DocuSign在過去幾天里下跌了近25%。

DocuSign在上周公布了非常穩(wěn)定的收益。

DocuSign股價的疲軟只能歸因于投資者情緒的波動和整體市場狀況。

我們對于DocuSign的長期觀點仍未改變，增長前景比以往任何時候都更加強勁。

短期內(nèi)股價越低，長期投資者投資DocuSign股票的機會就越大。

全球電子簽名Saas企業(yè)?DocuSign （股票代碼：DOCU）的股價在上周暴跌10%，此前DocuSign公布了一份優(yōu)秀的收益報告。截至目前，DocuSign已經(jīng)從幾天前達到的年內(nèi)高點下跌了25%，該股的波動性實在是驚人。

這種情況是在近期美股下跌的背景下發(fā)生的，這種拋售顯然對成長型股票尤其不利，因此大部分投資者想知道，最近的回調(diào)是在為DocuSign創(chuàng)造買入機會，還是看漲DocuSign的趨勢已被打破？

我們的觀點是，DocuSign的基本面仍然完好無損，市場普遍比以往任何時候都更加看漲該股。因此，我們認為，短期內(nèi)該股的股價越低，長期投資者投資DocuSign的機會就越大。

DocuSign的基本面仍然完好無損

DocuSign在整個季度都取得了驕人成績——銷售、收益和業(yè)績預(yù)測都超出了預(yù)期。DocuSign在向數(shù)字簽名以外的其他業(yè)務(wù)擴張方面做得很好，管理層也越來越多地把賭注押在國際市場上，以求進一步增長。

DocuSign當(dāng)季收入為3.42億美元，同比增長45%，比上年同期增長61%。在此期間，DocuSign新增了88,000多名新客戶。事實上，DocuSign今年上半年獲得的新客戶數(shù)量超過了去年全年。

來源：DocuSign財報

DocuSign在盈利能力方面也取得了堅實的進展。上個季度，調(diào)整后的運營收入占總收入的比例達到10%，同期的運營現(xiàn)金流和自由現(xiàn)金流均達到創(chuàng)紀錄水平。收入的快速增長加上利潤率的不斷擴大，可能會對未來幾年的收益增長帶來雙重提振。

來源：DocuSign財報

在疫情期間，DocuSign受益于文檔管理數(shù)字化的趨勢。但這不是一個暫時的現(xiàn)象——疫情期間將文件數(shù)字化的客戶不會在疫情結(jié)束后重新使用紙質(zhì)文件，因此這種無紙化的需求加速將對業(yè)務(wù)產(chǎn)生永久性的影響。

在電話會議期間，DocuSign的管理層提供了一些例子，說明這一趨勢是如何發(fā)展的：

* 一家在其門店內(nèi)擁有醫(yī)療診所網(wǎng)絡(luò)的大型零售商，加速了提供遠程醫(yī)療服務(wù)的計劃，使用DocuSigneSignature遠程處理同意書和其他文書工作。在未來，這個客戶也將使用無紙化的流程來親自到診所就診，因為電子方式更有效率，而且它提供了比紙張和剪貼板更好的體驗。

* 一家大型金融機構(gòu)已經(jīng)在廣泛使用eSignature，當(dāng)疫情爆發(fā)時，該機構(gòu)加快了進一步推廣的計劃，并與DocuSign合作啟動了11項新業(yè)務(wù)。

* 一個主要城市部署了數(shù)字化工作流程來處理住房援助申請，DocuSign使聯(lián)邦機構(gòu)能夠捕獲申請并將救助資金分發(fā)給疫情應(yīng)對第一線的醫(yī)療保健提供者。

DocuSign最近收購了Liveoak技術(shù)公司，以加速DocuSign公證員的推出。DocuSign公證員是一種遠程在線公證的解決方案，簽署人和公證員都可以在不同的地方，為涉外公證進行文件的遠程簽字。

對于通常需要人們面對面達成的協(xié)議，Liveoak允許通過視頻會議遠程完成交易。DocuSign的平臺還包括其他幾項專門針對遠程協(xié)議的技術(shù)，比如視頻身份驗證、協(xié)作式表單填寫、與DocuSign eSignature的集成，以及詳細的審計跟蹤。

在國際擴張方面，DocuSign的CFOMike Sheridan被提升為DocuSign的國際總裁。國際市場對DocuSign來說仍是一個巨大的機遇，其國際收入同比增長59%，上季度達到6700萬美元。

這個季度所有方面的數(shù)據(jù)包括收入、賬單、客戶和利潤率，都非常強勁。此外，DocuSign正在成功地拓展新的產(chǎn)品和服務(wù)，其國際市場在未來幾年也有很大的增長潛力。

價格走勢及估值

不同投資風(fēng)格的投資者可能會對DocuSign的股票有非常不同的看法。是的，DocuSign的股票在幾天內(nèi)就下跌了25%，但它在過去一年里也創(chuàng)造了巨大的回報。稍有投資經(jīng)驗的人都知道，股票價格不是直線運動的，回調(diào)完全正常，甚至是意料之中。

很容易看出，在DocuSign收益報告發(fā)布之前，股價圖呈拋物線形上漲，而股票價格的拋物線形上漲通常會出現(xiàn)在劇烈調(diào)整之前。

就估值而言，DocuSign的股價仍不便宜，市場預(yù)期該業(yè)務(wù)將出現(xiàn)強勁增長，而這些苛刻的預(yù)期也反映在股價上。不過，在最近的回調(diào)之后，目前的估值更為合理。

我們可以比較DocuSign與Zscaler (ZS)和nCino (NCNO)的增長率和EV與銷售比率。這三家公司有著明顯的差異，雖然分處不同的領(lǐng)域運營，但是增長率大致相同，所以這種比較可以提供一些研究視角。粗略地說，DocuSign與其他增長率類似的軟件股票相比，估值似乎并不過高。

我們可以辯稱，該行業(yè)整體估值過高，因此進行相對比較具有誤導(dǎo)性。這是一個合理的觀點，但我們也需要明白，企業(yè)的真正價值將取決于該企業(yè)在長期內(nèi)產(chǎn)生的現(xiàn)金流，而不是當(dāng)前的銷售和收益。

DocuSign實現(xiàn)了出色的增長，并為未來數(shù)年的持續(xù)增長播下了種子，因此，指望這樣一家質(zhì)量的公司以低于面值的估值進行交易是不合理的。

華爾街分析師目前對DocuSign的平均目標(biāo)價為250美元，跟蹤該股的分析師的最高目標(biāo)價為300美元。這些估值比率代表著平均目標(biāo)價16%的上行潛力，最樂觀目標(biāo)價40%的上行潛力。

DocuSign的定價仍符合苛刻的增長預(yù)期，該公司需要實現(xiàn)目標(biāo)，才能證明當(dāng)前的價格水平是合理的。在這樣的水平上，估值沒有任何誤差空間。盡管這一點無疑是對的，但如果管理層繼續(xù)執(zhí)行良好的業(yè)績，并在未來幾年為DocuSign打造新的增長引擎，該股就不一定被高估了。

總結(jié)

雖然回調(diào)了，但DocuSign在目前的價格上仍然不便宜，但是它仍然是一家出色的公司，表現(xiàn)堅如磐石，在仍處于長期上升趨勢的情況下有所回落。如果DocuSign的管理層繼續(xù)執(zhí)行良好的運營，該公司在未來幾年必將實現(xiàn)持續(xù)增長。

因此，我們認為，在最近的收益報告證實了DocuSign長期看漲的觀點之后，任何下跌都應(yīng)被視為買入高質(zhì)量成長型股票的機會。

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