——孫彬

如同永不平息的海浪一般，權(quán)益市場的震蕩從未休止。

權(quán)益市場最吸引人的地方是其不確定性，博弈資金的力量會(huì)變化，企業(yè)的基本面會(huì)變化，行業(yè)的景氣度會(huì)變化，等等。但總有人，能夠在多變的市場中乘風(fēng)破浪、滿載而歸。

專業(yè)的投資經(jīng)理在面對這些“風(fēng)浪”時(shí)，有不同的應(yīng)對方式：有人擅長做短線，在市場細(xì)微變化間做快速取舍；還有人喜歡做風(fēng)格輪動(dòng)，風(fēng)向往哪邊刮就重倉哪里；當(dāng)然了，也有人不懼風(fēng)浪，始終按自己的節(jié)奏做資產(chǎn)配置。

以不變應(yīng)萬變的打法，自然是更有大師風(fēng)范。有“價(jià)值舵手”之稱的富國基金孫彬，便是其中的典范，從不會(huì)被短期的“風(fēng)浪”打亂節(jié)奏，總能穿越波動(dòng)“使命必達(dá)”。

時(shí)值擬由孫彬掌舵的富國融豐兩年定開混合正在發(fā)行，我們一同來深剖他的投資方法，以及他對于2023年市場的展望和期許。

01? 無畏“風(fēng)浪”，堅(jiān)定的價(jià)值投資踐行者

近兩年在A股市場投資很難，這從那些明星基金經(jīng)理慘淡的業(yè)績中可見一斑。遙相呼應(yīng)的是，業(yè)績排名靠前的選手，很多都是在前些年名不見經(jīng)傳，甚至有一批剛剛上任的“新人”。

另辟新徑可能一戰(zhàn)成名，也有可能一失足成千古恨。在公募基金行業(yè)，其實(shí)也不乏“豪賭”單一賽道的基金經(jīng)理，他們“踏浪而行”，在賽道景氣上行時(shí)意氣風(fēng)發(fā)，在行業(yè)景氣下行時(shí)面若死灰。

與之相比，選擇在各行業(yè)均衡配置的基金經(jīng)理，在面對市場震蕩時(shí)心里則會(huì)安穩(wěn)得多。

與基金經(jīng)理持有同樣心態(tài)的，還有他們所管基金背后的持有人——買基金畢竟是理財(cái)不是風(fēng)投，絕大多數(shù)投資者都不想要高波動(dòng)。盈利10%和虧損10%，往往后者帶來的情緒波動(dòng)更大。

富國基金孫彬，是行業(yè)內(nèi)中生代基金經(jīng)理的優(yōu)秀代表，管理富國價(jià)值優(yōu)勢3年多的時(shí)間，已累計(jì)斬獲了160%+的回報(bào)率，迅速成為了三大報(bào)獎(jiǎng)項(xiàng)“大滿貫”得主。因其堅(jiān)定踐行價(jià)值投資思路，被廣大投資者稱為“價(jià)值舵手”。

行業(yè)均衡、精選個(gè)股、淡化擇時(shí)、價(jià)值風(fēng)格，是這位“價(jià)值派”基金經(jīng)理最直觀的投資風(fēng)格。

富國價(jià)值優(yōu)勢近4個(gè)季度前十大重倉股

數(shù)據(jù)來源：基金季報(bào)、年報(bào)/半年報(bào)

不難發(fā)現(xiàn)，貴州茅臺(tái)、寧波銀行、中國中免等核心白馬股是孫彬的“心頭好”，長期占據(jù)在其前十大重倉股名單上。而在這四個(gè)季度，白馬股表現(xiàn)并非最佳，但孫彬沒有跟風(fēng)換倉。

另外，在上述四個(gè)季度末，富國價(jià)值優(yōu)勢的前十大重倉股合計(jì)權(quán)重分別為34.49%、35.09%、34.82%和30.90%，在行業(yè)屬于較低水平，意味著孫彬持股較為分散、更加均衡。

