超級PE又悄悄出手了。

事情起源于一則不起眼的公示——近日，國家市場監(jiān)督管理總局公示了凱雷集團公司（下稱：凱雷）收購爭鮮股份有限公司（下稱：爭鮮）股權(quán)案，后者正是連鎖餐飲品牌“爭鮮回轉(zhuǎn)壽司”的母公司，凱雷在這一次交易中拿下了其26%的股份，并將與陳氏家族共同控制爭鮮。

愛吃壽司的小伙伴對爭鮮一定不陌生。起源于中國臺灣地區(qū)，爭鮮由陳津秋（Stanley Chen）于1996年創(chuàng)立，是中國臺灣地區(qū)最大的回轉(zhuǎn)壽司品牌，同時也遍及中國香港和內(nèi)地地區(qū)，累計坐擁超400家門店。買方凱雷也大有來頭——執(zhí)掌3690億美元（約合人民幣2.6萬億元），是最早進入中國的私募巨頭之一，曾聯(lián)手中信收購了麥當勞中國，轟動一時。

回顧2022年，無數(shù)餐飲人感受復雜，這也許是最艱難的一年。我們把視野拉回創(chuàng)投圈，去年才火爆起來的餐飲投資，現(xiàn)在幾近偃旗息鼓——連鎖拉面、連鎖烘焙、連鎖鹵味、連鎖火鍋已經(jīng)不見融資蹤影，投資人似乎紛紛撤離這一傳統(tǒng)生意，不少餐飲企業(yè)的估值正處于歷史低點。當泡沫拂清，現(xiàn)在會是出手優(yōu)質(zhì)餐飲連鎖的好時機嗎？

凱雷，今年第二筆Buyout

剛收購一家壽司店

具體來看公示——

這一次交易中，凱雷和陳氏家族訂立主購買協(xié)議，根據(jù)該協(xié)議，凱雷將通過兩家交易工具（DANBO GROUP HOLDINGS（JVCO 1）及PRIMAL POINT COMPANY LIMITED（JVCO 2））收購爭鮮餐飲有限公司26%的股份。

本次交易前，陳氏家族分別持有JVCO1和JVCO2 56.24%和100%的股權(quán)，陳氏家族對目標公司單獨控制。而交易交割后，凱雷和陳氏家族將共同控制目標公司，并分別持有目標公司26%和74%的股權(quán)。公示還披露顯示，陳氏家族是爭鮮的最終控制人。

1996年，陳津秋（Stanley Chen）創(chuàng)立了爭鮮，這是中國臺灣地區(qū)最大的回轉(zhuǎn)壽司品牌。2006年起，爭鮮開始走出臺灣地區(qū)，并結(jié)合進駐市場當?shù)匚幕?、口味，并堅持以平易近人的價格攻入每個市場，打破了消費者對于“壽司=高消費”?的既定標簽，從而讓更多人品嘗到了壽司。爭鮮官網(wǎng)披露了一項數(shù)據(jù)——平均每1分鐘，全球爭鮮門店賣出超1800顆壽司。

成立至今，爭鮮已經(jīng)開發(fā)出多個子品牌，包括爭鮮回轉(zhuǎn)壽司、爭鮮gogo、定食8、MAGIC TOUCH、GO FRESH等，在全球擁有超過400家門店，遍及中國內(nèi)地、中國香港、新加坡和泰國等亞洲地區(qū)。

在內(nèi)地地區(qū)，大眾最熟悉的還屬爭鮮回轉(zhuǎn)壽司，餐廳提供了壽司、刺身、小菜、甜點、飲料等，更吸引消費者的是其以回轉(zhuǎn)傳送帶自取食物輔以單點的新穎就餐形式，以及每盤6元起的高性價比菜單，目前人均消費價格在80元左右。據(jù)窄門餐眼數(shù)據(jù)，爭鮮回轉(zhuǎn)壽司在中國臺灣地區(qū)164家，中國香港89家，其它門店則位于中國大陸。

（圖源：爭鮮官方公眾號）

爭鮮的野心在于要成為世界第一的回轉(zhuǎn)壽司品牌，這或許正是其聯(lián)手凱雷的重要原因。成立于2011年，凱雷是美國知名另類資產(chǎn)管理公司，也是最早進入中國的PE巨頭之一。多年來，凱雷一直在加碼投資中國，已在此投出超100億美元。如在醫(yī)療行業(yè)投出了信立泰、和譽醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥等項目，在大消費賽道出手完美日記、怪獸充電等新經(jīng)濟公司，以及神策數(shù)據(jù)、安能物流、京東物流等企業(yè)，出手闊綽。

今年上半年，凱雷還收購了總部位于上海的彩妝包材商HCP。這是一家誕生于中國臺灣的企業(yè)，主要生產(chǎn)口紅、粉盒、睫毛膏等彩妝包材和護膚包材。目前，HCP在中國共有5家工廠，其中在蘇州有1家，上海和淮安分別有2家，服務的品牌包含寶潔、歐萊雅、雅詩蘭黛、資生堂等國際巨頭，以及完美日記、花西子等中國新銳頭部品牌。

