前言：近期，ESG投資觀念在我國快速發(fā)展。這一源自海外的投資觀念，歷經(jīng)道德投資、社會責(zé)任投資、ESG投資三個階段，現(xiàn)今在我國落地生根。此前中金公司通過對國外ESG投資策略的研究，發(fā)現(xiàn)考慮ESG因素后，投資組合更有可能帶來超額收益、有更強(qiáng)的風(fēng)險抵御能力，且對信用風(fēng)險可以做出更準(zhǔn)確的判斷，ESG投資的最重要參考便是ESG指數(shù)。上市公司的業(yè)績基準(zhǔn)和ESG表現(xiàn)，共同構(gòu)成了其ESG評級，各家公司評級匯總篩選之后，便會形成ESG指數(shù)。ESG指數(shù)評級高的企業(yè)，更易獲得綠色資本的注入機(jī)會。本文將解析國內(nèi)外ESG指數(shù)的議題設(shè)置及特點，希望能給企業(yè)一些啟示和指引。

一、ESG指數(shù)快速發(fā)展，各方均需重視相關(guān)要求

今年7月，深交所正式推出國證ESG評價方法，發(fā)布基于該評價方法編制的深市核心指數(shù)（深證成指、創(chuàng)業(yè)板指、深證100）ESG基準(zhǔn)指數(shù)和ESG領(lǐng)先指數(shù)。在雙碳戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)下，ESG指數(shù)的出臺有利于豐富ESG投資標(biāo)的，服務(wù)綠色低碳發(fā)展，促進(jìn)‘雙碳’目標(biāo)的貫徹落實。此后，深交所更是接連推出ESG策略指數(shù)3條，包括深證成指ESG增強(qiáng)指數(shù)、深證100ESG增強(qiáng)指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指ESG增強(qiáng)指數(shù)。

此外，聯(lián)想集團(tuán)于近日被納入彭博MSCI綠色債券指數(shù)，該指數(shù)被視為當(dāng)下全球投資者衡量上市企業(yè)發(fā)展可持續(xù)性與社會責(zé)任感的重要參考標(biāo)準(zhǔn)。能夠入選這一指數(shù)，也在一定程度上表明聯(lián)想集團(tuán)ESG實踐再次獲得主流評級機(jī)構(gòu)認(rèn)可。

短期內(nèi)我國ESG指數(shù)取得重大突破，并有中國企業(yè)進(jìn)入國際ESG指數(shù)范圍內(nèi)，都展示著我國ESG投資觀念的快速發(fā)展。對各方來說，ESG指數(shù)均有重要作用：

1、行業(yè)層面，ESG指數(shù)的納入的行業(yè)也同時是國家在這方面重點發(fā)展領(lǐng)域。指數(shù)的推出完善了行業(yè)特色指數(shù)體系，其主旨是服務(wù)低碳可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略。同時，指數(shù)布局領(lǐng)域的持續(xù)豐富創(chuàng)新，有效引導(dǎo)市場資源配置到國家重點支持領(lǐng)域。

此外，監(jiān)管部門可以通過構(gòu)建統(tǒng)一的ESG行業(yè)信息披露標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)揮對行業(yè)的規(guī)范作用，也是有效推動碳中和進(jìn)程重要手段。

2、企業(yè)層面，能夠入選ESG指數(shù)首先證明企業(yè)自身ESG屬性突出，在應(yīng)對行業(yè)雙碳新局面的過程中已經(jīng)走到前列。此外，入選ESG指數(shù)也意味著企業(yè)的受關(guān)注度將增多，更易受到投資者的觀察和青睞。

因此，清楚ESG指數(shù)的評價標(biāo)準(zhǔn)和議題，讓企業(yè)表現(xiàn)更加向指數(shù)要求上靠攏，以獲得更好的ESG評價，是每家企業(yè)的必修課。今年9月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)榮獲MSCI ESG指數(shù)評級AA級，實現(xiàn)連續(xù)五年提升，繼續(xù)維持內(nèi)房企最高評級。2021年4月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)成功發(fā)行五年期4億美元綠色高級無抵押境外美元債券，票面利率僅為3.25%；今年4月，遠(yuǎn)洋集團(tuán)再次成功發(fā)行2億美元高級無抵押綠色債券，票面利率為3.8%。ESG指數(shù)評級的不斷上升為企業(yè)綠色融資奠定了堅實基礎(chǔ)。

