到2025年，直覺(jué)外科公司的市場(chǎng)預(yù)計(jì)將增長(zhǎng)到118億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.1%。

直覺(jué)外科公司的商業(yè)模式使它能夠從越來(lái)越多的外科手術(shù)中獲益。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，直覺(jué)外科公司已經(jīng)為未來(lái)的投資做好了充分準(zhǔn)備。

Intuitive Surgical (以下簡(jiǎn)稱“直覺(jué)外科公司”，股票代碼：ISRG)是一家美國(guó)的醫(yī)療技術(shù)公司，開(kāi)發(fā)和制造機(jī)器人輔助手術(shù)的機(jī)器人產(chǎn)品。它的旗艦產(chǎn)品是一款名為“da Vinci（達(dá)芬奇）”的機(jī)器人系統(tǒng)。達(dá)芬奇已經(jīng)是一個(gè)非常完善的機(jī)器人系統(tǒng)，主要用于泌尿和婦科手術(shù)。到2019年底，直覺(jué)外科公司已經(jīng)售出了超過(guò)5500臺(tái)達(dá)芬奇機(jī)器人系統(tǒng)，幫助了醫(yī)療機(jī)構(gòu)進(jìn)行了超過(guò)700萬(wàn)例手術(shù)。

直覺(jué)外科公司的另一款主打產(chǎn)品是離子機(jī)器人系統(tǒng)(Ion robotic system)，用于機(jī)器人輔助支氣管鏡檢查或活檢。Ion是一種相對(duì)較新的產(chǎn)品。

不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)

據(jù)MarketsandMarkets的一份報(bào)告顯示，到2025年，外科手術(shù)機(jī)器人的市場(chǎng)預(yù)計(jì)將從2020年的67億美元增長(zhǎng)到118億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為12.1%。

手術(shù)機(jī)器人市場(chǎng)的增長(zhǎng)，可以歸因于幾個(gè)因素，諸如技術(shù)進(jìn)步，機(jī)器人輔助手術(shù)的優(yōu)勢(shì)，醫(yī)院和門診手術(shù)中心越來(lái)越多地采用手術(shù)機(jī)器人，以及醫(yī)療機(jī)器人研究經(jīng)費(fèi)的增加等。

機(jī)器人輔助手術(shù)是一個(gè)比較新的應(yīng)用領(lǐng)域，是全球機(jī)器人手術(shù)市場(chǎng)增長(zhǎng)的最顯著驅(qū)動(dòng)因素之一。從下面的圖表可以看出，在應(yīng)用類型中，婦科預(yù)計(jì)占有最大的市場(chǎng)份額；連同泌尿外科，占手術(shù)總數(shù)的一半以上。直覺(jué)外外科公司有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗倪_(dá)芬奇機(jī)器人系統(tǒng)是為了這種應(yīng)用。

全球市場(chǎng)可細(xì)分為機(jī)器人系統(tǒng)、儀器及配件和服務(wù)。儀器和配件在2019年占據(jù)了最大的市場(chǎng)份額。這一細(xì)分市場(chǎng)的大份額和高增長(zhǎng)率主要是由于儀器和配件的經(jīng)常性采購(gòu)，而不是一次性投資的機(jī)器人系統(tǒng)。這對(duì)于直覺(jué)外科公司來(lái)說(shuō)又是一個(gè)好消息，因?yàn)樗N售其機(jī)器人系統(tǒng)的儀器和配件，而且它還售出了大量的系統(tǒng)（超過(guò) 5,500 臺(tái)達(dá)芬奇）。

北美市場(chǎng)占據(jù)主導(dǎo)地位，并有望在全球機(jī)器人手術(shù)市場(chǎng)保持領(lǐng)先地位。該地區(qū)的增長(zhǎng)可能會(huì)受到機(jī)器人輔助手術(shù)越來(lái)越多的采用和應(yīng)用領(lǐng)域的推動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，在發(fā)達(dá)國(guó)家，機(jī)器人手術(shù)系統(tǒng)的普及程度隨著手術(shù)數(shù)量的增加而增加，中國(guó)和印度等發(fā)展中國(guó)家越來(lái)越多地采用外科機(jī)器人。

直覺(jué)外科公司的商業(yè)模式

直覺(jué)外殼公司不僅生產(chǎn)機(jī)器人系統(tǒng)，還為其機(jī)器人開(kāi)發(fā)和制造儀器，并提供與機(jī)器人系統(tǒng)維護(hù)和員工培訓(xùn)相關(guān)的服務(wù)。