而細數(shù)凱雷在餐飲領域最為轟動的一次出手，莫過于麥當勞中國。2017年，凱雷組團中信股份、中信資本以最高20.8億美元的總對價收購了麥當勞在中國內(nèi)地和香港的業(yè)務，“金拱門”隨之誕生。彼時，凱雷與中信系火力全開，并為麥當勞中國制定了一份“五年計劃”，稱到2022年餐廳數(shù)量要達到4500家。現(xiàn)在，這一目標已經(jīng)超額完成——截至2022年9月30日，麥當勞中國市場的門店為4905家。

兩個月前，Wagas也被PE買了

無獨有偶，餐飲連鎖公司W(wǎng)agas也剛剛易主了。

今年9月下旬，全球規(guī)模最大且歷史悠久的私募股權(quán)機構(gòu)之一——安宏資本（Advent International）發(fā)出公告表示，已從餐飲集團Wagas創(chuàng)始人手中收購60%的股權(quán)，具體財務條款未披露。收購完成后，安宏資本成為Wagas的最大控股方，Wagas創(chuàng)始人仍將繼續(xù)管理集團日常工作。

彼時有知情人士向投資界透露，在這一次交易中，Wagas估值約5億美元，較此前的8—10億美元呈現(xiàn)一定幅度的下降。不過對于這一數(shù)字，安宏資本與Wagas方面表示“不予置評”。

起家于上海，Wagas已有23年歷史。時間回到1999年，做物流的丹麥小伙John Christensen漂洋過海來到上海工作，開啟了一段嶄新旅程。彼時，中國市面上主打健康輕餐的品牌屈指可數(shù)，John也常?？鄲烙谡也坏胶峡谖兜娜髦?。于是，他決定自己開一家西式簡餐廳，第一家Wagas就此誕生。兩年后，來自澳大利亞的華裔女性Jackie Yun也加入到了Wagas，并在之后成為該品牌的合伙人。

以“健康飲食開啟美好生活”為品牌理念，Wagas某種意義上開創(chuàng)了國內(nèi)健康輕食的概念，通過推出能量色拉、意面、三明治、咖喱飯、創(chuàng)意的鮮榨果汁、精品咖啡等餐品，影響了一部分人的飲食和生活方式。

Wagas曾公開表示，自己的企業(yè)文化里有濃厚的丹麥元素，其中很大原因基于創(chuàng)始人John是丹麥人，因此Wagas也擁有濃厚的北歐風格——極簡而冷淡，這也引來不少食客前來就餐打卡。

具體到經(jīng)營上，Wagas主要選址在一二線城市的核心商圈和中高檔寫字樓附近，平均客單價在80元左右，消費群體以25-35歲的年輕白領為主，八成用戶為老客戶。除Wagas之外，這家餐飲巨頭旗下還有一系列餐飲子品牌，包括全天候休閑餐飲品牌Baker & Spice、實驗性時尚餐廳品牌Funk & Kale、以及輕食酒吧品牌LOKAL、咖啡品牌UNO Coffee等等，它們穩(wěn)踞上海和北京市場，并且足跡遍布中國其他11個城市，累計開出了約250家門店。

在多年前的一次采訪中，Wagas高管曾提到，Wagas堅持不做加盟，也不接受第三方投資。但這一態(tài)度在疫情的背景下發(fā)生轉(zhuǎn)變。

2020年突如其來的疫情，使得餐飲業(yè)大受沖擊，Wagas也不例外，市場曾多次傳來其尋求出售的消息，直到2021年下半年達到高潮。這年11月，彭博社報道稱，肯德基母公司百勝中國控股有限公司、菲律賓餐飲品牌快樂蜂（Jollibee）、漢堡王母公司餐飲品牌國際（RBI）以及其他私募股權(quán)公司，都在考慮競購Wagas。

2022年2月，事情逐漸有了眉目，安宏資本的身影也在此時浮現(xiàn)——彼時彭博社報道稱，安宏資本正在就收購Wagas進行高級談判，后者正在尋求8-10億美元甚至更高的估值。如今塵埃落定，安宏資本拿下了Wagas多數(shù)股權(quán)，入局中國餐飲。

“現(xiàn)在是投餐飲的最好時候”

餐飲人等待春天

別人恐懼我貪婪——從Wagas到爭鮮，我們看到了PE圍獵餐飲的難得一幕。

追溯蹤跡，PE們?nèi)钥炊嘀袊?。一位知情人士表示，以凱雷為首的外資PE仍打算活躍在中國，如凱雷在日本之外，幾乎其在亞洲的一半人力都在關(guān)注中國。在他們看來，中國仍然是一個關(guān)鍵市場，尤其是優(yōu)質(zhì)標的估值下行至低位的現(xiàn)在，“能以更低的價格買到更好的公司”。