3、投資者層面，ESG指數(shù)及以此為依托的各類ESG投資產(chǎn)品的豐富，為投資者提供了優(yōu)質(zhì)且長期高景氣的投資標(biāo)的，這些行業(yè)/企業(yè)通常是享受經(jīng)濟(jì)發(fā)展和科技創(chuàng)新的時代紅利的。

二、投資避險的重要工具——MSCI ESG指數(shù)解析

全球ESG投資進(jìn)入高速發(fā)展期。UN PRI（聯(lián)合國負(fù)責(zé)任投資原則）簽署者管理資產(chǎn)規(guī)模超過100萬億美元，全球可持續(xù)投資資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)35.3萬億美元。ESG指數(shù)的提出和設(shè)立極大程度的促進(jìn)了全球ESG投資，同時ESG投資又反哺ESG指數(shù)，使其更加完善和精確。在這其中，焦點研究院研究了最具有“投資避險”功能的指數(shù)——MSCI ESG指數(shù)。

由于多數(shù)ESG信息為定性信息，不同的機(jī)構(gòu)提出的ESG評級體系、ESG指標(biāo)體系均有所不同，在衡量企業(yè)在環(huán)境、社會、治理方面的表現(xiàn)情況時，國際上并無統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)。MSCI ESG評價體系指標(biāo)設(shè)立較為全面，包含3個大類，10個主題，37項關(guān)鍵指標(biāo)，涉及污染和排放、人力資本、數(shù)據(jù)安全、商業(yè)倫理等；

同時考慮了時間維度的差異，此外不同行業(yè)選擇不同的關(guān)鍵議題（上圖中紅框內(nèi)容）進(jìn)行打分，并對各個議題從上市公司的風(fēng)險暴露和風(fēng)險管理兩方面打分。根據(jù)打分情況，受評企業(yè)會被劃分為“AAA至CCC”評級。

通過與其他ESG指數(shù)比較，焦點研究院認(rèn)為MSCI ESG指數(shù)具有兩大獨(dú)特優(yōu)勢：

1、該指數(shù)對不同行業(yè)設(shè)置不同評價指標(biāo)，充分考慮不同行業(yè)的影響。以房地產(chǎn)開發(fā)行業(yè)為例：

（1）環(huán)境維度下，MSCI ESG指數(shù)會考量房企的綠色建筑情況和水資源情況，權(quán)重分別為27.8%和0.3%。

綠色建筑情況對公司的評估基于其房地產(chǎn)資產(chǎn)的資源消耗和碳強(qiáng)度、其對環(huán)境建筑法規(guī)的潛在風(fēng)險以及其改善房地產(chǎn)資產(chǎn)環(huán)境績效的努力。

水資源情況則是對公司的經(jīng)營用水強(qiáng)度、經(jīng)營區(qū)域的用水壓力以及對管理水資源相關(guān)風(fēng)險和機(jī)遇的努力進(jìn)行評估。

（2）社會維度下，MSCI ESG指數(shù)會考量房企的人員健康與安全、產(chǎn)品安全與質(zhì)量、人力資本開發(fā)、人員管理、保險健康與人口風(fēng)險和隱私與數(shù)據(jù)安全，權(quán)重分別為17.0%、14.7%、0.2%、0.2%、0.1%和0.1%。

人員健康與安全對公司的工作場所安全管理以及所在行業(yè)和地區(qū)的工作場所的安全標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行評估。

產(chǎn)品安全與質(zhì)量對公司進(jìn)行評估的依據(jù)包括其可能面臨的召回或產(chǎn)品安全問題、其供應(yīng)鏈和采購系統(tǒng)的實力、其在制造業(yè)中的質(zhì)量管理努力以及其負(fù)責(zé)任的營銷實踐。

