你是否看見過名稱中帶有“指數(shù)增強”四個字的基金？它們與普通指數(shù)基金又有什么區(qū)別呢？

普通指數(shù)基金通過復制指數(shù)構建投資組合，力求緊密跟蹤指數(shù)表現(xiàn)。而指數(shù)增強基金則在此基礎上，進行一定的主動增強操作，試圖獲取超額回報，即阿爾法收益。

截至2022年12月初，內地股票型公募指數(shù)增強基金共200只，總規(guī)模超1600億元。目前這些指數(shù)增強基金跟蹤的基準指數(shù)主要以寬基指數(shù)為主，其中以中證500作為基準指數(shù)的最多，有56只；以滬深300指數(shù)作為基準的指數(shù)增強基金數(shù)量為54只，跟蹤中證1000指數(shù)的則有20只。

指數(shù)增強基金是如何增強的？

學習了指數(shù)增強基金的概念，我們了解到指數(shù)增強基金主要是通過“主動管理”，力求做到比指數(shù)表現(xiàn)更好（漲得多一些，或跌得少一點），實現(xiàn)超額預期收益。

股票型指數(shù)增強基金主要采用基本面主動選股增強和量化增強兩種方法，爭取獲得超額收益：

基本面主動增強

實施基本面主動選股增強策略，簡單而言，就是基于上市公司基本面研究，主要完成兩件事：一是調整指數(shù)成份股權重結構；二是在合同允許的范圍內，增配部分非指數(shù)成份股。

具體而言，基金經理通過對宏觀、行業(yè)和個股等進行研究后，進行主動判斷和選擇，加大優(yōu)質指數(shù)成份股的配置比重，低配或者不配部分成份股。根據(jù)合同約定，基金投資于標的指數(shù)成份股及備選成份股的資產不低于非現(xiàn)金資產的80%，基金經理可以使用剩下的非現(xiàn)金資產投資指數(shù)成分股及備選成份股以外的股票，相對被動跟蹤型指數(shù)基金，可投標的范圍更廣，也賦予了基金經理更大的主動操作空間。

該策略的投資績效主要取決于股票投研團隊的研究選股能力、和基金經理的組合管理能力。

量化增強

量化選股也是指數(shù)增強基金常用的一個增強手段，該策略使用機器選股和量化投資，根據(jù)數(shù)理統(tǒng)計方法，建立如多因子模型等定量模型，基于模型輸出的結果進行投資。

例如，指數(shù)量化增強基金的基金經理可在系統(tǒng)性研究公司財務數(shù)據(jù)、股票價量指標等基礎上，總結歷史規(guī)律，搭建選股模型，對可投資范圍內的股票進行綜合評分、選股、構建組合，并結合風險控制指標，對組合進行權重優(yōu)化。

無論是基本面主動選股增強還是量化增強，二者沒有優(yōu)劣之分，各有所長。從投資實踐結果來看，一般而言，量化增強組合的持倉結構相對分散，對跟蹤誤差的控制的精準度會相對較高。

除以上兩種常見的增強策略外，指數(shù)增強基金也可以通過參與新股申購、合理使用相關金融衍生工具等投資策略，力爭跑贏指數(shù)，增厚收益。

但不論選擇哪種增強方式，指數(shù)增強基金在開展投資的過程中，并不能“隨心所欲”地過度偏離基準指數(shù)，在投資范圍、跟蹤偏離度、跟蹤誤差等方面都會加以限制：

在投資范圍方面，要求80%的倉位必須從指數(shù)成分股及其備選成分股中篩選；在跟蹤偏離度和蹤誤差方面，指數(shù)增強基金相對被動跟蹤指數(shù)基金會有所放寬，但也設有明確的目標。以某指數(shù)增強基金為例，基金合同中明確注明：“力求有效跟蹤標的指數(shù)，控制該基金的凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度不超過0.5%，年跟蹤誤差不超過6%”。（一般被動跟蹤型指數(shù)基金的日均跟蹤偏離度目標為力爭不超過0.3%，年化跟蹤誤差力爭不超過4%）

