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第十七章?宏觀經(jīng)濟政策

第三節(jié) 貨幣政策及其效果

a.商業(yè)銀行和中央銀行

西方銀行制度：

1. 金融機構(gòu)：

1. 金融中介機構(gòu)：最主要的是商業(yè)銀行，業(yè)務(wù)——

1. 負債業(yè)務(wù)：吸收存款，包括活期存款、定期存款和儲蓄存款，

2. 資產(chǎn)業(yè)務(wù)：放款和投資兩類業(yè)務(wù)，

3. 中間業(yè)務(wù)：代為顧客辦理支付事項和其他委托事項，從中收取手續(xù)費的業(yè)務(wù)；

2. 中央銀行：一國的最高金融當局，它統(tǒng)籌管理全國的金融活動，實施貨幣政策以影響經(jīng)濟，職能——

1. 作為發(fā)行的銀行，發(fā)行國家的貨幣；

2. 作為銀行的銀行，既為商業(yè)銀行提供貸款，又為商業(yè)銀行集中保管存款準備金，還為商業(yè)銀行集中辦理全國的結(jié)算業(yè)務(wù)；

3. 作為國家的銀行：

• 代理國庫，

• 提供政府所需資金，

• 代表政府與外國發(fā)生金融業(yè)務(wù)關(guān)系，

• 執(zhí)行貨幣政策，

• 監(jiān)督、管理全國金融市場的活動。

貨幣供給（MI）：概念——

1. 狹義的貨幣供給：流通中的硬幣、紙幣和銀行活期存款的總和；

2. 通貨：流通中的硬幣和紙幣被稱為通貨；

3. 活期存款：隨時可以用來支付債務(wù)，因而也可被看做嚴格意義上貨幣，而且是最重要的貨幣，因為貨幣供給量中的大部分是活期存款，同時通過活期存款的派生機制還會創(chuàng)造貨幣。

b.存款創(chuàng)造和貨幣供給

概念：

1. 存款準備金：經(jīng)常保留的供支付存款提取用的一定金額；

2. 法定準備率：在現(xiàn)代銀行制度中，這種準備金在存款中應(yīng)當占的最低比率是由政府（具體由中央銀行）規(guī)定的，這一比率成為法定準備率；

3. 法定準備金：按法定準備率提留的準備金。

銀行體系創(chuàng)造貨幣：

1. 公式：D=R/rd——

1. 符號：存款總和用D表示、存款用R表示、法定準備率用rd表示；

2. 含義：中央銀行新增一筆原始貨幣供給將使活期存款總和（亦即貨幣供給量）擴大為這筆新增原始貨幣供給量的1/rd倍；

2. 貨幣創(chuàng)造乘數(shù)：1/rd，用k表示，k=1/rd——

1. 含義：貨幣創(chuàng)造乘數(shù)為法定準備率的倒數(shù)；

2. 概念：

1. 超額準備金（ER）：超過法定準備金要求的準備金（可用ER表示）；

2. 基礎(chǔ)貨幣或貨幣基礎(chǔ)：存款擴張的基礎(chǔ)是商業(yè)銀行的準備金總額（包括法定的和超額的）加上非銀行部門持有的通貨，可稱為基礎(chǔ)貨幣或貨幣基礎(chǔ)；

3. 高能貨幣或強力貨幣：由于基礎(chǔ)貨幣會派生出貨幣，因此是一種高能量的或者說活動力強大的貨幣，故又稱高能貨幣或強力貨幣；

3. 條件：

1. 商業(yè)銀行沒有超額儲備，即商業(yè)銀行得到的存款扣除法定準備金后會全部貸放出去；

   否則，沒有貸放出去的款額形成超額準備金，超額準備金與存款的比率可稱超額準備率（可用re表示）；

   公式：k=1/(rd+re)——貨幣創(chuàng)造乘數(shù)，派生存款總額D=R/(rd+re)；

   規(guī)律：市場貸款利率（用r表示）越高，銀行越不愿多留超額準備金，因為準備金不能生利，市場利率上升，超額準備率下降從而實際準備率會下降，貨幣乘數(shù)就會增大；

