2023年6月CTA策略私募基金產(chǎn)品月報
*注：因合規(guī)要求，本文不包含具體產(chǎn)品名稱，合格投資者請登陸查看月報完整版。
導(dǎo)語
6月，中高頻CTA、主觀CTA和套利策略表現(xiàn)相對較好；多因子強弱對沖、混合策略、基本面量化以及中低頻趨勢策略出現(xiàn)了不同程度回撤。細分來看，截面類盈利優(yōu)于趨勢類，主觀類盈利穩(wěn)定性在低波環(huán)境下還是會更高一些。
01?期貨市場概覽
1.1?6月期貨市場回顧
商品方面，本月商品迎來下跌后的反彈，宏觀情緒高漲，利多的因素圍繞6月13日央行宣布降息，疊加美聯(lián)儲暫緩加息。6月南華商品指數(shù)反彈上漲7.67%，黑色板塊領(lǐng)漲，有色與能化板塊反彈偏弱，貴金屬板塊振蕩。
黑色板塊本月反彈幅度最大，南華黑色指數(shù)大漲10.45%，原料端的漲幅均超10%，雙硅收跌。國內(nèi)降準落地、美聯(lián)儲暫停加息，調(diào)控政策與金九銀十預(yù)期再起，盤面投機也日漸活躍，反彈形勢明顯。期貨價格緩慢爬升。不過，市場信心依舊脆弱，資金以短期小幅博弈為主。
農(nóng)產(chǎn)板塊本月圍繞天氣炒作，農(nóng)產(chǎn)跟隨外盤波動，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收漲7.45%。即使USDA報告中性偏空，但美豆天氣的干旱的快速增加，天氣題材再起，美豆強勢上漲，提振國內(nèi)油脂油料，再加上馬來西亞沙巴州因為干旱缺水，市場預(yù)估單產(chǎn)下滑，馬盤表現(xiàn)強勁，在美豆和馬棕油強勢背景下，國內(nèi)油脂油料跟隨外盤強勢反彈，油脂表現(xiàn)強于油料。
能化板塊反彈幅度偏小，南華能化指數(shù)上漲5.65%，美國EIA公布的去庫速度大幅超預(yù)期，原油本月漲7%；低硫燃料油受到全球煉廠檢修影響，供給收緊，因此月漲幅相對燃料油更大；尿素漲幅達11.36%，玻璃純堿與黑色板塊聯(lián)動，漲超6%；板塊內(nèi)部分品種例如EB、LPG、瀝青、乙二醇收跌。
有色板塊本月的反彈相對其他板塊偏弱，南華有色指數(shù)上漲3.43%，中國經(jīng)濟復(fù)蘇進程依舊曲折坎坷，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍處于探底過程中，但市場提前預(yù)期國內(nèi)宏觀政策發(fā)力， 助推有色金屬超跌后反彈。白銀跟隨工業(yè)屬性收漲，黃金收跌。
圖1 南華商品期貨指數(shù)走勢（21.12.31-23.6.30）
圖2 6月南華商品期貨指數(shù)走勢（23.5.31-23.6.30）
圖3 主要商品期貨6月品種漲跌幅
圖4 本月有色板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 5 本月黑色板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖6 本月能源板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 7 本月化工板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖8 本月農(nóng)產(chǎn)板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 9 本月油脂油料類品種漲跌幅
圖10 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價曲線
市場波動率情況：
商品波動率方面，本月波動率中樞由高點18%回落至13.45%，對于量化CTA策略不友好。分板塊統(tǒng)計來看，本月 20 日年化滾動波動率黑色板塊跌幅最大，其次是有色金屬板塊。從隔夜跳開角度觀測，本月跳開幅度整體偏低，對短周期策略影響不大。從日內(nèi)振幅來看，本月所有板塊日內(nèi)振幅降低，低于50%分位數(shù)水平，利空短周期CTA策略。
股指波動率方面，本月寬基指數(shù)波動率低位震蕩。從指數(shù)期權(quán)的隱含波動率觀測，月中隱波小幅反彈，滬深 300 指數(shù)期權(quán)反彈幅度大于 300ETF 期權(quán)。
圖11 南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率
圖12 30日南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率
