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《金證研》南方資本中心 ?熙玥/作者 ?汀鷺 西洲/風控

2015年，“三網(wǎng)融合”結(jié)束試點階段，開始在全國范圍內(nèi)正式全面推廣，IPTV業(yè)務也隨之擴大到全國范圍。截至2021年末，國內(nèi)IPTV用戶數(shù)達34,851萬戶，系2015年末用戶數(shù)的七倍有余。在此背景下，主要從事IPTV業(yè)務的貴州多彩新媒體股份有限公司（以下簡稱“多彩新媒”）正向創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。

然而，多彩新媒上市背后，在多彩新媒成立次年，多彩新媒合資設立參股公司并委托其研發(fā)，然后三年后，合營方擬通過該聯(lián)營企業(yè)開展影視投資業(yè)務，多彩新媒因與合營方發(fā)展戰(zhàn)略不同出售該參股公司的全部股權(quán)，對此監(jiān)管層問詢出售股權(quán)理由充分性。蹊蹺的是，多彩新媒卻仍與該原參股公司聯(lián)合出品綜藝節(jié)目，令人費解。另一方面，在國內(nèi)IPTV用戶數(shù)量增速放緩的情況下，多彩新媒的同行業(yè)可比公司除少數(shù)外均已涉足該領(lǐng)域，多彩新媒的業(yè)務布局是否落后于四家同行？

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一、下游增勢放緩營收凈利增速下滑，產(chǎn)業(yè)鏈布局“掉隊”

下游行業(yè)需求的變動，是影響上游行業(yè)收入穩(wěn)定性的因素之一。

值得關(guān)注的是，多彩新媒正面臨主要業(yè)務IPTV基礎業(yè)務下游用戶數(shù)增速下滑的“窘境”。并且，多彩新媒在業(yè)務布局上落后于四家同行，競爭力或現(xiàn)“短板”。

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1.1 2021年，多彩新媒營業(yè)收入及凈利潤的增速雙雙下滑

據(jù)多彩新媒簽署日為2023年2月27日的招股說明書（以下簡稱“招股書”），2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒的營業(yè)收入分別為1.79億元、4.27億元、5.42億元、3.2億元。2020-2021年，營收收入的增速分別為138.29%、26.98%。

2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒的凈利潤分別為0.65億元、1.39億元、1.47億元、1.31億元。2020-2021年，凈利潤的增速分別為114.29%、6%。

可見，2021年，多彩新媒的營業(yè)收入及凈利潤增速均大幅下滑。

而業(yè)績增速的下滑，或與多彩新媒業(yè)務收入結(jié)構(gòu)及下游需求變動有關(guān)。

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1.2 從營業(yè)收入構(gòu)成來看，IPTV基礎業(yè)務系主要業(yè)務且收入占比超七成

據(jù)招股書，2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒主營業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重分別為100%、99.54%、99.97%、99.82%；其他業(yè)務收入占營業(yè)收入的比重分別為0%、0.46%、0.03%、0.18%。

其中，2019-2021年及2022年1-6月，IPTV基礎業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重分別為92.93%、78.91%、76.88%、78%；IPTV增值業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重分別為6.05%、20.14%、22.64%、21.14%；其他IPTV業(yè)務收入占主營業(yè)務收入的比重分別為1.01%、0.48%、0.46%、0.68%。

可見，多彩新媒主營業(yè)務以IPTV基礎業(yè)務為主。

需要指出的是，IPTV基礎業(yè)務收入的結(jié)算模式是以用戶數(shù)為基礎。

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1.3 IPTV基礎業(yè)務收入以用戶數(shù)為結(jié)算基礎，2021年用戶數(shù)增速下滑

據(jù)招股書，多彩新媒的IPTV業(yè)務可細分為基礎業(yè)務和增值業(yè)務。

其中，基礎業(yè)務主要是向用戶提供基礎視聽節(jié)目服務，主要以央視、各省級衛(wèi)視、貴州本地頻道的直播、回看、時移以及電影、電視劇、綜藝、動漫、體育、音樂等免費內(nèi)容的點播為主。用戶在支付IPTV基礎視聽服務費之后，無需再額外支付其他費用即可收看。

