歷史總是在“意外的”時(shí)刻突然到來
歷史總是在“意外的”時(shí)刻突然到來
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一、美聯(lián)儲(chǔ)的蹺蹺板：一邊銀行一邊美債
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1、加息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表跳水
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美國銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)的多米諾骨牌效應(yīng)在持續(xù)發(fā)酵中。倒閉的硅谷銀行不是個(gè)案，其破產(chǎn)所顯示的風(fēng)險(xiǎn)代表了美國銀行業(yè)經(jīng)營模式的普遍風(fēng)險(xiǎn)。美國財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）光速接管硅谷銀行，說明他們很清楚美國銀行系統(tǒng)火燒連營的危險(xiǎn)有多大。
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銀行的監(jiān)管規(guī)則要求存款準(zhǔn)備金率不低于8%。儲(chǔ)戶的存款被銀行加了杠桿投入到一刻也不能停轉(zhuǎn)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，其中一部分買了美債。美債不僅承載著美國經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，還扮演著金融機(jī)構(gòu)資金流轉(zhuǎn)蓄水池的角色。美聯(lián)儲(chǔ)加息，銀行持有的美債價(jià)格大跌，銀行虧損引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，業(yè)務(wù)單一的銀行就被擠兌。從古自今，被存款人擠兌，都是銀行生死大考的終極風(fēng)險(xiǎn)。要知道，2008年雷曼破產(chǎn)所引發(fā)的金融海嘯，并沒有出現(xiàn)存款人對(duì)銀行的擠兌。
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簡單算一下就知道，美聯(lián)儲(chǔ)加息必然導(dǎo)致銀行的資產(chǎn)負(fù)債表惡化。31萬億美債的存量，債券價(jià)格跌5%，持債人就要損失15,500億美元。2022年底，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司只有1282 億美元的存量資金，杯水車薪的這點(diǎn)錢哪里能緩解銀行的流動(dòng)性危機(jī)？于是，美聯(lián)儲(chǔ)給金融機(jī)構(gòu)再貸款就是不二之選，這就終結(jié)了鮑威爾信誓旦旦的縮表進(jìn)程。
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而且，美聯(lián)儲(chǔ)緊急拼湊的新的救助工具BTFP“將允許銀行以高于市場(chǎng)價(jià)值抵押美國國債、抵押貸款支持證券和其他債務(wù)，而不必虧損出售債務(wù)滿足客戶取款需求?！边@就是說，美聯(lián)儲(chǔ)為資不抵債的銀行兜底，為美債虧損兜底。
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2022年美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表收縮了6260億美元，但僅在過去一周就重新擴(kuò)表近3000億美元。問題來了，如果市場(chǎng)出現(xiàn)萬億規(guī)模的流動(dòng)性危機(jī)，美聯(lián)儲(chǔ)能不能靠印錢再次熬出來？
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2008年以來，美國經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮是靠低利率堆起來的龐大債務(wù)硬頂著。加息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的美債資產(chǎn)全面虧損?！案鶕?jù)FDIC的數(shù)據(jù)，今年2月，美國各大銀行在可售證券和持有至到期證券上面臨超過6200億美元的未實(shí)現(xiàn)虧損。就在一年前，同樣的賬目虧損僅為80億美元?！?/p>
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2、加息導(dǎo)致財(cái)政赤字惡化
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美國政府是靠不斷地發(fā)債才能生存。估算下來，如果2023年美國債券的平均利率維持在4.5%，美國全年支付的利息是1萬億美元。假設(shè)2024年維持4%的平均利率，大約80%的債券已經(jīng)置換成了高息債券，美國全年支付的利息將達(dá)到1.2萬億美元。