02? 精選個(gè)股，多種策略積極增厚收益

價(jià)值投資盛行已久，在公募行業(yè)也不乏價(jià)值投資的擁躉，但他們在管理業(yè)績上千差萬別。

背后最根本的原因是，每個(gè)人對價(jià)值投資的理解不同。在以價(jià)值投資思路構(gòu)建選股池和股票組合時(shí)，對行業(yè)及個(gè)股的審美不同、對組合風(fēng)險(xiǎn)的把控力度也不同。

富國價(jià)值優(yōu)勢凈值走勢一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.02.10

如圖，自2019年5月23日孫彬管理富國價(jià)值優(yōu)勢以來，截至2023年2月10日，該基金已經(jīng)累計(jì)斬獲了167.36%的回報(bào)率，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅有12.52%。

如何能取得如此高額的超額收益？在孫彬看來，長期以來無論賣方還是買方在金融工程框架里都沒有特別好的行業(yè)輪動(dòng)模型，通過量化的方式進(jìn)行行業(yè)選擇實(shí)現(xiàn)超額收益的難度較大，而用主動(dòng)管理進(jìn)行行業(yè)輪動(dòng)，組合超額收益的穩(wěn)定性又不夠。

“我們還是希望，能盡量多地依靠精選個(gè)股帶來超額收益，而非行業(yè)配置。”孫彬說道。在挑選個(gè)股時(shí)，他會(huì)尤其注重個(gè)股的估值區(qū)間與盈利水平，首要找尋價(jià)值被低估（低PE/PB、高ROE）的企業(yè)。

個(gè)股選擇的眼光很是毒辣，也不是偶然。在公募基金，孫彬已經(jīng)是業(yè)內(nèi)公認(rèn)的“調(diào)研大戶”，從業(yè)11年來，他已有一套成熟的選股模式，即通過長期的調(diào)研、跟蹤和建模，給出有相對置信度的遠(yuǎn)期判斷，對優(yōu)質(zhì)個(gè)股果斷買入，長期持有。

除此之外，孫彬在“價(jià)值區(qū)”揮桿的同時(shí)，還會(huì)適時(shí)地運(yùn)用定向增發(fā)、大宗交易等多種策略，積極介入交易性機(jī)會(huì)，爭取為基金背后的持有人增厚更多收益。

03? 被更多持有人追隨，登頂富國“自購?fù)酢?/h1>

孫彬是在2016年7月加入富國基金，現(xiàn)任富國基金權(quán)益投資總監(jiān)助理、高級權(quán)益基金經(jīng)理。截至2023年2月10日，他在管的基金產(chǎn)品共有9只，總管理規(guī)模超200億元。

在富國基金總共6年多的時(shí)間里，孫彬擔(dān)任公募基金經(jīng)理不過3年有余，但他的成長速度很快。

一方面是有了“權(quán)益大廠”強(qiáng)大的投研團(tuán)隊(duì)支持，在投資能力上又有精進(jìn)；另一方面，則是有更多的持有人和資金選擇了追隨孫彬，管理規(guī)模和持有人數(shù)量持續(xù)增長。

孫彬在管規(guī)模及持有人數(shù)量變化

數(shù)據(jù)來源：基金年報(bào)/半年報(bào)（注：累計(jì)持有人數(shù)值，為單只基金持有人戶數(shù)的求和）

不難發(fā)現(xiàn)，到2021年年底時(shí)，孫彬的管理規(guī)模已穩(wěn)定在200億元以上。在管理規(guī)模迅速增長的背后，更為難得的一點(diǎn)是，他所管基金的持有人結(jié)構(gòu)很不一樣。

以他管理的富國新機(jī)遇為例，2019年到2021這三年，該基金的機(jī)構(gòu)投資者比例都在90%以上！為什么機(jī)構(gòu)資金都愛買這只基金，其背后的原因我們無從得知，但機(jī)構(gòu)資金的審美，向來是喜歡凈值穩(wěn)健、業(yè)績可持續(xù)的產(chǎn)品。