針對IPTV基礎業(yè)務，多彩新媒與電信運營商以IPTV用戶數(shù)為基礎按照合同約定的每月每戶單價進行結(jié)算。

不難看出，IPTV基礎業(yè)務的收入增長依賴于用戶數(shù)的增長。

然而，2021年，多彩新媒IPTV用戶數(shù)的增速面臨下滑。

據(jù)招股書，報告期即2019-2021年及2022年1-6月，多彩新媒IPTV用戶數(shù)量分別為384.26萬戶、588.3萬戶、707.7萬戶、792.86萬戶；2020-2021年用戶數(shù)量的增速為53.10%、20.3%。

問題并未結(jié)束。多彩新媒終端市場競爭激烈，與多彩新媒主營業(yè)務IPTV業(yè)務存競爭關(guān)系的OTT市場用戶規(guī)模及增速均高于IPTV。

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1.4 國內(nèi)OTT用戶規(guī)模及增速均高于IPTV，OTT市場系視聽服務主要增長點

據(jù)招股書“特別風險提示”部分，多彩新媒存終端市場競爭風險，數(shù)字有線電視、IPTV、OTT TV、PC端視頻、移動端視頻等新媒體業(yè)態(tài)均構(gòu)成用戶觀看視聽節(jié)目的重要渠道。

上述不同新媒體業(yè)態(tài)最終表現(xiàn)形式均為視聽節(jié)目服務的提供，但各自在內(nèi)容豐富度、服務個性化、平臺運營、場景應用等方面存在差異，促使新媒體行業(yè)的終端市場競爭日趨激烈。

新一代用戶可能更愿意使用手機、Pad、OTT TV等方式收看視聽服務，未來如果IPTV行業(yè)所提供的節(jié)目內(nèi)容和服務無法滿足終端用戶日益變化的需求，其用戶數(shù)及市場份額將出現(xiàn)增長停滯，甚至被其他業(yè)態(tài)搶奪，多彩新媒存在銷售收入和經(jīng)營業(yè)績下滑的風險。

事實上，上述競爭風險或已然存在。

據(jù)國家電視總局數(shù)據(jù)，2019-2021年，全國互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）用戶數(shù)分別為8.21億戶、9.55億戶、10.83億戶。2020-2021年，全國互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）用戶數(shù)增速分別為16.32%、13.4%。

據(jù)招股書引援自工信部數(shù)據(jù)，2019-2021年，全國IPTV用戶數(shù)為2.94億戶、3.15億戶、3.49億戶。2020-2021年，全國IPTV用戶數(shù)增速分別為7.14%、10.79%。

不難看出，2019-2021年，國內(nèi)OTT的市場規(guī)模仍遠大于IPTV。同時，雖然2021年國內(nèi)OTT用戶數(shù)增速出現(xiàn)下滑，但仍高于IPTV用戶增速。

同時，據(jù)《重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司招股說明書》，從2016年起，全球付費電視增長進入平穩(wěn)期，總體收入未來將保持在2,000億美元左右，視聽服務的增長點主要在OTT市場。

對于較為龐大的OTT市場，相較同行業(yè)可比公司，多彩新媒的業(yè)務布局或顯單一。

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1.5 同行業(yè)可比公司開始布局OTT業(yè)務，多彩新媒業(yè)務布局或落后同行

前述可知，多彩新媒的主營業(yè)務為IPTV業(yè)務，其他業(yè)務收入占營業(yè)收入比重偏低。需要指出的是，多彩新媒的其他業(yè)務中并不包括OTT業(yè)務。

據(jù)招股書，多彩新媒的其他業(yè)務包括短視頻內(nèi)容運營業(yè)務、周邊產(chǎn)品售賣等。

且多彩新媒選取的同行業(yè)可比公司分別為東方明珠新媒體股份有限公司（以下簡稱“東方明珠”）、芒果超媒股份有限公司（以下簡稱“芒果超媒”）、廣東南方新媒體股份有限公司（以下簡稱“新媒股份”）、重慶廣電數(shù)字傳媒股份有限公司（以下簡稱“重數(shù)傳媒”）、?？淳W(wǎng)絡科技（山東）股份有限公司（以下簡稱“海看股份”）、河北廣電無線傳媒股份有限公司（以下簡稱“無線傳媒”）。

據(jù)東方明珠2021年年報，東方明珠業(yè)務分為線上業(yè)務及線下業(yè)務。線上業(yè)務具體包括有線電視、IPTV、OTT、移動互聯(lián)網(wǎng)終端等全媒體渠道，電視購物、視頻購物、影視劇制作及發(fā)行、版權(quán)管理、游戲業(yè)務等。

