?　　閱文集團(tuán)最近發(fā)布了2018年全年的財(cái)報(bào)，交出了上市之后的第一張成績(jī)單。數(shù)據(jù)顯示，閱文2018年實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收50.4億元人民幣，同比增長(zhǎng)23%，全年經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)11.15億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)81.4%，利潤(rùn)率增加了7.1%。算是超出了市場(chǎng)預(yù)期。

　　不過雖然在閱讀業(yè)務(wù)和版權(quán)運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)雙驅(qū)動(dòng)模式下，閱文上市后取得了階段性的發(fā)展勝利，但從市場(chǎng)反應(yīng)來說，投資者們似乎對(duì)這個(gè)國(guó)內(nèi)最大，并擁有一批高價(jià)值IP版權(quán)想要復(fù)刻“漫威之路”的在線閱讀平臺(tái)并沒有那么強(qiáng)的信心。這艘大船已經(jīng)駛?cè)肓顺錆M暗礁的危險(xiǎn)區(qū)域，對(duì)未來閱文發(fā)展的隱憂，導(dǎo)致閱文發(fā)布財(cái)報(bào)之后幾天的股價(jià)不升反降。

　　免費(fèi)閱讀的沖擊

　　從去年以來，在線閱讀平臺(tái)的既定格局有了松動(dòng)。以連尚讀書、米讀為代表的免費(fèi)閱讀玩家，以正版內(nèi)容免費(fèi)讀，通過流量廣告盈利的模式，切入市場(chǎng)強(qiáng)勢(shì)搶食閱文的市場(chǎng)份額，成為在線閱讀市場(chǎng)的新一極勢(shì)力。根據(jù)艾瑞發(fā)布的今年1月移動(dòng)App指數(shù)，連尚免費(fèi)讀書已達(dá)到月度獨(dú)立設(shè)備數(shù)2,272萬臺(tái)，環(huán)比增幅4.1%，并連續(xù)兩月和掌閱、QQ閱讀一起位列在線閱讀類App三甲。從去年8月份推出，連尚上線僅兩個(gè)月，月活便突破千萬，并在之后連續(xù)四個(gè)月位列月活超千萬增幅榜前列。同樣主推免費(fèi)閱讀模式的米讀和七貓?jiān)禄顢?shù)據(jù)也很可觀，米讀達(dá)到了1170萬臺(tái)位列第七名，七貓以876萬臺(tái)列第十一位。

　　免費(fèi)模式的強(qiáng)勢(shì)崛起，讓閱文不得不同樣在今年初推出免費(fèi)小說App飛讀來應(yīng)對(duì)市場(chǎng)沖擊。不過隨著更多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手加入，閱文目前在在線閱讀領(lǐng)域的作者優(yōu)勢(shì)和內(nèi)容優(yōu)勢(shì)，都將受到挑戰(zhàn)。

　　雖然閱文吳文輝認(rèn)為內(nèi)容免費(fèi)廣告分成模式對(duì)頭部網(wǎng)文“大神”的吸引力不足，廣告收入比不上付費(fèi)分成，不會(huì)撼動(dòng)閱文的頭部作者群，內(nèi)容也會(huì)為了吸引流量而變得更淺更快，這樣的方式不足以形成優(yōu)質(zhì)的經(jīng)典IP作品。但相對(duì)于一年收入就有幾百萬甚至幾千萬的頭部“大神”，網(wǎng)文作者中的中低收入圈層占據(jù)了絕大部份比例，對(duì)比起付費(fèi)收入，這部分人群在廣告分成模式下能夠獲得更大的收益，可以預(yù)計(jì)未來將會(huì)有大量作者自動(dòng)出走。而大神和經(jīng)典IP并不是憑空生成的，大神也是從菜鳥作者一步步成長(zhǎng)起來的，如果中低收入作者以及未來潛在作者們大量選擇廣告分成平臺(tái)，閱文在接下來作者培養(yǎng)和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容產(chǎn)出的可持續(xù)發(fā)展中，將面臨斷層的危險(xiǎn)。

