隨著“碳達(dá)峰”“碳中和”被寫入政府工作報告，綠色低碳產(chǎn)業(yè)在我國得到迅猛發(fā)展。碳減排過程中不可或缺的新能源汽車滲透率日益提升，儲能電池增長迅速，未來鋰離子電池行業(yè)有望維持高景氣，其組成材料的技術(shù)研發(fā)也在不斷創(chuàng)新。其中鋰電池隔膜主要影響電池的綜合性能和安全性能。整體來看，隔膜行業(yè)的發(fā)展經(jīng)歷多個階段，大體路徑為：干法隔膜-濕法隔膜-涂覆隔膜-新材料隔膜。當(dāng)前，涂覆膜的滲透率正在不斷提升。同時，隔膜生產(chǎn)成本占比較高，因此降本增效提升競爭力也是大勢所趨。

下面我們將主要針對鋰電池隔膜行業(yè)進(jìn)行分析梳理，了解隔膜行業(yè)的行業(yè)特征與發(fā)展趨勢，分析市場現(xiàn)狀、降本路線、產(chǎn)業(yè)鏈及相關(guān)公司等內(nèi)容。希望對大家了解鋰電池隔膜行業(yè)有所啟發(fā)。

01

行業(yè)概述

1、概念

電池一般由正極、負(fù)極、隔膜及電解質(zhì)組成。隔膜在電池中的主要功能是隔離電池正負(fù)極，防止短路，同時保證鋰離子在充放電的過程中正常通過微孔通道以保證電池正常工作，因此隔膜的性能對于鋰離子電池的內(nèi)阻、容量、循環(huán)性能、充放電流密度以及安全性等關(guān)鍵指標(biāo)有重要的影響。

2、隔膜產(chǎn)品類型

基于不同分類標(biāo)準(zhǔn)，隔膜材料有不同的劃分。按照基體材料劃分，目前，大規(guī)模商品化的鋰離子電池隔膜生產(chǎn)材料以聚烯烴為主，主要包括聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）、聚丙烯（PP）和聚乙烯（PE）復(fù)合材料三種。聚烯烴可提供良好的機(jī)械性能、化學(xué)穩(wěn)定性和高溫自閉性能，是當(dāng)前鋰離子電池隔膜的主要原材料；按照工藝劃分，主要可以分為干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜。

3、隔膜材料性能要求高

隔膜產(chǎn)品性能要求高，具有較高的技術(shù)壁壘。鋰離子電池隔膜性能的優(yōu)劣決定著鋰離子電池的容量、循環(huán)性能、充放電電流密度等關(guān)鍵特性，隔膜需具有合適的厚度、離子透過率、孔徑和孔隙率及足夠的化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和力學(xué)穩(wěn)定性及安全性等性能。

4、發(fā)展趨勢：濕法是主要技術(shù)發(fā)展方向，涂覆隔膜為發(fā)展趨勢

（1）濕法隔膜綜合性能優(yōu)異，是主流技術(shù)路線

按工藝類型看，濕法隔膜占據(jù)主導(dǎo)地位，出貨占比逐年增加。2021年國內(nèi)鋰電池行業(yè)中濕法隔膜占比超七成，主要得益于終端市場對隔膜性能要求的嚴(yán)苛，需要性能更加優(yōu)越的隔膜產(chǎn)品以提升鋰電池的能量密度和安全性能，同時市場需求帶動隔膜廠商對濕法產(chǎn)線的投入大于干法產(chǎn)線，推動濕法隔膜出貨量持續(xù)提升。干法占三成，主要應(yīng)用于儲能和小動力電池。盡管干法受益儲能產(chǎn)業(yè)，但是增速仍然不及濕法。

（2）安全性需求日益提升，涂覆隔膜是發(fā)展趨勢

濕法隔膜在性能上領(lǐng)先于干法，但是在實際應(yīng)用中仍會出現(xiàn)一些缺陷，可通過涂覆工藝解決缺陷。從濕法隔膜性能上來看：1）濕法隔膜厚度更薄，有利于提高電池能量密度；2）孔徑較小且均勻，可以滿足動力鋰電池的大電流沖放要求；3）濕法隔膜的主要原材料聚乙烯（PE）相對干法隔膜主要原材料聚丙烯（PP）親液性更強(qiáng)，可以有效提高電導(dǎo)率。濕法隔膜的主要缺點是熔斷溫度低、耐熱性差，在高溫時的收縮率高達(dá)10%，可能引起極片外露，可通過涂覆工藝解決該缺陷。

鋰電池未來發(fā)展的方向是提高安全性和能量密度等，目前主流的解決辦法是對隔膜基膜進(jìn)行涂覆加工。涂覆本質(zhì)是一種改性手段，在聚烯烴基膜上涂布特定材料，以滿足更加多元化的需求，主要應(yīng)用在濕法工藝上。聚乙烯和聚丙烯的熔點分別為130℃和150℃左右，超過該溫度隔膜會融化導(dǎo)致電池短路；而涂覆材料耐受高溫可達(dá)到180℃，隔膜收縮率小于2%。在隔膜表面增加一層涂覆層后，既可提高隔膜的熱穩(wěn)定性，又能增加隔膜對電解液的潤浸性，還可以阻止和降低隔膜氧化，從而提高電池的循環(huán)壽命。廣泛應(yīng)用涂覆技術(shù)成為行業(yè)趨勢。

5、行業(yè)特征：重資產(chǎn)、收率低、毛利高，產(chǎn)能和專利是競爭核心

（1）特征之一：重資產(chǎn)，設(shè)備要求高

隔膜行業(yè)重資產(chǎn)屬性明顯，隔膜在四大材料中的固定資產(chǎn)占比最高。分別選取了鋰電四大材料的五家公司：恩捷股份、星源材質(zhì)、德方納米、璞泰來和天賜材料。2022年前三季度恩捷股份固定資產(chǎn)占比37.9%，星源材質(zhì)固定資產(chǎn)占比25.1%，德方納米、璞泰來和天賜股份均不到20%。從2017年到2022年前三季度，恩捷股份與星源材質(zhì)的固定資產(chǎn)及在建工程占比明顯高于其他電池材料公司，體現(xiàn)出隔膜行業(yè)的重資產(chǎn)屬性。

設(shè)備投資大、回本周期長。以星源材質(zhì)的“高性能鋰離子電池濕法隔膜及涂覆隔膜項目”來說，項目總投資75億元，其中硬件設(shè)備投資50.6億元，占比67%；恩捷股份的“年產(chǎn)4億平方米鋰離子電池隔膜項目”，項目總投資17.5億元，硬件設(shè)備投資14.2億元，占比81%。而且隔膜行業(yè)的投資門檻也很高，根據(jù)電池網(wǎng)的測算，單GWh的隔膜投資額通常是5500萬以上，負(fù)極材料大約是2000萬以上，電解液大約是750萬以上，估算下來隔膜的單GWh投資大約是負(fù)極材料的2~3倍，電解液的7倍。投資回收期方面，隔膜行業(yè)投資回收期較長，略高于正極行業(yè)，為8年左右。