據(jù)芒果超媒2021年年報，芒果超媒依托芒果特色融媒生態(tài)，以互聯(lián)網(wǎng)視頻平臺運營為核心，打造涵蓋會員、廣告、IPTV、OTT、影視劇、綜藝節(jié)目、藝人經(jīng)紀、音樂版權(quán)運營、IP衍生開發(fā)及實景娛樂、內(nèi)容電商等在內(nèi)的上下游協(xié)同發(fā)展的傳媒全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)。

據(jù)新媒股份2021年年報，新媒股份主營業(yè)務包括IPTV基礎業(yè)務、互聯(lián)網(wǎng)視聽業(yè)務、內(nèi)容版權(quán)業(yè)務及商務運營業(yè)務。同時，其已完成了OTT互聯(lián)網(wǎng)電視內(nèi)容運營系統(tǒng)的研發(fā)。

據(jù)重數(shù)傳媒招股說明書，重數(shù)傳媒收入主要來自IPTV業(yè)務和網(wǎng)絡廣播電視臺運營業(yè)務，同時也通過版權(quán)合作開展新媒體端的短視頻內(nèi)容運營業(yè)務。重數(shù)傳媒授權(quán)持有互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)視聽節(jié)目牌照和OTT全國內(nèi)容運營牌照。

據(jù)?？垂煞菡泄烧f明書，?？垂煞葜鳡I業(yè)務包括IPTV業(yè)務和移動媒體平臺服務業(yè)務，其中IPTV業(yè)務為其主要收入來源。

據(jù)無線傳媒招股說明書，無線傳媒除IPTV業(yè)務外，其持有衛(wèi)星地面接收設施安裝服務許可證，向星級酒店等收視單位提供境外衛(wèi)星電視頻道服務，通過向中視衛(wèi)星電視節(jié)目有限責任公司收取頻道分成和向收視單位收取專用設備的安裝費、運維費等取得收入。

也就是說，在多彩新媒6家同行業(yè)可比公司中，有4家已經(jīng)涉及OTT業(yè)務。

對于多彩新媒而言，其主營業(yè)務IPTV業(yè)務或面臨來自互聯(lián)網(wǎng)電視（OTT）的挑戰(zhàn)。從近年來的數(shù)據(jù)來看，2019-2021年，國內(nèi)OTT在用戶數(shù)量及增速上均高于IPTV業(yè)務。面對這一情況，多彩新媒的同行業(yè)可比公司除少數(shù)外均已涉足該領(lǐng)域，多彩新媒的業(yè)務布局是否落后于上述四家同行，其抗風險能力又能否應對行業(yè)競爭的變化？存疑待解。

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二、因發(fā)展戰(zhàn)略不同與合營方“分道揚鑣”，置出參股公司后多彩新媒仍為其貢獻超四成收入

俗話說，事出反常必有妖。

值得關(guān)注的是，多彩新媒合資設立參股公司北京連屏科技有限公司（以下簡稱“北京連屏”），并委托北京連屏研發(fā)多項軟著及專利。然而僅合作三年，多彩新媒便將所持北京連屏股權(quán)悉數(shù)轉(zhuǎn)出。對此多彩新媒表示系與北京連屏的大股東理念不同所致。

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2.1 合資設立參股公司北京連屏，受讓18項軟件著作權(quán)及2項專利

據(jù)招股書及深交所公開信息，2017年9月1日，多彩新媒成立。2022年4月28日，深交所正式受理多彩新媒的創(chuàng)業(yè)板的上市申請。

“故事”要從多彩新媒的一家參股公司開始說起。

據(jù)市場監(jiān)督管理局公開信息，2018年12月26日，北京連屏登記注冊成立。

據(jù)出具日為2023年4月10日的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復》（以下簡稱“首輪問詢回復”），為響應貴州廣電新媒體產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司（多彩新媒前身，以下簡稱“貴廣新媒”）快速發(fā)展對系統(tǒng)開發(fā)的及時性需求以及打造具有大數(shù)據(jù)開發(fā)和服務能力團隊、實現(xiàn)精準數(shù)據(jù)服務和營銷能力的戰(zhàn)略目標，經(jīng)董事會、股東會審議通過，貴廣新媒與北京知投國際文化傳媒有限公司（以下簡稱“北京知投”）、上海奧菲廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆ㄒ韵潞喎Q“奧菲傳媒”）合資設立了北京連屏。