　　而且，在以往閱文一家獨(dú)大的時(shí)候，非“大神”的網(wǎng)文作者議價(jià)能力不高，平臺(tái)可以以更低的價(jià)格和代價(jià)獲得作者的出版、影視改編等IP版權(quán)，一旦內(nèi)容大火，平臺(tái)可以獲得超額回報(bào)。而免費(fèi)閱讀廣告分成類App的崛起，加劇了平臺(tái)之間的競(jìng)爭(zhēng)，為了吸引作者和優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，作者方的議價(jià)能力也將相應(yīng)上升，考慮未來長(zhǎng)期回報(bào)的中低收入作者，也會(huì)愿意到新平臺(tái)嘗試發(fā)展。

　　這也會(huì)顯著增加閱文在內(nèi)容成本上的支出。而當(dāng)前閱文的內(nèi)容成本已經(jīng)逐年走高，2014-2018年，閱文集團(tuán)的內(nèi)容成本分別為1.9億、3.9億、8.39億、12.8億、15.3億。未來隨著競(jìng)爭(zhēng)的加劇，這個(gè)數(shù)字增速將更快。

　　人口紅利到天花板，注意力爭(zhēng)奪戰(zhàn)面對(duì)多維競(jìng)爭(zhēng)

　　而且，和閱文競(jìng)爭(zhēng)作者和用戶注意力的，并不只有免費(fèi)閱讀應(yīng)用。在國(guó)內(nèi)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利達(dá)到天花板的情況下，注意力爭(zhēng)奪戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入多維競(jìng)爭(zhēng)，隨著短視頻、游戲等應(yīng)用的普及，以及市面上其他多元化應(yīng)用的出現(xiàn)，能夠讓用戶殺碎片時(shí)間的選擇大大增加，閱文作為在線閱讀目前的頭部企業(yè)，讀者停留時(shí)間的增長(zhǎng)和付費(fèi)閱讀增長(zhǎng)這一塊到了瓶頸期。

　　根據(jù)Questmobile2018年12月的數(shù)據(jù)，當(dāng)月用戶月總使用時(shí)長(zhǎng)同比增量占比TOP10的細(xì)分行業(yè)里，短視頻、即時(shí)通訊、綜合資訊、綜合電商等入榜，榜單里并沒有在線閱讀APP。而且，雖然2018年閱文平均月活躍用戶比去年同期增加了超過10%，達(dá)到了2.14億人，但是愿意在平臺(tái)花錢的用戶減少，平均月付費(fèi)用戶由2017年的1110萬減少2.7%到2018年的1080萬，付費(fèi)比率由2017年的5.8%下降至2018年的5.1%。

　　市場(chǎng)吸引用戶時(shí)間和金錢的選擇豐富了，也分薄了閱文的業(yè)績(jī)?cè)鏊伲?015年~2018年，閱文營(yíng)收分別為16.07億元、25.57億元、40.95億元、50.38億元，過去三年分別增長(zhǎng)59%、60%、23%。特別是2017年到2018年，增速下滑幅度明顯。最大的原因是來自騰訊渠道的流量?jī)A斜減少，2018年因?yàn)轵v訊改變用戶分配策略，導(dǎo)致閱文的在線內(nèi)容推廣部分流量減少，閱文騰訊產(chǎn)品自營(yíng)渠道的收入從2017年的10.81億元，下滑至了2018年的9.51億元，同比下降12%。

　　一方面依靠騰訊的流量?jī)A斜并不能持續(xù)，一方面市場(chǎng)人口紅利面臨天花板，加上市場(chǎng)對(duì)存量用戶時(shí)間和注意力的競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)，閱文的流量和付費(fèi)用戶增長(zhǎng)都會(huì)承受更大的壓力。

　　想成為走漫威模式的文化公司，并不容易

　　吳文輝一直想要把閱文做成一個(gè)文化公司，而不是一個(gè)在線閱讀平臺(tái)，原因就是走IP版權(quán)運(yùn)營(yíng)作出了一片大事業(yè)的漫威。在美國(guó)前輩的影響下，IP版權(quán)這個(gè)金礦成為了閱文上市中支撐起幾百億估值的中流砥柱。