（2）特征之二：工序流程多，良率較低、高毛利

隔膜行業(yè)具有較高的生產(chǎn)壁壘，行業(yè)良率低于其他材料。隔膜生產(chǎn)的工藝較為繁雜，流程中有較多材料耗損的環(huán)節(jié)，成型以后在形成母卷、分切以及涂覆過程中都會產(chǎn)生耗損，因此行業(yè)良率一般都在60%-70%左右，而一般電動汽車產(chǎn)業(yè)鏈的細(xì)分環(huán)節(jié)良率普遍都在90%以上。以龍頭企業(yè)為例，根據(jù)恩捷股份披露的公告和年報，公司2015年的良品率為53%，2019年為78%，仍然是低于其他材料的平均水平。

良品率及工藝門檻因素導(dǎo)致隔膜行業(yè)毛利率較高。由于良率和工藝管理上的差距，隔膜行業(yè)內(nèi)部的利潤分化較為嚴(yán)重。以四大主要材料相關(guān)公司毛利率為對比，隔膜行業(yè)龍頭恩捷股份膜類產(chǎn)品毛利率2021年為53%左右，而星源材質(zhì)為37.7%，高于其他材料公司。

（3）特征之三：基膜以量取勝，涂覆以工藝和專利為核心

基膜競爭核心：以量取勝。隔膜行業(yè)主要成本分別為原材料、折舊成本、人工費用、燃料動力等。由于隔膜基膜同質(zhì)化較強(qiáng)，規(guī)模化后成本下降明顯，以原材料為例，基膜主要采購原材料為PP和PE，當(dāng)隔膜企業(yè)采購量大時，與上游大宗商品廠商的價格磋商能力將有所提升。

涂覆工藝具有多樣性，以工藝和專利為核心。隔膜涂覆多采用定制和聯(lián)合研發(fā)方式，其核心在于配方及工藝，涂覆專利主要由LG、帝人等大企業(yè)把持，國內(nèi)企業(yè)如星源材質(zhì)通過獲得LG化學(xué)陶瓷涂覆專利授權(quán)，切入涂覆領(lǐng)域。

02

行業(yè)歷史發(fā)展回顧

鋰電池的隔膜市場早期由日韓以及美國占據(jù)。日本旭化成自1970s開始研發(fā)鋰電池隔膜，并于1998年成功研發(fā)出濕法隔膜（Hipore）技術(shù)，隔膜的均勻性、孔隙率、穿刺強(qiáng)度等性能得到顯著提升；2015年旭化成收購美國Polypore老牌干法隔膜（Celgard），其隔膜市場地位進(jìn)一步提升。而韓國兩家隔膜龍頭企業(yè)的發(fā)展各有差異。韓國SKI成立時以醋酸纖維和滌綸為主，在之后的投資中逐步布局電池材料行業(yè)。韓國W-Scope其產(chǎn)品主要聚集于濕法隔膜領(lǐng)域。

我國鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期十分坎坷。作為鋰電池中技術(shù)難度最大的部分，我國隔膜早期主要依靠海外廠商供應(yīng)，售價十分昂貴，且國外廠商依靠其強(qiáng)大的市場地位，對國內(nèi)電池廠商設(shè)限較多（要求提前一個半月付款、審查用途等），因此在研發(fā)難度大及外購受限等多重困難之下，我國隔膜產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期較為坎坷。

市場需求推動鋰電池隔膜發(fā)展。二十一世紀(jì)初，我國大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，以鋰電池為首的產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，推動隔膜需求快速增長。正是在該時期內(nèi)，星源材質(zhì)、上海恩捷等國內(nèi)企業(yè)開始了對隔膜的研發(fā)與生產(chǎn)。星源材質(zhì)2006年公司和國內(nèi)研發(fā)團(tuán)隊通力合作，成功掌握濕法隔膜的制備工藝，并于次年取得干法隔膜制備的核心技術(shù)；2008年公司生產(chǎn)的基膜成為我國第一卷干法單拉隔膜。2010年成為國內(nèi)最大的隔膜制造商；2013年公司成功打入LG化學(xué)供應(yīng)鏈，正式切入海外市場，自此國產(chǎn)隔膜出口邁出了第一步。

國內(nèi)廠商順勢擴(kuò)產(chǎn)，搶占供應(yīng)鏈先機(jī)。2015年海外隔膜產(chǎn)品幾乎占據(jù)整個市場，市占率高達(dá)90%以上，但海外隔膜廠商卻對產(chǎn)能擴(kuò)張十分謹(jǐn)慎，隨著下游需求飛速增長，國內(nèi)廠商抓住機(jī)遇，大舉擴(kuò)張隔膜產(chǎn)能，疊加國內(nèi)電池廠異軍突起，使得國內(nèi)隔膜廠商在供應(yīng)鏈上搶占先機(jī)，從此國產(chǎn)隔膜成為行業(yè)領(lǐng)跑者。目前，我國已成為全球最大的鋰電池隔膜生產(chǎn)國。

03

市場現(xiàn)狀

1、全球市場格局：中日韓三分天下

從全球鋰電隔膜競爭格局來看，中日韓三分天下，供應(yīng)以中國為主。2021年全球鋰電隔膜出貨量前16強(qiáng)中，國內(nèi)企業(yè)占據(jù)10位，并且恩捷股份位居行業(yè)龍頭，2021年全球市場份額31%。另外日本企業(yè)有5家，包括旭化成、東麗、住友、宇部和W-Scope，韓國企業(yè)僅有1家SK。2021年，71%的隔膜市場份額集中在中國，全球隔膜供應(yīng)以中國為主，其余海外隔膜企業(yè)則以日韓企業(yè)為主。

2、國內(nèi)市場格局：一超多強(qiáng)

國內(nèi)具有量產(chǎn)能力的企業(yè)屈指可數(shù)，隨著近幾年的市場洗牌和并購，國內(nèi)隔膜行業(yè)的集中度在進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)座次基本已定。恩捷股份、星源材質(zhì)和中材科技連續(xù)兩年在國內(nèi)隔膜出貨量排名前三，2021年市占率分別為38.6%、14.0%、10.5%，CR3高達(dá)63.1%，CR6達(dá)80.8%，相比2020年有所下降，主要是因為行業(yè)需求旺盛，頭部企業(yè)產(chǎn)能有限，第二梯隊企業(yè)產(chǎn)能利用率上升。

