海底撈并未止跌，而是一跌再跌。

7月26日，海底撈早盤低開15%，盤中下跌超過20%，截至收盤其股價仍大跌16.69%，市值跌破1900億港元，且還未有止跌的跡象。

那么，海底撈為什么會一跌再跌，且沒有止跌的信號呢？另外，為什么會出現(xiàn)這種現(xiàn)象，單是海底撈本身的問題嗎？

我認為，海底撈的大跌主要分為內(nèi)因和外因，且外部原因則是主要的原因。

首先，海底撈這一波下跌并非個例。

我們可以看見，從今年2月中旬開始，海底撈、呷哺呷哺、農(nóng)夫山泉等食品飲料公司均出現(xiàn)了一波明顯的下跌。例如農(nóng)夫山泉下跌超過了30%，呷哺呷哺下跌超過了70%……

之所以，食品飲料行業(yè)股票出現(xiàn)大跌，那是因為過去的一年，因為疫情的緣故行業(yè)邏輯被重構(gòu)，導(dǎo)致資金開始在食品飲料板塊抱團，最“瘋狂”的時候，海天味業(yè)的市盈率超過了100倍、農(nóng)夫山泉的市盈率也超過了百倍，對于食品飲料板塊而言，這樣的估值明顯是不合理的。

今年二月以來，市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變。去年的抱團股開始出現(xiàn)松動，于是泥沙俱下，去年的白馬股大都開始下跌，海底撈自然也沒有“逃脫”的理由。

其次，因為疫情的影響，以及自身瘋狂開店的原因。

自海底撈上市之后，頭頂餐飲第一股的光環(huán)，其股價一路從最低15.23港元漲至最高85.77港元。反觀其業(yè)績，其2020年營收286.14億元，但凈利潤只有3.09億元。即使在疫情前的2019年，其營收為265.56億元，凈利潤也只有23.45億元。

很明顯，就算按照疫情前的水平，海底撈的市盈率仍超過了50倍，明顯高于行業(yè)平均水平。

有分析師認為，海底撈一直頭頂“火鍋第一品牌”的名號股價一直處于虛高狀態(tài)，此次回調(diào)屬于正常范疇。

除此之外，海底撈瘋狂開店的策略以及翻臺率降低也是不爭的事實。

數(shù)據(jù)顯示，2018年海底撈的門店數(shù)量為466家，但是到2020年底，海底撈的門店數(shù)量就一舉達到了1298家。

前段時間，海底撈董事長張勇坦言，“盲目擴張的事情肯定會發(fā)生，一旦我整合好現(xiàn)在的門店，我還會擴張，因為這是我的使命。穩(wěn)定了我就沖鋒，不穩(wěn)定了我就穩(wěn)定，穩(wěn)定下來就再沖鋒，直到海底撈倒下來為止。”

所以，未來很長一段時間，海底撈的擴張還會繼續(xù)。但是從其他企業(yè)的案例來看，瘋狂的擴張并不是企業(yè)的解藥，因為開店存在邊際效應(yīng)問題，有時候開得越多虧損就越嚴重。

還有就是翻臺率的問題。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，海底撈的翻臺率已經(jīng)從2018年的5.2次/天跌至目前的3.5次/天左右。由此可見，海底撈已經(jīng)開始出現(xiàn)增長瓶頸。

最后，價格受限比較嚴重以及同質(zhì)化的火鍋越來越多。

當(dāng)下從人均消費水準來看，海底撈從人均100元提到人均110元花費了四年時間，期間因為漲價問題，海底撈還向消費者公開道歉，從這個維度而言，海底撈想要通過漲價來實現(xiàn)業(yè)績的增長恐怕有點難。

此外，隨著海底撈的火爆，其同類型的火鍋店在市場上也是越來越多，有些店的服務(wù)質(zhì)量甚至不輸給海底撈，這也是造車海底撈翻臺率下降的原因之一。

綜合而言，我認為海底撈的下跌并不會這么快就結(jié)束，目前高達513倍的市盈率仍然是一個硬傷，且當(dāng)下市場環(huán)境也并不算好，海底撈想要渡過這場“難關(guān)”或許還要繼續(xù)等待，等待外部環(huán)境向好，海底撈財報符合預(yù)期，那么其股價自然就會止跌。