彼時，北京知投對北京連屏持股52%，貴廣新媒對北京連屏持股40%，奧菲傳媒對北京連屏持股8%。

而對于沖擊創(chuàng)業(yè)板上市的多彩新媒來說，多項無形資產(chǎn)系受讓自該參股公司。

據(jù)招股書，截至簽署日2023年2月27日，多彩新媒已擁有3項專利，50項軟件著作權(quán)。在多彩新媒的媒資管理、平臺運維、提升用戶體驗等關(guān)鍵業(yè)務環(huán)節(jié)發(fā)揮重要作用。

據(jù)首輪問詢回復，其中18項軟件著作權(quán)以及2項專利的轉(zhuǎn)讓方，為北京連屏。

上述多彩新媒受讓的專利、軟件著作權(quán)，均為北京連屏在與多彩新媒合作期間，由北京連屏先行申請再轉(zhuǎn)讓給多彩新媒，多彩新媒從北京連屏受讓相關(guān)知識產(chǎn)權(quán)的受讓價格為0元。

對此，多彩新媒在出具日為2023年4月10日的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的第二輪審核問詢函的回復》（以下簡稱“二輪問詢回復”）中表示，公司成立時間短。為了能夠快速響應公司發(fā)展對系統(tǒng)開發(fā)的需求，考慮到北京知投科技集團有限公司（北京知投控股股東，以下簡稱“知投集團”）在大數(shù)據(jù)科技有深度布局、對行業(yè)發(fā)展把控力強，可提供客戶資源、運營及技術(shù)資源，奧菲傳媒擁有可持續(xù)投入的技術(shù)團隊，提供技術(shù)資源，多彩新媒與北京知投、奧菲傳媒合資設立了北京連屏，將多彩新媒IPTV集成播控平臺的開發(fā)、維護和迭代升級等相關(guān)技術(shù)工作委托給北京連屏，具備必要性及合理性。

同時，在招股書中多彩新媒披露稱，在與北京連屏的委托研發(fā)合作過程中，研發(fā)流程中需求發(fā)布、需求原型設計、產(chǎn)品測試、產(chǎn)品實施等核心工作由多彩新媒完成，產(chǎn)品開發(fā)工作由北京連屏完成。

然而，合作僅三年后，多彩新媒與北京連屏因發(fā)展戰(zhàn)略不同而“分道揚鑣”。

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2.2 出售參股公司股權(quán)遭問詢，稱2021年起北京連屏大股東擬進入影視投資行業(yè)

據(jù)首輪問詢回復，深交所要求多彩新媒說明其出售北京連屏的背景和原因。

對此，多彩新媒解釋稱，2021年開始，北京連屏的大股東北京知投擬通過北京連屏進入影視投資等行業(yè)，該計劃與多彩新媒對北京連屏專注IPTV播控、大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)研發(fā)的定位不一致，雙方對北京連屏未來的發(fā)展戰(zhàn)略無法達成一致，因此多彩新媒?jīng)Q定退出北京連屏，出售持有北京連屏的40%股權(quán)。

2021年12月2日，多彩新媒與北京知投簽訂《北京連屏科技有限公司40%股權(quán)掛牌轉(zhuǎn)讓交易合同》，約定多彩新媒擬有償轉(zhuǎn)讓北京連屏40%股權(quán)給北京知投，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格為1,214.8萬元。12月9日，多彩新媒收到了上述款項。

2021年12月27日，貴州陽光產(chǎn)權(quán)交易所對該事項出具了《交易憑證書》。

2022年1月14日，北京連屏完成了上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項的工商變更登記。

據(jù)招股書，北京連屏作為多彩新媒歷史參股公司，仍被認定為多彩新媒的關(guān)聯(lián)方。

而上述提到，2022年4月28日，深交所正式受理多彩新媒的創(chuàng)業(yè)板上市申報。

即是說，因?qū)Ρ本┻B屏未來的發(fā)展戰(zhàn)略不一致，多彩新媒于上市“前夕”選擇出售其持有的北京連屏股權(quán)。

然而，早在2020年，北京連屏已經(jīng)開始布局影視行業(yè)投資。

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2.3 多彩新媒退出北京連屏當月，北京連屏將開展影視投資業(yè)務的廣投新影轉(zhuǎn)讓給大股東