3、國內(nèi)隔膜企業(yè)供應(yīng)全球市場

海外產(chǎn)商擴(kuò)產(chǎn)不足，供應(yīng)不足。其中日本隔膜企業(yè)普遍擴(kuò)產(chǎn)較慢。韓國隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度略高于日企，但是增量有限。由于日韓企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)速度趕不上下游需求增速，海外車企、動力電池企業(yè)均來我國尋找隔膜供應(yīng)商。國內(nèi)主流隔膜企業(yè)產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，同時全球化供應(yīng)的步伐加速，隔膜有望成為繼負(fù)極、電解液之后第三個實現(xiàn)全面出口的鋰電中游材料。眾多海外動力電池企業(yè)以及海外車企直接與國內(nèi)恩捷簽訂采購協(xié)議。國內(nèi)隔膜產(chǎn)業(yè)一方面具備規(guī)模優(yōu)勢，另外一方面，相對日韓企業(yè)，國內(nèi)隔膜企業(yè)在客戶響應(yīng)速度，性價比上面一般也具備優(yōu)勢。

04

政策鼓勵隔膜行業(yè)發(fā)展

近年來，國家陸續(xù)出臺多項政策，鼓勵鋰電池隔膜行業(yè)發(fā)展。如《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》《新能源汽車廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》等為鋰電池隔膜行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。政策推動整體新能源汽車產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展將帶動鋰電池需求上升，鋰電隔膜行業(yè)受益新能源增長規(guī)模廣闊。

05

產(chǎn)業(yè)鏈分析

隔膜產(chǎn)業(yè)鏈上游為聚丙烯、聚乙烯及添加劑等基體材料，影響鋰離子電池隔膜行業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、成本及產(chǎn)品利潤空間；中游為隔膜材料的生產(chǎn)加工；下游為鋰離子電池應(yīng)用，即動力、消費、儲能電池領(lǐng)域。

1、上游

鋰離子電池隔膜行業(yè)的營業(yè)成本主要由原材料、能源動力、制造費用（含折舊）及人工部分組成。隔膜行業(yè)屬于資金密集型、技術(shù)密集型的重資產(chǎn)行業(yè)，原材料和制造費用在營業(yè)成本中占比大。隔膜基材主要是聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）等聚烯烴，輔料主要為甲烷、白油等。制造費用占比大主要系生產(chǎn)設(shè)備貴、造成設(shè)備折舊費用高。聚丙烯（PP）、聚乙烯（PE）是石油的衍生品，其價格走勢與石油密切相關(guān)，同時其進(jìn)口成本易受匯率波動影響。

（1）聚丙烯（PP）：依賴進(jìn)口，大韓油化和新加坡TPC為主要供應(yīng)商

鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）對灰分、等規(guī)度、分子量及其分布和熔體質(zhì)量流動速率（MFR）等具有較高要求，2016-2020年我國鋰電池隔膜專用聚丙烯（PP）料需求量年均增速穩(wěn)定在12.7%左右，但由于核心技術(shù)集中在日、韓、美等國家，近年來大多數(shù)依賴進(jìn)口，主要來自大韓油化和新加坡TPC。例如星源材質(zhì)，2017至2021年，公司向前五大原材料供應(yīng)商合計采購的金額分別0.88、1.34、1.78、1.45、2.94億元，采購總金額的比例從64%下降至40%，但是KPIC依舊是其第一大供應(yīng)商，在原材料采購方面海外進(jìn)口占優(yōu)勢。

國內(nèi)遼寧華錦、獨山子石化等企業(yè)實現(xiàn)了鋰電池隔膜專用PP料的量產(chǎn)，華錦化工、中石化北京化工等相繼推出隔膜專用聚丙烯材料并投放市場。

（2）聚乙烯（PE）：進(jìn)口依賴度高，國產(chǎn)化趨勢初顯

中國聚乙烯（PE）產(chǎn)能持續(xù)上升。聚乙烯（PE）材料主要為濕法拉伸工藝，所得隔膜產(chǎn)品較多應(yīng)用于三元鋰電池。2021年國內(nèi)聚乙烯產(chǎn)能約為2,574.63萬噸，同增12.7%；產(chǎn)量為2,272萬噸，同增11.8%。

PE下游需求大，生產(chǎn)技術(shù)壁壘高，導(dǎo)致其產(chǎn)能同消費量之間仍舊存在較大缺口，進(jìn)口依賴度高。2015-2020年我國聚乙烯進(jìn)口量逐年增長，2021年出現(xiàn)拐點，全年進(jìn)口量為1458.6萬噸。2020年以來國內(nèi)項目集中投產(chǎn)致進(jìn)口占比下降，PE國產(chǎn)化趨勢初顯。

國內(nèi)聚乙烯擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度較樂觀。2022年，國內(nèi)計劃增加9套聚乙烯裝置，增加生產(chǎn)能力365萬噸。共有32套裝置正在建設(shè)中或已投產(chǎn)，最晚2025年可投產(chǎn)，涉及產(chǎn)能超過千萬。

1）我國隔膜用超高分子量聚乙烯（UHMWPE）需求強(qiáng)勁

隔膜用聚乙烯（PE）主要為超高分子量聚乙烯（UHMWPE），具有很強(qiáng)的抗外力穿刺能力和耐熱性能，可有效延長電池使用壽命，提高電池安全性。隨著下游新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，全球超高分子量聚乙烯（UHMWPE）需求強(qiáng)勁。2021年UHMWPE市場規(guī)模大約為9.7億美元，預(yù)計2028年將達(dá)到18億美元，2022-2028期間CAGR約9.71%。2021年中國占全球市場份額為33.38%。

近年來，我國超高分子量聚乙烯消費保持高速增長，2016-2021年CAGR達(dá)23.3%，2021年我國超高分子量聚乙烯總消費量為18.8萬噸，同比增長19%。據(jù)中國化信-咨詢預(yù)測，預(yù)計到2026年，UHMWPE消費量將達(dá)41.2萬噸，GAGR為17%，其中纖維和電池隔膜總消費量占比將達(dá)四分之三。

2）我國UHMWPE進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張期

近年來我國UHMWPE進(jìn)入產(chǎn)能大幅擴(kuò)張期。除塞拉尼斯（南京）等先入局者擴(kuò)充產(chǎn)能外，中國石化揚子石油化工有限公司、河南沃森超高化工科技有限公司、九江中科鑫星新材料有限公司等新進(jìn)入者的入局使得我國UPE產(chǎn)能呈增長趨勢，其產(chǎn)量已從2016年的3.29萬噸增長至2021年的10.3萬噸。截至2022年6月，國內(nèi)UHMWPE產(chǎn)能合計約為16.8萬噸/年，另有約21萬噸/年擬新建產(chǎn)能。

目前，我國超高分子量聚乙烯產(chǎn)能已占到全球總產(chǎn)能的40%。且主流生產(chǎn)工藝：齊格勒高效催化的低壓淤漿法，已實現(xiàn)國產(chǎn)化。