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美聯(lián)儲(chǔ)能縮表嗎？如果美聯(lián)儲(chǔ)縮表，政府增發(fā)的龐大債務(wù)只能由市場(chǎng)接盤。如今愈演愈烈的銀行擠兌風(fēng)險(xiǎn)，證明市場(chǎng)已經(jīng)接不了沒有最多只有更多的美債。所以，只要美聯(lián)儲(chǔ)縮表，金融機(jī)構(gòu)被擠兌的壓力就一直在。
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3、美聯(lián)儲(chǔ)再次減息和QE的風(fēng)險(xiǎn)
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目前美元還在升值周期，如果美聯(lián)儲(chǔ)掉頭降息，美元將逆轉(zhuǎn)為貶值周期。為了吃美元息差，美聯(lián)儲(chǔ)賬面存有3萬億美元的現(xiàn)金，如果從事貨幣交易的投機(jī)資本出走，將導(dǎo)致美元貶值。美元貶值拉動(dòng)物價(jià)上漲，物價(jià)失控又反過來推動(dòng)美元貶值，風(fēng)助火勢(shì)，火借風(fēng)威，進(jìn)而引發(fā)輸入性通脹螺旋。輸入性通脹到來，美國將一夜淪為阿根廷。
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當(dāng)美元無序貶值的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)和白宮沒有外匯儲(chǔ)備，他們拿什么救美元？
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真可謂成也美元，敗也美元。美元被擠兌，是美國金融體系的終極風(fēng)險(xiǎn)，也將導(dǎo)致美國政府破產(chǎn)。
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二、為什么債務(wù)經(jīng)濟(jì)是個(gè)死循環(huán)
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搞清楚美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的底層邏輯，就明白為什么美國經(jīng)濟(jì)會(huì)走入死局。
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分析一國債務(wù)，要從兩個(gè)角度來看：一是全民的對(duì)外負(fù)債，二是政府負(fù)債。
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美國全民對(duì)外總負(fù)債50萬億美元，凈外債16萬億美元，政府負(fù)債近30萬億美元。美國經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，依賴對(duì)內(nèi)對(duì)外的融資能力。巨大的全球金融資本，直接或間接的持有美債，全球離岸金融的流動(dòng)性都填了美國的外債，這是美元可持續(xù)運(yùn)行的保證。可以這樣說，全球離岸金融的流動(dòng)性和美國的在岸流動(dòng)性都填了美國的債務(wù)黑洞，美元是全球離岸流動(dòng)性的吸血鬼。當(dāng)下，加息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)全面虧損，從而引發(fā)了蝴蝶效應(yīng)的擠兌危機(jī)。這就是美元維持運(yùn)行的底層邏輯，也是美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的底層邏輯。
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關(guān)于美國不斷攀升的貿(mào)易逆差是如何維持的，《天下貨幣》的結(jié)論是：全球外匯儲(chǔ)備填上了美國的逆差窟窿。見下表。
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數(shù)字顯示，大中華區(qū)占全球外匯儲(chǔ)備的34.4%，資源國占16.6%。細(xì)究下去，資源國的貿(mào)易順差主要是對(duì)中國的順差。毫不夸張地說，全球主要外匯儲(chǔ)備國的順差主要來自中國的經(jīng)濟(jì)增長，全球外匯儲(chǔ)備的70%是中國貢獻(xiàn)的。換句話說，美國不斷累積巨額外債，至今還沒有被擠兌，就是中國的雙重供養(yǎng)支持的。支撐資不抵債的美國走到今天的，不是學(xué)界虛構(gòu)的美聯(lián)儲(chǔ)的“核動(dòng)力印鈔機(jī)”，而是中國制造和中國需求。