據(jù)二輪問詢回復，2020年開始，北京連屏的大股東北京知投，擬通過北京連屏進入影視投資等行業(yè)。

2020年8月，北京連屏與知投集團、深圳市知投系貳拾號投資企業(yè)（有限合伙）共同成立貴州廣投新影影視文化傳媒有限公司（以下簡稱“廣投新影”），北京連屏持股比例為30%，注冊資本500萬元。

2021年4月，廣投新影注冊資本增至3,350萬元，北京連屏持股比例提升至40%。

2021年7月，北京連屏的經(jīng)營范圍增加了“從事互聯(lián)網(wǎng)文化活動”、“廣播電視節(jié)目制作”等內(nèi)容。

不難看出，2020年開始，北京連屏的大股東北京知投，開始擬通過北京連屏布局影視投資行業(yè)，并于2020年8月成立廣投新影。

蹊蹺的是，在多彩新媒退出北京連屏的次月，北京連屏亦退出了廣投新影的股東行列。

前述可知，北京連屏對廣投新影的持股比例最高至40%。

據(jù)二輪問詢回復，2022年1月，多彩新媒退出北京連屏后，知投集團對其旗下控制的公司產(chǎn)業(yè)規(guī)劃進行了調(diào)整，北京連屏將其持有的廣投新影40%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給了北京知投，北京連屏將專注于電視大屏的技術(shù)運維、互聯(lián)網(wǎng)文化活動、新媒體廣告業(yè)務等。

且北京連屏通過投資廣投新影開展影視投資業(yè)務，廣投新影已備案多項影視劇拍攝計劃，北京連屏開展影視投資業(yè)務具有真實性。

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2.4 2019-2022年，多彩新媒對北京連屏貢獻的收入占比由98.93降至45.39%

需要指出的是，截至報告期期末，北京連屏仍與多彩新媒存合作。

據(jù)首輪問詢回復，北京連屏主要經(jīng)營業(yè)務為IPTV播控系統(tǒng)、EPG 開發(fā)，整體營銷、線下活動策劃、數(shù)字沉浸式系統(tǒng)開發(fā)等。

據(jù)簽署日為2022年9月28日簽署的《關(guān)于貴州多彩新媒體股份有限公司首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請文件的審核問詢函的回復》及首輪問下問詢回復，2019-2022年，北京連屏對多彩新媒的銷售額占北京連屏營業(yè)收入的比例分別為98.93%、98.26%、81%、45.39%。同期，多彩新媒對北京連屏采購產(chǎn)品開發(fā)和技術(shù)服務、信息內(nèi)容。

由此可知，多彩新媒退出北京連屏當月，其大股東知投集團即進行產(chǎn)業(yè)調(diào)整，北京連屏轉(zhuǎn)讓了其所持有的廣投新影的股權(quán)，稱將專注于電視大屏的技術(shù)運維等業(yè)務等。而2019年，多彩新媒為北京連屏貢獻超九成收入，截至2022年該占比降至超四成。

至此不難發(fā)現(xiàn)，北京連屏成立時，系為了滿足多彩新媒快速發(fā)展對系統(tǒng)開發(fā)及更新迭代的及時性需求，成為多彩新媒的委外研發(fā)方，且多彩新媒計劃通過北京連屏開展IPTV播控、大數(shù)據(jù)相關(guān)技術(shù)研發(fā)。而北京連屏的大股東則擬通過北京連屏從事影視投資行業(yè)。而就在多彩新媒退出多彩新媒的同一時間，北京連屏卻調(diào)整業(yè)務為專注于電視大屏的技術(shù)運維、互聯(lián)網(wǎng)文化活動以及新媒體廣告等業(yè)務。

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三、稱與上下游合作不參與影視節(jié)目的投資制作，卻與原參股公司聯(lián)合出品綜藝節(jié)目

關(guān)于多彩新媒退出北京連屏的合理性問題仍在繼續(xù)。

事實上，多彩新媒因為參股公司北京連屏從事影視投資行業(yè)而退出，但多彩新媒同樣具備自有版權(quán)內(nèi)容，該矛盾被監(jiān)管層“捕捉”而對多彩新媒進行問詢。對此，多彩新媒表示其上下游合作及購買版權(quán)的模式，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作，與影視投資存在差異。但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，多彩新媒與北京連屏聯(lián)合出品綜藝節(jié)目。

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3.1 二輪問詢要求說明，影視投資與多彩新媒上下游合作、購買版權(quán)內(nèi)容業(yè)務差異