3）我國UHMWPE產(chǎn)品多為中低端產(chǎn)品

國內(nèi)超高分子量聚乙烯（UHMWPE）的擴(kuò)產(chǎn)尚不能滿足儲能電池與動力電池迅速增長的需求。①鋰電池安全性、穩(wěn)定性等高性能要求決定了高端濕法隔膜專用料的生產(chǎn)工藝和技術(shù)要求高；②國內(nèi)研發(fā)起步較晚，專利技術(shù)被美國、德國、日本等國家壟斷；③隔膜產(chǎn)業(yè)上下游缺乏基礎(chǔ)性、系統(tǒng)性的研究，即使個別環(huán)節(jié)突破，也難以順利量產(chǎn)。因國產(chǎn)產(chǎn)品在分子量、粘度等性能指標(biāo)上與國際先進(jìn)水平尚有差距，國產(chǎn)超高分子量聚乙烯產(chǎn)品多為中低端產(chǎn)品、距離隔膜專用料有差距，高端纖維和薄膜級產(chǎn)品的出貨龍頭仍是塞拉尼斯等跨國企業(yè)。

4）我國高端UHMWPE隔膜專用料的研發(fā)和生產(chǎn)能力有限

高端UHMWPE隔膜專用料進(jìn)口依存度高。目前國內(nèi)鋰電池隔膜用UHMWPE的進(jìn)口量約1萬噸/年，并快速增長。2016-2020年我國鋰電池隔膜專用UHMWPE料進(jìn)口量年均增速在23.5%左右，2020年總進(jìn)口量達(dá)到1.17萬噸，進(jìn)口依存度45.4%，主要來自泰科納（塞拉尼斯）、日本三井和大韓油化三家企業(yè)。預(yù)計到2025年，我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料進(jìn)口量年均增速仍高達(dá)14.6%左右；2025年進(jìn)口量預(yù)計將上升至2.3萬噸，進(jìn)口依存度預(yù)計將上升至52.3%。

2020年我國僅有南京塞拉尼斯和揚子石化量產(chǎn)鋰電池隔膜專用UHMWPE。兩家企業(yè)累計年產(chǎn)量1.4萬噸左右，由于隔膜原料市場導(dǎo)入周期比較長，短期我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料量產(chǎn)企業(yè)預(yù)計仍以這兩家企業(yè)為主。

（3）設(shè)備：資金投入大，隔膜行業(yè)資金、工藝、時間壁壘較高

隔膜的生產(chǎn)流程較多，每個環(huán)節(jié)都需要高精度控制，設(shè)備選型必須根據(jù)工藝特點定向匹配，一般由隔膜廠商自行設(shè)計圖紙，確定參數(shù)后向設(shè)備商訂制。

設(shè)備具有非標(biāo)化設(shè)計、調(diào)試時間長、高質(zhì)量要求等特點，隔膜設(shè)備從設(shè)計、制造到投產(chǎn)的全流程成本都偏高。同時高精密度客觀上決定了設(shè)備調(diào)試時間較長，恩捷第一條生產(chǎn)線調(diào)試時間長達(dá)3年，湖南中鋰將近2年，頭部企業(yè)即便現(xiàn)在仍然需要半年以上。

1）隔膜企業(yè)設(shè)備進(jìn)口依賴度高

國內(nèi)隔膜企業(yè)的設(shè)備對進(jìn)口設(shè)備的依賴度較高，進(jìn)口設(shè)備成為產(chǎn)能擴(kuò)張瓶頸。目前全球主要隔膜設(shè)備廠商主要為4家：日本制鋼所、日本東芝、德國布魯克納、法國伊索普。頭部濕法隔膜企業(yè)的設(shè)備依靠進(jìn)口，隔膜產(chǎn)線的擴(kuò)張速度很大程度上取決于隔膜設(shè)備的供應(yīng)情況：一方面全球主流設(shè)備供應(yīng)商整體產(chǎn)能有限，設(shè)備擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏較為保守；另一方面，從訂單下發(fā)至設(shè)備交付通常需要一年半以上，設(shè)備進(jìn)廠后通常還需要數(shù)月的設(shè)備調(diào)試時間。這導(dǎo)致中國產(chǎn)商擴(kuò)張較慢，行業(yè)面臨緊平衡，隔膜供需缺口持續(xù)擴(kuò)大。

2）設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程緩慢

設(shè)備國產(chǎn)化進(jìn)程緩慢。國產(chǎn)設(shè)備供應(yīng)商主要為中科華聯(lián)，經(jīng)過自主研發(fā)及經(jīng)營積累，中科華聯(lián)掌握了濕法鋰電池隔膜生產(chǎn)涉及的配料擠出、鑄片、拉伸、萃取、干燥、收卷等關(guān)鍵設(shè)備的核心技術(shù)，可以為客戶提供整套濕法鋰電池隔膜自動化生產(chǎn)線解決方案。除了中科華聯(lián)之外，歐瑞泰科塑料、博宇塑機(jī)、大族展宇等企業(yè)也開發(fā)出了隔膜生產(chǎn)設(shè)備，但是其技術(shù)水平與國外設(shè)備廠商仍有一定差距，國產(chǎn)隔膜產(chǎn)線運行的穩(wěn)定性和精度不夠，在實際運行時效的檢驗上，沒有國外設(shè)備可靠，不能滿足當(dāng)前隔膜生產(chǎn)的技術(shù)要求，設(shè)備國產(chǎn)化整體進(jìn)度較為緩慢。

2、中游

（1）干法隔膜：生產(chǎn)工藝相對簡單

干法制造工藝是將高分子聚合物（以聚丙烯為主）、添加劑等原材料通過均勻熔融，擠壓時在拉伸力下形成結(jié)晶高分子薄膜結(jié)構(gòu)，然后進(jìn)行結(jié)晶化熱處理后得到硬彈性的聚合物薄膜，緊接著在一定的溫度下再次拉伸形成狹縫狀微孔，最后熱定型后得到薄膜。當(dāng)前干法制造工藝主要包括單向拉伸和雙向拉伸兩種。

單向拉伸是利用硬彈性纖維的特殊性，通過一定工藝生產(chǎn)出取向度優(yōu)異、低結(jié)晶的薄片，接著在低溫和高溫下將薄片拉伸，得到微孔薄膜。單向拉伸的主要工藝流程包括：投料、擠出流延、拉伸、收卷。

隔膜干法雙拉為我國特有及獨立的自主知識產(chǎn)權(quán)工藝。聚丙烯內(nèi)部特殊的片晶結(jié)構(gòu)及不具完整性的球晶結(jié)構(gòu)在熱應(yīng)力的作用下會產(chǎn)生形變，形成更加穩(wěn)定、緊密的結(jié)構(gòu)，同時在受到?jīng)_擊時內(nèi)部會形成獨特的孔隙。雙向拉伸的主要工藝流程包括：1）投料：將聚丙烯、成核劑等原料按照特定比例溶解形成復(fù)合物，并進(jìn)行攪拌；2）擠出、流延：對攪拌所得混合物干燥，投入擠出機(jī)中加熱擠出形成基片，并冷卻；3）拉伸：先在一定溫度下進(jìn)行縱向拉伸形成特定的孔隙，接著在更高的溫度下進(jìn)行橫向拉伸用以控制孔隙的大小和幫助孔隙分布均勻；4）收卷：在特定溫度下對薄膜進(jìn)行熱處理，提高薄膜收縮性能進(jìn)而提升穩(wěn)定性，最后對隔膜進(jìn)行分切包裝。