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全球外匯儲(chǔ)備是美元赤字的總水源，然而，從2019年開始，全球外匯儲(chǔ)備的增長筑頂，但是美國的雙赤字不見頂。美國凈外債達(dá)16萬億美元，全球外匯儲(chǔ)備只有11萬億美元，中間的差額是靠全球流動(dòng)性投機(jī)資本填上的。其中一塊，就是趴在美聯(lián)儲(chǔ)賬上吃息差的3萬億美元熱錢。投機(jī)客看衰美元會(huì)立刻出逃，一旦投機(jī)資本出走引發(fā)美元無序貶值，美聯(lián)儲(chǔ)沒有任何工具可以保護(hù)美元匯率的穩(wěn)定。美元無序貶值才是美聯(lián)儲(chǔ)的終極噩夢(mèng)。
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如今美國統(tǒng)治集團(tuán)因霸權(quán)衰落引發(fā)的歇斯底里，開始全面遏制、圍堵、打壓中國，主動(dòng)挑起與中國產(chǎn)業(yè)鏈脫鉤，這等于自己動(dòng)手拆除美元債務(wù)經(jīng)濟(jì)的地基，推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退。背負(fù)天量債務(wù)的美國經(jīng)濟(jì)一旦進(jìn)入全面衰退，后果將是災(zāi)難性的。
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債務(wù)經(jīng)濟(jì)的根本特征，是充當(dāng)債務(wù)杠桿的主要載體只能漲不能跌。也就是說，債務(wù)經(jīng)濟(jì)只能走上行周期，一旦進(jìn)入下行周期，債務(wù)成本的上升就可能造成大面積的資不抵債，進(jìn)而摧毀整個(gè)債務(wù)體系。
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維持美國經(jīng)濟(jì)增長的債務(wù)載體是美債。過去幾十年，美國經(jīng)濟(jì)正是依靠極低的利率不斷地?cái)U(kuò)大美債規(guī)模，實(shí)現(xiàn)了債務(wù)擴(kuò)張，維持了經(jīng)濟(jì)增長?，F(xiàn)在為了控制通脹，美聯(lián)儲(chǔ)不得不加息。加息導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表惡化，從而引發(fā)了銀行被擠兌的風(fēng)潮。
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然而，美國的通脹源于長期產(chǎn)業(yè)空心化和金融泡沫化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性矛盾，疊加美聯(lián)儲(chǔ)大放水和俄烏沖突帶來的能源價(jià)格上漲，依賴加息解決不了內(nèi)生性通脹。連鮑威爾也不得不承認(rèn)，“美聯(lián)儲(chǔ)無法解決供應(yīng)鏈的問題”。
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解決通脹，需要增加生產(chǎn)，減少逆差，削減赤字，也就是實(shí)現(xiàn)再工業(yè)化，同時(shí)嚴(yán)控軍費(fèi)和醫(yī)保膨脹，它們是雙赤字的主要推手。這是美國不可能完成的任務(wù)。美國政權(quán)被軍工復(fù)合體和醫(yī)藥財(cái)團(tuán)把持，削減軍費(fèi)和醫(yī)療開支，只是說夢(mèng)話。雙赤字是致命的。國家一旦形成結(jié)構(gòu)性的雙赤字，就很難逆轉(zhuǎn)，而雙赤字一旦失控，就難免走到國家破產(chǎn)。小國可以因雙赤字而破產(chǎn)，大國也逃不脫這個(gè)魔咒。
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那么，美聯(lián)儲(chǔ)能挽救美國的破產(chǎn)命運(yùn)嗎？
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三、病入膏肓的美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)，越折騰死的越快
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誠如鮑威爾所說，美國通脹的根源是供應(yīng)鏈紊亂。美國又無力解決供應(yīng)鏈的問題，只能通過加息來控制需求，從而引發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。加息增加了企業(yè)的經(jīng)營成本，產(chǎn)出減少，貿(mào)易逆差擴(kuò)大。今天的美國貿(mào)易赤字8000億，財(cái)政赤字每年超萬億，雙赤字的不斷膨脹，最終一定會(huì)演變?yōu)槊涝H值。美國的生活必需品大量依賴進(jìn)口，美元下跌只會(huì)抬高進(jìn)口商品價(jià)格，惡化輸入性通脹，這又陷入新一輪的惡性循環(huán)。一輪又一輪的惡性循環(huán)，終將摧毀美元。