　　IP資源的影響力已經(jīng)凸顯多年，去年IP吸金排行榜上，漫威依靠2008年以來上映的近20部電影，還有大量周邊收入，10年間收獲了近250億收入排到了第9名。其他著名的吸金IP還有哈利波特、米老鼠等等。拿迪士尼今年的片單來說，原創(chuàng)的內(nèi)容越來越少，今年上映的電影幾乎都是IP系列影片后續(xù)和老片翻拍。再將所有好萊塢大片場(chǎng)的電影翻一遍，原創(chuàng)劇本從1984年的59%，減少到了2004年的38%，到2014年，這個(gè)數(shù)字已經(jīng)掉落到25%不到，也會(huì)發(fā)現(xiàn)原創(chuàng)電影減少，IP系列升溫的趨勢(shì)。

　　不過和漫威等公司成系列在全球都有大批擁簇的IP版權(quán)相比，閱文雙架馬車的另一架——IP版權(quán)運(yùn)營(yíng)，雖然看起來前途光明，但是未來發(fā)展可能并不會(huì)有想象中那么順利。2018年閱文集團(tuán)版權(quán)營(yíng)收達(dá)10億，同比增長(zhǎng)160%，其中包含了收購新麗傳媒后，確認(rèn)的2.75億收入，也包括2018年閱文在電視劇、動(dòng)畫、游戲、電影及漫畫等多元開發(fā)。

　　目前對(duì)外合作的多元IP開發(fā)仍然占據(jù)了閱文IP版權(quán)運(yùn)營(yíng)的大頭。雖然目前項(xiàng)目賺錢，但是大部分IP的商業(yè)化可持續(xù)性并沒有想象中的強(qiáng)，在影視作品發(fā)布之后，沒有收獲市場(chǎng)的肯定。據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2018年，閱文集團(tuán)共授權(quán)130多部網(wǎng)絡(luò)文學(xué)作品，其中影視劇包括《國(guó)民老公》《你和我的傾城時(shí)光》《武動(dòng)乾坤》《斗破蒼穹》和《將夜》。動(dòng)畫方面也有《星辰變》《萌妻食神》《全職高手》《全職高手》等等。這些在閱文的既有內(nèi)容資源中，已經(jīng)屬于頂尖的優(yōu)秀資源。但去年閱文IP在劇集方面的表現(xiàn)難稱優(yōu)秀：5.2分的《青云志》、4.1分《擇天記》、3.2分的《莽荒紀(jì)》、5.0分的《斗破蒼穹》，這樣的成績(jī)單說明了市場(chǎng)對(duì)內(nèi)容IP的影視改編并不滿意，如果沒有持續(xù)的熱度和流量，也會(huì)影響后續(xù)這批內(nèi)容的商業(yè)價(jià)值轉(zhuǎn)化。

　　因授權(quán)合作的成品市場(chǎng)反饋不佳，閱文在IP開發(fā)上開始逐漸轉(zhuǎn)向自制，收購了新麗傳媒就是想要自己發(fā)力IP版權(quán)的影視化改編，不過影視圈的運(yùn)行規(guī)則顯然并沒有那么簡(jiǎn)單，新麗傳媒?jīng)]有完成2018年的業(yè)績(jī)對(duì)賭，5億元的預(yù)期利潤(rùn)僅完成3.24億元。加上即使有大IP的基因，閱文的網(wǎng)文因?yàn)轭悇e多，包含宮斗、玄幻、都市等等方向的內(nèi)容，在IP開發(fā)上各不相同，需要大量的探索試水。在自制這條道路上，閱文還有很長(zhǎng)時(shí)間的摸索期。

　　最重要的是，像是唐家三少、天下霸唱、南派三叔這些頂級(jí)的大神作者，因?yàn)樽陨碓捳Z權(quán)較強(qiáng)，仍然手握自己作品的IP影視改編權(quán)，他們往往選擇自己成立公司，自己運(yùn)營(yíng)版權(quán)，平臺(tái)并不能從中分潤(rùn)大頭收入。

　　吃不到頂級(jí)IP的紅利，對(duì)手上優(yōu)質(zhì)IP的開發(fā)能力還待提升，加上免費(fèi)閱讀App崛起開挖墻角，閱文接下來要面對(duì)的困難不少。

　　【本文由互聯(lián)網(wǎng)分析師于斌原創(chuàng)出品，未經(jīng)許可，請(qǐng)勿轉(zhuǎn)載?！?/p>