2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、疫情反復(fù)不斷、國內(nèi)消費需求不足等諸多因素，導(dǎo)致國內(nèi)涂料行業(yè)遭遇“至暗時刻”，企查查平臺數(shù)據(jù)顯示，2022年1-10月，破產(chǎn)重整、注銷拍賣的涂料企業(yè)超過700家。

2月11日，國內(nèi)涂料供應(yīng)商龍頭企業(yè)湖南松井新材料股份有限公司（下稱“松井股份”，688157）發(fā)布2022年度業(yè)績快報，意料之中的是，公司利潤下滑較大，利潤總額同比下跌20.14%，歸屬凈利潤同比減少15.93%。

但意料之外的是公司營收基本保持穩(wěn)定，僅同比下滑0.05%，韌性十足。隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、需求回升，行業(yè)信心正在積聚，度過了“至暗時刻”的松井股份，將憑借電子消費、乘用車等多元化業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)力，步入高成長的正軌中。

消費電子下行導(dǎo)致利潤滑坡 多元化業(yè)務(wù)穩(wěn)住營收基本盤

從營收結(jié)構(gòu)來看，高端消費電子和乘用汽車是松井股份的兩大業(yè)務(wù)基本盤。

報告披露，宏觀經(jīng)濟(jì)低迷導(dǎo)致下游高端消費電子需求疲軟，公司在高端消費電子領(lǐng)域全年營收4.27億元，同比下降11.22%。其中手機(jī)及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、筆記本電腦及相關(guān)配件業(yè)務(wù)、智能家電業(yè)務(wù)收入分別同比下降22.47%、13.38%、0.15%。

這并非是松井股份為業(yè)績下滑找的“借口”，從消費電子下游企業(yè)發(fā)布的業(yè)績來看，實際情況或許更加慘烈。京東方Ａ2022年歸屬凈利潤同比下滑70%-71%，歐菲光2022年歸屬凈利潤為虧損41-52億元。

有專家認(rèn)為，消費電子在經(jīng)歷2020-2021年需求爆發(fā)的高景氣周期后，逐步進(jìn)入去庫存的下行周期。這在松井股份的財報中得到體現(xiàn)，公司指出，利潤下滑便是國內(nèi)部分消費電子終端品牌出貨量下降所致。但新的趨勢同時也在顯現(xiàn)，一是松井股份的可穿戴設(shè)備業(yè)務(wù)依然保持穩(wěn)定增長趨勢，收入同比增長33.11%。第二便是汽車電子業(yè)務(wù)正逐漸成為行業(yè)的重要驅(qū)動力。

據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2017-2022年國內(nèi)汽車電子市場規(guī)模增速均保持在10%以上，中汽協(xié)預(yù)測2023年新能源汽車滲透率將達(dá)36%。

乘著行業(yè)東風(fēng)，以及憑借差異化競爭策略和積極把握新能源汽車行業(yè)蓬勃發(fā)展的市場機(jī)會，松井股份2022年在乘用汽車領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)收入7564.37萬元，同比增長236.76%。乘用車業(yè)務(wù)占營業(yè)收入的比例，也從2021年的4.42%上升至2022第三季度的15.51%。

當(dāng)手機(jī)、筆記本等業(yè)務(wù)下滑時，智能穿戴和汽車業(yè)務(wù)的增長幫助松井穩(wěn)住了營收基本盤，彰顯了企業(yè)的發(fā)展韌性，這也證明了多元化的業(yè)務(wù)格局能夠極大增強(qiáng)企業(yè)的抗風(fēng)險能力。

多元化的業(yè)務(wù)格局已經(jīng)形成，乘用車業(yè)務(wù)又具有廣闊的發(fā)展?jié)摿?，松井股份也因此在近一個月內(nèi)獲得了2份券商研報的關(guān)注。海通國際給予松井股份維持優(yōu)于大市評級。