直覺(jué)外科公司的商業(yè)模式可以分為兩大類：

第一個(gè)與銷售達(dá)芬奇和Ion機(jī)器人系統(tǒng)有關(guān)。根據(jù)該公司2019年的年度報(bào)告，達(dá)芬奇系統(tǒng)根據(jù)型號(hào)、配置和地理位置的不同，售價(jià)在50萬(wàn)美元~250萬(wàn)美元之間。對(duì)于其客戶來(lái)說(shuō)，這代表著重大的資本設(shè)備投資(因此，直覺(jué)外科公司提供了租賃系統(tǒng)的可能性)。重要的是，每個(gè)系統(tǒng)都需要一些配套服務(wù)，也需要更換一些儀器（每個(gè)流程之后會(huì)有一些儀器），這是直覺(jué)外科公司商業(yè)模式的下一部分。

直覺(jué)外科公司的第二部分業(yè)務(wù)，取決于其機(jī)器人系統(tǒng)安裝底座的大小，以及每個(gè)機(jī)器人所進(jìn)行的手術(shù)數(shù)量。根據(jù)2019年的年度報(bào)告，該公司每次手術(shù)的器械和附件收入一般在700美元~3500美元之間。該公司還大多在系統(tǒng)銷售時(shí)簽訂服務(wù)合同。每年的服務(wù)費(fèi)用在8萬(wàn)~19萬(wàn)美元之間。這意味著直覺(jué)外科公司從售出的每個(gè)系統(tǒng)中獲得更多的收益，這要?dú)w功于經(jīng)常性收入。

從上表可以看出，直覺(jué)外科公司的經(jīng)常性收入占總收入的70%以上。這意味著直覺(jué)外科公司在很大程度上依賴于越來(lái)越多的外科手術(shù)來(lái)維持其機(jī)器人系統(tǒng)的收入增長(zhǎng)。

還可以看到，從地理位置上看，直覺(jué)外科公司的大部分收入來(lái)自美國(guó)，但美國(guó)的份額往往會(huì)緩慢下降。

競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

長(zhǎng)期以來(lái)，直覺(jué)外科公司一直是機(jī)器人手術(shù)領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，但最近大型制藥和醫(yī)療保健公司，如強(qiáng)生（股票代碼：JNJ）和美敦力（Medtronic），試圖推出自己的機(jī)器人系統(tǒng)，這可能會(huì)影響直覺(jué)外科公司的業(yè)務(wù)。

因此，我們想看看直覺(jué)外科公司相對(duì)于它的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有什么優(yōu)勢(shì)。

直覺(jué)外科公司已經(jīng)在市場(chǎng)上銷售了20年，在那之后，它已經(jīng)擁有了相當(dāng)可觀的產(chǎn)品安裝基礎(chǔ)。直覺(jué)外科公司已經(jīng)賣出了5500多套達(dá)芬奇系統(tǒng)，并培訓(xùn)了4萬(wàn)多名醫(yī)生。該公司還向?qū)W術(shù)領(lǐng)域和大學(xué)銷售它的機(jī)器人系統(tǒng)，未來(lái)的醫(yī)生將在大學(xué)學(xué)習(xí)在VR環(huán)境中如何使用機(jī)器人系統(tǒng)。競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的機(jī)器人系統(tǒng)可能會(huì)和直覺(jué)外科公司的一樣昂貴，而且醫(yī)院培訓(xùn)醫(yī)生使用新系統(tǒng)會(huì)非常昂貴和耗時(shí)。

財(cái)務(wù)分析

如果我們看一下直觀的財(cái)務(wù)報(bào)表，我們可以看到該公司的財(cái)務(wù)狀況非常好。沒(méi)有債務(wù)，也有足夠的現(xiàn)金來(lái)支付未來(lái)的投資。

直覺(jué)外科公司的盈利能力也很好，盡管受到了新冠肺炎危機(jī)的影響而有所下降。從下面的圖表中可以明顯看出歷史ROE。

現(xiàn)在我們來(lái)看一下價(jià)格比率。由于直覺(jué)外科公司在機(jī)器人手術(shù)這一不斷發(fā)展的領(lǐng)域開(kāi)展業(yè)務(wù)，它的市盈率歷來(lái)較高。然而，今天它的交易高于其平均市盈率和最高的市盈率。因此，我們想說(shuō)的是，以目前的價(jià)格，這家公司肯定不便宜，但隨著未來(lái)的增長(zhǎng)和它良好的財(cái)務(wù)狀況，直覺(jué)外科公司肯定是值得關(guān)注的。

結(jié)論

直覺(jué)外科是一個(gè)財(cái)務(wù)強(qiáng)大的公司，擁有一個(gè)高利潤(rùn)的商業(yè)模式和一個(gè)不斷增長(zhǎng)的市場(chǎng)，其在機(jī)器人手術(shù)領(lǐng)域有著悠久的歷史，我們認(rèn)為它在未來(lái)也將保持該領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。現(xiàn)在該股有點(diǎn)高估了，但從長(zhǎng)期來(lái)看，它是一個(gè)不錯(cuò)的買入標(biāo)的。

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