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2022年開年以來截至2月21日，上證指數(shù)累計下跌4.10%，創(chuàng)業(yè)板指更是深跌15.59%，尤其是面對熱門賽道股的快速調(diào)整，你心慌了嗎？

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有散戶舉棋不定，有機構進退兩難，但有一位基金經(jīng)理面對這樣的市場“絲毫不慌”——他便是南方基金駱帥。駱帥曾多次在高位接管基金，憑借著均衡的資產(chǎn)配置手法，成功穿越牛熊市場周期，最終三攬金?；鸾?jīng)理獎項。

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“熊市經(jīng)驗”尤其豐富的駱帥，他面對當下的市場環(huán)境將會有怎樣的打法？在今年年初啟動南方發(fā)展機遇一年持有的發(fā)行，駱帥又是看到了哪些機會？

從清華學霸到金牛名將，從2009年入行到2022年再出發(fā)，這篇文章我們一同復盤駱帥近14年的投研歷程、在數(shù)次面對極端行情時的行業(yè)配置思路，探尋其投資框架的構建和完善過程，揭開代表性基金——南方優(yōu)選成長凈值126次創(chuàng)新高的奧秘。

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“熊市經(jīng)驗”鍛造投資平常心

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2009年7月份，抱著一腔熱血入行的駱帥，此時A股市場正值6124點之后的另一個階段性高點。駱帥剛剛開始擔任研究員，便親歷了滬指一個月從3477點跌至2649點的悲劇，“敬畏市場”也成為這些年來他投研工作中深刻的烙印。

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從困境中生長起來的樹木，其根系往往尤其發(fā)達。剛入職便迎來“夢幻開局”的駱帥，深知應該向深度研究扎根、在極端行情中提升能力，只有先做好研究，才能做好投資管理。

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2015年5月底，在經(jīng)歷了南方基金近6年的內(nèi)部培養(yǎng)后，駱帥終于完成身份的轉變晉升基金經(jīng)理。從前輩手中接棒老牌主動權益基金的管理工作，做好一切準備的駱帥躊躇滿志，終于迎來了展現(xiàn)自己投資能力的機會。

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然而，彼時的A股市場再現(xiàn)反轉，上證指數(shù)由最高點5178點一月之內(nèi)下跌至3373點。在兩個比較重要的投資生涯節(jié)點，駱帥都是先面臨一輪急促的股市下跌，這樣豐富的“熊市經(jīng)驗”反而歷練了他的投資心態(tài)。

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“太陽會照常升起，周期循環(huán)往復。群體情緒是短暫的，我們可以利用這些瘋狂、悲觀，創(chuàng)造超額收益?！被貞浧?009年和2015年的市場，駱帥如是說。

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以駱帥在管時間最長的南方優(yōu)選成長來說，在2015年6月份高位接管該基金后，駱帥立刻意識到“當前最重要的趨勢是市場份額加速向行業(yè)龍頭企業(yè)集中”，并及時做了調(diào)倉。到這一年年底，駱帥管理該基金的業(yè)績?yōu)?6.39%，而同期上證指數(shù)暴跌26.04%。

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駱帥說，希望大家做基金投資時有一種淡然的心態(tài)，把自己想象成樹懶。

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正式管理基金產(chǎn)品的第一個半年，駱帥不負眾望，在極端行情中為持有人爭取了很低的回撤。

這段經(jīng)歷也讓他對安全邊際有了更深刻的認識，以至于在后來的投資策略中，他越發(fā)注重均衡布局、注重長期收益，逐漸成為一代均衡名將。

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“均衡打法”廣受市場好評

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“沒有一蹴而就的成功，只有不懈的思考和自我磨礪。”在清華大學110周年校慶之際，駱帥也深情表達了母校對自己的培養(yǎng)和影響，更表達了自己對母校的感激和祝福之情。

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駱帥在清華就讀的是工業(yè)工程專業(yè)，這個專業(yè)最迷人之處就是系統(tǒng)不斷優(yōu)化，追求目標函數(shù)的最優(yōu)解。這也讓駱帥一直在思考：如何讓投資框架和組合隨著外界約束條件變化不斷調(diào)整至最佳狀態(tài)，如何用更小的風險換取更高的回報。

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駱帥找到的第一個答案是，關注企業(yè)長期價值。

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從企業(yè)空間、確定性和持續(xù)性這三個維度出發(fā)，找到具備長期投資價值的優(yōu)質(zhì)公司，跟隨這些企業(yè)一起成長，能夠穿越短期市場震蕩。這樣的思路在2018年的A股市場著實好用，龍頭股能漲抗跌的屬性，讓駱帥在此期間屢試不爽。

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但挑戰(zhàn)也接踵而至。市場在不斷變化，外部變量所導致的不確定性非常大，大到任何賽道都有可能（在一定時期內(nèi)）面臨長期不確定性，除此之外，滬深兩市股票數(shù)量大幅上升，自下而上選股的難度逐漸加大。

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均衡配置，是駱帥給出的第二個答案。

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面對2018年權益市場的單邊下跌，2019年以后賽道股的大紅大紫，駱帥也在不斷思考，該如何應對這樣復雜多變的市場。他最終給出的均衡打法，既有業(yè)績高速增長和長期持續(xù)性的均衡，也有行業(yè)間配置的均衡，還有大盤小盤的均衡。

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南方優(yōu)選成長成立以來凈值表現(xiàn)

把盈利超預期和業(yè)績的高速增長的優(yōu)先級提高，是駱帥面對成長行情邁出的重要一步。這一步，也成就了南方優(yōu)選成長2019年44.95%的回報率，2020年60.19%的回報率。