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其實(shí)馬霞老師的“美聯(lián)儲(chǔ)不可能三角”早就分析過這一切。當(dāng)市場(chǎng)出問題的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)可以印鈔救美股美債，但印鈔會(huì)威脅美元匯率的穩(wěn)定。當(dāng)美元直線跌落的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)手中沒有任何工具可以救美元。美債、美股、美元，美聯(lián)儲(chǔ)不可能兼得，這就是“美聯(lián)儲(chǔ)不可能三角”。
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今天的美聯(lián)儲(chǔ)，避免衰退、控制通脹、守住美元，同樣不可兼得。這不過是“美聯(lián)儲(chǔ)不可能三角”的最新表述。
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總之，加息導(dǎo)致全社會(huì)的債務(wù)成本上漲，銀行資產(chǎn)負(fù)債表惡化，其連鎖反應(yīng)必然沖擊舉債的穩(wěn)定，銀行被擠兌就成了礦井下的金絲雀。美國金融體系的運(yùn)行模式是不折不扣的龐氏騙局。銀行擠兌危機(jī)表明，美聯(lián)儲(chǔ)沒有“核動(dòng)力印鈔機(jī)”。
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四、神話般的“美元例外論”
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然而，國內(nèi)主流學(xué)界還遠(yuǎn)沒有意識(shí)到美聯(lián)儲(chǔ)加息可能摧毀美國金融體系的危險(xiǎn)。這些“美元崇拜派”有兩個(gè)理論支點(diǎn)：“美元例外論”和“央行印鈔論”。
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堅(jiān)持“美元例外論”的專家們認(rèn)為，美元是全球儲(chǔ)備貨幣，享有獨(dú)一無二的霸權(quán)。美國對(duì)全世界負(fù)債，不僅不是美元的軟肋，反而是美元的優(yōu)勢(shì)。甚至有人說，“美元是搖錢樹，美債不是債，而是收全球鑄幣稅。人民幣要國際化，也必須學(xué)美元，徹底開放金融，允許國際金融資本大進(jìn)大出，大膽負(fù)債，成為像美元一樣的債務(wù)貨幣?！?/p>
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更可笑的是，居然有人說，美元能成為全球儲(chǔ)備貨幣是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)獨(dú)立于聯(lián)邦政府，所以有更好的財(cái)經(jīng)紀(jì)律，不會(huì)隨意印鈔而導(dǎo)致貨幣貶值。必須通過發(fā)債的方式來發(fā)行貨幣，才能約束政府不超發(fā)貨幣。
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有些專家學(xué)者罔顧事實(shí)已經(jīng)到了神經(jīng)錯(cuò)亂的地步！美聯(lián)儲(chǔ)大放水全球有目共睹，美聯(lián)儲(chǔ)講什么財(cái)經(jīng)紀(jì)律？而且，用發(fā)債的方式來發(fā)行貨幣，正是債務(wù)經(jīng)濟(jì)走入死局的根本癥結(jié)。美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)崩潰在即，還有人在叫嚷復(fù)制美元的模式！這種荒謬至極的論調(diào)，本質(zhì)上還是“美元例外論”的變種。
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針對(duì)“美元例外論”，馬霞老師用了一本書，外加300多個(gè)視頻和100萬字的文稿，反反復(fù)復(fù)，從不同的視角切入，揭示了美元運(yùn)行的底層邏輯，給出了美元是全球最大債務(wù)貨幣的結(jié)論。所謂“美元霸權(quán)”，就是向全世界借債。債務(wù)美元的本質(zhì)，是把美國以及全球的金融安全交給了國際金融賭徒。當(dāng)賭徒們一致不信任美元的時(shí)候，美元將被擠兌，美國政府將破產(chǎn)。債，早晚要還，哪有什么例外？
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五、印鈔能挽救債務(wù)美元嗎
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國內(nèi)學(xué)界懼怕美元霸權(quán)的另一個(gè)理論支點(diǎn)是“央行印鈔論”。這個(gè)似是而非的說法更具迷惑性。