據(jù)招股書，多彩新媒通過打造貴州網(wǎng)絡視聽產(chǎn)業(yè)園，與產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)合作，打造了一批具有自有版權(quán)的特色內(nèi)容，運營自有IP，在貴州省內(nèi)已經(jīng)形成與有線電視、OTT TV差異化競爭優(yōu)勢，該模式已經(jīng)得到跨省IPTV平臺認可，多彩新媒將上述差異化、特色化內(nèi)容集成，向省外輸出。

即多彩新媒存在與上下游合作，打造自有版權(quán)內(nèi)容、運營自有IP的情況。

然而，前述提及，因北京連屏擬投資影視行業(yè)，多彩新媒?jīng)Q定出售北京連屏股權(quán)。

因此，在二輪問詢中，監(jiān)管層要求多彩新媒說明有關(guān)影視投資與多彩新媒與上下游合作、購買版權(quán)內(nèi)容等的業(yè)務差異，出售北京連屏40%股權(quán)理由的充分性。

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3.2 稱二者業(yè)務差異，主要體現(xiàn)在資金投入情況以及是否參與節(jié)目制作等

對此，多彩新媒在二輪問詢回復中稱，北京連屏通過廣投新影從事的影視投資，屬于廣播、電視、電影和影視錄音制作行業(yè)，需要投入大量資金，對制作的視聽內(nèi)容資源擁有知識產(chǎn)權(quán)，通過將視聽內(nèi)容資源播映權(quán)、信息網(wǎng)絡傳播權(quán)、音像制品出版權(quán)出售取得營業(yè)收入。北京連屏進行的影視投資行業(yè)具有內(nèi)容制作周期長、投資金額大、成本回收風險大等特點。

而多彩新媒與上下游合作、購買版權(quán)內(nèi)容的業(yè)務為：以分成模式或者固定金額模式采購視聽內(nèi)容進行播放的權(quán)利，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作。多彩新媒購買版權(quán)內(nèi)容具有采購成本可控、成本回收風險可控、盈利確定性較強等特點。

也就是說，多彩新媒因為參股公司北京連屏從事影視投資行業(yè)而退出，但多彩新媒同樣具備自有版權(quán)內(nèi)容，該矛盾被監(jiān)管層“捕捉”而對多彩新媒進行問詢。對此，多彩新媒表示其上下游合作及購買版權(quán)的模式，與影視投資存在差異。

但《金證研》南方資本中心研究發(fā)現(xiàn)，多彩新媒并非僅進行版權(quán)購買模式，而是同樣參與了影視、電視節(jié)目的制作。并且，多彩新媒正是與北京連屏聯(lián)合出品。

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3.3 北京連屏與廣投新影聯(lián)合出品首個IPTV綜藝節(jié)目，突破僅作為內(nèi)容播出渠道的局限

前述提及，北京連屏曾投資廣投新影。

據(jù)二輪問詢回復，北京連屏通過投資廣投新影進入了影視投資行業(yè)，截至目前廣投新影已備案的綜藝節(jié)目、網(wǎng)絡劇、電影等，共有《她·鄉(xiāng)》《在水一方》《遇見》《另一個你》《極途》5部。

而《她·鄉(xiāng)》這一節(jié)目的出品方，同樣出現(xiàn)了已然退股的多彩新媒的“身影”。

據(jù)2022年6月19日發(fā)布的公開信息，2022年5月，由多彩新媒聯(lián)合出品的全國首個IPTV首播大型綜藝節(jié)目《她·鄉(xiāng)——風一樣的女子》（以下簡稱《她·鄉(xiāng)》），成功實現(xiàn)了頭部內(nèi)容在IPTV平臺的首播、聯(lián)播，突破了傳統(tǒng)IPTV業(yè)務的區(qū)域限制，以及IPTV平臺僅作為內(nèi)容播出渠道之一的業(yè)務局限。

同時，通過全國近30家IPTV的聯(lián)動播出，既推動了全國超3.6億IPTV用戶的流量共享，也通過充分與各方形成聯(lián)動，積極促進IPTV在內(nèi)容創(chuàng)作和生產(chǎn)方面影響力和話語權(quán)的提升，讓IPTV進一步成為全新的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容發(fā)行平臺，更加凸顯出其作為主流傳播渠道的規(guī)模價值，為IPTV業(yè)務的未來發(fā)展帶來更多可能。