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在銀河證券給出的排名中，分列58/175和76/222。這樣的成績的確不及這兩年出現(xiàn)的翻倍基光鮮，但不要忘記了駱帥是一位均衡風格基金經(jīng)理，其最大回撤水平要遠遠低于同類。對持有人來說，持有駱帥這樣的均衡名將所管理的基金，會更加安心。

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業(yè)績好壞從來都不是衡量一只基金優(yōu)異與否的唯一標準。

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憑借著不斷完善的“均衡打法”，駱帥的管理成績廣受市場好評。在權威媒體頒發(fā)的重量級獎項中，從來都不缺乏南方優(yōu)選成長的身影：從2016年到2020年，該基金已經(jīng)先后3次獲得明星基金獎、3次獲封金牛基金。

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2022年緊抓景氣賽道長牛機遇

時間來到2022年，這已經(jīng)是駱帥加盟南方基金的第13年、管理基金產(chǎn)品的第7年。在二級市場征戰(zhàn)這么多年，駱帥的能力圈逐漸擴大、投資框架也日臻完善，目前他在管規(guī)模已超300億元，肩負著眾多持有人的信任。

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對于2022年的A股市場投資，駱帥會更看好哪些機會？

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如果不再讓駱帥高位接管，而是在股指低位時發(fā)一只基金，他會給我們帶來多少驚喜？這些疑問和期待，我們或許可以在正在發(fā)行的南方發(fā)展機遇一年持有（A/C代碼：014031/014032）中找到答案。

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依舊是駱帥拿手的均衡配置策略，依舊是關注盈利超預期和業(yè)績的高速增長，這一次，駱帥把目光聚焦到了景氣賽道上。

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在展望2022年的市場機會時，駱帥毫不忌諱地談到：“一年維度來看，業(yè)績增速（景氣度）選股的效果會非常好，估值選股的效果一般?！?/strong>

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以業(yè)績增長為錨，駱帥會在景氣賽道重點布局，具體分為兩個方向：高景氣賽道的延續(xù)類機會，如綠色能源相關、智能化、白酒、醫(yī)藥CXO等行業(yè)；低景氣賽道的反轉類機會，如Power?sport、線性驅動、部分CDMO等出口公司，線下酒店等行業(yè)。

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駱帥表示：“整體上看，我們認為2022年將會是比較均衡的狀態(tài)，更多是板塊之間的結構性分化?！?/p>

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令人驚喜的是，駱帥即將掌舵的這只基金采用了一年封閉期的設計形式，如此一來更能從中長期發(fā)揮他的均衡配置優(yōu)勢。

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長期持有駱帥管理的基金是一種怎樣的體驗？想必南方優(yōu)選成長的持有人有著深切的感受：截至2021年年底，持有南方優(yōu)選成長1年時間獲得正收益的概率是85%，持有2年獲得正收益的概率是100%！

關于南方優(yōu)選成長這只基金還有一個驚人的數(shù)據(jù)，駱帥在管該基金的這幾年，該基金的凈值已經(jīng)創(chuàng)新高達126次，畫出一條昂揚向上的漂亮曲線。

投資需要個人天賦也需團隊支持

一條條昂揚向上的凈值曲線，刻畫出了基金經(jīng)理卓越的選股能力和資產(chǎn)配置本領。在越來越“卷”的公募基金行業(yè)，基金經(jīng)理必須不斷提高自己，如逆水行舟，不進則退。

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在工作之余的駱帥，喜歡登山、喜歡讀書，他也經(jīng)常把讀到的好書推薦給身邊的朋友。如果說這位工業(yè)工程專業(yè)出身的清華學霸尤其喜歡哲學，你會不會覺得很意外？

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事實上，駱帥喜歡哲學的原因是他同樣擅長穿越表層看本質(zhì)，不斷思考，在原有基礎上發(fā)現(xiàn)新的彼岸。

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對于登山和閱讀，駱帥很是喜歡；但對于投資，駱帥滿是熱愛。

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“我熱愛投資，但光有熱愛還不夠，要在一個領域里做到卓越，需要專注和反復練習。”駱帥說道。

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2019年，亞歷克斯·霍諾德的紀錄片《徒手攀巖》上映，同為登山愛好者的駱帥表達了對這項運動獨到的看法：“真正專業(yè)的徒手攀巖，是有計劃、有團隊，在反復嘗試中做出了一整套縝密方案和風險應對指南?！?/p>

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事實也的確如此，在時長100多分鐘的《徒手攀巖》正片中，主角攀爬酋長巖的影像只有10分鐘，其余時間都是在記錄他漫長而縝密的準備過程。

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駱帥把投資比作攀巖，因為這項工作同樣需要熱愛、需要專注、需要團隊配合。

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南方優(yōu)選成長有著長期優(yōu)異的業(yè)績表現(xiàn)，絕非基金經(jīng)理駱帥一人之功。在駱帥背后，站著的是整個南方基金權益投資團隊，團隊有30余名涵蓋清華、北大、麻省理工學院、哥倫比亞大學等復合學科背景的股票研究員提供研究成果與資源，為基金經(jīng)理助力。

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老牌公募基金南方基金，目前在管資產(chǎn)規(guī)模超1.7萬億元，服務客戶總數(shù)超1.6億。憑借著優(yōu)秀的過往業(yè)績，南方基金獲得廣泛的市場贊譽：先后獲得金牛獎61項、明星基金獎55項、金基金獎48項以及先后7次“金?；鸸芾砉尽豹劇?/p>

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（全文完）

風險提示：觀點僅供參考，不代表投資建議。市場有風險，投資需謹慎。

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