編者按：期貨市場是一個高風(fēng)險的市場，是專業(yè)投資者進(jìn)行博弈的舞臺。為了使投資者們進(jìn)一步了解期貨交易，我們搜集了歷史上許多期貨大師的親身經(jīng)歷，以其風(fēng)險管理的生動故事作為典型案例，推出“大師經(jīng)驗談”系列文章，希望對讀者朋友們深入理解期貨市場、理性參與期貨投資有所助益。

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今天這個案例是關(guān)于咖啡市場門外漢與咖啡大炒家不同命運的故事。

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海特在大學(xué)期間，已開始對期貨買賣感到興趣，但正式投入炒家行列，其間過程甚為曲折。大器晚成是海特的寫照。1968年海特決定加入金融投資行業(yè)，第一個職業(yè)是股票經(jīng)紀(jì)，幾年后他成為全職期貨經(jīng)紀(jì)。入行十年之后，海特開始捕捉到市場的脈搏，成立了明治投資管理公司，直接參與金融市場投資。明治投資管理公司的投資策略重點在于平穩(wěn)的增長，一兩年的突出表現(xiàn)，反為次要。

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換言之，風(fēng)險管理是主要的課題。1981年明治投資管理公司開始為客戶管理資金，到1988年為止7年內(nèi)平均每年獲利增長30%之上，最高增長率為60%，任何連續(xù)六個月之內(nèi)最高虧損只有0.15%，如果以連續(xù)十二個月作為結(jié)算期，虧損也不超過1%。

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海特管理的基金以平穩(wěn)的增長見長。信條之一是成為電腦交易系統(tǒng)的忠實信徒，信條之二是小心處理風(fēng)險問題，步步為營。某年，海特到倫敦訪問世界上最大的咖啡炒家，下面是兩人對話的摘要。

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（問：代表咖啡炒家 答：代表海特）

問：歡迎到訪，請問閣下對咖啡的認(rèn)識，可否與我比較？

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答：拍馬也追不上。

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問：客氣，事實上，本人是現(xiàn)今世界上最大的咖啡炒家，我清楚知道咖啡從生產(chǎn)到運輸?shù)恼麄€過程，與主要出口國的部長都十分熟悉，可以說，基本因素及有關(guān)資料了如指掌。

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答：小弟自認(rèn)對咖啡全屬門外漢，日常生活中，咖啡也并非本人喜歡的飲品。

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問：然則，閣下如何能夠在咖啡市場買賣？

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答：衡量風(fēng)險程度之后，賠率是否理想，根據(jù)電腦訊號指示入市買賣。

兩個人海闊天空暢談投資之道，在數(shù)小時的閑談過程中咖啡大炒家先后五次向海特詢問以什么作為入市買賣的準(zhǔn)則。海特只回答：首重風(fēng)險管理。

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三個月后，咖啡大炒家在咖啡市場大敗，輸去一億美元，內(nèi)幕消息完全失去作用。上述故事的教訓(xùn)就是無論你的資訊如何充足，出錯仍是在所難免。但如果審慎處理風(fēng)險問題，永不作孤注一擲的傻事，便可以化險為夷；其次，事先做最壞的打算，小心衡量風(fēng)險與報酬的比率，有備無患。

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海特管理的特色，在于平淡中顯示出真功夫，默默耕耘，依照既定方針辦事，不求精彩的表現(xiàn)，但求平穩(wěn)的長期增長。買賣戒條方面，主要有三大規(guī)則，現(xiàn)在我們通過杰克?施瓦格(Jack D. Schwager)對海特的訪談來加以了解。

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（問：代表杰克?施瓦格 答：代表海特）

問：不懂咖啡的人安然度過大市，而號稱咖啡大戶的特級炒家則慘敗，輸去一億美金，理由何在？

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答：大炒家不懂得或者輕視風(fēng)險管理的問題。風(fēng)險的問題處理不當(dāng)，一次意外就足以致命。

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問：閣下如何處理風(fēng)險管理的課題？

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答：我們公司管理基金的政策非常保守。第一戒條是任何單一買賣，均不能夠損失超過賬戶資金凈值的1%。

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問：限制是否過嚴(yán)？

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答：非也，針無兩頭利，根據(jù)上述策略，敝公司肯定不會出現(xiàn)驚人的戰(zhàn)績，但將損失金額限制在1%之下，任何個別買賣出錯，實際上無關(guān)痛癢，對于整個大局肯定不會帶來大的災(zāi)難性的影響。

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問：要在平穩(wěn)中顯示出真功夫？

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答：對，將風(fēng)險減低，同時持之以恒，對于基金經(jīng)理來說，是絕對重要的守則

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問：風(fēng)險管理相當(dāng)重要，不可以掉以輕心，是嗎？

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答：是最重要的課程，處理不當(dāng)，隨時可能被淘汰出局。

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問：請問第二項戒條是什么？

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答：順勢買賣，永不做出越軌的行為。

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問：趨勢是你的朋友，人盡皆知，跟隨電腦訊號入市實非輕而易舉的事。

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答：說來容易，但人性的弱點在于喜歡突出個人，表現(xiàn)自己，英雄主義極易帶來不必要的損失。因此敝公司幾個主要伙伴，已經(jīng)白紙黑字簽署協(xié)議，聲明必須跟隨既有買賣系統(tǒng)辦事，決不容許出錯。

簡評：

從大炒家失手虧損，而咖啡門外漢安然度過風(fēng)險，這表明對待風(fēng)險管理態(tài)度不同往往會帶來不同的結(jié)果。作為大投資者，也不能因為自己的相對優(yōu)勢而忽視風(fēng)險管理。我們在從事期貨交易的過程中，即便對市場的基本面有較深的理解，也不可忘記風(fēng)險控制是首要環(huán)節(jié)。轉(zhuǎn)自（中金所）