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所謂“央行印鈔論”，源自央行是最終貸款人和市場(chǎng)最終接盤人的貨幣理論。上世紀(jì)30年代的大蕭條，催生了凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)，其核心觀點(diǎn)就是政府要干預(yù)經(jīng)濟(jì)，危機(jī)發(fā)生時(shí)，政府要親自下場(chǎng)救市，而政府救市的根本手段，就是央行的量化寬松。
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進(jìn)入新世紀(jì)，西方央行的量化寬松越來越頻繁，劑量越來越大，量化寬松儼然成了挽救金融危機(jī)的靈丹妙藥，甚至成就了劫后余生的資本盛宴。想想2008年金融海嘯后資產(chǎn)迅速膨脹的華爾街肥貓，還有疫情期間財(cái)富暴漲的美國首富們。這些華麗的資本泡沫，掩蓋了量化寬松的本質(zhì)——用迅速膨脹的債務(wù)延后了金融危機(jī)的爆發(fā)，卻將債務(wù)成本留給了國家，留給了未來。下表演示了2008年至今美國債務(wù)的加速膨脹。
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國內(nèi)主流學(xué)界的“央行印鈔論”，通常是指“美聯(lián)儲(chǔ)可以無限印鈔”。他們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可以和財(cái)政部左手倒又手，美聯(lián)儲(chǔ)可以無限印鈔來填補(bǔ)債務(wù)窟窿。
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先不論印鈔會(huì)導(dǎo)致通脹，而通脹會(huì)導(dǎo)致美元貶值，一旦美元無序貶值，美國可以一夜淪為土耳其。僅從資產(chǎn)負(fù)債表的角度來看，美聯(lián)儲(chǔ)就無法通過印鈔來維持美國政府的運(yùn)行。政府的資產(chǎn)負(fù)債表和私人機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債表遵守同樣的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。政府要想在資產(chǎn)負(fù)債表上減少負(fù)債，也只能通過增加利潤、增發(fā)股權(quán)、債權(quán)人接受減債這三種方式。如果美聯(lián)儲(chǔ)這個(gè)債權(quán)人愿意為美國政府減債，那么減免的政府債就轉(zhuǎn)變?yōu)槊缆?lián)儲(chǔ)的賬面虧損，美國政府的資不抵債就轉(zhuǎn)變?yōu)槊缆?lián)儲(chǔ)的資不抵債。見下表。
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模型顯示，政府的消費(fèi)性債務(wù)是無法與央行的債券資產(chǎn)對(duì)沖的。美國政府的負(fù)債是沒有資產(chǎn)支持的消費(fèi)性裸債，以為美聯(lián)儲(chǔ)可以印鈔來消化政府赤字，只是無視事實(shí)的主觀臆想。
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那么，“央行印鈔論”的邏輯陷阱到底在哪里呢？
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傾心于量化寬松的人認(rèn)為，央行有無限撒錢救經(jīng)濟(jì)的能力。他們承認(rèn)央行發(fā)鈔是對(duì)全民的負(fù)債，卻認(rèn)為央行發(fā)鈔沒有成本，負(fù)債沒有利息，也無需償還。所以，央行可以根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)隨時(shí)印鈔，而無所顧忌。
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這種主張缺少全局視角：
1、隨意印鈔會(huì)造成通脹失控。
2、全球化背景下，量化寬松會(huì)威脅匯率穩(wěn)定。
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量化寬松會(huì)威脅匯率
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對(duì)于這一點(diǎn)，一定有人立刻跳出來反駁：美聯(lián)儲(chǔ)印了這么多錢，美元不降反升，怎么解釋？
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穿透美聯(lián)儲(chǔ)印鈔救經(jīng)濟(jì)的表象，不難看出，美聯(lián)儲(chǔ)印鈔的實(shí)質(zhì)是央行增加了對(duì)全社會(huì)的負(fù)債。
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事實(shí)是，以中國為首的全球債權(quán)人還沒有找到擺脫美元吸血的辦法，因此不得不繼續(xù)供養(yǎng)美元，這才是美元能活到今天的真正原因。
