(shí)機(jī)柜銷售價(jià)格調(diào)整存在一定程度的時(shí)滯導(dǎo)致存量業(yè)務(wù)存在毛利率下行 的壓力。IP 地址服務(wù)毛利率變化主要由于 IP 地址轉(zhuǎn)移服務(wù)較 IP 地址分配服務(wù)毛 利率較高，整體 IP 地址服務(wù)收入結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致發(fā)行人 IP 地址服務(wù)的毛利率變化。通信服務(wù)由于受到市場環(huán)境及競爭格局變化影響，收入結(jié)構(gòu)變化較大導(dǎo)致毛利率 波動(dòng)較大。如果發(fā)行人經(jīng)營活動(dòng)進(jìn)一步受到市場環(huán)境變化及競爭加劇的影響，發(fā) 行人的毛利率可能出現(xiàn)進(jìn)一步波動(dòng)。

（五）應(yīng)收賬款無法及時(shí)收回的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為 7,157.57 萬元、8,579.75 萬元、 17,615.34 萬元和 24,986.39 萬元。2017 年至 2018 年，發(fā)行人應(yīng)收賬款隨著 IDC 業(yè)務(wù)營業(yè)規(guī)模增長相應(yīng)增長，2019 年應(yīng)收賬款大幅增長的主要是 2019 年發(fā)行人 新增馬駒橋二期數(shù)據(jù)中心及天津臻云數(shù)據(jù)中心，其中馬駒橋二期數(shù)據(jù)中心 2019 年新增上架 1,654 個(gè)機(jī)柜，天津臻云數(shù)據(jù)中心 2019 年新增上架 2,507 個(gè)機(jī)柜，上 述兩個(gè)數(shù)據(jù)中心新增應(yīng)收賬款在應(yīng)收賬款合計(jì)中占比為 26.22%，占當(dāng)年新增應(yīng) 收賬款金額 51.91%。2020 年 1-3 月，發(fā)行人部分客戶受新冠疫情影響回款時(shí)間 有所延長，導(dǎo)致發(fā)行人應(yīng)收賬款賬面價(jià)值增加。

目前發(fā)行人的應(yīng)收賬款占比和周轉(zhuǎn)率都處于正常水平，與京東、中國電信、 字節(jié)跳動(dòng)、快手科技等主要客戶信用期通常為 1-2 個(gè)月。雖然該等客戶大多數(shù)為 國內(nèi)知名企業(yè)，信用較高，但不排除未來如果客戶經(jīng)營出現(xiàn)惡化，應(yīng)收賬款存在 無法收回的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)發(fā)行人的資金使用效率和業(yè)務(wù)的開展產(chǎn)生不利的影響。