（2）濕法隔膜：可以有效提升產(chǎn)品性能

濕法工藝適用于生產(chǎn)較薄的單層薄膜，更加復(fù)雜的工藝使得產(chǎn)品厚度均勻、性能優(yōu)異、力學(xué)性能更好。濕法工藝主要以聚乙烯（PE）為原料，通過加入成孔劑的方式形成微孔，工藝中需要用到石蠟油等液體，在拉伸工藝后還需使用溶劑將殘留的石蠟油和成孔劑萃取移除，因此被稱為濕法。濕法工藝包括雙向異步拉伸工藝和雙向同步拉伸工藝。濕法雙向異步拉伸的主要工藝流程包括：投料、流延、縱拉、橫拉、萃取、定型、分切。

濕法雙向同步拉伸工藝和雙向異步拉伸工藝大體相似，只是在拉伸時橫、縱方向同時取向，減少了單獨縱向拉伸這一步，優(yōu)點是有效的加強(qiáng)了隔膜厚度的均勻性，缺點是拉伸過程較慢、通用性較差（只有橫向可以拉伸，縱向是固定的）。

（3）涂覆隔膜：涂覆一體化成為主流，隔膜企業(yè)均布局涂覆膜

2015年國內(nèi)涂覆隔膜進(jìn)入快速發(fā)展期，早期涂覆行業(yè)中的企業(yè)分三類：純代工涂覆、基膜廠自帶涂覆、純銷售涂覆膜企業(yè)（包含基膜外購企業(yè)和自產(chǎn)自涂企業(yè)），目前涂覆一體化成為主流。根據(jù)GGII，2021年涂覆膜占隔膜出貨量比例超過45%（含第三方涂覆）。

1）無機(jī)涂覆是主流涂覆類型，涂覆材料以勃姆石和PVDF為主

隔膜涂覆關(guān)鍵在于涂覆漿料，由于涂覆顆粒較難被直接涂覆在鋰電池隔膜和極片上，鋰電池和隔膜生產(chǎn)商一般會制備成涂覆漿料作為涂覆材料進(jìn)行涂覆。涂覆漿料的主要成分包括：涂覆顆粒、樹脂材料和水。根據(jù)漿料的區(qū)別可分為水性涂覆和油性涂覆，水性涂覆指的是溶劑是水，多用于涂無機(jī)物（水+陶瓷或PVDF），主要用于LFP，目前占比70%；油性溶劑不含水，用有機(jī)溶劑，例如油性芳綸涂覆用于高鎳、三元等高端電池，目前占比30%。

從涂覆材料角度分類，可以分為無機(jī)涂覆材料、有機(jī)涂覆材料、有機(jī)和無機(jī)材料涂覆結(jié)合的方式。

無機(jī)涂覆：陶瓷顆粒為無機(jī)涂覆材料。主要為氧化鋁和勃姆石（水合氧化鋁）等。優(yōu)點包括：工藝更加成熟、產(chǎn)品滲透率更高、成本更低，能夠有效提升隔膜的拉伸性能，同時隔膜的熱收縮率表現(xiàn)更加優(yōu)異；缺點包括：無粘結(jié)性使得無機(jī)顆粒存在脫落風(fēng)險，導(dǎo)致涂覆隔膜均勻性降低，使得電池在充放電過程中帶來使用風(fēng)險。

有機(jī)涂覆：有機(jī)涂覆材料主要為PVDF和芳綸等。優(yōu)點包括：使得隔膜更加穩(wěn)定，從而提升牢固性，有機(jī)物和電解液有著更加優(yōu)越的相容性，可以降低隔膜內(nèi)阻，有效幫助電池提高能量密度；缺點包括：有機(jī)物的熱穩(wěn)定性相對較差，拉伸強(qiáng)度、透氣性也相對較差，單獨涂覆有機(jī)物局限性較大，可能存在安全隱患。

目前涂覆材料以勃姆石和PVDF為主。涂覆陶瓷材料等耐高溫高分子材料目的是改善隔膜的高溫?zé)崾湛s，主要考慮安全性能。涂覆PVDF是因為鋰電池電芯生產(chǎn)過程中有一步熱壓工藝，通過PVDF粘結(jié)極片與隔膜，排除內(nèi)部間隙的空氣，增加電芯硬度，保持電芯厚度一致性。

無機(jī)涂覆材料是市場主流材料。根據(jù)EVTank，2019年中國鋰電池涂覆材料出貨量1.55萬噸，其中無機(jī)涂覆材料出貨1.4萬噸、占比90.32%。據(jù)GGII，2021年國內(nèi)隔膜涂覆膜出貨量中，無機(jī)涂覆膜占比超過95%，主要系無機(jī)涂覆技術(shù)更加成熟，下游客戶已形成產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，成為主流涂覆材料。

2）無機(jī)涂覆中，勃姆石占比快速提升

因下游客戶產(chǎn)品定型、可能仍將有部分產(chǎn)品保留氧化鋁涂覆。根據(jù)GGII，2021年氧化鋁隔膜用量約6.3億平方米、占無機(jī)涂覆膜用量的40%；預(yù)計2025年全球動力電池隔膜涂覆材料用量約23.25萬噸，氧化鋁技術(shù)方案占無機(jī)涂覆約25%，依據(jù)前述數(shù)據(jù)、預(yù)計2025年全球氧化鋁涂覆的需求量約7.75萬噸。

因勃姆石涂覆安全性能好，對設(shè)備損耗低等優(yōu)勢，在無機(jī)涂覆膜用量的比例快速上升。根據(jù)GGII，2021年勃姆石在無機(jī)涂覆的滲透率超過60%，預(yù)計2025年將達(dá)到75%，在新能源產(chǎn)業(yè)高增與勃姆石涂覆滲透率提升的共同驅(qū)動下，勃姆石市場空間將快速增長。

3）PVDF可作為粘結(jié)劑和涂覆材料使用

聚偏氟乙烯（PVDF）是一種含氟聚合物，具備較好的機(jī)械強(qiáng)度、化學(xué)穩(wěn)定性、電化學(xué)穩(wěn)定性、熱穩(wěn)定性和對電解液良好的親和性，目前應(yīng)用于石油化工設(shè)備、工業(yè)涂料、光伏、鋰電池等領(lǐng)域，2020年P(guān)VDF在國內(nèi)下游市場的應(yīng)用中，鋰電池粘結(jié)劑占比20%、并呈上升趨勢。

