報告出品/作者：東海證券、張季愷、 謝建斌、吳駿燕

以下為報告原文節(jié)選

------

1.1.油服行業(yè)概述

油服行業(yè)全稱為油田技術(shù)服務(wù)和裝備行業(yè)。是指以油田為主要業(yè)務(wù)場所，為油氣資源從勘探到開采的所有環(huán)節(jié)提供工程技術(shù)支持和解決方案的生產(chǎn)性服務(wù)行業(yè)，包括物探、鉆井、測井、錄井、固井、完井、井下作業(yè)、工程和環(huán)保服務(wù)、開采油氣、修井和增產(chǎn)等一系列技術(shù)服務(wù)，以及相關(guān)的裝備、器材制造等業(yè)務(wù)。油田服務(wù)行業(yè)上游主要包括船舶、泵閥、儀表儀器以及工程輔料等設(shè)備提供商；下游主要是石油天然氣公司。

油服行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈可分為物探、鉆完井、測錄井、油田生產(chǎn)服務(wù)和油田工程建設(shè)等五大服務(wù)板塊。其中物探、鉆完井和測錄井是采油工程的開端環(huán)節(jié)，主業(yè)務(wù)為尋找油氣、證實油氣存在以及提供鉆井信息服務(wù)；油田生產(chǎn)服務(wù)指采油環(huán)節(jié)，借助前期獲取的信息進行油氣開采；油田工程建設(shè)為后期環(huán)節(jié)，從事油氣生產(chǎn)后續(xù)的平臺建造、管道鋪設(shè)等總包工程以及生產(chǎn)環(huán)節(jié)中的安裝、維護拆除工作。鉆完井在油服市場中占比始終最高，保持在 40%以上，物探服務(wù)占比最低，約為 4%。

全球油服市場較為集中。全球油服行業(yè)約有 50%以上市場份額，長期被四大油服公司斯倫貝謝（SLB）、哈利伯頓（HAL）、貝克休斯（BHI）和威德福（WTF）占據(jù)。其具有強大的資金實力、先進的技術(shù)裝備等競爭優(yōu)勢和壁壘。其他中小油服公司主要依靠地緣優(yōu)勢、成本優(yōu)勢和特色技術(shù)優(yōu)勢等搶占部分市場份額，在細分市場領(lǐng)域占據(jù)一定的空間。

國內(nèi)油服行業(yè)國企占據(jù)更多優(yōu)勢。中國石油開采領(lǐng)域的主要參與者為中國石油、中國石化和中國海油三大公司，特別是在傳統(tǒng)油氣田區(qū)域，國有企業(yè)表現(xiàn)出高度集中的特征。以“三桶油”旗下油服板塊為主的綜合性國有油服公司在我國合計市占率達到 85%，提供綜合一體化鉆井技術(shù)服務(wù)的民營油服公司，如中曼石油、杰瑞股份、貝肯能源等，以及在油服各細分領(lǐng)域提供專業(yè)化配套服務(wù)的中小油服公司，如通源石油、潛能恒信、惠博普等在我國市占率為 10%，其余為國外油服公司。

2.1.2021 年以來油氣價格高位運行

復(fù)盤 2000 年以來長周期油價走勢經(jīng)歷六個階段。長周期原油價格走勢與供求關(guān)系、技術(shù)進步、國際間的政治格局演變有較大的關(guān)系，自 2000 年以來布倫特原油價格經(jīng)歷 2000年起持續(xù)上漲、2008 年至 2010 年“深 V 型”暴跌反彈、2011 年保持平穩(wěn)、自 2014 年中期開始持續(xù)下跌、2016 年震蕩反彈以及自 2020 年至今重回高點六個階段。2021 年布倫特現(xiàn)貨均價 70.93 美元/桶，2022 年月均價 99.04 美元/桶。

2021 年以來國際油價震蕩上行。2021 年隨著疫情反復(fù)、OPEC 繼續(xù)減產(chǎn)、全球石油資本開支仍然維持紀律性，以及天然氣、煤炭價格高企推動下，原油價格隨之波動上升。2022年以來，俄烏等地緣政治沖突加大，俄羅斯受制裁或影響長期原油產(chǎn)量、OPEC+實際增產(chǎn)遠低于配額增長、美國原油產(chǎn)量表現(xiàn)疲軟，疫情影響下需求修復(fù)低于預(yù)期，疊加美聯(lián)儲加息預(yù)期下海外經(jīng)濟放緩，全球油價在市場權(quán)衡供應(yīng)緊缺和經(jīng)濟衰退的可能性之中不斷震蕩。

自 2021 年以來國際天然氣價格高企。主要由于極端天氣的用電需求大、海外減少燃煤發(fā)電、亞洲對 LNG 的進口需求強勁等因素影響，自 2021 年起國外天然氣價格出現(xiàn)大幅上漲。2022 年受俄烏沖突以及歐洲對俄制裁的影響，疊加美國自由港停運延長、俄羅斯“北溪”被毀，歐洲天然氣價格再創(chuàng)新高，英國天然氣與美國基準(zhǔn)亨利中心天然氣價差擴大。