對投資范圍、投資比例、跟蹤誤差有所限制，避免出現(xiàn)名不副實地“拋開指數(shù)做增強”問題，實現(xiàn)組合風格同基準指數(shù)基本保持一致。

那么，指數(shù)增強基金一定表現(xiàn)更強嗎？

觀察下表數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，在有的年份95%以上的指數(shù)增強基金跑贏了基準指數(shù)，而在有的年份里卻有接近三成的指數(shù)增強基金跑輸了基準。雖然名字叫指數(shù)增強基金，結果卻也并不一定都比基準指數(shù)強。同時，從同一年份看，表現(xiàn)好的指數(shù)增強基金大幅跑贏指數(shù)，而表現(xiàn)不好的甚至跑輸基準指數(shù)十幾個點，差距還是挺大的。

股票型指數(shù)增強基金2017-2021年度業(yè)績表現(xiàn)

注：統(tǒng)計區(qū)間為2017-2021期間的交易日，使用Wind選取增強型基金指數(shù)樣本范圍中每年1月1日起成立已滿6個月的樣本進行統(tǒng)計。

主要受基金經理和投研團隊能力、增強策略在不同市場環(huán)境下的有效性等因素影響，指數(shù)增強基金的實際增強效果可能會有所差別或發(fā)生變化。所以大家在參與投資前，還是要多了解和比較 ，弄清楚指數(shù)增強基金主要靠什么來增強，基金經理和管理人在相關方面的能力和優(yōu)勢如何，并正確認識指數(shù)增強基金的特點和風險。

如何評估指數(shù)增強基金有多強?

在解碼指數(shù)基金文章中，我們介紹了可以通過歷史業(yè)績、波動率、夏普比率等指標來分析指數(shù)基金，它們也同樣適用于指數(shù)增強基金，今天我們來學習兩個評估指數(shù)增強基金表現(xiàn)的新指標——超額收益和信息比率。

超額收益簡單來說就是該基金超過基準指數(shù)的收益部分，超額收益越大就表明該基金相對于基準指數(shù)“增強”的越多；

信息比率 = 超額收益 / 跟蹤誤差，信息比率越大，意味著基金承擔單位主動偏離風險所獲得的超額回報越高。

通俗來講，指數(shù)增強基金是依靠相對基準的主動“偏離”，力爭獲取超額收益，這種“偏離”就是預期獲得超額收益需要承受的風險。優(yōu)質的高“性價比”指數(shù)增強基金，要爭取用更小的風險暴露，獲得相對更高的回報。信息比率就是這種“性價比”衡量指標。

為了方便大家理解，讓課代表達達來舉個例子，假設A、B同為某一寬基指數(shù)增強基金，我們該如何對比呢？同一時間區(qū)間A、B基金超額收益、信息比率等指標如下：

雖然在超額收益方面B基金略勝一籌，但A基金的信息比率更高，風險-收益綜合“性價比”表現(xiàn)得更好。

最后，要提醒大家，增強操作能爭取超額收益，但對于采用純多頭策略的投資者而言，最終基金能獲得多少收益，Beta（基準指數(shù)）的表現(xiàn)非常關鍵，甚至可以說仍是決定性的。

所以在投資指數(shù)增強基金前，首先還是要認清、選好基準指數(shù)。如果基準指數(shù)長期走勢疲軟，指數(shù)增強基金即使有較好的投資表現(xiàn)，最終也難獲得令人滿意的回報；但如果基準指數(shù)表現(xiàn)出色，再挑選一只優(yōu)秀的指數(shù)增強基金，更有利于實現(xiàn)“錦上添花”。

值得一提的是，對于指數(shù)化投資而言，最精彩的招數(shù)往往不是反復“折騰”，而是順其自然、以靜制動，即買入并長期持有指數(shù)基金。這種簡單易懂的方法除了可以分享企業(yè)價值的成長，力爭獲得市場平均收益外，還有一個容易被忽視的優(yōu)點——不會輕易錯過對投資收益貢獻較大的關鍵上漲時期。

