據(jù)招股書及同花順iFind數(shù)據(jù)，2019-2021年，?？垂煞菘杀裙緰|方明珠新媒體股份有限公司（以下簡稱“東方明珠”）應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為24.25%、28.45%、21.02%；芒果超媒股份有限公司（以下簡稱“芒果超媒”） 應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為25%、28.45%、20.28%；廣東南方新媒體股份有限公司（以下簡稱“新媒股份”） 應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為26.48%、51.89%、12.91%；重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重數(shù)傳媒”） 應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為27.14%、26.75%、24.66%；河北廣電無線傳媒股份有限公司（以下簡稱“無線傳媒”）應(yīng)收賬款占營業(yè)收入的比例分別為33.17%、67.11%、5.2%。

即2019-2021年，海看股份5家同行業(yè)可比公司應(yīng)收賬款占營收比例的均值分別為27.21%、40.53%、16.81%。

可見，2019-2021年，?？垂煞輼I(yè)績保持增長背后，其或靠賒銷撐起。

事實上，?？垂煞軮PTV業(yè)務(wù)或正面臨互聯(lián)網(wǎng)電視的沖擊。

?

二、IPTV用戶規(guī)模及增速均不及互聯(lián)網(wǎng)電視，用戶遭瓜分成長或承壓

優(yōu)勝劣汰是自然界法則，在資本市場或同樣適用。

《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，海看股份主營業(yè)務(wù)IPTV所具有的優(yōu)勢，或正被互聯(lián)網(wǎng)電視所替代，海看股份成長能力或承壓。

?

2.1 主營業(yè)務(wù)為IPTV業(yè)務(wù)，與OTT即互聯(lián)網(wǎng)電視存競爭關(guān)系

據(jù)招股書，截至簽署日2021年9月27日，海看股份主營業(yè)務(wù)包括 IPTV 業(yè)務(wù)和移動媒體平臺服務(wù)業(yè)務(wù)，其中IPTV 業(yè)務(wù)為其主要收入來源。

IPTV即交互式網(wǎng)絡(luò)電視，指的是以電視機(jī)為顯示終端，中央和省兩級IPTV集成播控平臺引入內(nèi)容并集成播控后，規(guī)范對接到電信運營商架設(shè)的專網(wǎng)定向傳輸通道，向公眾提供包括廣播電視節(jié)目等視聽節(jié)目及增值服務(wù)在內(nèi)的多種交互式服務(wù)的業(yè)務(wù)。

與IPTV不同的是，OTT指的是互聯(lián)網(wǎng)電視，是以電視機(jī)為接收終端，利用互聯(lián)網(wǎng)為傳輸通道，經(jīng)互聯(lián)網(wǎng)集成機(jī)構(gòu)進(jìn)行集成后，向公眾提供視聽節(jié)目及增值業(yè)務(wù)。

據(jù)?？垂煞菡泄蓵鴮τ凇敖K端市場競爭風(fēng)險”的披露，IPTV與有線電視及互聯(lián)網(wǎng)電視，存在競爭關(guān)系。

招股書顯示，國內(nèi)居民家庭電視收視的主要方式包括有線電視、IPTV及互聯(lián)網(wǎng)電視等；同時，用戶收看視聽節(jié)目的方式越來越多樣化，除了電視端以外，PC端、移動端視頻也逐漸成為人們觀賞視聽節(jié)目的重要渠道。IPTV與有線電視及互聯(lián)網(wǎng)電視存在著競爭關(guān)系，同時也與PC端、移動端視頻存在著一定的競爭關(guān)系。

可見，無論是互聯(lián)網(wǎng)電視，亦或是PC端、移動端視頻，IPTV均面臨著來自互聯(lián)網(wǎng)的沖擊與挑戰(zhàn)。

尤其是互聯(lián)網(wǎng)電視，在與IPTV多項指標(biāo)的競爭中，互聯(lián)網(wǎng)電視或均處于上風(fēng)。

?

2.2 OTT用戶規(guī)模及增速均高于IPTV，同時平臺分成收入增速高于IPTV

在招股書中，?？垂煞輰PTV與互聯(lián)網(wǎng)電視兩種收視方式進(jìn)行了對比。

招股書指出，在內(nèi)容資源上，IPTV提供電視節(jié)目直播；視頻回看、點播及增值業(yè)務(wù)。而互聯(lián)網(wǎng)電視可提供視頻點播、增值服務(wù)等內(nèi)容資源。