人力資本開發(fā)評估公司的勞動力人才需求以及吸引、留住和培養(yǎng)高技能勞動力的能力。

人員管理對公司進(jìn)行評估的依據(jù)是其勞動力的復(fù)雜性（規(guī)模、勞動強(qiáng)度和經(jīng)營區(qū)域）、管理層和勞動力之間的關(guān)系、工人保護(hù)的力度以及員工的敬業(yè)度。

保險健康與人口風(fēng)險評估保險公司對新出現(xiàn)的社會風(fēng)險的管理和保險產(chǎn)品的開發(fā)，以滿足主要公共衛(wèi)生和人口趨勢可能產(chǎn)生的新需求。

隱私與數(shù)據(jù)安全對公司進(jìn)行評估的依據(jù)是他們收集的個人數(shù)據(jù)量、他們對不斷發(fā)展或增加的隱私法規(guī)的暴露程度、他們對潛在數(shù)據(jù)泄露的脆弱性以及他們保護(hù)個人數(shù)據(jù)的系統(tǒng)。

（3）管理維度下，MSCI ESG指數(shù)會考量房企的公司治理，該項權(quán)重為39.6%。

公司治理評估了公司治理和商業(yè)道德實踐對投資者的影響。所有公司都會接受所有治理關(guān)鍵問題的評估，包括所有權(quán)和控制、董事會、薪酬、會計、商業(yè)道德和稅務(wù)透明度。

2、該指數(shù)考慮了ESG趨勢的變化，強(qiáng)調(diào)不同維度的風(fēng)險。ESG機(jī)遇是由大規(guī)模趨勢（例如氣候變化、資源稀缺、人口變化）以及企業(yè)的經(jīng)營性質(zhì)構(gòu)成的。同一行業(yè)的企業(yè)通常面臨相同的宏觀風(fēng)險和機(jī)遇，而每家企業(yè)的個體化風(fēng)險可能有所不同。由于通盤考慮了不同類型企業(yè)所在行業(yè)的一般風(fēng)險，并且也會對企業(yè)自身獨(dú)特的風(fēng)險進(jìn)行考量，因此評價通常能客觀反映企業(yè)的ESG風(fēng)險水平，MSCI ESG指數(shù)也被認(rèn)為具備投資避險的重要功能。

三、我國ESG指數(shù)研發(fā)的重要突破——國證ESG解析

與上述國際主流ESG指數(shù)相比，由于我國整體ESG發(fā)展尚且處在初級階段，尚未形成統(tǒng)一的ESG等級評級體系和標(biāo)披露體系，我國ESG指數(shù)發(fā)展也因此稍顯稚嫩。

深交所在今年7月推出的國證ESG評價體系，遵循“立足本土、借鑒國際、特色鮮明、動態(tài)完善”原則，聚焦碳達(dá)峰碳中和、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、鄉(xiāng)村振興、共同富裕等國家戰(zhàn)略目標(biāo)，將國際ESG評價實踐與深證信息長期研究經(jīng)驗相結(jié)合，探索構(gòu)建了特色指標(biāo)體系。

該體系在環(huán)境（E）、社會責(zé)任（S）、公司治理（G）3個維度下，設(shè)15個主題、32個領(lǐng)域、200余個指標(biāo)。具體來看：

1、環(huán)境（E）：

資源利用主題、氣候變化主題與污廢管理主題聚焦企業(yè)的生產(chǎn)行為，主要反映投入和產(chǎn)出環(huán)節(jié)中的要素使用效率、廢棄物排放水平以及相關(guān)治理措施安排情況。

生態(tài)保護(hù)主題關(guān)注企業(yè)的主觀意愿，側(cè)重從整體上衡量企業(yè)對保護(hù)環(huán)境與生物多樣性的重視程度，評價標(biāo)準(zhǔn)涉及環(huán)保政策制定、環(huán)保意識培養(yǎng)、產(chǎn)品可回收設(shè)計等多個方面。

環(huán)境機(jī)遇主題體現(xiàn)環(huán)境規(guī)制背景下的企業(yè)選擇，旨在反映企業(yè)對未來經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中潛在機(jī)遇的把控能力。