PVDF在鋰電池中的使用主要有：1）作為正極粘接劑、將顆粒狀的電池正極材料粘接起來；2）隔膜的涂覆材料，用于在隔膜表面粘接一層納米陶瓷粉末，有混合涂覆和逐層涂覆兩種方式。

PVDF涂覆隔膜主要分為油性PVDF涂覆隔膜和水性PVDF涂覆隔膜，目前普遍采用油性涂覆工藝，因油性涂覆多采用丙酮做溶劑，丙酮易燃易爆、污染較大，有不安全和不環(huán)保的缺點。

4）PMMA將對PVDF形成有效補(bǔ)充

PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯），俗稱有機(jī)玻璃，由MMA單體聚合而成，廣泛應(yīng)用于電子電器、導(dǎo)光板、汽車、太陽能電池等領(lǐng)域。PMMA是水性涂覆，比PVDF更環(huán)保，粘結(jié)性更好。同時，如果PVDF持續(xù)供需緊張、價格持續(xù)走高，PMMA從價格和環(huán)保的優(yōu)勢，可替代水性PVDF的部分需求。PMMA的劣勢是耐熱溫度150度，較PVDF的170度低。

根據(jù)璞泰來投資者問答，PMMA在涂覆隔膜上有企業(yè)在局部使用，璞泰來也有部分客戶使用了2年以上時間，相對減少了PVDF的用量，但在正極材料上還沒有企業(yè)明顯批量使用，主要因為在正極方面還有工藝問題和配方性能問題需要驗證，而PVDF作為正極極片涂覆的粘結(jié)劑，在穩(wěn)定性和安全性方面有明顯的優(yōu)勢。

5）芳綸涂層隔膜具有耐高溫等優(yōu)勢

芳綸是一種芳香族聚酰胺，具有優(yōu)異的力學(xué)性能和穩(wěn)定的化學(xué)結(jié)構(gòu)，有超高強(qiáng)度、高模量、耐高溫、耐酸堿、質(zhì)量輕、耐磨損等優(yōu)良性能。首先，海綿狀結(jié)構(gòu)的芳綸涂覆隔膜內(nèi)部互相連通的多孔結(jié)構(gòu)，使鋰離子傳輸通暢，隔膜離子電導(dǎo)率高達(dá)1.51mS/cm，使得隔膜有較高的潤濕性、電池的活化時間減少、長循環(huán)的穩(wěn)定性提高。第二，芳綸涂層很薄、1mu-2mu，而PVDF混涂（PVDF+陶瓷）在2mu以上。第三，因芳綸耐高溫，可以滿足無機(jī)涂覆無法解決的180度以上的耐高溫需求，目前混入陶瓷的芳綸涂層可以做到200度左右，該方案的優(yōu)點是重量輕、是阻燃材料，但是因為芳綸涂層仍以聚乙烯為基底，一定溫度下仍會收縮，未來可能直接把耐高溫的樹脂材料（例如芳綸等）做成基膜。

因為芳綸涂覆成本較高，目前使用較少，璞泰來的技術(shù)路線是類芳綸替代物，恩捷的芳綸涂膠膜目前批量供應(yīng)海外高端消費類客戶。

根據(jù)化學(xué)結(jié)構(gòu)，芳綸纖維可分為對位芳綸、間位芳綸和鄰位芳綸3種，其中鄰位芳綸很少使用。對位芳綸和間位芳綸的分子排列、生產(chǎn)工藝、用途均不同。因工程化關(guān)鍵技術(shù)等問題尚未解決，用于電池隔膜的對位芳綸產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程緩慢，間位芳綸生產(chǎn)更成熟，且制備隔膜耐溫性較好。

涂覆PMIA的主要目的是抑制隔膜受熱收縮。PE隔膜在125℃開始吸熱，至144℃到達(dá)吸熱峰值，因此隔膜處于140℃時材料發(fā)生熱變形。PMIA在200℃內(nèi)沒有任何吸熱或放熱峰值、說明它在該溫度區(qū)間內(nèi)穩(wěn)定。涂覆PMIA的PE@PMF隔膜的熔點為145℃。

3、下游

近30年來，從3C消費電子到動力電池，再到近年來需求快速增長的電化學(xué)儲能電池，鋰電池滲透率不斷提升并帶動隔膜需求量提升。各個領(lǐng)域?qū)τ诟裟さ氖褂靡哺饔星?，主要包括?/p>

動力電池：動力電池受到能量密度高低的影響，能量密度較高的電池會選擇濕法隔膜或者涂覆隔膜，相反能量密度相對較低的則會選擇干法隔膜；

3C電池：3C消費電子產(chǎn)品因體積受限，會選擇性能更加卓越的濕法隔膜；

儲能電池：儲能電池需要考慮使用成本，當(dāng)前會選擇價格更加優(yōu)惠的干法隔膜（以16微米干法與9微米濕法對比，濕法隔膜均價比干法隔膜均價高出50%）。

06

降本路線分析

通過對行業(yè)特點和隔膜生產(chǎn)成本構(gòu)成分析，可以發(fā)現(xiàn)隔膜企業(yè)主要通過原材料及設(shè)備國產(chǎn)化、規(guī)?；?、工藝改進(jìn)等途徑降本。

1、生產(chǎn)要素降本

通過原材料國產(chǎn)化和設(shè)備國產(chǎn)化的方式可以實現(xiàn)生產(chǎn)要素降本。

（1）路徑一：聚丙烯國產(chǎn)替代可期

中國聚丙烯進(jìn)口量同比下降，出口量大幅增加。2021年中國聚丙烯進(jìn)口量同比下降29.4%；出口量增幅高達(dá)250.0%。

聚丙烯自給率持續(xù)提高，國產(chǎn)替代可期。2021年國內(nèi)聚丙烯（PP）產(chǎn)能同比增長12.4%，產(chǎn)量同比增長12.0%。截至2021年底，中國聚丙烯生產(chǎn)企業(yè)約80家，新增產(chǎn)能主要為福建古雷石化、中韓（武漢）石油化工、天津石化等裝置，聚丙烯自給率較上年增加7.7%。據(jù)不完全統(tǒng)計，2023年中國計劃新增6套聚丙烯裝置，新增產(chǎn)能為250萬噸/年，預(yù)計未來國內(nèi)鋰電池隔膜用PP料自給率將持續(xù)提升。

（2）路徑二：UHMWPE隔膜專用料國產(chǎn)化程度有望提升

國內(nèi)UHMWPE鋰電池隔膜專用料采購規(guī)模領(lǐng)先的五家鋰電池隔膜生產(chǎn)企業(yè)中上海恩捷采購量最大，達(dá)到了1萬噸。2020年五家企業(yè)對國產(chǎn)UHMWPE鋰電池隔膜專用料采購總量為7700噸，對進(jìn)口資源采購總量為7800噸，占比約為50%。總用量15500噸，占全國UHMWPE鋰電池隔膜總消費量的60.4%。

