作者：王騏驥

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

6月29日，上市公司寶尊電商有限公司（納斯達克：BZUN，港交所：9991）宣布，將以全現金的交易方式收購奕尚100%股權。并購后，奕尚將作為寶尊電商的一個子品牌而運營。

據悉，這已是寶尊2021年以來第四次資本動作。

2020年疫情使得電商行業(yè)火熱發(fā)展，2021年行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展。隨著市場的逐漸成熟，品牌電商行業(yè)開始上演“馬太效應”，強者恒強。作為國內品牌電商頭部企業(yè)，寶尊電商率先出圈，拉起了整合大幕。

資本持續(xù)看好，寶尊電商整合大幕已拉開

在收購奕尚消息發(fā)布之后，寶尊電商-SW（9991.HK）在6月29日高開約4%，報97港元，股價創(chuàng)近兩個半月新高，總市值239億港元。

無獨有偶，在今年1月宣布與美國上市公司愛點擊簽訂戰(zhàn)略合作框架后，寶尊電商一度漲超30%；2月宣布全資收購Full Jet后，股價漲超6%；4月宣布與復星時尚集團(開曼)有限公司達成戰(zhàn)略聯盟后，股價漲超8%。

從股價表現來看，資本市場對寶尊電商的幾次資本動作是充滿信心的。這背后有何原因？

其一、寶尊電商是中國品牌電商服務行業(yè)的領導者和先行者，在業(yè)績、市場份額上遠勝同行一籌，行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固。根據2019年GMV計,寶尊電商的市場份額為7.9%,遠遠超過第二名1.9%的市場份額,也超過第二名到第五名份額的總和。

寶尊電商擁有全渠道、全鏈路、一站式服務的能力，業(yè)務涵蓋IT解決方案、店鋪運營、數字營銷、客戶服務、倉儲物流等5大服務內容，在行業(yè)中真正實現跨品類的經營；而且其數字化系統(tǒng)和倉儲物流運營在行業(yè)中遙遙領先，有著一系列核心技術、建立了完善、高效的數字化業(yè)務管理流程和體系，護城河深。

除此之外，寶尊電商有著充足的資金盤足，以支撐其業(yè)務不斷擴張。早在2015年，寶尊已在美國納斯達克上市，成為品牌電商第一股。之后在2020年9月，又成功實現回港二次上市，再次向全球發(fā)售，募集資金總額約為33.16億港元。

其二、寶尊一直在不斷挖掘新的增長機會，推動業(yè)績持續(xù)增長。2019年，面對行業(yè)增長瓶頸，寶尊提出高質量成長戰(zhàn)略，核心聚焦高質量GMV,獲取新興機遇,打造更為均衡且可持續(xù)的增長業(yè)態(tài)。2020年，隨著國內品牌的不斷興起，寶尊又成立GBO—新銳運營中心，持續(xù)深度挖掘及布局本土品牌及新興品牌。2021年，全渠道時代來臨，寶尊開啟全渠道戰(zhàn)略布局，打造新的增長點，保持公司高質量成長。

寶尊的幾次資本動作也是基于此背景，有著嚴密的邏輯線。通過戰(zhàn)略入股騰訊小程序生態(tài)SAAS服務商愛點擊，深入布局騰訊流量池；通過全資收購高端奢侈品咨詢公司Full Jet、與復星時尚戰(zhàn)略合作不斷開拓奢侈品業(yè)務，補強奢品服務能力，挖掘新的增長點。

此次收購奕尚，寶尊電商也是有著深入的考慮。奕尚是一家專注于將國際時尚品牌引入中國的電商解決方案提供商，目前已經發(fā)展成為國內領先的時尚品牌電子商務服務商之一，客戶包括眾多國際知名時尚、運動、奢侈品牌。收購奕尚之后，寶尊將進一步滲透服飾品類并鞏固其領導地位，為抓住高潛力品牌的增長空間提前布局，這對寶尊電商來講戰(zhàn)略意義重大。