2.2.油價區(qū)間震蕩，均價中樞提升

多因素利空原油價格。2 月 1 日美聯(lián)儲宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間到 4.50%至 4.75%之間，這是美聯(lián)儲自去年 3 月開啟本輪加息周期以來第八次加息，累計加息幅度為 450 個基點。此次加息幅度放緩，但連續(xù)加息已實質(zhì)對油價形成抑制。歐美 PMI 值從 2022 年連續(xù)下滑至今，已低于榮枯線，經(jīng)濟衰退風(fēng)險較大。而歷史上原油價格和全球經(jīng)濟增速呈高度正相關(guān)，因此伴隨著經(jīng)濟增速下滑，原油價格有下行風(fēng)險。

2022 年 12 月歐盟宣布對俄制裁后，俄羅斯原油出口大幅下降，但近期俄羅斯海運原油增長幅度較為顯著，出口以中印為主的亞洲國家的增長完全抵消出口歐洲原油的下降。2 月10 日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存大幅增加 1628.3 萬桶，庫欣原油庫存增加 65.9 萬桶，均已實現(xiàn)連續(xù) 8 周增長。俄羅斯原油出口超預(yù)期疊加美國原油需求放緩將對原油價格產(chǎn)生不利影響。

OPEC 產(chǎn)量調(diào)控支撐油價。根據(jù) EIA 最新發(fā)布短期能源展望，2022 年 OPEC 平均原油產(chǎn)量為 2868 萬桶/天，剩余產(chǎn)能為 241 萬桶/天。在第 33 次部長級會議 OPEC+決定自 2022年 10 月起大幅減產(chǎn)，此次減產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)于全球日均石油需求的 2%。隨后多次會議結(jié)果基本主基調(diào)均為縮小增產(chǎn)規(guī)模，并較好地執(zhí)行了減產(chǎn)協(xié)議產(chǎn)量調(diào)控有望支撐油價。

石油需求仍保持增長態(tài)勢。從長期來看，OPEC 預(yù)估原油需求復(fù)蘇勢頭強勁，在《2022年世界石油展望》中預(yù)計 2030 年石油需求將達到 1.08 億桶/天，2045 年達到 1.10 億桶/天。2 月 12 日歐佩克秘書長表示，預(yù)計到 2025 年石油需求將進一步增加，達到 1.1 億桶/日，高于先前預(yù)測。從短期來看，盡管歐美國家經(jīng)濟放緩對原油需求造成威脅，但受中國和其他非經(jīng)合組織國家需求增長的推動下 OPEC 最新預(yù)計 2023 年全球石油需求增長 230 萬桶/日至 1.02 億桶/日。IEA 預(yù)測 2023 年全球石油需求將增長 110 萬桶/日，其中中國需求增加 72萬桶/天，均高于先前預(yù)測。

全球石油供需走勢相對偏緊。EIA 在最新的 2023 年 2 月短期能源展望中對未來石油供需預(yù)測更加偏緊，主要原因在于中國放松對疫情的限制增加對其石油需求增長的預(yù)測，并由于全球石油庫存的增加下調(diào)對歐佩克石油產(chǎn)量的預(yù)測，很大程度上抵消供給的變化。同時俄羅斯 2 月 10 日宣告為應(yīng)對價格上限自 3 月起削減石油產(chǎn)量 50 萬桶/日，相當(dāng)于俄羅斯 1 月產(chǎn)量的 5%。先前 EIA 預(yù)計 2023 年俄羅斯產(chǎn)量將減少 110 萬桶/日，國際能源署預(yù)測將減少140 萬桶/日。多重因素下整體供需偏緊對全球油市構(gòu)成一定支撐。

預(yù)計 2023 年原油價格維持區(qū)間震蕩，但均價中樞提升。EIA 預(yù)計 2023 年上半年布倫特原油現(xiàn)貨價格平均為 85 美元/桶，2024 年起隨著全球石油庫存持續(xù)增加油價將出現(xiàn)下跌，預(yù)期 2023 年底布倫特原油現(xiàn)貨價格平均為 82 美元/桶，2024 年降至 78 美元/桶；隆眾資訊預(yù)計布倫特原油 2023 年平均現(xiàn)貨價格或在 82-87 美元/桶區(qū)間運行。相較歷史油價走勢而言未來原油均價中樞提升。

-----------報告摘錄結(jié)束 更多內(nèi)容請閱讀報告原文-----------

報告合集專題一覽 X 由【報告派】定期整理更新

（特別說明：本文來源于公開資料，摘錄內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成任何投資建議，如需使用請參閱報告原文。）

精選報告來源：報告派