UHMWPE隔膜專用料國產(chǎn)化程度有望逐漸提升。目前國內(nèi)能夠生產(chǎn)UHMWPE的企業(yè)數(shù)量增加，未來隨著原材料樹脂制備技術(shù)的提升，國產(chǎn)UHMWPE樹脂的品質(zhì)有望得到改善，從而實現(xiàn)隔膜用原料的完全國產(chǎn)化。

（3）路徑三：PVDF國產(chǎn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)

璞泰來2019年的“高安全性鋰離子電池用功能涂層隔膜生產(chǎn)基地建設(shè)項目”僅擴(kuò)產(chǎn)涂覆產(chǎn)能8億㎡，公司假設(shè)PVDF用量880噸，因PVDF單價較高，占比最大。未來PVDF降價有望降低涂覆成本。

技術(shù)壁壘較強(qiáng)，國產(chǎn)化進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)。2020年以前，90%的鋰電級PVDF是進(jìn)口的，因疫情導(dǎo)致進(jìn)口難、成本高，國產(chǎn)PVDF在偏低端的方向開始應(yīng)用。PVDF生產(chǎn)工藝有兩種：懸浮法和乳液法，國內(nèi)能夠做PVDF的企業(yè)約6家（孚諾林，中化藍(lán)天，三愛富，東岳，東陽光，巨化），其中因為懸浮法有設(shè)備和技術(shù)的壁壘，能做的企業(yè)較少。按照PVDF聚合方式可分為均聚和共聚，共聚較難、僅一兩家公司能做。恩捷股份已經(jīng)著手PVDF國產(chǎn)供應(yīng)商的開發(fā)工作。

（4）路徑四：干法國產(chǎn)化設(shè)備積極破局，濕法設(shè)備合作中深拓自研技術(shù)

隔膜企業(yè)的設(shè)備國產(chǎn)化是必經(jīng)之路。目前設(shè)備制約問題的解決方式或進(jìn)展主要體現(xiàn)為以下三方面：（1）與國外優(yōu)質(zhì)隔膜設(shè)備企業(yè)建立長期深度合作關(guān)系，尤其是濕法設(shè)備，保障優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的產(chǎn)出能力；（2）自研干法設(shè)備；（3）在與國外設(shè)備企業(yè)的合作過程中盡可能深拓自研技術(shù)，實現(xiàn)部分領(lǐng)域核心技術(shù)的突破。

以星源材質(zhì)為例，星源材質(zhì)的濕法設(shè)備深度綁定德國布魯克納，其中生產(chǎn)線是兩家企業(yè)共同開發(fā)生產(chǎn)的，星源材質(zhì)具有一定的核心技術(shù)，具備整線整合與調(diào)試能力，能更好地使設(shè)備與工藝相匹配，提高隔膜直通率，從而降低原材料成本。而在干法設(shè)備領(lǐng)域，公司為國內(nèi)最早實現(xiàn)自研自發(fā)干法單拉設(shè)備的企業(yè)，逐步實現(xiàn)了干法國產(chǎn)化，新投產(chǎn)的國產(chǎn)設(shè)備在采購價格下降的同時單線產(chǎn)能大幅提升，將有效降低干法隔膜單平成本。

2、規(guī)模化降本

前期投入資金壁壘高決定了生產(chǎn)規(guī)?；歉裟て髽I(yè)降本的核心手段。規(guī)?；当局饕ㄟ^提高產(chǎn)能及提高生產(chǎn)連續(xù)性來減少設(shè)備損耗，攤薄單位產(chǎn)品營業(yè)成本，提高產(chǎn)能則通過新增產(chǎn)線和提高單線產(chǎn)能兩個環(huán)節(jié)進(jìn)行。新建產(chǎn)線是目前國內(nèi)隔膜企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的首要途徑，通過增加產(chǎn)線擴(kuò)產(chǎn)可攤薄水電人工等費用，同時受到下游新能源車和儲能市場的需求刺激，國內(nèi)隔膜企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，但受到上游設(shè)備制約；此外，企業(yè)通過提高單線產(chǎn)能利用率、改進(jìn)設(shè)備和生產(chǎn)工藝提高單線產(chǎn)能，并通過維持大客戶粘性，提高單線生產(chǎn)連續(xù)性，合理排產(chǎn)進(jìn)一步促進(jìn)產(chǎn)線利用率提高及降本。

3、技術(shù)增效

在線涂覆主要是在基膜主線末端直接增加一道涂覆，使得基膜產(chǎn)線與涂布車間相互獨立的兩段式生產(chǎn)流程一體化。相較于離線涂覆技術(shù)，在品質(zhì)相同的情況下，在線涂覆膜的效率高且成本將大大降低。在線涂覆工序雖然需要耗費一定的涂覆材料，但是通過技術(shù)增效可以提高良品率，從而實現(xiàn)隔膜成品總體營業(yè)成本的降低。

在線涂覆的優(yōu)勢在于：1）通過基膜和涂覆環(huán)節(jié)的連續(xù)生產(chǎn)，取消基膜收卷及一次分切，可節(jié)約3%的分切損耗，同時連續(xù)化生產(chǎn)提升產(chǎn)線效率；2）收卷后分切的逐步降溫過程中膜會逐步變形，容易造成不良品，而在線涂覆在膜還沒有變形之前就開始增加涂層保護(hù)，降低膜的應(yīng)力收縮，預(yù)計良品率可提升10%；3）在線涂覆相比于傳統(tǒng)涂覆機(jī)器，幅寬可從1.2米增至5米，效率提高3倍。其中，恩捷的在線涂覆可以降本10%-20%。?

07

國內(nèi)重點公司

1、恩捷股份

全球鋰電隔膜龍頭，產(chǎn)品技術(shù)以及產(chǎn)能均有競爭優(yōu)勢。恩捷股份2006年成立，2016年于深圳交易所上市，主營業(yè)務(wù)為鋰電池隔膜。2020年公司通過收購蘇州捷力和重慶紐米、拓展其市場規(guī)模；2021年通過與Celgard合作成立合資公司，進(jìn)軍干法隔膜領(lǐng)域，目前干法隔膜項目已在江西啟動。2021年鋰電池隔膜出貨量30億平，出貨占全球市場5成左右，在鋰電池隔膜材料行業(yè)中穩(wěn)居第一。公司隔膜技術(shù)在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先，優(yōu)異的產(chǎn)品良率幫助公司進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本。公司與多家下游客戶綁定，并全力拓展海外客戶，海外訂單的高毛利率有望幫助公司獲得超額收益。

