年輕的心熱淚盈眶，我是金鯉

今天在看市場消息的時候，發(fā)現(xiàn)一則消息就是我國一季度宏觀杠桿率出現(xiàn)顯著提升，那么很多朋友不是很清楚這個金融名詞，所謂宏觀杠桿率是什么意思，自然也就不明白該杠桿率提升一味這什么。

首先我們要知道的就是宏觀杠桿率是什么，一般用債務規(guī)模比上GDP，作為衡量宏觀杠桿率的標準。一般情況下它是衡量一個經(jīng)濟體金融穩(wěn)定性的指標，意思就是說更高的債務水平意味著每年全社會的利息支付和本金償付的壓力更大，一旦經(jīng)濟增長出現(xiàn)波動，則容易引發(fā)債務危機。那么從中我們可以看到的是該宏觀杠桿率過高的話，金融風險其實是在加大的。

那么回歸到市場消息來看，我國一季度的杠桿率顯著提升，很大原因是因為市場受到疫情影響，流動性不足，刺激市場經(jīng)濟復蘇采用的特殊經(jīng)濟政策后的一個表現(xiàn)。那么對于目前國內(nèi)的第一季度杠桿率顯著提升，并不代表著我國經(jīng)濟容易引發(fā)債務危機?；仡櫸覈@些年關(guān)于"杠桿"的經(jīng)濟政策調(diào)整來看

（一）平穩(wěn)加杠桿階段。1993年至2003年，這10年里杠桿率共增長41.6個百分點，平均每年增長4個百分點。這段時間債務和廣義貨幣的增速較高，而名義GDP增速自1997年以來徘徊在10%附近，由此導致杠桿率的激增。此外，上個世紀末的亞洲金融危機以及本世紀初的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅加上2003年的非典，對于杠桿率的上升都有一定的刺激作用。

　?。ǘ白灾鳌比ジ軛U階段。2003至2008年，這5年間杠桿率下降了8.2個百分點。這段時間名義GDP高速增長，增速最低的年份也達到了16%，最高達到23%，名義GDP增速超過了債務和貨幣增速，實體經(jīng)濟杠桿率下降。這5年去杠桿過程的最大特點是債務溫和上升伴隨經(jīng)濟飛速上漲，這是全球經(jīng)濟大繁榮與中國經(jīng)濟上升周期相重合的階段。

　?。ㄈ┛焖偌痈軛U階段。2008年至2015年，這7年時間里杠桿率增長了86.2個百分點，平均每年增長超過12個百分點。2009年由于四萬億的啟動，債務出現(xiàn)了躍升，當年債務增速高達34%，而名義GDP增速則回落至9%，隨后債務增速持續(xù)下滑但名義GDP增速下滑速度更快，2015年名義GDP增速跌到了最低點的7.0%。這段時期的主要特點是債務增速在開始兩年出現(xiàn)跳升后持續(xù)下降，但名義GDP增速以更快的速度下降。分部門來看，非金融企業(yè)杠桿率的增速最高，由2008年的95.2%增加到2015年的151.2%，幾近翻倍。

　?。ㄋ模皬娭啤比ジ軛U階段。隨著2015年底中央經(jīng)濟工作會議已提出去杠桿的任務，但2016年實體經(jīng)濟杠桿率仍上升了12.4個百分點，去杠桿未見成效。其原因在于：一是居民杠桿率出現(xiàn)加速上漲，2016年居民杠桿率上升5.7百分點，而之前每年上升不過2到3個百分點，增幅幾近翻番。二是，2016年一季度GDP增長6.7%，創(chuàng)28個季度新低，也讓相關(guān)政府部門在執(zhí)行去杠桿任務時產(chǎn)生顧忌，有放水之嫌。去杠桿真正略有成效的是2017年，總杠桿率僅比上年微升2.3個百分點，并出現(xiàn)了局部去杠桿。

一下內(nèi)容屬于人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司有關(guān)負責人就4月份金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)情況回答記者提問：

2017年以來，我國宏觀杠桿率總體保持穩(wěn)定，2018年還實現(xiàn)凈下降，2019年僅上升約5.7個百分點，增幅遠低于2008至2016年年均增長10個百分點的水平，初步實現(xiàn)穩(wěn)杠桿目標。今年一季度，受疫情沖擊影響，我國宏觀杠桿率有顯著的上升。

　　應該看到，一季度宏觀杠桿率的回升，是逆周期政策支持實體經(jīng)濟復工復產(chǎn)的體現(xiàn)。在疫情防控常態(tài)化前提下，逆周期政策的制定應對疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展做統(tǒng)籌考慮，把更好支持實體經(jīng)濟恢復發(fā)展放到更加突出位置，同時，做好金融風險防控。在這個過程中，當前應當允許宏觀杠桿率有階段性的上升，擴大對實體經(jīng)濟的信用支持，這主要是為了有效推進復工復產(chǎn)，這實際上為未來更好地保持合理的宏觀杠桿率水平創(chuàng)造了條件。

　　雖然一季度宏觀杠桿率顯著回升，但只是階段性的。特別是逆周期政策支持實體經(jīng)濟復工復產(chǎn)取得顯著成效，向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導效率明顯提升，生產(chǎn)秩序加快恢復。人民銀行對全國1萬家實體企業(yè)的調(diào)查顯示，4月末，工業(yè)生產(chǎn)基本修復到位，服務業(yè)開工率持續(xù)回升，97.5%的企業(yè)已復產(chǎn)，超半數(shù)工業(yè)企業(yè)設備利用率已達到或超過上年二季度平均水平。

那么綜合以上市場表現(xiàn)以及數(shù)據(jù)我的個人理解來看，對于金融市場的杠桿使用，并不是杠桿越低越好，也不是越高就越危險。根據(jù)特定的市場環(huán)境，做出特定的經(jīng)濟政策的調(diào)整。才是正確使用杠桿的表現(xiàn)。

杠桿是一把雙刃劍，既能增加市場風險，又能擴大經(jīng)營規(guī)模，提升利潤率。而宏觀杠桿率一方面表明了市場風險系數(shù)，提醒經(jīng)濟政策當局。同時也能刺激疲軟的經(jīng)濟市場，使得經(jīng)濟復蘇更為強勁。

截稿時間：2020/05/13?00：00

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