圖13 南華商品指數(shù)年化波動率
圖14 期貨市場振幅（成交額加權(quán)）
圖15 分板塊振幅（成交額加權(quán)）
圖16 期貨市場隔夜跳開
圖17 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價近10日滾動收益波動率（年化）
圖18 50ETF期權(quán)波動率指數(shù)情況
圖19 300ETF期權(quán)與指數(shù)期權(quán)波動率指數(shù)情況
1.2?主要品種市場交易情況
從商品期貨市場成交與持倉角度來看，本月商品市場成交活躍度回落，但存量資金持續(xù)位于歷史高位；商品期貨市場成交持倉比持續(xù)小幅回落，位于歷史同期中位數(shù)水平，該指標反應(yīng)交投活躍度一般，商品市場活躍度中性。
四主連合約成交量和持倉量繼續(xù)回落，股指交投活躍度低迷。
圖20 商品期貨市場成交量
圖21 商品期貨市場持倉量
圖22 商品期貨市場成交持倉比
*注：因合規(guī)要求，本文不包含具體產(chǎn)品名稱，合格投資者請登陸查看月報完整版。
導(dǎo)語
6月，中高頻CTA、主觀CTA和套利策略表現(xiàn)相對較好；多因子強弱對沖、混合策略、基本面量化以及中低頻趨勢策略出現(xiàn)了不同程度回撤。細分來看，截面類盈利優(yōu)于趨勢類，主觀類盈利穩(wěn)定性在低波環(huán)境下還是會更高一些。
01?期貨市場概覽
1.1?6月期貨市場回顧
商品方面，本月商品迎來下跌后的反彈，宏觀情緒高漲，利多的因素圍繞6月13日央行宣布降息，疊加美聯(lián)儲暫緩加息。6月南華商品指數(shù)反彈上漲7.67%，黑色板塊領(lǐng)漲，有色與能化板塊反彈偏弱，貴金屬板塊振蕩。
黑色板塊本月反彈幅度最大，南華黑色指數(shù)大漲10.45%，原料端的漲幅均超10%，雙硅收跌。國內(nèi)降準落地、美聯(lián)儲暫停加息，調(diào)控政策與金九銀十預(yù)期再起，盤面投機也日漸活躍，反彈形勢明顯。期貨價格緩慢爬升。不過，市場信心依舊脆弱，資金以短期小幅博弈為主。
農(nóng)產(chǎn)板塊本月圍繞天氣炒作，農(nóng)產(chǎn)跟隨外盤波動，南華農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)收漲7.45%。即使USDA報告中性偏空，但美豆天氣的干旱的快速增加，天氣題材再起，美豆強勢上漲，提振國內(nèi)油脂油料，再加上馬來西亞沙巴州因為干旱缺水，市場預(yù)估單產(chǎn)下滑，馬盤表現(xiàn)強勁，在美豆和馬棕油強勢背景下，國內(nèi)油脂油料跟隨外盤強勢反彈，油脂表現(xiàn)強于油料。
能化板塊反彈幅度偏小，南華能化指數(shù)上漲5.65%，美國EIA公布的去庫速度大幅超預(yù)期，原油本月漲7%；低硫燃料油受到全球煉廠檢修影響，供給收緊，因此月漲幅相對燃料油更大；尿素漲幅達11.36%，玻璃純堿與黑色板塊聯(lián)動，漲超6%；板塊內(nèi)部分品種例如EB、LPG、瀝青、乙二醇收跌。
有色板塊本月的反彈相對其他板塊偏弱，南華有色指數(shù)上漲3.43%，中國經(jīng)濟復(fù)蘇進程依舊曲折坎坷，經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍處于探底過程中，但市場提前預(yù)期國內(nèi)宏觀政策發(fā)力， 助推有色金屬超跌后反彈。白銀跟隨工業(yè)屬性收漲，黃金收跌。
圖1 南華商品期貨指數(shù)走勢（21.12.31-23.6.30）
圖2 6月南華商品期貨指數(shù)走勢（23.5.31-23.6.30）
圖3 主要商品期貨6月品種漲跌幅
圖4 本月有色板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 5 本月黑色板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖6 本月能源板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 7 本月化工板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖8 本月農(nóng)產(chǎn)板塊內(nèi)品種漲跌幅
圖 9 本月油脂油料類品種漲跌幅
圖10 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價曲線
市場波動率情況：