但也有聲音認(rèn)為，松井股份的項目建設(shè)進(jìn)展不及預(yù)期，此前高性能水性涂料建設(shè)等多個募投項目變更、延期。不論市場如何看待，對于企業(yè)來說，“增長”是不變的目標(biāo)，而要想保持“持續(xù)增長”，就必須跨過“第二增長曲線”這道坎，實現(xiàn)業(yè)務(wù)支點的接續(xù)，從財報中可以看出，松井股份正在努力將乘用車業(yè)務(wù)打造為第二增長曲線，那么這一業(yè)務(wù)的成色究竟如何？能否為公司帶來可持續(xù)增長？

打造第二增長曲線 乘用汽車業(yè)務(wù)已邁入快速發(fā)展階段

松井股份主要是做具有高科技含量的涂料產(chǎn)品，研發(fā)是核心驅(qū)動力，模廠和終端為業(yè)務(wù)線的兩級，其中，模廠負(fù)責(zé)將研發(fā)部門推出的產(chǎn)品批量生產(chǎn)制造，終端負(fù)責(zé)產(chǎn)品設(shè)計、品牌推廣等環(huán)節(jié)。這種“終端指引、模廠落地”的模式，注定了公司的營銷策略與下游消費終端市場密切相關(guān)。

2017-2019年，全球高端消費電子市場需求火熱，松井股份主攻3C市場，全球市占率不斷提升，于2019年成為3C領(lǐng)域全球第四、國內(nèi)第一的高端涂料龍頭企業(yè)。而近年來消費電子熱度褪去，汽車工業(yè)消費崛起，松井股份的業(yè)務(wù)重心也發(fā)生轉(zhuǎn)移。

如前文所提，中國正在成為全球汽車的產(chǎn)銷高地，國內(nèi)涂料企業(yè)紛紛開啟進(jìn)軍乘用車業(yè)務(wù)的征程。如大寶漆在家具漆和建筑涂料之余，加速布局汽車涂料業(yè)務(wù)；金力泰在穩(wěn)固傳統(tǒng)商用車涂料業(yè)務(wù)的同時，開始拓展乘用車涂料和3C涂料等。

松井股份也不例外。2021年，公司在乘用車領(lǐng)域收入占比僅有4%，而2022年乘用車業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7564.37萬元，同比增長236.76%。實際上，松井股份進(jìn)軍乘用車業(yè)務(wù)，相較業(yè)內(nèi)其他企業(yè)更具研發(fā)集聚優(yōu)勢，當(dāng)前湖南省正在打造世界級工程機(jī)械、軌道交通、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)集群，率先在全國開展先進(jìn)制造業(yè)地方性立法，推出《湖南省先進(jìn)制造業(yè)促進(jìn)條例》等一系列政策進(jìn)行助力，而湖南松井研究院正是圍繞上述三大行業(yè)進(jìn)行表面處理核心技術(shù)、涂料涂裝及相關(guān)新材料技術(shù)開發(fā)與成果孵化，湖南地區(qū)性的要素集聚能夠大大提升松井股份的研發(fā)效率。

因此松井股份的“野心”也更大，試圖做乘用車涂料的全鏈條，而非某一部件。當(dāng)前市場主流的汽車涂料公司都不同程度存在“偏科”，如百年歷史的荷蘭Sikkens涂料專攻汽車修補(bǔ)漆；巴斯夫涂料和立邦涂料的品控存在瑕疵，曾被鹽城市市場監(jiān)督管理局抽查的汽車漆產(chǎn)品存在不合格；金力泰的產(chǎn)品序列幾乎都是原廠車身面漆。

而松井股份的布局從原廠漆到修補(bǔ)漆以及汽車玻璃都有覆蓋。公司介紹，當(dāng)前正在進(jìn)行原廠車漆的工藝及色彩體系搭建，修補(bǔ)漆領(lǐng)域，公司愿意以收購兼并方式適時切入。而適用于汽車玻璃的特種油墨產(chǎn)品已順利通過客戶階段性技術(shù)性能測試。