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3.4 2021年廣投新影公開表示，因看重多彩新媒在創(chuàng)新方面的特質(zhì)而合作

不僅如此。

據(jù)北京創(chuàng)世路信息技術(shù)有限公司運營的服務平臺于2021年10月發(fā)布的公開信息，廣投新影董事長發(fā)表致辭表示其選擇與貴廣新媒合作的原因。作為具有投資公司背景及基因的公司，其很看重貴廣新媒在開放、合作、創(chuàng)新方面的特質(zhì)，貴廣新媒一直在做各種創(chuàng)新嘗試，比如《萌趣星人小鬼大》，比如“智慧花果園”社區(qū)定制版，比如極具特色的“賽道+平臺”戰(zhàn)略。

結(jié)合前述，上述貴廣新媒即指多彩新媒。

需要說明的是，據(jù)教育部國語詞典簡編本，出品指的是生產(chǎn)、制作的物品。例如這部影片是中央電影公司的出品。

也就是說，2021年10月，廣投新影曾公開表示與多彩新媒的合作原因。2022年5月，多彩新媒與北京連屏及其原參股公司廣投新影聯(lián)合出品的綜藝節(jié)目《她·鄉(xiāng)》播出。但2021年12月，多彩新媒卻以發(fā)展戰(zhàn)略不一致為由出售北京連屏全部股權(quán)。

一方面出售從事影視投資業(yè)務的參股公司的股權(quán)，一方面又與其聯(lián)合出品影視節(jié)目。多彩新媒出售北京連屏股權(quán)充分性的問詢回復是否“站得住腳”？

值得一提的是，在出售全部北京連屏股權(quán)后，北京連屏的貴州分公司、廣投新影的地址，或仍與多彩新媒的地址存在重合。

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3.5 截至查詢?nèi)?023年5月15日，多彩新媒租賃的房產(chǎn)與北京連屏分公司地址重疊

據(jù)招股書，多彩新媒向貴州盤江采礦工程技術(shù)中心有限公司（以下簡稱“盤江采礦”）租賃了貴陽市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A14樓、15樓、16樓用于辦公，租賃期限為2020年12月12日至2023年12月11日。

同時，多彩新媒向盤江采礦租賃了貴陽市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A11樓、13樓、19樓用于辦公，租賃期限為2021年12月12日至2024年12月11日。

據(jù)首輪問詢回復，多彩新媒已租賃6層盤江寫字樓A座，即為上述所說貴陽市觀山湖區(qū)林城西路貴州煤炭資源開發(fā)利用工程研究中心寫字樓A座14樓、15樓、16樓、11樓、13樓、19樓。

也就是說，多彩新媒租賃了盤江寫字樓A座14樓、15樓、16樓、11樓、13樓、19樓整層用于辦公。

“巧合”的是，北京連屏的貴州分公司或同樣位于該寫字樓的14樓。

據(jù)北京連屏官網(wǎng)公開信息，截至查詢?nèi)?023年5月15日，北京連屏貴州分公司的聯(lián)系地址為貴陽市觀山湖區(qū)盤江集團寫字樓A座14層。

通過地圖軟件檢索發(fā)現(xiàn)，北京連屏貴州分公司的聯(lián)系地址盤江集團寫字樓A座，與上述多彩新媒租賃的盤江寫字樓A座為同一地址。

簡而言之，在參股僅三年后，多彩新媒于上市“前夕”出售全部聯(lián)營企業(yè)北京連屏的參股股權(quán)，出售的原因系多彩新媒與合營方北京知投對北京連屏未來的發(fā)展戰(zhàn)略無法達成一致，北京知投擬通過北京連屏開展影視投資等業(yè)務。然而股轉(zhuǎn)完成當月，北京連屏將開展影視投資業(yè)務的廣投新影轉(zhuǎn)讓給大股東北京知投。不僅如此，多彩新媒披露稱主要采用與上下游合作、版權(quán)購買的模式，并不參與影視、電視節(jié)目的投資和制作，但公開信息顯示，多彩新媒與北京連屏聯(lián)合出品綜藝節(jié)目，是否意味著參與了影視節(jié)目的投資與制作？并且，多彩新媒退出北京連屏后，北京連屏的分公司仍與多彩新媒共用地址。

方圓有道，合乎規(guī)矩。面對種種疑云，此番上市多彩新媒能否突出重圍？

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