傳播渠道方面，IPTV通過虛擬專網(wǎng)，而互聯(lián)網(wǎng)電視則是通過公共互聯(lián)網(wǎng)。

市場容量方面，IPTV根據(jù)政策規(guī)定不可跨省經(jīng)營，各省IPTV集成播控相關(guān)經(jīng)營性業(yè)務(wù)運營商開展業(yè)務(wù)具有地域局限性。而互聯(lián)網(wǎng)電視無地域限制。

用戶數(shù)方面，根據(jù)《全國廣播電視行業(yè)統(tǒng)計公報》，截至2020年末，國內(nèi)IPTV業(yè)務(wù)用戶數(shù)超過3億，較2019年度末增長9.49%；而同樣截至2020年末，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視用戶數(shù)為9.55億戶，較2019年度末增長16.32%。

由此可見，截至2020年末，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視的用戶數(shù)量及增速均高于IPTV。

事實上，不只是2020年，近三年來，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)電視用戶數(shù)量及增速同樣高于IPTV。

據(jù)浙江省廣播電視局公開信息，2018-2020年，國內(nèi)IPTV用戶數(shù)分別為1.54億戶、2.74億戶、3億戶，2019-2020年分別同比增長77.92%、9.49%。

2018-2020年，國內(nèi)OTT用戶數(shù)分別為4.2億戶、8.21億戶、9.55億戶，2019-2020年分別同比增長95.48%、16.32%。

顯然，近三年，互聯(lián)網(wǎng)電視無論從用戶數(shù)量還是用戶數(shù)量的增長速度上，均高于IPTV。

事實上，從平臺分成收入上來看，IPTV所面臨的來自互聯(lián)網(wǎng)電視的沖擊，同樣不容小覷。

據(jù)浙江省廣播電視局信息，2018-2020年，國內(nèi)IPTV平臺分成收入分別為146.31億元、121.23億元、135.82億元；同期，國內(nèi)OTT平臺分成收入分別為46.96億元、62.53億元、71.1億元。

不難看出，近年來，國內(nèi)OTT平臺分成收入增速，高于IPTV。

?

2.3 海看股份稱IPTV的核心競爭力，系可提供電視節(jié)目直播內(nèi)容

問題不止于此。在對IPTV及互聯(lián)網(wǎng)電視進(jìn)行比較后，?？垂煞葜赋隽薎PTV所具有的核心競爭力。

與互聯(lián)網(wǎng)電視相比，IPTV具有的核心競爭力包含兩方面，分別為：可以提供電視節(jié)目直播內(nèi)容，內(nèi)容資源更加全面并更具有公信力；通過專網(wǎng)傳輸，傳播信號更加穩(wěn)定。

據(jù)招股書，?？垂煞荼硎?，相較于商業(yè)視頻網(wǎng)站、互聯(lián)網(wǎng)電視，IPTV業(yè)務(wù)可以提供電視節(jié)目直播內(nèi)容，內(nèi)容資源更加全面并更具有公信力。商業(yè)視頻網(wǎng)站及互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)主要依托公共互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行傳輸，由于實現(xiàn)播出內(nèi)容可管可控的難度較高，按照現(xiàn)行國家政策規(guī)定無法提供廣播電視節(jié)目的直播內(nèi)容。

相較于商業(yè)視頻網(wǎng)站及互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)，IPTV業(yè)務(wù)可提供電視節(jié)目直播內(nèi)容，內(nèi)容資源相較于商業(yè)視頻網(wǎng)站及互聯(lián)網(wǎng)電視業(yè)務(wù)更加全面。

然而《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)電視的用戶可以通過下載官網(wǎng)APP的方式，獲取電視節(jié)目直播內(nèi)容。

?

2.4 OTT用戶可以通過自主下載應(yīng)用商店APP的方式，觀看電視直播節(jié)目

據(jù)作為單位為中國傳媒大學(xué)的期刊論文《八問OTT—OTT TV對電視產(chǎn)業(yè)的影響和對策解析》，OTT TV不僅能夠帶來多頻道、點播、回看等變化，還帶來了更多的新業(yè)務(wù)應(yīng)用，允許用戶自主下載應(yīng)用商店的APP，可以進(jìn)行個性化推薦、自主設(shè)置界面、多屏聯(lián)動、語音搜索、體感遙控等。

而通過在應(yīng)用商店下載APP的方式，互聯(lián)網(wǎng)電視的用戶或能夠獲取電視直播節(jié)目。

據(jù)央視影音官網(wǎng)，央視影音是一款通過網(wǎng)絡(luò)，收看電視臺直播及網(wǎng)絡(luò)點播節(jié)目的視頻客戶端，依托于中國網(wǎng)絡(luò)電視臺，提供包括中央電視臺和地方電視臺在內(nèi)的140多套直播頻道信號，以及超過1,300部的電視欄目，電影、電視劇集等點播內(nèi)容。

可見，互聯(lián)網(wǎng)電視的用戶可以通過下載官方客戶端的方式，收看電視直播節(jié)目。

而問題仍在繼續(xù)。

?