同時，本次收購也被認為是寶尊執(zhí)行其中期戰(zhàn)略計劃，以推動未來增長的一大舉措。據悉，在2021年3月4日，寶尊在發(fā)布財報的同時，還首次公布了其中期戰(zhàn)略規(guī)劃：第一，“以客戶為導向的服務升級”，是指遵循客戶至上原則，為品牌量身定制專屬服務，在提升服務滲透率的同時，通過差異化的解決方案，尋求更多商業(yè)機會；第二，新渠道及新模式下的業(yè)務拓展；第三，持續(xù)優(yōu)化成本結構，結合科技賦能及應用、精煉流程及采用以提升服務質量為中心的區(qū)域戰(zhàn)略等方式進一步提升利潤空間。

通過不斷的挖掘新的增長空間，寶尊在業(yè)績上已實現了新的增長。據2021年第一季度的財報顯示，寶尊GMV和利潤雙雙大幅增長。其中，總GMV達到132.41億元人民幣（單位下同），同比增長44%；非美國會計準則下運營利潤達到7575萬元人民幣，同比增長106%；非美國會計準則下凈利潤達到6223萬元人民幣，同比增長144%。合作伙伴總數也由截至2020年3月31日的239個增加至2021年3月31日的281個。

行業(yè)龍頭地位、充足的資金盤、不斷擴張的商業(yè)版圖、持續(xù)增長的業(yè)績表現，寶尊優(yōu)質的表現給予了資本市場足夠的信心。

馬太效應顯現，寶尊電商開始新的增長時代

據艾瑞咨詢數據顯示，截至2019年，品牌電商服務行業(yè)在B2C電商市場中的滲透率僅為10.5%，但提供這類服務的供應商卻高達數千家。

而在品牌電商服務行業(yè)內，頭部集中度比較高。2019年，品牌電商服務行業(yè)的前五大參與者合計占14.1%的市場份額，其中寶尊電商的市場份額為7.9%，超過第二名到第五名份額的總和。也就是說，寶尊電商是絕對的龍頭地位。

隨著電商洗牌的進一步加劇，頭部效應顯現，品牌電商服務行業(yè)也開始上演了強者恒強的“馬太效應”。作為頭部企業(yè)，寶尊電商率先出圈。

首先，品牌電商服務還有著廣闊的市場機會。品牌電商服務目前滲透率僅為10.5%，未來隨著電商行業(yè)的進一步滲透，整個行業(yè)的發(fā)展邊界也在不斷擴張；而且作為行業(yè)第一，寶尊的市場份額也僅為7.9%，寶尊還有極大的空間去擴張。

其次，寶尊電商憑借行業(yè)龍頭地位，正不斷開拓、引領行業(yè)發(fā)展方向。寶尊電商創(chuàng)始人、董事長兼CEO仇文彬表示，“整個電商行業(yè)已從“以交易為核心”的模式，向“以營銷為核心”的模式轉變，品牌電商行業(yè)需要具備的能力邊界在不斷擴展。面對新形勢的變化，寶尊電商將以“可持續(xù)盈利的增長”和“高質量的GMV”作為新的目標，一方面不斷加強自己的力量，另一方面也通過兼并和投資的方式來更快的獲取、整合能力。”

如面對行業(yè)全渠道發(fā)展的趨勢，寶尊在五年之前就開始布局，在技術、產品、服務和營銷上投入很大精力。在2021年全渠道元年之際，正式提出全渠道戰(zhàn)略，引領行業(yè)發(fā)展方向。一方面，寶尊自身在騰訊微信小程序中整合SaaS化功能，幫助多個運動服飾品牌運營抖音平臺，以及為部分運動服飾類和快消類品牌試運營其拼多多店鋪，同時與京東渠道加強合作；另一方面通過入股愛點擊順利布局騰訊小程序。

再者，寶尊自身的實力、持續(xù)不斷的業(yè)務布局、資本市場的加持都給予寶尊以更大的自信。

在整個電商行業(yè)都開始進入整合階段的大背景，寶尊電商將順勢而上，不斷在收購、并購當中完善生態(tài)，開啟新的增長時代。