2、社會責(zé)任（S）：

員工主題、供應(yīng)商主題主要衡量企業(yè)在員工福祉保障、供應(yīng)鏈可持續(xù)性管理方面的政策制定情況，旨在反映相關(guān)風(fēng)險發(fā)生對企業(yè)持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的影響。

產(chǎn)品與客戶主題關(guān)注企業(yè)在提升產(chǎn)品質(zhì)量、維護(hù)客戶權(quán)益方面的措施安排，旨在反映相關(guān)風(fēng)險發(fā)生對企業(yè)持續(xù)性盈利水平的影響。

社會貢獻(xiàn)主題從公益事業(yè)開展與科技創(chuàng)新貢獻(xiàn)兩個角度，評價企業(yè)對外圍間接相關(guān)者的責(zé)任表現(xiàn)，以及企業(yè)創(chuàng)新帶來的社會經(jīng)濟(jì)效益。

3、公司治理（G）：

股東治理主題、董監(jiān)高治理主題從我國監(jiān)管規(guī)則下的治理機(jī)制出發(fā)，以監(jiān)管框架內(nèi)的合規(guī)性為標(biāo)準(zhǔn)，側(cè)重揭示企業(yè)在結(jié)構(gòu)設(shè)置與運(yùn)營決策方面的潛在風(fēng)險。

ESG治理主題、風(fēng)險管理主題從整體上衡量企業(yè)在可持續(xù)運(yùn)營及關(guān)鍵風(fēng)險防控方面的制度安排情況，旨在提供能夠凸顯治理水平差異的增量信息。

信息披露主題、治理異常主題從外部監(jiān)督視角，衡量企業(yè)的信息披露質(zhì)量及合法合規(guī)情況，重點關(guān)注關(guān)鍵治理環(huán)節(jié)的重大風(fēng)險暴露事件，旨在反映相關(guān)問題發(fā)生所引發(fā)的影響。

與MSCI ESG指數(shù)相比，國證ESG評價有以下特點：

1、標(biāo)準(zhǔn)貼近本土。評價標(biāo)準(zhǔn)結(jié)合國際經(jīng)驗與本土實踐，將我國特色發(fā)展路徑與國際ESG評價高度融合。特別是在公司治理（G）維度，國證ESG評價體系還考慮了對于信息披露及治理異常的信息，能夠更加準(zhǔn)確的反應(yīng)本土房企情況。

2、行業(yè)中性處理。運(yùn)用分行業(yè)定權(quán)與標(biāo)準(zhǔn)化方法，評價結(jié)果不受行業(yè)特性影響。國證對不同行業(yè)的指標(biāo)收集體系未做差異化處理，僅根據(jù)行業(yè)不同調(diào)整了指標(biāo)權(quán)重。國證ESG以二級行業(yè)為單位，來確定指標(biāo)的權(quán)重體系。處于同一個二級行業(yè)的企業(yè)，使用同一套權(quán)重體系。因此，企業(yè)評價結(jié)果的比較在同行業(yè)內(nèi)相對有效。

結(jié)語：ESG指數(shù)作用重大，既能引導(dǎo)社會資源向重點行業(yè)傾斜，也能成為企業(yè)發(fā)展的“名片”，為企業(yè)融資保駕護(hù)航，還能幫助投資者篩選投資標(biāo)的。

相比MSCI ESG指數(shù)的既能對不同行業(yè)加以區(qū)分，還能綜合考慮行業(yè)風(fēng)險和企業(yè)風(fēng)險的特點，國證ESG指數(shù)仍有改進(jìn)空間。我國ESG指數(shù)雖然起步較晚，但通過借鑒國際成熟經(jīng)驗，也將不斷迭代完善，服務(wù)于雙碳目標(biāo)的達(dá)成，并滿足市場多元化投資需求。

此外，做到上述要求并不能100%保證企業(yè)進(jìn)入最終的指數(shù)名單，企業(yè)更重要的是將各方面盡量做到好，以在評級中取得更高排名，從而入選各機(jī)構(gòu)選定的ESG指數(shù)范圍內(nèi)。