《華商好基會(huì)》第17期

攻玉之道，嘗問(wèn)于賢。面對(duì)投資市場(chǎng)的風(fēng)云變幻，華商基金誠(chéng)意推出《華商好基會(huì)》專(zhuān)欄第17期，以期通過(guò)華商基金資產(chǎn)配置部獨(dú)立、專(zhuān)業(yè)的研究視角，為各位投資者提供專(zhuān)業(yè)、審慎的基金投資信息，傳播長(zhǎng)期、理性的投資世界觀與方法論，分享合理、實(shí)用的資產(chǎn)管理智慧與經(jīng)驗(yàn)。華商基金立志超越一時(shí)的市場(chǎng)低谷或高峰，努力成為投資者駛向財(cái)富彼岸的忠實(shí)、長(zhǎng)期的伴侶。

一般而言，在能力要求較高的職業(yè)上，普通人不會(huì)去挑戰(zhàn)職業(yè)選手。對(duì)于普通人，這種能力差距上的認(rèn)知往往顯而易見(jiàn)，不管是體育競(jìng)技，還是醫(yī)生等職業(yè)。

然而在包括基金的證券投資領(lǐng)域，卻存在一個(gè)有趣的現(xiàn)象，一些普通投資者會(huì)愿意挑戰(zhàn)或者質(zhì)疑基金經(jīng)理等專(zhuān)業(yè)投資者（覺(jué)得自己比專(zhuān)業(yè)投資者具有更高的賺錢(qián)能力）。

命題是否存在

在展開(kāi)辯論之前，首先要說(shuō)明普通投資者的這種自信確實(shí)比較容易“過(guò)度”，當(dāng)然說(shuō)的是整體而言，肯定也有極少數(shù)“牛散”是真有底氣的自信。

至于衡量標(biāo)準(zhǔn)，最簡(jiǎn)單的就是看普通投資者是否比基金經(jīng)理更能賺錢(qián)。一個(gè)比較好的方法，就是普通投資者如果想比基金經(jīng)理更能賺錢(qián)，就必須或多或少對(duì)持有的基金做一些交易，如果這些交易相比長(zhǎng)期持有該基金有正向貢獻(xiàn)，我們就可以認(rèn)為普通投資者比基金經(jīng)理更能賺錢(qián)，即這種自信沒(méi)有“過(guò)度”，但如果反之，則說(shuō)明這種自信有所“過(guò)度”。

《公募權(quán)益類(lèi)基金投資者盈利洞察報(bào)告》顯示，截至2021年3月31日，過(guò)去十五年，主動(dòng)股票方向基金年化收益率為16.67%。而對(duì)應(yīng)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，歷史全部個(gè)人客戶的平均收益率僅8.85%，個(gè)人基金投資者的盈利占比明顯低于股票型基金凈值上漲的占比。

由此，可以大致確定，基民“過(guò)度自信”的現(xiàn)象是真實(shí)存在的。

專(zhuān)業(yè)壁壘

這種基金投資領(lǐng)域的“過(guò)度自信”究竟有何成因呢？

首先，基金投資這個(gè)領(lǐng)域雖然實(shí)際專(zhuān)業(yè)壁壘非常高，但表面看上去卻有一定的迷惑性?？此破胀ㄈ硕寄芰纳蠋拙?，比如“哪個(gè)主題在風(fēng)口”“哪個(gè)行業(yè)獲鼓舞”，但實(shí)則這些大邏輯往往對(duì)股價(jià)的未來(lái)走勢(shì)并不具有預(yù)測(cè)價(jià)值，甚至根本站不住腳。要知道，基金經(jīng)理并非只靠選行業(yè)來(lái)獲取收益，交易、擇股也是其重要的收益來(lái)源。

不僅如此，基金經(jīng)理每天專(zhuān)注于選行業(yè)、選個(gè)股、選時(shí)機(jī)的背后，還有專(zhuān)業(yè)研究團(tuán)隊(duì)大量實(shí)地調(diào)研及專(zhuān)業(yè)數(shù)據(jù)分析軟件系統(tǒng)的支持，這些支持都是基金公司等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)耗費(fèi)大量人力物力長(zhǎng)時(shí)間打造的，顯然也是普通投資者無(wú)可比擬的。

游戲勝率

如果把業(yè)余選手與專(zhuān)業(yè)選手的對(duì)決比喻成一個(gè)多回合制游戲，那么醫(yī)生、體育競(jìng)技等領(lǐng)域里專(zhuān)業(yè)選手的勝率基本接近100%。

但在基金投資領(lǐng)域，如果回合時(shí)長(zhǎng)定的短一點(diǎn)，那么業(yè)余選手還是有機(jī)會(huì)在短期內(nèi)勝出的，本質(zhì)上因?yàn)闄?quán)益市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，如果看的區(qū)間不長(zhǎng)，有時(shí)候運(yùn)氣的成分可能會(huì)超過(guò)實(shí)力。

但投資本質(zhì)上更像是一個(gè)長(zhǎng)期游戲，鮮少有人投資基金僅是抱著賺一把就離場(chǎng)的心態(tài)，所以只有實(shí)力才能幫助投資者走的更遠(yuǎn)，這也是我們要辨別“過(guò)度自信”的意義所在。

換一種心態(tài)

那么，如何把這種“過(guò)度自信”陷阱轉(zhuǎn)變?yōu)槔硇浴⒖沙掷m(xù)的基金投資心態(tài)呢？

這里有兩個(gè)建議，一是適度拉長(zhǎng)持有期限，二是不要只盯著行業(yè)主題類(lèi)基金。

首先是適度拉長(zhǎng)持有期限。通過(guò)時(shí)間積累，可以讓所持基金的基金經(jīng)理充分發(fā)揮投資能力，減少短期市場(chǎng)波動(dòng)造成的擾動(dòng)，尤其對(duì)于權(quán)益類(lèi)基金，更需容忍一段時(shí)間內(nèi)可能表現(xiàn)不好的概率，進(jìn)而克服“過(guò)度自信”的心理。

再者是不要只盯著行業(yè)主題類(lèi)基金。普通投資者“過(guò)度自信”的成因往往是某些時(shí)段自己對(duì)某些行業(yè)的判斷比較強(qiáng)（相信自己的判斷或者深信自己擁有比較確定的信息），結(jié)果上就會(huì)更傾向投資于行業(yè)主題基金。但就像前面提到的，基金經(jīng)理獲取收益的來(lái)源不僅是選行業(yè)，選股和交易是另外兩大來(lái)源。因此，在摒棄“過(guò)度自信”心態(tài)后，普通投資者可以多關(guān)注一些能力圈更廣泛的非行業(yè)基金，把選行業(yè)、選股、交易等工作交給專(zhuān)業(yè)投資者。

本期總結(jié)：

行為金融學(xué)對(duì)于“過(guò)度自信”的解釋是“人們經(jīng)常低估風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)高估自己的直覺(jué)、邏輯推理能力、判斷能力和認(rèn)知能力等。另外，在做判斷和決策時(shí)，人們常常認(rèn)為自己比別人更聰明，更具有精確的信息”。

“過(guò)度自信”是普通投資者在投資中常遇到的陷阱。造成這種現(xiàn)象的成因主要有兩個(gè)，即看似不高的專(zhuān)業(yè)壁壘和相對(duì)不高的游戲勝率。這種心態(tài)的轉(zhuǎn)變方向也有兩個(gè)，一是可以盡量拉長(zhǎng)投資持有期間，二是可以盡量避免只拘泥于行業(yè)主題基金。

本文來(lái)自華商基金資產(chǎn)配置部研究員李健。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

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