2.5 OTT的快速發(fā)展已對IPTV產(chǎn)生威脅，可比公司芒果超媒擁有OTT業(yè)務(wù)

據(jù)作者單位為西安郵電大學(xué)、陜西廣電網(wǎng)絡(luò)傳媒(集團(tuán))股份有限公司銅川分公司的期刊論文《淺析OTT-TV工作原理及與IPTV的區(qū)別》，現(xiàn)階段國內(nèi)OTT-TV與IPTV之間存在著大量競爭，OTT-TV的快速發(fā)展，已經(jīng)對IPTV產(chǎn)生了威脅。OTT-TV的發(fā)展對于電視領(lǐng)域來說的一次重大改革，網(wǎng)絡(luò)使得電視業(yè)務(wù)發(fā)展前景更為廣闊。

值得一提的是，海看股份的同行業(yè)可比公司芒果超媒，其主營業(yè)務(wù)中便包括互聯(lián)網(wǎng)電視。

據(jù)海看股份招股書，可比公司芒果超媒的運營商業(yè)務(wù)收入構(gòu)成包括IPTV業(yè)務(wù)、OTT業(yè)務(wù)、電信移動增值業(yè)務(wù)。

對于?？垂煞荻裕渲鳡I業(yè)務(wù)IPTV業(yè)務(wù)或面臨來自互聯(lián)網(wǎng)的挑戰(zhàn)。尤其是互聯(lián)網(wǎng)電視，近年來，不僅在用戶數(shù)量及增速上高于IPTV業(yè)務(wù)，其還能夠通過從應(yīng)用商店下載官方客戶端的方式獲取直播內(nèi)容。

?

三、稱打造全國首家IPTV學(xué)習(xí)平臺涉嫌夸大宣傳，三創(chuàng)特征或“摻水分”

在資本市場中，創(chuàng)業(yè)板致力于服務(wù)國家創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，支持創(chuàng)新型、成長型企業(yè)發(fā)展。

事實上，沖擊創(chuàng)業(yè)板的?？垂煞菰谂镀洹叭齽?chuàng)四新”特征時表示，其于2019年7月打造了全國首家IPTV黨建學(xué)習(xí)平臺“燈塔-黨建在線”。然而，該表述或存在夸大嫌疑。

?

3.1 ?？垂煞莘Q，其打造了全國首家IPTV黨建學(xué)習(xí)平臺“燈塔-黨建在線”

本次上市，?？垂煞輸M“登陸”深交所創(chuàng)業(yè)板。

據(jù)招股書，?？垂煞菰谂丁叭齽?chuàng)四新”情況時表示，海看股份的創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意特征體現(xiàn)在：提供多樣化的交互式內(nèi)容服務(wù)、運用新興信息技術(shù)提升IPTV業(yè)務(wù)服務(wù)能力、提供特色媒體視聽內(nèi)容服務(wù)3個方面。

其中，在提供特色媒體視聽內(nèi)容服務(wù)方面，海看股份稱其于2019年7月與相關(guān)部門，攜手打造了全國首家IPTV黨建學(xué)習(xí)平臺“燈塔-黨建在線”，每日動態(tài)更新與黨的建設(shè)、組織工作有關(guān)的新聞報道等。

然而上述“首家”的表述，或現(xiàn)信披疑云。

?

3.2 廣東廣電網(wǎng)絡(luò)打造的“黨員教育電視互動平臺”，時間早于海看股份

廣東省廣播電視網(wǎng)絡(luò)股份有限公司（以下簡稱“廣東廣電網(wǎng)絡(luò)”），是廣東省委、省政府批準(zhǔn)、在整合全省廣電網(wǎng)絡(luò)資源的基礎(chǔ)上，于2010年6月成立的省屬國有企業(yè)，是以視頻傳輸為主業(yè)、公共信息服務(wù)為特色的現(xiàn)代廣電網(wǎng)絡(luò)運營商。下設(shè)惠州分公司、韶關(guān)分公司、潮州分公司等多家分公司。

據(jù)惠州市相關(guān)部門2019年5月10日發(fā)布信息，為進(jìn)一步改進(jìn)基層教育培訓(xùn)工作，破解“溫差”、“落差”、“時差”等問題，廣東省惠州市委組織部與廣東廣電網(wǎng)絡(luò)惠州分公司合作打造“黨員教育電視互動平臺”。該平臺于近日正式投入使用。