規(guī)模效應(yīng)明顯、成本優(yōu)勢領(lǐng)先。公司濕法隔膜生產(chǎn)規(guī)模全球領(lǐng)先，2022年產(chǎn)能達(dá)70億㎡、交付能力45~50億㎡，2023年爭取產(chǎn)能達(dá)百億㎡、交付能力65~70億㎡。規(guī)模優(yōu)勢提升了公司的采購優(yōu)勢和生產(chǎn)效率、降低生產(chǎn)時的停機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)次數(shù)，有效降低公司成本。

市場優(yōu)勢突出。國內(nèi)客戶包含寧德時代、比亞迪、國軒、孚能、力神等企業(yè)，海外客戶包含松下、LGES、三星等。

2、星源材質(zhì)

公司位居鋰電隔膜行業(yè)第一梯隊，干法龍頭，海外客戶放量。星源材質(zhì)成立于2003年，2016年在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，主營業(yè)務(wù)為鋰電池隔膜的生產(chǎn)、研發(fā)和銷售，公司干法技術(shù)領(lǐng)先市場，并且具有完整的隔膜生產(chǎn)工藝，涵蓋了干法、濕法以及涂覆技術(shù)。當(dāng)前公司隔膜擴(kuò)產(chǎn)加速，產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，新增南通生產(chǎn)基地20億平隔膜產(chǎn)線。下游客戶包括寧德時代、比亞迪、LG、Northvolt等多家海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)電池廠。隨著公司2020年進(jìn)入LG供應(yīng)鏈，2022年供貨有望達(dá)3億平，瑞典項目也在積極推進(jìn)中，幫助公司持續(xù)拓展歐洲市場。

積極布局新產(chǎn)能。公司2022年通過定增募集資金，用于增加年產(chǎn)20億㎡濕法隔膜及涂覆隔膜產(chǎn)能。通過持續(xù)產(chǎn)能擴(kuò)張，公司可以利用規(guī)模化優(yōu)勢繼續(xù)降低生產(chǎn)成本，并提高濕法涂覆隔膜的業(yè)務(wù)比重、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

市場優(yōu)勢突出。在國內(nèi)市場，公司客戶覆蓋寧德時代、比亞迪、中創(chuàng)新航、國軒高科、欣旺達(dá)、蜂巢能源、億緯鋰能、天津力神等企業(yè)；在國外市場，公司批量供應(yīng)LG化學(xué)、三星SDI、日本村田、SAFT等一線廠商。

3、中材科技

公司主營業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，鋰電池隔膜進(jìn)入快速上升通道。中材科技成立于2001年，2006年在深圳交易所上市，主營業(yè)務(wù)包括風(fēng)電葉片、玻璃纖維、鋰電池隔膜。公司當(dāng)前全力布局鋰電池隔膜業(yè)務(wù)，現(xiàn)有包括山東滕州、湖南常德、湖南寧鄉(xiāng)、內(nèi)蒙古呼和浩特四大生產(chǎn)基地。隨著山東和內(nèi)蒙古工廠今年陸續(xù)投產(chǎn)，年底將擁有隔膜產(chǎn)能18億平，預(yù)計2023年各生產(chǎn)基地建成后，公司將擁有鋰電池濕法隔膜30億平產(chǎn)能。公司客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，主要客戶包括寧德時代、億緯鋰能、LG、三星等頭部電池廠，未來鋰電池隔膜產(chǎn)品有望實現(xiàn)量價齊升，進(jìn)一步提升公司業(yè)績。

覆蓋主流鋰電池客戶市場。公司主要向?qū)幍聲r代、比亞迪、億緯鋰能、AmperexTechnologyLimited、LGES等國內(nèi)外領(lǐng)先電池企業(yè)供貨。

4、璞泰來

公司率先實現(xiàn)隔膜基膜、涂覆加工、涂覆材料、粘結(jié)劑及鋰電設(shè)備的一體化協(xié)同發(fā)展，綜合競爭優(yōu)勢顯著。璞泰來成立于2012年，2017年在上海證券交易所上市，主營業(yè)務(wù)涵蓋鋰電池的負(fù)極材料及石墨化加工、隔膜及涂覆加工、自動化工藝設(shè)備、PVDF及粘結(jié)劑、鋁塑包裝膜、納米氧化鋁及勃姆石的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司一方面，與東陽光合作開發(fā)PVDF，與茵地樂聯(lián)合開發(fā)水性粘結(jié)劑，在涂覆加工中采用國產(chǎn)化的粘結(jié)劑和陶瓷等，實現(xiàn)重要涂覆材料及涂覆粘結(jié)劑的部分國產(chǎn)化替代。另一方面，公司使用自主研發(fā)的一體化通用多層涂覆設(shè)備，能夠?qū)崿F(xiàn)對最小厚度為0.5微米的隔膜基膜的多層涂覆。另外，在非氟高分子涂覆領(lǐng)域，公司的PMMA涂覆產(chǎn)品已批量使用在高端數(shù)碼電池，局部導(dǎo)入動力電池市場，對PVDF涂覆產(chǎn)品形成有效補(bǔ)充。

5、滄州明珠

滄州明珠主要有三類產(chǎn)品：PE管道、BOPA薄膜、鋰電隔膜。其中PE管道、BOPA薄膜均為細(xì)分市場領(lǐng)軍產(chǎn)品，隔膜產(chǎn)品將隨著生產(chǎn)技術(shù)和工藝的提高、產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，行業(yè)地位提升。

濕法隔膜快速擴(kuò)產(chǎn)。2021年底公司擁有濕法隔膜產(chǎn)能1.9億㎡、干法隔膜產(chǎn)能1億㎡，合計2.9億㎡，另有4億㎡濕法隔膜擴(kuò)產(chǎn)項目在建。

擁有優(yōu)質(zhì)下游客戶。公司鋰電隔膜的客戶有寧德時代、比亞迪、力神、中航鋰電等電池企業(yè)。

08

未來展望

在全球新能源汽車需求爆發(fā)的背景下，隔膜市場空間廣闊。經(jīng)測算，2023年全球隔膜需求達(dá)178億平，2025年預(yù)計高達(dá)314億平，5年復(fù)合增長率28.4%。

未來兩年全球隔膜新增有效供給主要為我國第一梯隊企業(yè)貢獻(xiàn)，供需緊張格局仍將延續(xù)。海外隔膜廠旭化成、SK等產(chǎn)能擴(kuò)張較為保守，增量有限。國內(nèi)一線隔膜廠恩捷、星源、中材建成產(chǎn)能加速爬坡釋放，全年市場份額有望進(jìn)一步提升。經(jīng)測算，2023年全球隔膜有效供給預(yù)計將達(dá)到186億平，有8億平盈余，供需偏緊。二三線廠商河北金力、滄州明珠等企業(yè)新公布產(chǎn)能預(yù)計需要2年時間形成有效供給，規(guī)模出貨時間預(yù)計在2024年，屆時市場供需緊張格局預(yù)計將有所緩解。