回顧2022全年權(quán)益市場(chǎng)因地緣沖突、聯(lián)儲(chǔ)加息和疫情等因素影響震蕩下跌，年初至 4月底達(dá)到市場(chǎng)低點(diǎn)后反彈至7月初，隨后開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)接近4個(gè)月的調(diào)整，期間滬深300、滬港深300、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌幅度均達(dá)到20%，恒生指數(shù)跌幅超過(guò)32%，恒生科技指數(shù)下跌超過(guò)40%，調(diào)整時(shí)長(zhǎng)和幅度在歷次下跌中都屬較大水平。俄烏沖突不斷導(dǎo)致海外通脹居高不下，使得無(wú)論美聯(lián)儲(chǔ)還是歐洲央行的加息節(jié)奏均超出此前預(yù)期，海外股市大幅調(diào)整。同時(shí)內(nèi)地疫情意外散發(fā)使得經(jīng)濟(jì)修復(fù)速度趨緩，人民幣匯率貶值也給大中華地區(qū)權(quán)益資產(chǎn)帶來(lái)壓力。上述多重原因疊加，導(dǎo)致A股和港股權(quán)益市場(chǎng)三季度表現(xiàn)不盡如人意，但進(jìn)入四季度后疫情防控政策改善預(yù)期加強(qiáng)，部分消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)預(yù)期明顯，雖然防控放開(kāi)伴隨感染人數(shù)快速達(dá)峰，然而相對(duì)短期沖擊并不改變中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)，預(yù)期A股跟港股的反彈進(jìn)程仍將延續(xù)。

展望未來(lái)，2023年權(quán)益市場(chǎng)將迎來(lái)全年中比較好的投資窗口。首先是疫情政策優(yōu)化，特別是進(jìn)入“乙類乙管”后，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是今年政策的最大發(fā)力點(diǎn)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)持續(xù)推進(jìn)都將對(duì)上市公司業(yè)績(jī)帶來(lái)正向的推動(dòng)。其次，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)消費(fèi)、穩(wěn)就業(yè)等政策有序推動(dòng)，去年12月份的疫情擾動(dòng)被抑制汽車消費(fèi)需求將在今年開(kāi)年集中釋放，新車銷量同比、環(huán)比都出現(xiàn)了大幅增長(zhǎng)，新能源車銷量高增長(zhǎng)有望持續(xù)。再次，宏觀貨幣政策仍然穩(wěn)中偏寬松，雖然中美長(zhǎng)債利率維持了一定的倒掛，但是我國(guó)央行顯示出了驚人定力，以我為主的國(guó)內(nèi)大循環(huán)政策基調(diào)沒(méi)出現(xiàn)轉(zhuǎn)向，穩(wěn)中偏寬松的貨幣政策和各項(xiàng)財(cái)政政策將持續(xù)助力經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，延續(xù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的趨勢(shì)。近期市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)反彈已經(jīng)開(kāi)始部分反應(yīng)上述預(yù)期，隨著人民幣兌美元匯率從7.3升值到6.8左右，疊加目前AH權(quán)益類資產(chǎn)非常有吸引力的估值水平，一旦經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期出現(xiàn)修正，迎接市場(chǎng)的將是業(yè)績(jī)、估值的雙升。

宏觀基本面方面，10年國(guó)債利率仍然在3%左右震蕩，長(zhǎng)端利率穩(wěn)定且宏觀流動(dòng)性充足，美債利率近期從4.3持續(xù)下行到3.5的區(qū)間，對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的估值形成有力支撐。雖然2022年疫情沖擊不斷，但去年5月份經(jīng)濟(jì)低點(diǎn)出現(xiàn)后整體修復(fù)較快顯示了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)大韌性。各項(xiàng)宏觀指標(biāo)都開(kāi)始向著對(duì)權(quán)益資產(chǎn)有利的方向發(fā)展，CPI仍在低位，上市公司Q3業(yè)績(jī)已經(jīng)開(kāi)始逐步修復(fù)。宏觀經(jīng)濟(jì)向好的背景下，上市企業(yè)2022全年的業(yè)績(jī)有望較大幅度改善，并且隨著明年經(jīng)濟(jì)政策的逐步落地，擴(kuò)大內(nèi)需將成為經(jīng)濟(jì)的重要推動(dòng)，相關(guān)的基建、消費(fèi)以及科技等大類資產(chǎn)都將從中收益。

綜上所述，大中華權(quán)益市場(chǎng)2023年整體有望取得良好的表現(xiàn)，以滬港深300指數(shù)為代表的寬基指數(shù)及其掛鉤產(chǎn)品值得重點(diǎn)關(guān)注。滬港深300指數(shù)從滬港深三地市場(chǎng)中選取流動(dòng)性較好、市值較大的300只優(yōu)質(zhì)龍頭上市公司證券作為指數(shù)成分股，綜合反映大中華地區(qū)上市公司的整體表現(xiàn)。指數(shù)各行業(yè)權(quán)重均衡合理，能有效降低資產(chǎn)之間的相關(guān)性降低風(fēng)險(xiǎn)，是一鍵配置滬港深三地優(yōu)質(zhì)上市公司的良好工具型產(chǎn)品。2022年12月成分股調(diào)整后，穩(wěn)增長(zhǎng)相關(guān)的金融地產(chǎn)、建筑建材權(quán)重占比合計(jì)超過(guò)32%，消費(fèi)、醫(yī)藥、家電等傳統(tǒng)高ROE板塊占比超過(guò)23%，這些主要板塊是指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)異的壓艙石，于此同時(shí)電氣設(shè)備、電子、傳媒互聯(lián)網(wǎng)等成長(zhǎng)為主的行業(yè)占比也接近20%，是主要的增長(zhǎng)引擎，滬港深300指數(shù)既包括穩(wěn)增長(zhǎng)，又不乏高成長(zhǎng)的屬性。按中證指數(shù)公司截止2022年12月的數(shù)據(jù)，滬港深300指數(shù)分紅率約2.82%，明顯高于滬深300的2.41%。目前滬港深300指數(shù)PE約11.29倍，處于歷史12%分位數(shù)附近，在全球主要寬基指數(shù)中也處于極低的位置，是估值合理且兼具成長(zhǎng)屬性和穩(wěn)定分紅回報(bào)的優(yōu)質(zhì)指數(shù)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、中證指數(shù)公司，截止日期：2023年1月13日