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事務(wù)的發(fā)展變化都有一個(gè)量變到質(zhì)變的過程。美聯(lián)儲(chǔ)印鈔過去管用，不等于今后還管用。經(jīng)濟(jì)規(guī)律暫時(shí)被扭曲或延遲發(fā)揮作用，不等于經(jīng)濟(jì)規(guī)律就不存在了?！皣H收支平衡原理”、“三元悖論”、“美聯(lián)儲(chǔ)不可能三角”，這些反映當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行基礎(chǔ)邏輯的規(guī)律一直在發(fā)揮作用。只是大家看不透，被各種表象、悖論迷惑住了。其實(shí)是這些經(jīng)濟(jì)規(guī)律本該釋放能量的時(shí)候，被人為扭曲，暫時(shí)抑制住了。扭曲的時(shí)間越久，積攢的能量越大，將來的火山噴發(fā)越猛烈。
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印鈔與通脹
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反方認(rèn)為特朗普政府印了那么多錢，美國也沒通脹。今天美國通脹高燒不退，還有很多人找來各種理由，就是不承認(rèn)是美聯(lián)儲(chǔ)印鈔造成的通脹。他們辯稱，美聯(lián)儲(chǔ)印的錢會(huì)在金融市場(chǎng)自我循環(huán)，不會(huì)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的通脹。
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不管反方如何詭辯，一個(gè)基本事實(shí)：以今天美國金融市場(chǎng)的監(jiān)管方式，錢一旦撒出去，不可能在預(yù)設(shè)的金融領(lǐng)域閉環(huán)運(yùn)行。美聯(lián)儲(chǔ)不僅瘋狂印鈔，美國政府還直接給百姓發(fā)錢消費(fèi)，美國的生產(chǎn)能力又嚴(yán)重不足，連日用品都基本依賴進(jìn)口，對(duì)整個(gè)社會(huì)來說，這意味著民眾的購買力大大超過了商品的供應(yīng)量。產(chǎn)能不足的美國，通脹是必然的。
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無底線印鈔刺激了消費(fèi)，商品市場(chǎng)供不應(yīng)求，隨意制裁和貿(mào)易戰(zhàn)造成的供應(yīng)鏈紊亂，大宗商品價(jià)格上漲，勞動(dòng)力緊缺，所有這些因素疊加在一起，一定會(huì)惡化美國的貿(mào)易赤字和財(cái)政赤字。失控的雙赤字是亡國的序曲，這是沒有例外的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。發(fā)生在委內(nèi)瑞拉的故事，也可以發(fā)生在美國。
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六、當(dāng)代法定貨幣的本質(zhì)
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造成“美元例外論”和“央行印鈔論”的根源是什么？就是對(duì)當(dāng)代法定貨幣本質(zhì)的誤解和對(duì)政府信用的濫用。
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當(dāng)代法定貨幣本質(zhì)上是政府的預(yù)付信用，政府的信用成為貨幣之錨，或者說，貨幣之錨是政府管理貨幣的藝術(shù)。這就要求政府必須善用自己的信用，才能充分發(fā)揮貨幣促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能，同時(shí)最大限度地消除其副作用。濫用政府信用，隨意印鈔，一定會(huì)導(dǎo)致貨幣體系崩潰。
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貨幣是政府的信用，央行是最終貸款人，這兩點(diǎn)有著廣泛的共識(shí)。然而，“真理只要向前一步，哪怕是一小步，都可能成為謬誤?！奔热回泿攀钦男庞?，央行又是最終貸款人，那么只要有需要，央行的信用可以隨時(shí)擴(kuò)張。如果可以，我們不用工作，等著央行給錢就好了。這些主張，就是從真理邁向謬誤的一小步。這一步踏出去，就是萬劫不復(fù)。
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七、貨幣正道
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硅谷銀行倒閉很可能拉開了美國金融體系總崩潰的序幕。硅谷銀行的問題是美國金融體系中的普遍性問題。在經(jīng)濟(jì)上升期，擴(kuò)表帶來的源源不斷的財(cái)富被股東和管理層分掉了，到了經(jīng)濟(jì)下行期不得不縮表的時(shí)候，這些靠債務(wù)杠桿吹起來的財(cái)富泡沫就會(huì)憑空蒸發(fā)，代價(jià)是整個(gè)債務(wù)體系的系統(tǒng)性違約，以及接踵而至的金融危機(jī)。