2. 銀行客戶將一切貨幣收入存入銀行，支付完全以支票形式進行；

   否則，客戶未將得到的貸款全部存入銀行，而是抽出一定比例的現(xiàn)金，則又會形成一種漏出，現(xiàn)金和準備金一樣不能形成派生貨幣，用rc表示現(xiàn)金在存款中的比率；

   公式：

1. k=1/(rd+rc+re)——貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（僅把活期存款當做貨幣供給）；

   規(guī)律：現(xiàn)金-存款比率上升，貨幣創(chuàng)造乘數(shù)會變??；

2. M=Cu+D——嚴格意義的貨幣供給，即為非銀行部門持有的通貨Cu和活期存款D的總和；

3. H=Cu+Rd+Re——Rd表示法定準備金，Re表示超額準備金；

4. M/H=(Cu+D)/(Cu+Rd+Re)=(Cu/D+1)/(Cu/D+Rd/D+Re/D)=(rc+1)/(rd+rc+re)——貨幣創(chuàng)造乘數(shù)（把活期存款和通貨和在一起當做貨幣供給量）；

   規(guī)律：所有影響貨幣供給的因素，都可以歸結(jié)到準備金變動對貨幣供給變動的作用上來，因為準備金是銀行創(chuàng)造貨幣的基礎(chǔ)；

   意義：中央銀行正是通過控制準備金的供給來調(diào)節(jié)整個貨幣供給的。

c.債券價格與市場利率的關(guān)系

關(guān)系：債券價格與市場利率具有反方向變化的關(guān)系，債券的價格越高，意味著利率越低，反之，債券的價格越低，意味著利率越高。

d.貨幣政策及其工具

貨幣政策：

1. 定義：中央銀行通過控制貨幣供應(yīng)量以及通過貨幣供應(yīng)量來調(diào)節(jié)利率進而影響投資和整個經(jīng)濟以達到一定經(jīng)濟目標的行為（凱恩斯觀點）；

2. 分類：

1. 擴張性政策：通過增加貨幣供給來帶動總需求的增長，貨幣供給增加時，利率會降低，取得信貸會更為容易，因此經(jīng)濟蕭條時多采用擴張性貨幣政策；

2. 緊縮性政策：通過削減貨幣供給來降低總需求水平，在這種情況下，取得信貸比較困難，利率也隨之提高，因此在通貨膨脹嚴重時，多采用緊縮性貨幣政策。

美國運作方式為例——

d.1再貼現(xiàn)率政策

概念：

1. 再貼現(xiàn)率：中央銀行對商業(yè)銀行及其他金融機構(gòu)的貸款或者說放款利率；

2. 貼現(xiàn)率政策：中央銀行通過變動給商業(yè)銀行及其他存款機構(gòu)的貸款利率來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。

d.2公開市場業(yè)務(wù)

概念：

1. 公開市場業(yè)務(wù)：中央銀行在金融市場上公開買賣政府債券以控制貨幣和利率的政策行為；

2. 政府債券：政府為籌措彌補財政赤字的資金而發(fā)行的支付利息的國庫券或債券。

d.3變動法定準備率

含義：中央銀行有權(quán)決定商業(yè)銀行和其他存款機構(gòu)的法定準備率，如果中央銀行認為需要增加貨幣供給，就可以降低法定準備率，使所有的存款機構(gòu)對每一筆客戶存款只需留出更少的準備金，或反過來說，讓每一美元的準備金可支撐更多的存款。

d.4其他工具

道義勸告：中央銀行運用自己在金融體系中的特殊地位和威望，通過對銀行及其他金融機構(gòu)的勸告，影響其貸款和投資方向，以達到控制信用的目的。

e.貨幣政策操作方式和泰勒規(guī)則

泰勒規(guī)則：

1. 人物：美國斯坦福大學經(jīng)濟學教授約翰-泰勒；

2. 時間：1993年；

3. 依據(jù)：美國的實際經(jīng)濟數(shù)據(jù)；

4. 性質(zhì)：針對通過膨脹率和產(chǎn)出增長率來調(diào)節(jié)利率的貨幣政策規(guī)則；

5. 結(jié)論：在各種影響物價水平和經(jīng)濟增長率的因素中，真實利率是唯一能與物價和經(jīng)濟增長率保持長期穩(wěn)定關(guān)系的變量，因此要使貨幣政策能真正調(diào)節(jié)物價（從而通貨膨脹）和經(jīng)濟增長（從而就業(yè)和失業(yè)），貨幣當局就應(yīng)當把調(diào)節(jié)真實利率作為主要操作方式；