不僅如此，該互動平臺具有四大特點，分別為覆蓋450余萬收視人口實現(xiàn)“隨時學(xué)”、 海量推送高清學(xué)習(xí)資源實現(xiàn)“舒心學(xué)”、開發(fā)嵌入智能輔助功能實現(xiàn)“互動學(xué)”、完善管理使用制度機(jī)制實現(xiàn)“聯(lián)動學(xué)”。

具體來看，“隨時學(xué)”指的是：平臺以模塊的形式嵌入惠州廣電網(wǎng)絡(luò)IPTV系統(tǒng)，入口配置在有線電視的交互界面首頁。搭乘廣電網(wǎng)絡(luò)這張“大網(wǎng)”，平臺實現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)黨教資源入戶到家、24小時不間斷供給的目的，極大擴(kuò)大了黨員教育工作的“覆蓋率”。

“舒心學(xué)”方面，平臺全面高清化，設(shè)置了“惠·學(xué)習(xí)”等五個一級資源板塊，下設(shè)政治理論、黨史教育、黨教課件等12個二級資源板塊。支持通過視頻直播、回放點播、圖文瀏覽等方式收看高清音視頻節(jié)目。黨員干部群眾開機(jī)即可瀏覽學(xué)習(xí)海量優(yōu)質(zhì)資源，自主選學(xué)感興趣的內(nèi)容，有效解決過去學(xué)習(xí)資源相對匱乏、體驗度不高、選擇空間不大等問題。

“互動學(xué)”方面，平臺以增強(qiáng)互動性為目的，開發(fā)了“點贊惠州”、“視頻會議”、“黨員考學(xué)”、“學(xué)用分析”等互動交流模塊。可開展在線學(xué)習(xí)研討交流，即便人員不在一地，內(nèi)部組織也能夠開展在線學(xué)習(xí)研討活動?；鶎邮褂闷脚_“學(xué)用分析”功能，可考查掌握所屬黨員學(xué)習(xí)情況，量化評估學(xué)用結(jié)果，更加精準(zhǔn)指導(dǎo)學(xué)習(xí)培訓(xùn)工作。

“聯(lián)動學(xué)”方面，建立與遠(yuǎn)程教育平臺互聯(lián)互通機(jī)制，雙向推送展播優(yōu)質(zhì)資源，確保把“集中學(xué)”、“深入學(xué)”和黨員“分散學(xué)”、“靈活學(xué)”結(jié)合起來，不斷深化對習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想的學(xué)習(xí)貫徹工作。

可見，廣東省惠州市委組織部與廣東廣電網(wǎng)絡(luò)惠州分公司合作打造的“黨員教育電視互動平臺”，系以惠州廣電網(wǎng)絡(luò)IPTV系統(tǒng)為依托，為基層黨員教育培訓(xùn)工作提供渠道而建立的學(xué)習(xí)平臺。

而通過上述信息的發(fā)布時間，以及“近日平臺正式投入使用”等表述不難發(fā)現(xiàn)，“黨員教育電視互動平臺”的打造時間，早于?？垂煞荨盁羲?黨建在線”的打造時間。

在此情況下，?？垂煞菡泄蓵兜钠洹盁羲?黨建在線”是全國首家IPTV黨建學(xué)習(xí)平臺的說法，是否涉嫌虛假陳述？不得而知。

?

3.3 廣東廣電網(wǎng)絡(luò)，是?？垂煞菘杀裙拘旅焦煞莸墓蓶|

需要指出的是，上述IPTV黨建平臺的打造方廣東廣電網(wǎng)絡(luò)，系?？垂煞莸耐袠I(yè)可比公司新媒股份的股東。

據(jù)招股書，?？垂煞葸x取的同行業(yè)可比公司分別為新媒股份、東方明珠、芒果超媒、重數(shù)傳媒、無線傳媒5家。

據(jù)公開信息，截至查詢?nèi)?022年8月9日，廣東廣電網(wǎng)絡(luò)是新媒股份的第四大股東，持股比例3.26%。

這意味著，根據(jù)上述公開信息，廣東廣電網(wǎng)絡(luò)打造“黨員教育電視互動平臺”的時間，早于?？垂煞荽蛟臁盁羲?黨建在線”的時間。?？垂煞莘Q其“燈塔-黨建在線”為全國首家IPTV黨建學(xué)習(xí)平臺，否涉嫌虛假陳述？?？垂煞菰凇叭齽?chuàng)四新”中披露的其能夠提供特色媒體視聽內(nèi)容服務(wù)方面，或“摻水”。

騏驥一躍，不能十步。?？垂煞菝鎸ι鲜鰡栴}，未來能否得到資本市場的青睞？