這放在餐飲領域同樣合理。正如這一次Wagas賣身，有傳言稱是則疫情后，其創(chuàng)始人因家庭原因考慮回國，遂降估值出售，也折射出了餐飲企業(yè)疫情下求生存的縮影。

這兩年來，隨著賽道風口的轉(zhuǎn)換，消費投資從狂熱哄搶，到今天如墜冰窖，疊加疫情陰影，古老的生意餐飲也從熱鬧轉(zhuǎn)而人跡寥寥，那個單店動輒估值1個億的魔幻歲月只剩下調(diào)侃。

“去年上半年餐飲賽道還很熱，下半年熱度就降下來了?！狈奄Y本創(chuàng)始人卿永向投資界回憶，“很多投資人迫于當時的環(huán)境，并沒有真正‘吃透’項目，就匆忙投資了。但是一個餐飲品牌的成長，注定是任重道遠的。這個過程中，資本是催化劑，而非催熟劑。一些不理解的投資人難免有失落，現(xiàn)在看餐飲的投資機構(gòu)是非常少的。”

我們也看到，遭受疫情重創(chuàng)的線下餐飲因現(xiàn)金流緊缺改變了對資本的認知，餐飲老板們?yōu)榱嘶钕氯ラ_始接觸資本市場募資，一時間餐飲上市潮浩浩蕩蕩。

“疫情當下，急需用錢的餐飲公司才想著去二級市場融資，選擇IPO無非是為了活下去，然后再占領市場，提前布局后疫情時代?！鄙虾Ｒ晃粚Ｗ⒉惋嫷耐顿Y人坦言，“但理想豐滿，現(xiàn)實卻甚為骨感，現(xiàn)在的形勢對它們并不友好?！毖巯?，絕大部分遞交招股書的餐飲企業(yè)還漫長地排在IPO的大門前。

高估值的后遺癥愈演愈烈，當買賣雙方都無法給出有說服力的估值建議，很多創(chuàng)業(yè)公司進入了漫長的融資進程，有的早已悄悄倒下。上述投資人分析認為，適者生存，不應把所有餐飲店關(guān)停的結(jié)果都歸因于疫情，這也是一個行業(yè)洗牌的過程。

此情此景，卿永也感觸良多：“在投融資市場的高估值，對于大多數(shù)餐飲品牌而言大勢已去，縱使疫情過了也不會恢復，唯有那些已經(jīng)具備規(guī)模且非常剛需的餐飲和極具品牌厚度的高附加值餐飲才會留存下來。等疫情過去了，好的品牌又將會一票難求?，F(xiàn)在肯定是投資餐飲的最好時機?！?/p>

盡管餐飲很難，但依然有一批投資人堅守，他們心態(tài)從容——喧囂褪去、估值降低，現(xiàn)在反而能看更清晰地識別基本面過硬的標的。我的一位專注投餐飲的投資人朋友表達了他的狀態(tài)：“半個身子埋著，然后繼續(xù)干活?！?/p>

那么，餐飲Buyout在中國是否已成氣候？“Buyout在國外是一個比較常見的運作方式，但在中國，Buyout還處于十分早期的階段。的確現(xiàn)在大多數(shù)餐飲標的的估值都在合理區(qū)間，但PE做餐飲Buyout在短期幾年內(nèi)還不能大規(guī)模實現(xiàn)?！北本┮晃煌断M的PE合伙人說。

中國餐飲的并購市場還遠遠不成熟，“沒有職業(yè)化的團隊并購過來，大概率會衰落，除非并購方自己有很強的專業(yè)和產(chǎn)業(yè)積累。尤其中國創(chuàng)業(yè)還處于個人英雄時代，離真正實現(xiàn)職業(yè)化還有很長的路要走?！鼻溆廊缡钦f。

但無論如何，民以食為天，吃穿住行永遠是剛需，餐飲屬于永不落幕的產(chǎn)業(yè)。而在疫情的當下，無數(shù)餐飲創(chuàng)業(yè)者依然在努力生存著。

日前，巴奴毛肚火鍋創(chuàng)始人杜中兵在窄門最新一次論壇發(fā)言中強調(diào)：“在現(xiàn)在的大背景下，餐飲人要穩(wěn)得住扎得住、踩緊了剎車去思考問題，無論賬上的現(xiàn)金流壓力如何，都不能改變餐飲人的根本——只要你開門營業(yè)一天、只要你接待哪怕一桌顧客，你都要給他最好的東西，都要充足地給到應該給的價值?！?/p>

餐飲人的春天還會遠嗎？正如卿永所說的那樣：“危機未必會讓一家企業(yè)死亡，砍掉負向現(xiàn)金流門店、保持最低成本狀態(tài)運營，讓自己能夠活到春天的到來?！?/p>