6. 公式：i=i*+a(p-p*)-b(u-u*)——p和p*分別是實際通脹率和目標通脹率，u和u*分別是失業(yè)率和實際失業(yè)率，i和i*分別是名義利率（以聯(lián)邦基金利率即銀行之間短期資金拆借利率衡量）和名義目標利率，a和b是正的系數(shù)，表示央行對通脹和失業(yè)的關(guān)心程度；

7. 規(guī)律：

1. 假定經(jīng)濟中存在一個“真實”的均衡聯(lián)邦基金利率，在該利率水平上，就業(yè)率和物價均保持在由其自然法則決定的合理水平上；

2. 如果上述真實利率、經(jīng)濟增長率（從而就業(yè)率）和通脹率的關(guān)系遭到破壞，貨幣當局就應(yīng)采取措施予以糾正：

1. 若通脹率高于目標值(p>p*)，央行就應(yīng)將名義利率i設(shè)定為高于i*，以抑制通貨膨脹；

2. 若失業(yè)率高于自然失業(yè)率(u>u*)，央行就應(yīng)降低名義利率，以降低失業(yè)率。

f.貨幣政策效果的IS-LM圖形分析

貨幣政策的效果：

1. 定義：變動貨幣供給量的政策對總需求的影響，增加貨幣供給能使國民收入有較大增加，則貨幣政策效果就大，反之，則??；

2. 圖線：

1. 在LM圖線形狀基本不變時，IS曲線越平坦，LM曲線的移動（由于實行變動貨幣供給量的貨幣政策）對國民收入變動的影響就越大，反之，IS曲線越陡峭，LM曲線的移動對國民收入變動的影響就越??；

2. 當IS曲線的斜率不變時，LM曲線越平坦，貨幣政策效果越小，反之，則貨幣政策效果越大。

g.貨幣政策的局限性

局限性：

1. 在通貨碰撞時期實行緊縮性的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟衰退時期實行擴張性的貨幣政策效果就不明顯；

2. 從貨幣市場均衡的情況看，增加或減少貨幣供給要影響利率，必須以貨幣流通速度不變?yōu)榍疤幔?/p>

3. 貨幣政策的外部時滯也會影響政策效果；

4. 在開放經(jīng)濟中，貨幣政策的效果還要因為資金在國際上流動而受到影響。

h.貨幣政策案例：沃克爾緊縮貨幣治通脹

背景：

1. 20世紀70年代初，美國總統(tǒng)尼克松實施了工薪及物價管制，并廢除了美元金本位制；

2. 當時的美聯(lián)儲主席伯恩斯為了幫助尼克松1972年成功連任，要營造經(jīng)濟繁榮表象，隨心所欲地增加貨幣供應(yīng)；

3. 由于物價管制，通脹并未隨之發(fā)生；

4. 后來，尼克松為水門事件丑聞所困，物價管制被取消，物價開始如脫韁的野馬一樣飛奔；

5. 1977年卡特當選總統(tǒng)時，通脹已十分嚴重，但是伯恩斯繼續(xù)放寬貨幣，使通脹率一度高達14.8%，金價在1980年逼近每盎司850美元；

6. 1979年沃克爾受命于卡爾總統(tǒng)出任美聯(lián)儲主席，當時美國的通貨膨脹率已高達14.8%。

對策：為了抑制高通脹，沃克爾超常規(guī)地緊縮銀根，20世紀80年代初將聯(lián)邦基金利率提升至20%。

結(jié)果：

1. 一方面把美國經(jīng)濟拖入自30年代以來最大的一次蕭條，為此飽受批評；

2. 另一方面把美國的通脹率堅決降了下來，一場近乎惡性的通貨膨脹終于被制服了。