商品波動率方面，本月波動率中樞由高點18%回落至13.45%，對于量化CTA策略不友好。分板塊統(tǒng)計來看，本月 20 日年化滾動波動率黑色板塊跌幅最大，其次是有色金屬板塊。從隔夜跳開角度觀測，本月跳開幅度整體偏低，對短周期策略影響不大。從日內(nèi)振幅來看，本月所有板塊日內(nèi)振幅降低，低于50%分位數(shù)水平，利空短周期CTA策略。
股指波動率方面，本月寬基指數(shù)波動率低位震蕩。從指數(shù)期權(quán)的隱含波動率觀測，月中隱波小幅反彈，滬深 300 指數(shù)期權(quán)反彈幅度大于 300ETF 期權(quán)。
圖11 南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率
圖12 30日南華商品指數(shù)滾動20日收益年化波動率
圖13 南華商品指數(shù)年化波動率
圖14 期貨市場振幅（成交額加權(quán)）
圖15 分板塊振幅（成交額加權(quán)）
圖16 期貨市場隔夜跳開
圖17 股指期貨當(dāng)月連續(xù)收盤價近10日滾動收益波動率（年化）
圖18 50ETF期權(quán)波動率指數(shù)情況
圖19 300ETF期權(quán)與指數(shù)期權(quán)波動率指數(shù)情況
1.2?主要品種市場交易情況
從商品期貨市場成交與持倉角度來看，本月商品市場成交活躍度回落，但存量資金持續(xù)位于歷史高位；商品期貨市場成交持倉比持續(xù)小幅回落，位于歷史同期中位數(shù)水平，該指標反應(yīng)交投活躍度一般，商品市場活躍度中性。
四主連合約成交量和持倉量繼續(xù)回落，股指交投活躍度低迷。
圖20 商品期貨市場成交量
圖21 商品期貨市場持倉量
圖22 商品期貨市場成交持倉比
圖23 6月商品期貨成交量（單邊）（萬手）
來源：火富牛
圖24 月度商品期貨板塊成交額（億元）
圖25 月度商品期貨板塊成交額（億元）
圖26 上證50期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）
圖27 滬深300期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）
圖28 中證500期現(xiàn)貨成交額（單位：億元）
02 CTA策略整體表現(xiàn)分析
2.1?CTA策略基金整體表現(xiàn)
從因子層面來看，動量類因子本周表現(xiàn)分化，商品趨勢反轉(zhuǎn)造成時序類策略虧損（利空趨勢策略），截面類因子盈利持續(xù)好轉(zhuǎn)（利多混合策略）；期限類因子表現(xiàn)分化，展期收益率因子大幅盈利（利多混合策略），短期基差動量小幅虧損；量價類別內(nèi)，商品價格反轉(zhuǎn)造成均價突破因子發(fā)生較大虧損，（利空長周期趨勢策略），本月波動因子與偏度因子表現(xiàn)突出（利多反轉(zhuǎn)策略）；基本面類庫存因子本月貢獻較高利潤（利多混合策略）。
從CTA策略指數(shù)收益來看，盈利的策略大類主要是CTA中高頻策略、套利策略、以及主觀CTA策略；虧損的主要是中低頻趨勢策略、混合策略。本月商品下跌趨勢發(fā)生反轉(zhuǎn)，長周期趨勢策略出現(xiàn)不同程度回撤，混合策略內(nèi)截面策略和期限結(jié)構(gòu)貢獻較好的盈利，但其余的策略大類貢獻虧損。
從CTA觀察池中投顧表現(xiàn)來看，本月中高頻CTA、主觀CTA和套利策略均呈現(xiàn)正收益。多因子強弱對沖、混合策略、基本面量化以及中低頻趨勢策略都出現(xiàn)了不同程度回撤。細分來看，截面類盈利優(yōu)于趨勢類，主觀類盈利穩(wěn)定性在低波環(huán)境下還是會更高一些。
圖29 CTA風(fēng)格因子走勢（動量類）
圖30 CTA風(fēng)格因子走勢（期限結(jié)構(gòu)類）
圖31 CTA風(fēng)格因子走勢（量價類）
圖32 CTA風(fēng)格因子走勢（基本面類）
圖33 火富牛CTA觀察投顧6月收益情況
03 CTA分策略表現(xiàn)分析
3.1?混合策略
圖34 混合均衡產(chǎn)品收益走勢
注：CTA混合策略產(chǎn)品鏈接：（因合規(guī)要求，不做具體名稱展示，合格投資者請登陸查看完整版。）
表1 混合均衡產(chǎn)品表現(xiàn)情況 （統(tǒng)計截點：2023.6.30）
注：因合規(guī)要求，查看更多細分策略分組、具體產(chǎn)品名稱、股票期貨風(fēng)格因子僅供登陸查看，可聯(lián)系客服開通權(quán)限。
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