繼續(xù)深究孫彬所管基金的持有人結(jié)構(gòu)，還會(huì)有另外一個(gè)驚人的發(fā)現(xiàn)。

在富國基金的全部主動(dòng)權(quán)益類基金中，孫彬的在管基金被富國基金員工合計(jì)持有超3300萬份，該數(shù)據(jù)在富國基金自家人的“內(nèi)購榜”上位居榜首。

為什么孫彬身邊的投研高手都喜歡買他的基金？其中緣由，同樣耐人尋味。

04? 滬指低位磨底，“大航海家”再次啟程

真正的航海家，從不畏懼風(fēng)浪和礁石，也永不缺乏再次出發(fā)的勇氣。

手握驕人的過往業(yè)績，孫彬沒有固步自封，反而是在今年股指低迷時(shí)再發(fā)行一只新基金。截至發(fā)稿時(shí)，擬由孫彬掌舵的富國融豐兩年定開混合正在發(fā)行。

與他此前管理的富國價(jià)值優(yōu)勢等基金不同，該基金將是孫彬管理的第一只“兩年期定開”產(chǎn)品。

這意味著，新發(fā)行的基金將不會(huì)像富國價(jià)值優(yōu)勢那樣支持自由申贖，在此次募集期過后，要等第一個(gè)封閉期（兩年）后再次開放申贖，以此類推，循環(huán)往復(fù)。

對擬任基金經(jīng)理孫彬而言，這個(gè)“特別”的產(chǎn)品設(shè)計(jì)很友好：一方面，孫彬在管理該基金時(shí)，不會(huì)受到短期大量資金進(jìn)出的干擾，可以更從容地制定并執(zhí)行策略；另一方面，兩年的封閉期內(nèi)，孫彬可以以此做中長期布局的規(guī)劃，這正符合他的風(fēng)格。

對未來持有該基金的投資者而言，兩年定開的設(shè)計(jì)，會(huì)極大地提高其盈利概率和理財(cái)體驗(yàn)。簡單點(diǎn)說，頻繁的短期操作不是變少了，而是從源頭杜絕了。

尤為值得一提的是，富國融豐兩年定開混合在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)發(fā)行，也剛好踩在了A股入場的“黃金坑”里。在該時(shí)點(diǎn)買入的資產(chǎn)，向下繼續(xù)調(diào)整的空間已十分有限，向上反彈的動(dòng)力滿滿。

不同時(shí)點(diǎn)買入偏股基金的收益率一覽

數(shù)據(jù)來源：Wind資訊

如上圖所示，Wind資訊統(tǒng)計(jì)了在不同時(shí)間的滬指點(diǎn)數(shù)買入偏股基金，并持有至2022年11月30日的平均收益率，橙色點(diǎn)陣代表滬指處在3000點(diǎn)左右的幾個(gè)節(jié)點(diǎn)。

我們可以得出結(jié)論：在上證指數(shù)回調(diào)至3000點(diǎn)附近時(shí)買入偏股混合型基金，長期持有至今較可能得到可觀的回報(bào)。注意該結(jié)論的兩個(gè)關(guān)鍵條件，“3000點(diǎn)附近”和“長期持有”。

當(dāng)前滬指維持低位震蕩，基本滿足第一個(gè)條件，為了能讓投資者都能滿足第二個(gè)條件，定開基金其實(shí)是很好的選擇。除此之外，挑選績優(yōu)基金經(jīng)理的產(chǎn)品也是明智之舉。

綜上分析，在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，富國融豐兩年定開混合確實(shí)是資金配置的較好選擇。不過也要提醒投資者，根據(jù)自己的風(fēng)格偏好挑選適合自己的基金，在申購“定開基金”前也要做好“封閉期”的準(zhǔn)備工作。

（全文完）

風(fēng)險(xiǎn)提示：觀點(diǎn)僅供參考，不代表投資建議。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。