產(chǎn)品種類進(jìn)一步豐富，有望帶來新的業(yè)績增量。在外延方面，管理層表示將利用資本手段，適時圍繞產(chǎn)業(yè)鏈開展縱向、橫向投資并購，加強(qiáng)與優(yōu)秀企業(yè)合作，助力公司快速發(fā)展。財報顯示，松井股份的系列產(chǎn)品已在比亞迪、蔚來、理想、吉利、廣汽、上汽通用五菱、長城、豐田等指定車型上實現(xiàn)應(yīng)用。

內(nèi)抓產(chǎn)品和研發(fā)，外抓市場和投資，松井股份的第二增長曲線正在不斷釋放新的發(fā)展?jié)撃堋?/p>

“技術(shù)+創(chuàng)新”雙驅(qū)動 松井股份不斷釋放新的潛能

涂料行業(yè)本質(zhì)上屬于化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)，是技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，需要不斷將先進(jìn)的技術(shù)轉(zhuǎn)化在產(chǎn)品中，才能在激烈的市場競爭中立足。

松井股份對研發(fā)的重視程度領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，研發(fā)投入占比長年保持在10%以上，2022年面對短期經(jīng)營壓力，研發(fā)投入非但沒有減少，反而持續(xù)加碼，僅上半年的研發(fā)投入就同期增加29.12%。此外，公司目前有超過159名專職研發(fā)人員，在資金和人力的雙重投入下，松井股份推出了有機(jī)硅手感涂料、3D感光油墨、二次鐳雕、防霧涂料等一批頗具國際競爭力的產(chǎn)品。2022年H1，松井股份累計獲得專利108個，其中新增發(fā)明專利15個、實用新型專利3個。

實際上，研發(fā)的投入想轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)品的競爭力，方向很重要，脫離市場需求的無效研發(fā)反而會拖累企業(yè)的發(fā)展。松井股份的研發(fā)一向是以市場痛點為導(dǎo)向，例如在國內(nèi)水性涂料領(lǐng)域，雖然有廣東歌麗斯、花王涂料、山東七維等一眾企業(yè)，但在產(chǎn)品制造過程中，大多采用傳統(tǒng)的水電鍍技術(shù)，這項技術(shù)雖然成熟，但是會導(dǎo)致重金屬污染，涂料的抗沖擊性能和耐光老化較差。在環(huán)保愈發(fā)重要的今天，綠色高質(zhì)量發(fā)展是涂料行業(yè)的必然要求，松井股份針對這一技術(shù)痛點，自主研發(fā)了PVD涂料技術(shù)，在解決污染的同時，提供了更高的色彩鮮艷度和更好的抗性。

上述案例是松井股份依托技術(shù)研發(fā)開展產(chǎn)品創(chuàng)新的縮影，在這樣的企業(yè)文化下，公司的消費電子、乘用汽車、特種裝備三條戰(zhàn)略曲線未來有望迸發(fā)巨大動能。首先是消費電子領(lǐng)域核心客群潛力有待深挖。財報披露，公司在高端消費電子領(lǐng)域的核心戰(zhàn)略客戶，如谷歌、羅技、微軟等出貨量均實現(xiàn)較好增長。隨著全球消費電子的復(fù)蘇，下游市場的消費潛能有待松井股份深挖。其次，在軌道交通、航空航天、海洋裝備等特種裝備領(lǐng)域，公司也儲備了大量表面處理、功能涂層、膠黏劑等前沿技術(shù)方面的研發(fā)項目。

值得一提的是，為更好地參與全球市場競爭，公司重啟國際化布局，松井新材料（越南）有限公司已順利落地。但不可否認(rèn)的是，松井股份要走向世界，還是面臨不小挑戰(zhàn)，歐美、日本等地區(qū)的涂料企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)勢更強(qiáng)，長期牢牢占據(jù)著大部分市場份額。

不過涂料行業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)未至終局，在這場技術(shù)驅(qū)動的馬拉松中，松井股份等“追趕者”與PPG、巴斯夫等國際巨頭的差距正逐漸縮小，完成“彎道超車”或許只是時間問題。

作者：好藍(lán)不靈

來源：松果財經(jīng)