一些投資者期望通過擇時來把握市場上漲的黃金時機，但頻繁擇時可能會導致我們錯過一些漲幅最好的交易日?；仡?011年-2021年期間A股市場與美股市場的主要指數(shù)，在“一不小心”錯過了漲幅最好的20個交易日（稱為“黃金20天”）后，收益可能大打折扣，甚至出現(xiàn)虧損。守拙是一種智慧，如果市場長期大趨勢向上，那么不為短期波折所動，長期持有反而可以更好地把握住市場上漲的時機，恰似“無招勝有招”，當機會來臨時你就能在場。

圖：剔除漲幅最好的20個交易日后的指數(shù)表現(xiàn)對比

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計日期2011年1月1日-2021年12月31日，以上僅為示例，不代表任何投資建議。

定期定額投資

這里的定投是指在固定的時間，以固定的金額買入特定指數(shù)基金的策略。定投是以分批買入，來應對高度不確定的市場，將持倉成本平滑成一段時間的平均成本。

定投就如同一套看似“佛系”的武功，打坐參禪，紀律投資，看盡云起云落，潛心攤低成本，點滴積累，好像與世無爭，把壓力和焦慮拋至腦后，簡單省心，而一旦市場機會到來，卻可能有機會收獲不錯的回報。如果對“大道至簡”的指數(shù)基金運用得當，有望用其獨有的“內力”把定投的優(yōu)勢帶入更高境界。

核心+衛(wèi)星

使用多個指數(shù)，組團兒作戰(zhàn)，可以嘗試擺出一套“陣法”：由核心和衛(wèi)星兩部分構建投資組合。核心部分立足于守牢基本盤；衛(wèi)星部分則可以適時出擊，靈活切換，以期提升組合收益。

在實踐中，核心部分一般會選投主流寬基指數(shù)，力爭把握住市場長期Beta收益。衛(wèi)星部分，則相對比較靈活，可根據(jù)自身風險偏好對市場的研究判斷，擇機參與行業(yè)、主題、策略類指數(shù)基金并開展切換輪動。核心壓陣，衛(wèi)星突前，一定程度分散風險的同時，也可使組合更加“銳利”。

不過，核心+衛(wèi)星這套招數(shù)會對各位“武林高手”們的專業(yè)水平提出更高要求，需要及時了解和關注市場趨勢、風格切換、行業(yè)景氣度、板塊輪動節(jié)奏等，并保持跟蹤，慎重研判。

資產配置

資產配置是指投資者們根據(jù)自身情況和投資目標，將資金分配到不同的資產上。投資沒有包打天下的“武功秘笈”，不同資產類別都有其獨有的特點、優(yōu)勢和風險，大量的理論和實踐經驗證明，開展科學的資產配置，利用各類資產之間的低相關、負相關性分散風險，可以有效提高投資組合長期收益的穩(wěn)定性。

比如，債券類與股票類資產基本呈現(xiàn)低相關或負相關性。如下表所示，滬深300指數(shù)與中債綜合指數(shù)相關系數(shù)為-0.213；恒生指數(shù)與中債綜合指數(shù)相關系數(shù)為-0.186。這意味著，當股票類資產價格上漲或下跌時，債券類資產價格可能并不會隨之漲跌，甚至還可能會反向變化。這樣，在組合里同時配置股票、債券類資產，就可以一定程度上分散風險，降低組合的波動。

表：不同大類資產主要指數(shù)的相關性

資料來源：Wind，2017/12/1-2022/12/1。

博采眾長，集各派武學之大成者，才能行穩(wěn)致遠，成為“一代宗師”。不過，“工欲善其事、必先利其器”，透明、簡單的指數(shù)基金就是開展資產配置的高效工具之一。市場上各類股票、債券、商品等指數(shù)基金覆蓋不同資產類別，還有QDII指數(shù)基金覆蓋不同地區(qū)市場，可以幫助我們有效進行分散投資，開展大類資產配置。

除以上基本招數(shù)之外，指數(shù)基金還有風格輪動、行業(yè)輪動、套利交易等一系列應用方法，還可搭配股指期貨、期權等衍生品工具，延伸出更多高階投資的“十八般武藝”。

投資的“武學”博大精深，千變萬化。了解指數(shù)化投資，善用指數(shù)基金，你便又掌握了一種“笑傲江湖”的好工具。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達投資者教育基地

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