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這就是美國債務(wù)經(jīng)濟(jì)的死循環(huán)。面對(duì)這樣的債務(wù)死亡陷阱，“美聯(lián)儲(chǔ)可以印鈔還債”、“美債不是債，而是收全球鑄幣稅”、“美元是搖錢樹，人民幣要成為國際儲(chǔ)備貨幣就必須學(xué)美元”、“中國必須全面開放金融，大膽負(fù)債，讓人民幣成為美元那樣的債務(wù)貨幣”、“人民幣擴(kuò)張必須以國債為錨”、“主權(quán)貨幣取之不盡，用之不竭”、“央行可以隨時(shí)將債務(wù)貨幣化”等種種“神論”，不僅顯得荒謬可笑，而且極其危險(xiǎn)。
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所有這些荒腔走板的論調(diào)，連華爾街都編不出來的，其背后理念，就是一心想復(fù)制美元模式。
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西方的債務(wù)經(jīng)濟(jì)正面臨著危機(jī)總爆發(fā)，我們的債務(wù)經(jīng)濟(jì)也走入了死胡同。唯一的出路是徹底改革現(xiàn)行銀行信貸模式。具體怎么做，“人民金融”系列文章已經(jīng)勾畫了路線圖。
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這些文章構(gòu)建了人民金融思想的框架，其理論地基，就是貫通貨幣的本質(zhì)，用貨幣管理藝術(shù)將貨幣支持經(jīng)濟(jì)建設(shè)的功能發(fā)揮到極致，同時(shí)最大限度地控制債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。核心要義是根據(jù)各個(gè)產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的作用和地位，實(shí)行貨幣投放的分類管理，借助大數(shù)據(jù)和區(qū)塊鏈等數(shù)字管理技術(shù)，精準(zhǔn)控制貨幣流向，讓每一類產(chǎn)業(yè)的資金都能實(shí)現(xiàn)閉環(huán)運(yùn)行。這就是貨幣管理的精髓。這樣的貨幣管理藝術(shù)就是貨幣正道。我們將這樣的貨幣正道稱為“人民金融”。
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事實(shí)上，人民金融的貨幣理論不是純粹的思想實(shí)驗(yàn)。在相當(dāng)程度上，老一輩革命家已經(jīng)實(shí)踐過這些理論，并且取得了輝煌的成就。很可惜，老一輩革命家雖有一些零散的表述，卻沒有提煉出系統(tǒng)的貨幣理論。今天的經(jīng)濟(jì)環(huán)境與當(dāng)年也不可同日而語，新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的貨幣實(shí)踐，需要有與之匹配的新的理論闡釋。這正是人民金融的使命。
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結(jié)語：歷史總是在意外的時(shí)刻突然到來
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大變局時(shí)代見證了貿(mào)易戰(zhàn)、科技戰(zhàn)、輿論戰(zhàn)、信息戰(zhàn)、生物戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、熱戰(zhàn)等全方位混合戰(zhàn)爭(zhēng)的全面升級(jí)。然而，正如上世紀(jì)的大蕭條催化了納粹和日本軍國主義，以及隨后爆發(fā)的第二次世界大戰(zhàn)，歷史的韻腳反復(fù)提醒我們，時(shí)代的轉(zhuǎn)折點(diǎn)很可能還是金融領(lǐng)域的黑天鵝。
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無數(shù)的兇兆早已在屏幕上打出了一幅幅恐怖的圖形，但人們選擇無視，或強(qiáng)行粉飾。兇兆固然可憎，報(bào)警的智者同樣不受歡迎。被歷史線性進(jìn)步論的蜜汁浸泡太久的當(dāng)代人，執(zhí)著地相信明天會(huì)更好，而把所有打擾美夢(mèng)的事件看作“意外”。意外，自然是小概率，小心些，繞開就是。
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當(dāng)灰犀牛的矩陣露出猙獰的面孔，時(shí)代拐點(diǎn)的腳步已悄然臨近。不管世界是否準(zhǔn)備好了，該來的總會(huì)來。而且正像無數(shù)次上演過的那樣，歷史總是在“意外的”時(shí)刻突然到來。
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風(fēng)鈴
2023年3月22日
